1、本科毕业设计论文届论文题目浙江私募投资基金发展研究所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日诚信声明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文，学校必须严格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任意处
2、置。论文作者签名签名日期年月日I摘要随着我国金融市场的发展不断完备，资本市场逐步建立和完善，股票基金交易日趋活跃，私募投资基金成为了一种新兴的融资方式。浙江省作为我国经济大省，在资本市场上也非常活跃，研究浙江私募投资基金的情况将有助于了解浙江资本市场的发展及走向。本文首先详细介绍了私募投资基金的含义以及种类，然后详细叙述了浙江省私募投资基金发展的背景及现状，分析私募投资基金存在的风险及制约其发展的相关因素，从而根据分析结果找出防范风险因素的措施，对浙江如何发展私募投资基金提出了一些建议，以达到拓展融资渠道，发展资本市场的目的。关键词私募投资；基金；浙江浙江私募投资基金发展研究IIABSTRAC
3、TWITHTHEINCREASINGPERFECTIONOFTHEFINANCIALMARKETINOURCOUNTRY,THECAPITALMARKETHASBEENGRADUALLYESTABLISHEDANDPERFECTEDANDTHEDEALOFSTOCKANDFUNDBECOMESACTIVE,EVENTUALLYPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUNDHASALREADYSECUREDITSPLACEASANEWLYBORNFINANCINGMETHODASADEVELOPEDECONOMYENTITY,ZHEJIANGPROVINCEPERFORMSVERYACT
4、IVELYINCAPITALMARKETITFOCUSONSTUDYINGTHESITUATIONOFPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUND,WHICHCONTRIBUTESTOTHEUNDERSTANDINGOFTHEDEVELOPMENTANDTRENDOFTHECAPITALMARKETINZHEJIANGPROVINCETOSTARTWITH,THISPAPERGIVESANINTRODUCTIONOFTHEMEANINGANDCATEGORIESOFPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUNDTHEN,ITDELIVERSADETAILEDTHEBACKGR
5、OUNDANDCURRENTCONDITIONOFTHEDEVELOPMENTOFPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUNDINZHEJIANGPROVINCE,ANDALSOREVEALSTHEEXISTEDRISKSANDTHEFACTORSWHICHINHIBITITSMOVINGFORWARDFINALLYITCOMESUPWITHMEASURESTOAVOIDTHOSERISKSBASEONTHERESULTSOFTHEANALYSISBESIDES,ITALSOSHOWSSOMEADVICESFORPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUNDTOBROADEN
6、ITSFINANCINGAPPROACHESANDIMPROVETHECAPITALMARKETKEYWORDSPRIVATEEQUITYINVESTMENTFUNDZHEJIANGPROVINCE目录摘要IABSTRACTII引言1一、文献回顾1（一）国外文献回顾1（二）国内文献回顾2二、私募投资基金概述4（一）私募投资基金概念4（二）私募投资基金分类5三、浙江私募投资基金发展概述7（一）我国私募投资基金发展历程7（二）浙江私募投资基金发展现状9四、浙江私募投资基金发展中存在的问题13（一）缺乏合法地位及有效监管体系14（二）资金来源单一且市场规模小14（三）运作机制与风险资本退出机制不健全
7、14（四）基金管理水平不高且存在道德风险15五、建议15（一）完善相关法律法规并完善监管制度15（二）引导不同类资金投入到浙江私募基金16（三）建立有效运作及退出机制，加快发展多层次资本市场17（四）培养专业人才并充分利用浙江人力资源17参考文献18致谢201引言随着我国市场经济的深入发展和券商管理业务的开展，私募投资基金在我国逐渐成长起来，对证券日益发展的证券市场的影响越来越深，并成为各界人士关注的焦点之一。私募投资基金简称“私募基金”，在我国的发展还尚未成熟，但事实上已对我国经济的发展起着非常重要的促进作用，然而当前市场上既有以信托方式出现的已经公开化的私募基金，也有大量是以委托理财等不明
8、确形式存在的私募基金，更有一些是借私募之名非法集资的“假私募基金”，并且高风险、高收益、高门槛，以及隐蔽的信息披露，更为私募基金增添了神秘的色彩。由此可见，对于目前我国私募基金表现形式混乱，操作、管理以及监督等方面极为不规范等这些状况不利于私募基金在我国健康发展，甚至还会形成金融风险隐患。顺应市场经济发展规律，合法规范地发展私募基金，通过监管私募基金来降低可能带来的风险，这不仅可以丰富市场投资工具，改变市场竞争格局，冲击传统操作理念并降低交易成本，还将促进我国金融市场和国民经济的发展。这是在中国经济转轨、社会转型的特定历史背景下，发展私募基金所具有的特殊意义。长三角是我国经济发展速度最快，总量
9、规模最大，潜力最大的自然区域，而浙江省作为长三角地区的重要一个部分，更是不会错过发展私募投资基金这一机会，各个市级地方区域纷纷提出大力发展私募投资基金，作为本地区经济及金融发展的重要任务。一、文献回顾（一）国外文献回顾在国外，关于私募投资基金问题的研究已有很多年的历史，私募投资基金的发展也已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。关于私募基金功能，MULLFREDERICKHOBERT（1990）1认为私募股权投资基金作为金融中介，介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用。JOSHLEMER和FELDAHARDYMON2003在VE
10、NTURECAPITALANDPRIVATEEQUITY中对私募股权投资的交易范畴作了界定，他们认为在私募股权投资的初期阶段，投资一般称为“创业投资”，创业投资通常涉及新兴的、具有高速增长潜力的企业的投资；私募股权投资交易的下一阶段是“成长型股权投资”，在一个典型的成长型股权交易中，私募股权投资公司会对一家已经度过创业阶段且有1选自私募股权投资研究综述，西北大学学报哲学社会科学版，2009年7月,第39卷第4期,作者王磊、邓戎、郭立宏。浙江私募投资基金发展研究2一定业绩，但还缺乏进一步发展所需的资金或专业管理团队的公司进行少数股权投资。在私募基金的组织形式这一研究上，FAMA1980在AGEN
11、CYPROBLEMSANDTHETHEORYOFTHEFIRM中使用契约理论研究了私募股权投资基金的组织结构，他认为，“时间”可以解决激励的问题，因为基金管理人的市场价值以及收入取决于其过去的经营业绩。所以，即使没有显性的激励合同基金管理人也会积极工作，因为这样可以提高自己在基金管理人市场中的声誉，通过暂时牺牲期初的一些效用，来获得未来投资期间内报酬的提高和筹资的便利。而JESSESHELEY和DAVIDPATRICKEICH（2007）在EVOLUTIONOFENTREPRENEURSHIPPRIVATEEQUITYOVERVIEW中则关于私募股权投资基金的各种组织形式及法律监管做了研究，他
12、们认为，公司型的私募股权投资基金是按公司法进行的、由具有共同投资目标的投资者组成的、以盈利为目的的股份制投资公司，其设有董事会和股东大会，投资者只需购买基金股份就成为公司的股东，享有其股份相应的参与权、决策权、分配权等。关于私募基金在新兴市场和投资银行中的发展，TAMIRAGMONAVIMESSICA（2009）在FINANCIALFOREIGNDIRECTINVESTMENTTHEROLEOFPRIVATEEQUITYINVESTMENTSINTHEGLOBALIZATIONOFFIRMSFROMEMERGINGMARKETS中提出了一系列论点，他认为新兴市场的私人股本投资是对外直接投资（F
13、DI）的另一种表现，是为所有利益相关者创造价值的一种途径。我们称这种对外直接投资是金融类对外直接投资。PROFESSORGIULIANOIANNOTTA（2010）在PRIVATEEQUITY中对私募基金在投资银行的发展进行了探讨，他提出私募股权基金是投资银行日益重要的客户。并且，投资银行是私募股权行业的日益重要的参与者。几乎所有主要的投资银行都管理一些私募股本基金，同时人力资源从投资银行流向私人股本行业的流动性也日益增加。（二）国内文献回顾关于私募基金发展中出现的形式和问题，吴士君，程大中（2001）在试析私募基金的“收益保底”承诺中提出应该用委托代理理论进行私募基金的“收益保底”承诺的经济
14、学研究，分析其存在的内在缺陷，提出要规范私募基金，引导其理性发展，就要注意规范私募基金信息披露，确定私募基金的风险与收益分布的契约形式，弱化、避免私募基金可能产生的不利的因素，避免影响金融体系的稳定。张泉（2004）在中国私募基金行为研究中则对中国私募基金的行为进行了研究对象，总结其融资渠道、操作模式、风险控制机制、收益分配模式以及在新的市场条件下行为的变化对市场所产生的效应，从新制度经济学的角度来分析私募基金行为选择的制度根源。岳清唐（2005）在论投资基金监管中通过对国内外基金业发展过程中监管实践和理论的3全面探索，在对投资基金进行科学分类的基础上，归纳出两种传统基金监管模式的特征和优缺点
15、，并首次对我国的基金监管历史进行了分类。并对我国“地下私募证券投资基金”和私募产业投资基金的发展状况和存在的组多问题进行了归纳，探讨了通过立法规定促使其发展的必要性以及相应的监管措施。章林（2010）在中国私募基金问题研究中也提出了目前我国私募基金缺乏合法地位，托管方监管不力，缺乏有效的监管体系和责任体系等问题。他认为管理层应该正视私募基金迅速发展的事实，在对私募基金在我国证券市场发展中的作用做出客观、公正、全面评价的基础上，从法律上明确规定私募基金的性质、法律地位和运作模式，加强监控，引导私募基金的规范化发展。在私募基金发展的风险问题方面，李安方（2002）在美国私募基金的发展硬运作机制研究
16、中提出了私募基金的风险主要来自于操作手段的固有缺陷、高度的财务杠杆、“黑箱操作”风险、系统性风险、基金经理的道德风险及政治风险。吴晓灵2006在发展私募股权基金需要研究的几个问题中指出私募股权投资基金巨额持仓的失败有可能波及证券市场，风险比较大，且有一定的外部性，应该对其进行一定的管理。同时她还提出，要彻底扭转政府在金融活动中承担过多风险的状况，让市场主体自己承担风险才能使金融市场健康正常发展。在私募基金在我国的发展的原因及前景这一方面，吴晓灵（2007）在发展私募股权投资基金提升企业价值中提出私募股权投资是以非上市企业股权为主要投资对象的各类创业投资或产业投资。她认为由于创新型国家需要风险投
17、资推动；争取产业重组的主导权需要产业投资基金的推动；中国应该给产业组合和市场要素整合提供金融工具；金融滞后会制约中国企业在国际舞台的竞争这些原因，私募基金发展是必然的。戴清（2007）在解析私募基金中就私募基金的发展现状及前景，从私募基金的理论研究入手，运用概率论、MARKOWITZ思想、金融学理论、计量经济学理论、信息经济学和数理统计方法等，较系统地分析了私募基金作为效率型的投资工具和投资成长较快的金融产品的价值、所面临的风险，研究国外私募基金的发展，从我国国情和实际出发，充分考虑其前瞻性和可操作性，对私募基金在我国资本市场未来的发展方向进行了初步规划，并提出了一规范和治理的方式方法及法律规
18、范问题。王苏生，邓运盛和王东2007在私募基金风险管理研究中提出私募基金的发展是国民财富增长的必然结果，也是国民财富寻找增值途径的要求，通过私募基金形式把社会中产以上阶层的自己聚集起来，有利于提高这些资金的使用效率。综上所述，国外学者对于私募投资基金的理论研究起步较早，并且已日渐发展成浙江私募投资基金发展研究4熟，同时也培育出了像乔治索罗斯、巴菲特这样的投资大师。并能较好地将理论与实际相结合。但是国外学者的研究大都从发达国家的角度出发，未能很好地结合一些发展中国家的国情，缺乏可供借鉴的真正适应于发展中国家基本国情的经验性总结。国内学者的很多观点都富有启发性，能从私募基金在我国资本市场发展的现状
19、入手，剖析其在实施过程中暴露出的问题，针对问题，提出相关的意见和建议。但是总体而言，仍然表现出部分不足之处，例如理论联系实际不足，在总结国外成功经验的同时，未能很好的结合我国发展中国家的国情，鲜见可供借鉴的真正适应于我国国情的经验性总结。因此本文从浙江省的角度来揭示私募基金的发展现状，以期提出更具针对性的建议。二、私募投资基金概述（一）私募投资基金概念私募投资基金简称“私募基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人发行受益凭证募集资金进行的一种集合投资。在各国日益激烈的资本市场竞争中私募投资基金作为一种新兴投资方式逐渐崭露头角，对整个金融市场的繁荣与发展发挥着重要的作用。作为基金的其中一种类
20、型，私募基金通过一系列的条款（如收益分配和风险控制等）以约束基金管理人和投资者的行为。所以，私募基金作为一种投资工具或投资机构的同时，也是一种制度安排。制度安排即制度的具体化，道格拉斯C诺斯2认为，制度是一种社会博弈规则，是人们所创造的用以限制人们互相交往的行为的框架。TW舒尔茨3将制度定义为一种行为规则，这些规则涉及社会、政治及经济行为。作为契约安排的一种，私募基金是一种正式约束，其实施机制是采用承诺制而非法律强制执行，即通过委托方和受托方之间相互承诺使契约条款得以实现。私募投资基金相对于公募基金而言，并非是地下的、非法的、不受监管的基金。从表1可以看出它和公募基金的最大差别是发行方式的不同
21、。在我国，私募投资基金整体规模比公募基金雄厚，但是尽管私募投资基金在熊市下相对抗跌，但也不意味着私募基金就全面优于公募基金。实际上私募基金弱点也很明显投资门槛高，牛市收益性不强，运作透明度低，个体差别大。除此之外，在流动性、费率条款上，私募基2道格拉斯C诺斯（DOUGLASSCNORTH）新经济史的先驱者、开拓者和抗议者。1942年获得伯克利加利福尼亚大学学士学位，1952年获得哲学博士学位。1946年开始在伯克利任教；并于1950年成为华盛顿大学的教授；1961年担任华盛顿大学研究所的所长。他1979年任教于赖斯大学；1981年到1982年任教于剑桥大学；1982年重新回到华盛顿大学，现任该
22、大学经济系卢斯讲座教授。3TW舒尔茨美国芝加哥大学教授，人力资本理论的创立者。1960年被选为美国经济学会会长，是人力资本理论和教育经济学理论基础的奠基人。因其对农业经济、人力资本理论以及经济发展理论的贡献，1979年荣获诺贝尔经济学奖。5金一般也有较多的限制，这些都导致私募基金只适合少数特定投资群体。表1私募投资基金与公募基金的差异区别私募投资基金公募基金募集方式非公开公开募集对象少数特定投资者，多为有一定风险承受能力、资产规模较大的个人或机构投资者不确定的社会公众投资者信息披露相关信息公开披露较少，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益，投资更具隐蔽性要求定期披露详细的投资目标、投资组合
23、等监管原则监管相对宽松，基金运作上有相当高的自由度，较少受监管部门的限制或约束，投资更具灵活性对基金管理人有严格的要求，对基金投资活动有严格的限制风险相对较大相对较小对投资者的要求具有一定的投资资金规模以及理性的投资理念相对较低（二）私募投资基金分类私募基金是资本市场上重要的机构投资人，主要包括私募证券投资基金和私募股权投资基金两类，它们在资本市场上发挥着不同的作用。1、私募证券投资基金私募证券投资基金也被称为“间接投资基金4”，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，主要投资于上市公司的股票及其他有价证
24、券，对于活跃证券二级市场发挥了很大的作用。这类基金募集方式是通过非公开、私人联系的方式来募集，在募集对象上严格限制投资者的范围，只向特定的少数投资者发行，信息披露方面要求比较低，仅需要满足特定投资者的要求即可。在投资决策上是取决与投资者的意图和需求，在监管问题上则相对宽松，基金运作程序上有一定的自由度，较少受到有关部门的限制，投资具有灵活性。2、私募股权投资基金私募股权投资基金是指投资者以私募方式募集资金、有一定存续年限、投资未上市企业股权或收益的股权基金。一般而言，存续期内投资者不能撤回资金（其股权可4间接投资即通过买卖投资公司的投资单位来持有证券组合，投资公司发挥专业管理、资金规模效应、掌
25、握更充分的信息、进行分散组合投资等优势。浙江私募投资基金发展研究6以转让），并依据其出资额承担风险，享受收益，属于封闭式基金。这类基金的资金募集主要通过非公开的方式面向特定投资者或个人募集，基金管理人通过私下与投资者协商来进行其销售与赎回。实行“资金服务”的模式，即PE管理公司不仅通过投资获取股权，作为股东参与重大事项决策，而且提供专业化的增值管理服务。投资方式是通过私募方式进行，很少涉及公开市场的操作，一般无需严格的信息披露。私募股权主要投资的企业比较偏向于已经形成一定规模及现金流稳定的成熟企业。其投资属于中长期投资，一般需要35年以上。资金流动性相对较差，非上市公司股权出让方与购买方没有专
26、门的市场供其进行交易。但是资金来源较广，例如养老基金、风险基金、保险公司、富有的个人等。最后，私募股权投资基金一般采用有限合作制，这种企业组织形式具有很好的投资管理效率。图1私募基金分类私募股权投资基金又可分为私募产业投资基金和私募风险投资基金。私募产业投资基金主要投资于那些技术成熟的成长型企业的未上市股权，通过参与经营管理，从被投资企业资本增值后的股权转让中获取收益，按照投资者出资份额共享投资收益并共担投资风险。私募风险投资基金主要投资于那些处于创业期、成长期的具有高速增长潜力的中小型高科技企业和商业模式创新类企业权益，投资回收周期长，收益高，风险高，因此被称为风险投资基金。我国最早的一家由
27、发改委、商务部等国家主管部门批准设立的产业基金管理公司是注册于上海的海富产业基金管理有限公司。2006年12月，继海富产业基金之后，又一家试点的产业基金渤海产业投资基金在天津设立，获批总规模为200亿元人民币。之后全国先后批准了三批具有政府背景的产业基金，总规模已经达到1200亿元。如山西煤炭产业基金，广东核电新能源基金、上海金融产业基金、中新高科产业基金等。在国际上也存在一些著名的私募股权投资基金公司，具体如表2私募投资基金私募证券投资基金私募股权投资基金私募产业投资基金私募风险投资基金7表2海外典型的私募股权基金公司黑石集团黑石集团是全球最大的私募股权基金公司之一。截至2007年5月1日，
28、该集团通过其企业私募股权基金进行的交易为112宗，总投资规模达214亿美元，企业总价值约为1,990亿美元。高盛集团高盛集团有两个从事私募股权投资的部门主要对全球的私募股权基金进行投资。主要对全球的私募股权基金进行投资，目标基金的投资策略包括杠杆收购、扩张融资、自然资源、创业资本和困境证券等。凯雷投资集团凯雷投资集团是全球最大的私募股权基金之一。至2010年9月30日止，管理资本超过977亿美元，管理76只基金投入三大领域私人股权、房地产及另类信贷资产。汇丰集团汇丰集团总部设于伦敦，是全球规模最大的银行及金融机构之一。汇丰集团于1968年开始进行私募股权投资业务。其业务范围涉及欧洲、亚洲和北美
29、。AIG全球投资集团AIG全球投资集团，在股权、固定收入、对冲基金、私募股权、房地产等领域拥有优势。其私募股权投资业务包括三部分发起基金、基金的基金、私募融资。资金来源于美国，欧洲，亚洲以及新兴市场。KKR集团KKR集团以并购、重整企业为主营业务的股权投资公司，尤其擅长管理层并购。它是全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。三、浙江私募投资基金发展概述（一）我国私募投资基金发展历程二十世纪九十年代初，在市场供需关系拉动下，我国私募投资基金参照国外私募基金运作方法自发产生，如今已形成庞大的私募基金群体。私募投资基金以不同于公募基金的风险与收益理念，为我国资本市场注入了活力，其利用特
30、殊的经营手法、投资者群体、操作理念来投资者，适合并满足我国目前的资本状况和一些投资者的投资需求。我国是一个成长型的资本市场，经过世界经济形势的变化，私募投资基金在我国迅猛发展。近年来，随着国内LP群体的扩容，政策环境的完善，外资机构募集人民币基金热情渐高以及外币基金募集速度放缓，人民币基金募集赶超外币基金之势已基本明朗。据清科研究中心统计显示，2010年共有146支新募集完成人民币基金，募资总额共计6867亿美元（见图2），分别占全年募资总量的924和615，较2009年894浙江私募投资基金发展研究8和609的占比进一步扩大。但从基金的平均规模来看，外币5基金依旧略胜一筹。图22010年新募
31、私募基金币种分布按金额）62000年到2007年全球经济处于扩张的高峰期，中国私募股权基金交易的年复合增长率达到45。截至2006年12月31日，私募股权投资机构在中国内地共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达12973亿美元，为亚洲之冠除日本外。即使在投资放缓的2008年，私募股权基金在中国的活动仍高于亚洲其他市常2009年上半年，交易额达到72亿美元，几乎与2008年中国全年的交易额持平。可见中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。此外，中国欧盟商会与全球领先的战略咨询公司贝恩咨询公司联合发布的私募股权基金对中国经济和社会的影响2009年调研报告中指出，私募股权基
32、金在中国的十年，推动中国经济增长、创造就业、培育企业家成功，是中国经济增长不可缺少的一股推动力，而且其发展速度之快已使中国成为最受国际私募股权基金看好的国家之一。从长远发展来看，私募股权基金有助于促进创新，其投资公司的研发投入占收入的百分比数额是同类上市公司这一数额的25倍。如今投资者对中国内陆的投资也在增加。北京、上海、江苏、广东等地区依然吸引了较高比例的投资，与此同时，私募股权基金正在大量流向内陆省份。调研显示，42的私募股权基金被用于总部位于内陆省份的公司。截至2009年末，私募股权基金在中国大陆的投资已经占国内生产总值的017，而欧洲为国内生产总值的047，美国为国内生产总值的13。截
33、止至2010年11月30日，2010年中国PE市场募资活跃度显著回升，共有82支可投资于中国大陆市场的私募股权投资基金成功募集到位27621亿美元，基金数量与募集规模分别为去年水平的273倍与213倍。2010年新募基金小型化趋势明显，继2009年规模不足200亿美元的基金占比达到基金总数的667后，2010这一比例扩大至了7445外币我国外币基金中的外币主要是指国际上流通的硬通货，有美元、欧元、日元以及英镑和瑞士法郎等。6数据来源淸科研究中心，HTTP/WWWZDBCHINACOM外币,4302,39人民币,6867,61外币人民币9图32006至2010年中国私募股权募集金额与新募基金数据
34、图7（二）浙江私募投资基金发展现状近年来，国内掀起了一股发展私募基金的热潮，私募股权投资机构的设立是数不胜数。中国经济发展速度最快、经济总量规模最大、内在潜质最佳的区域长三角地区更是将发展私募基金作为本地区经济、金融发展的重要任务之一。浙江省作为长三角地区的重要组成部分，自然应当抓住这一有利环境，积极发展符合当地发展的私募基金。1、浙江发展私募投资基金的必要性作为一种新型的金融形式，私募基金的设立和发展对于完善资本市场，改善投融资机构，提高资金利用效率，优化产业结构调整，促进企业提高竞争力都有着十分重要的意义。浙江省发展私募投资基金，对促进浙江省经济和社会发展都具有重要的理论和现实意义。（1）
35、优化产业调整。改革开放以来，浙江经济迅速发展，经济总量不断增加，但相对于经济的高速增长，产业结构矛盾逐步显现。第一产业的比较劳动生产率过低，浙江省工业产业附加值远低于平均水平，第三产业中，商贸、餐饮等传统服务业比重较高，金融、保险等现代服务业比重较低，与浙江省的经济发展严重不相称。这些结构性矛盾的凸现，导致经济结构调整和增长方式转变势在必行。发展私募投资基金则可以浙江省推动区域内企业并购重组，优胜劣汰，提高行业集中度和企业竞争力，实现产业结构优化升级，体现市场发展导向。（2）优化机构投资者结构。现在浙江省证券市场中适合广大投资者购买的金融产品主要有股票、债券、各种类别的证券投资基金，在一定程度
36、上满足大众投资理财需7数据来源淸科研究中心，HTTP/WWWZDBCHINACOM浙江私募投资基金发展研究10求。从持有的股票市值来看，机构投资者是证券市场的投资主体，而机构投资者如开放式基金也存在一些问题，例如，开放式基金的运作缺乏灵活性，不利于对系统性风险的分散；开放式基金的“羊群效应”也使得产品缺乏差别性；开放式基金规模不稳定，也会影响基金的正常操作，不能给基金投资人带来稳定的收益，更会加剧证券市场的波动性。而发展私募基金一方面可以满足开放式基金所不能满足的不同层次的投资者需要，另一方面也能提供一种新的证券市场机制，形成公募与私募机构投资者之间的良性竞争，淘汰业绩不好的基金公司和投资咨询
37、机构，促进机构投资者整体素质的提高，增强浙江省机构投资者的竞争力。（3）提高民间资本利用效率。随着浙江省经济高速发展，以温州为代表的民间资本规模不断壮大，温州的民间资本加上在外经商的温州人资本，再加上其他市区大量游资，浙江省民间资本数额将是十分庞大的。大量民间资本退出生产领域，进入“楼市”，“股市”，“煤市”，不断抬高房价、股价和煤价。民间资本过剩扰乱了正常的市场运行秩序，其无序流动造成宏观调控无法把握，结构干预无效或干预过度，还会造成行业发展甚至整体经济波动加剧。因此让民间资本回到实体经济领域，形成新的产业资本为本地区经济社会发展服务是至关重要的。发展私募基金是解决这个问题的一个方式，发展私
38、募基金可以给浙江省的富裕阶层提供广阔的投资理财市场，将社会上大量“炒房团”，“炒煤团”等民间“游资”聚集起来并通过股权投资，有效管理实现游资的有效的利用，减少其对浙江省经济的冲击，为本地经济社会发展服务。（4）提高中小企业融资效率。中小企业是浙江经济高速发展的主力军，是浙江城镇经济的主要力量和国民经济的重要支柱，同时其融资问题一直是困扰和制约浙江经济发展的不利因素。浙江省多数中小企业存在资金不足的问题，需要再融资，然而中小企业融资渠道单一，主要依靠银行信贷进行融资，但由于银行信贷条件苛刻，中小企业融资需求很难满足，严重制约中小企业发展速度，继而影响浙江经济的发展。发展私募基金可以为区域内未上市
39、企业提供长期资本支持，从而解决中小企业融资难问题，促进浙江省经济发展。2、浙江省发展私募投资基金具备的优势首先，浙江省这几年经济一直保持高速发展，民间资本充裕。20052009年浙江省财政收入一直在增长，2008年浙江省财政收入在全国排名第五，金融机构本外币各项存款余额达354812亿元。以温州为例，截至2008年10月末，温州辖内民间流动性资本规模已经超过3370亿元，同时广大中小企业又存在着广泛的融资需求，所以浙江拥有发展私募基金的独特优势。11其次，浙江省大多数企业的发展潜力大。私募投资基金在投资过程中很大程度上关注于企业的成长性，浙江大多数企业的发展空间十分强大，从图4可以看出，自20
40、00起到2009年，浙江规模以上工业总产值从66037亿元增加到4103529亿元，这足以显示浙江企业具有强大发展潜力，是浙江发展私募投资基金的非常有力的经济条件。而且浙江的企业在创业方面有比较活跃的表现，加上本地经济的充分发展，提供了非常适合投资的沃土，因此浙江经济的加快发展与扩大财富积累方面的广泛需求，使私募投资基金有了很大的发展空间。最后，浙江省大学密集。省会杭州下沙高教园区就有着将近50万大学师生，具备一定数量的传统特色优势产业人才、高新技术产业人才、临港重化产业人才和现代服务业人才，这为浙江发展私募基金储备了大批人力资源，而且浙江省服务业发展比较快，经济条件比较好，对于人才的引进和吸
41、收也具备良好的优势，同时浙江在法律、服务等多方面的配套服务机构的完善程度上也比较完善，这些都为发展浙江私募提供了有利条件。图4浙江规模以上工业总产值变化83、浙江省私募投资基金发展现状阳光私募基金一般是指私募信托证券基金，主要投资于二级证券市场，是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。2008年6月，“首华浙江基金”由首华创投牵头出资，联合56家企业，按照公司制基金的形式，在浙江省嘉兴市南湖区成立，公司注册资本为2亿元。其投资类型包含了私募股权投资。2010年3月由杭州亿方博投资公司和中融国际信托公司合作发行的第一期结构化信托产品“
42、中融融新240号亿方博结构化证券投资集合资金信托计8数据来源中国统计年鉴数据库，HTTP/TONGJICNKINET/KNS55/NAVI/NAVIDEFAULTASPX浙江规模以上工业总产值410352940832136073932912994231067618727981286423977904788247660370500010000150002000025000300003500040000450002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年单位亿元规模以上工业总产值浙江私募投资基金发展研究12划”成立，募集规模达到9975万元
43、，打开浙江阳光私募基金之门。3月31日，浙江省首个以“低碳经济”为投资主题的私募股权投资基金浙商诺海低碳基金正式成立。首期实到资金规模为22亿元人民币，共有27个有限合伙人，人均投资额度超过800万元。浙商诺海低碳基金主要投资于低碳经济领域的节能、环保、新能源等行业具有自主创新能力、自主知识产权的高成长性企业。2010年7月30日，浙江首只由政府批准设立的私募基金浙商产业投资基金成立，基金性质为有限合伙制，第一期总规模为人民币50亿元，中银投资和浙铁投资分别出资人民币10亿元，中银投资浙商产业基金管理有限公司作为普通合伙人出资人民币5000万元；其余部分以定向私募方式向符合条件的投资者募集。中
44、银投资浙商产业基金管理有限公司具体负责基金的管理和运作。同年8月，宁波首只阳光私募基金“洲浚一号”在宁波成立。表3浙江2008至2010年成立的私募基金时间基金项目募集规模2008年6月首华浙江基金2亿元2010年3月中融融新240号亿方博结构化证券投资集合资金信托计划9975万元2010年3月浙商诺海低碳基金22亿元2010年7月浙商产业投资基金50亿元2010年8月宁波“洲浚一号”2亿元可见浙江私募基金正在逐步发展中，以杭州为例，2010年上半年，仅杭州萧山的某一个区就浮现出20多个投资机构，尽管都是三五千万元人民币的基金规模，但是资本的热情可见一斑。而现在整个杭州市有近200家基金和投资
45、公司，基本上都是做PE和VC。杭州市预计投资10亿元，今年先投资2亿元，现在已经有赛伯乐投资、太平洋联合资本（太平洋联合资本集团是最早进入中国的PE基金之一，1992年进入中国的前身叫亚洲战略投资公司，开始募集了3亿8千万美金的基金。）、深圳创新投3个合作伙伴。浙江私募基金发展并不局限于杭州，宁波、绍兴、温州等经济比较发达的城市也都已经着手融资筹备。作为中国经济先行者的温州商人也开始热衷于私募股权投资基金。温州民营资本非常活跃，来自温州当地的知名创投企业、国内知名投资人等对于投入其私募股权基金有很着浓厚的兴趣。同时，正泰、神力这样的一批大企业也都筹建了自己的私募股权基金，更大规模的数十亿元乃至
46、上百亿元的二期基金也在积极筹备当中。宁波凭借雄厚的民间资本，再加上其出台的关于鼓励股权投资企业发展的13若干意见，正式把私募股权“阳光化”，而其本土的私募股权投资企业就有10家左右，如雅戈尔、杉杉等，资金规模有10亿左右，潜在实力很大。绍兴、台州等经济较发达城市的资本也不落后，这几年都加入到私募基金投资队伍中。几乎是整个浙江省，无论是政府财政拨款，还是民间资本，都投入于正在发展壮大的私募基金投资中。全国经济发达城市上海，北京以及深圳这三个城市是我国阳光私募的主要发行聚集地，至2010年发行的阳光私募占全国发行量的78。浙江省阳光私募基金与这三个城市相比，规模相对较小，然而在全国证券投资类信托产
47、品发行的排名中，浙江还是处于比较发达的地位，其两大城市宁波市和杭州市都列于前十名（表4）。总体而言，浙江私募投资基金发展尚未成熟，还处于起步阶段，全国私募基金主要分布在上海，深圳，北京这三个城市，浙江相对其而言，规模小，发展程度低，还需要扩大私募基金的发展，而且，近年来，私募基金逐渐从四大一线城市扩散至杭州，南京等二三线城市，可见浙江私募基金的发展潜力是很强大的。表4截至2010年我国证券类信托产品发行城市前十名城市产品数量（单位只）TOT结构化非结构化总计上海16251170437深圳1023038278北京1216177250广州133539云南022224宁波021719杭州010616
48、西安02810成都2619南京0369数据来源私募排排网，HTTP/WWWSIMUWANGCOM四、浙江私募投资基金发展中存在的问题私募基金已经成为浙江金融市场中不可忽视的重要力量，它的存在和发展有着必然性和合理性，但是私募基金的发展中依然存在着不少问题。综合分析浙江的实际情况，目前浙江私募基金所存在的问题主要表现在以下几个方面浙江私募投资基金发展研究14（一）缺乏合法地位及有效监管体系首先，我国的私募基金普遍存在着合法地位不明确的问题，浙江具备阳光私募发展的优势，然而目前浙江私募基金浙江私募投资基金缺少合法性，仍就处于“灰色地带”，处于法律的空缺方，不受法律保护，这导致了最大法律风险，不仅不
49、利于投资者的权益保护，更不利于私募基金的正常发展。其次，尚未建立有效的监管体系，监管机构还不明确。在目前浙江私募投资基金的监管原则上，是由证券监督委员会来行使对基金证券行业的监管，同时发改委、工商行政管理部门、税务部门也对私募基金享有一定的监管权力，如此一来，由于缺乏统一规范，无形中造成了目前各级部门各管一摊的情况，各部门之间的监管也会出现一定的重合，不利于浙江私募投资基金的健康有序发展。再次，监管理念不明确，现有浙江私募基金的规范基本上对私募基金业务的法律依据、业务运作要求等方面没有统一规定，监管标准宽严有别，容易导致监管重复和真空，影响监管效果，引发金融机构的监管套利行为，不利于保护投资者合法权益和维护公平竞争的市场秩序。金融市场的趋利性是非常强的，如果市场不开放，私募基金发展就会出现问题。（二）资金来源单一且市场规模小首先，浙江私募投资基金资金来源单一。由于浙江大部分私募基金的客户群局限于个人投资者、企业和上市公司，参与投资的机构投资者的类型相对较少，这就在一定程度上限制了浙江私募基金的资金来源，从而限制了其私募基金的发展。其次，浙江私募基金市场的发展规模小。随着浙江经济的持续发展，个人金融资产数量大幅增加，大量民间资金迫切需要投资渠道，浙江私募基金市场的发展规模尚小，还不能很好解决民间资本盲目投资的问题。而且浙江私募基金在投资渠道上受到限制，市场中金融产品单
