1、本科毕业设计论文届论文题目中日外汇储备管理比较研究所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日诚信声明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文，学校必须严格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任意处
2、置。论文作者签名签名日期年月日I摘要外汇储备是指一国政府或货币当局持有的可兑换的外国货币及外币金融资产。随着中国经济的不断发展和国际贸易的不断深入，中国的外汇储备急剧增长，2006年超过日本成为全球第一。截止2010年底，我国外汇储备已达28473亿美元。日本同样是一个外汇储备大国，但是日本的外汇储备不但没有给他们的经济造成负面影响，反而带来较好的投资回报。因此，通过比较中日两国外汇储备的有关内容，借鉴日本外汇储备管理方面的经验和教训，对管理我国外汇储备具有重要的现实意义。本文将从外汇储备的有关内容以及中日两国外汇储备的现状入手，进而分析了中日两国在外汇储备管理方面的不同，分别从外汇储备的总量
3、管理，货币币种和资产结构以及外汇管理体系四方面进行比较，从而根据中日两国的比较结果，借鉴日本外汇储备的一些管理经验和教训，总结出我国在外汇储备管理方面的一些建议对策。关键词外汇储备,中日比较,外汇管理中日外汇储备管理比较研究IIABSTRACTFOREIGNEXCHANGERESERVESAREAGOVERNMENTHELDBYTHECONVERTIBLEFOREIGNCURRENCYANDFOREIGNCURRENCYFINANCIALASSETSWITHTHECONTINUOUSLYDEVELOPMENTOFCHINESEECONOMYANDTHEDEEPENINGOFINTERNATIO
4、NALTRADE,CHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESHAVEBEENGROWINGFAST,WHICHHASBEENRANKEDTOFIRSTINTHEWORLDIN2006,ASTHEENDOF2010,CHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESREACHED28473BILLIONUSDOLLARSJAPANALSOHASAGREATPOWERRESERVES,ANDNOTSOADVERSELYAFFECTTHEJAPANESEECONOMY,BUTTOBRINGABETTERRETURNFROMINVESTMENTBYCOMPARINGCHIN
5、ESEANDJAPANESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENT,ANDLEARNINGFROMTHEJAPANESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENTEXPERIENCEANDLESSONS,THEMANAGEMENTOFFOREIGNEXCHANGERESERVESHASIMPORTANTPRACTICALSIGNIFICANCEINTHISPAPER,FIRSTWELEARNFROMTHECONTENTSOFFOREIGNEXCHANGERESERVESANDROLEINTHEPRESENTSITUATIONOFJAPANES
6、EFOREIGNEXCHANGERESERVESANDCHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVES,THENANALYSISTHEDIFFERENTBETWEENCHINESEANDJAPANESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENT,WHICHCOMPAREAMONGTHETOTALAMOUNTOFFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENT,MONETARYCURRENCY,ASSETSTRUCTUREANDFOREIGNEXCHANGEMANAGEMENTSYSTEMTHUSBASEDONTHECOMPARISONBET
7、WEENCHINAANDJAPAN,LEARNSOMEOFJAPANESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENTEXPERIENCEANDLESSONS,SUMMEDUPCHINESEFOREIGNEXCHANGERESERVESMANAGEMENTSUGGESTIONSANDTHECOUNTERMEASURESKEYWORDSFOREIGNEXCHANGERESERVES,COMPAREBETWEENCHINAANDJAPAN,FOREIGNEXCHANGEMANAGEMENT目录摘要ABSTRACT引言1一、文献回顾1（一）国外文献回顾1（二）国内文献回顾2二、
8、外汇储备的概况4（一）外汇储备的概念和特点4（二）外汇储备的作用5（三）中日外汇储备的现状6三、中日外汇储备管理比较9（一）总量管理比较9（二）货币币种比较11（三）资产结构比较11（四）管理体系比较12四、启示13（一）完善外汇储备的总量管理13（二）优化外汇储备的货币结构和资产结构13（三）完善我国外汇储备管理体系14（四）加强对外汇储备营运管理部门整合15（五）加强人民币的国际化进程15参考文献17致谢191引言外汇储备是一国经济实力的重要标志，外汇储备过多或过少都会对经济造成重大影响，随着世界经济和国际贸易的迅猛发展，全球外汇储备规模也急剧膨胀。我国外汇储备的规模在2001年开始快速增
9、长，到2006年超过日本，跃居世界第一位。之后，我国依然持续的双顺差使外汇储备规模急剧膨胀，截止2010年底，我国外汇储备达到28473亿美元。如此巨额的外汇储备是把双刃剑，一方面增强我国对外支付能力、干预外汇市场能力以及提高国家信誉能力等；另一方面又增加我国通货膨胀压力、持有成本及降低货币政策效力等。我国应从金融安全和提高外汇储备的使用效率出发，进一步加强对我国外汇储备的管理。而日本作为发达国家，长期持有大量外汇储备，并没有给日本经济造成负面影响。因此，学习日本的外汇储备管理方式并借鉴日本在外汇储备管理方面的不足，更大程度地发挥我国外汇储备的效用，降低成本和风险，以获得最大的效益具有重要的现
10、实意义。一、文献回顾（一）国外文献回顾1、关于央行对外汇储备管理的研究ELVIODALBOSCO（1998）1在CENTRALBANKSMANAGEMENTOFFOREIGNEXCHANGERESERVE，STIJNCLAESSENS,JEROMEKREUSER（2007）2在STRATEGICFOREIGNRESERVESRISKMANAGEMENTANALYTICALFRAMEWORK，都提出了央行在外汇储备管理方面的一些建议。ELVIODALBOSCO（1998）提出了将超额外汇储备投资于短期资产来优化其组合的收益率，STIJNCLAESSENS，JEROMEKREUSER2007提出了
11、一个资产/负债管理（ALM）框架。2、关于外汇储备适度规模的研究RTRIFFIN（1960）3，JPAGARWALLL（1971）4在OPTIMALMONETARYRESERVESFORDEVELOPINGCOUNTRIES，都提出了关于外汇储备适度规模的观点，利用影响外汇储备额1ELVIODALBOSCOCENTRALBANKSMANAGEMENTOFFOREIGNEXCHANGERESERVEJOPENECONIMIESREVIEW,19989PP2953132STIJNCLAESSENS,JEROMEKREUSERSTRATEGICFOREIGNRESERVESRISKMANAGEMEN
12、TANALYTICAFRAMEWORKJANNALSOFOPERATIONSRESEARCH,2007152P79PP1133来源王红夏中国外汇储备适度规模与结构研究D对外经济贸易大学学报，200311684JPEAGARWALOPTIMALMONETARYRESERVESFORDEVELOPINGCOUNTRIESJWEITWIRTSCHAFTLICHESARCHIVE,197114PP125187中日外汇储备管理比较研究2的一些基本因素进行比例分析，如储备进口比例法，外汇储备与GDP的比值法，外汇储备与短期外债的比值法等。3、关于货币具有相关性研究NEELTJEVANHOREN,HENKJ
13、AGER,ANDFRANCKLAASSEN（2006）5在FOREIGNEXCHANGEMARKETCONTAGIONINTHEASIANCRISISAREGRESSIONBASEDAPPROACH中指出泰国的金融危机使得与泰国货币有相关性国家受到的危机更大，提出了相关货币的传染性研究。4、关于影响外汇储备需求因素的研究FANDERS（1971）6在THEDEMANDFORINTERNATIONALRESERVES，TAUFIQCHOUDHRY,MOHAMMADHASAN（2008）7在EXCHANGERATEREGIMEANDDEMANDFORRESERVES，都提出了影响外汇储备需求的因素
14、。有进口的需求性,所持有外汇储备的机会成本，外汇储备资产的预期收益率，人均国民收入水平等。国外对外汇储备的研究涉及了央行对外汇储备的管理，对外汇储备适度规模研究，对相关货币的传染性问题和影响外汇储备需求因素的研究。在研究过程中提出了储备进口比例法，外汇储备与GDP的比值法等一些比例分析方法，但是没有提出中国在应对外汇储备管理方面的一些建议。（二）国内文献回顾1、关于中日外汇储备形成的成因及运作研究翁雪琴（2006）8在中日巨额外汇储备的成因及运作比较，金仁淑，刘春芳（2007）9在中日外汇储备成因实证，叶东秀，王霞（2010）10在我国外汇储备现状，都提出了中日外汇储备形成的成因。日本是在资本
15、过剩情况下大量增加外汇储备的，是在大量资本输出情况下购买美国国债的，因此给日本带来了投资回报，而中国是在资本不足、大量资本输入的情况下用大量储备外汇来对外间接投资的，最后不仅没有给中国带来收益，反而承担了对外资产价格和汇率变动的风险，金仁淑，刘春芳（2007）还通过实证分析方法来阐述中日外汇储备形成的成因。5NEELTJEVANHOREN,HENKJAGER,ANDFRANCKLAASSENFOREIGNEXCHANGEMARKETCONTAGIONINTHEASIANCRISISAREGRESSIONBASEDAPPROACHJREVIEWOFECONOMICS,20062PP3744016
16、FLANDSMJTHEDEMANDFORINTERNATIONALRESERVESJSTUDIESININTERNATIONALFINANCE,19711PP891147TAUFIQCHOUDHRY,MOHAMMADHASANEXCHANGERATEREGIMEANDDEMANDFORRESERVESEVIDENCEFROMKENYA,MEXICOANDPHILIPPINESJOPENECONOMIESREVIEW,200819PP1671818翁雪琴中日巨额外汇储备的成因及运作比较J新金融，2006（9）33359金仁淑，刘春芳中日外汇储备成因实证分析J中国政法大学学报，2007（3）101
17、410叶东秀，王霞我国外汇储备现状J合作经济与科技，2010（11）707132、关于中日外汇储备规模结构和币种研究秦守江（1999）11在中国外汇储备规模及策略研究，梁笛（2001）12在关于我国外汇储备适度规模的再思考，刘荣茂，惠莉（2005）13在影响我国外汇储备规模因素的研究，都提出了外汇储备的适度规模，他们认为应该在保持外汇储备增长不影响经济发展的前提下，加强储备资产的管理水平，提高收益率。秦守江（1999）通过对中国外汇储备的变动状况、变动原因及适度性问题的研究，提出了外汇储备管理工作上的几点政策性建议。刘荣茂，惠莉（2005）还指出了影响外汇储备急增的的主要因素是进出口额、FDI
18、和外债余额等。王红夏（2003）14在中国外汇储备适度规模与结构研究，梁慧（2004）15在关于我国外汇储备适度规模的研究，夏家辉（2007）16在外汇储备管理的国际比较及对中国的启示，周江银（2009）17在国际金融危机背景下我国外汇储备管理思考，都提出了合理分配各种货币所占的比例，力求实现拥有最合理的外汇储备币种结构。梁慧（2004）指出在保持美元重要地位的同时，适当增持欧元，周江银（2009）还提出了人民币国际化是最终解决中国外汇储备管理问题的长期策略。3、关于中日外汇储备形成流程研究牛薇薇（2008）18在中日外汇储备比较研究，牛薇薇，胡呈祥（2009）19在中日外汇储备形成流程及影响
19、比较，都通过对中日外汇储备形成流程进行比较，旨在揭示中国外汇储备形成的不合理因素。进而提出解决中国外汇储备问题的关键,是采取有力措施,使外汇储备来源结构和形成流程趋于合理。4、关于中日外汇储备管理体制研究吴志明（2000）20在论欧元成真下的我国外汇储备管理新策略，邢毓静（2002）21在论外汇储备管理政策的国际比较及其借鉴，谭富强（2008）22在国际经验对11秦守江中国外汇储备规模及策略研究J北京轻工业学院学报，1999（3）71112梁笛关于我国外汇储备适度规模的再思考J财经理论与实践，2001（4）303213刘荣茂，惠莉影响我国外汇储备规模因素的研究J上海金融，2005（3）5253
20、14王红夏中国外汇储备适度规模与结构研究D对外经济贸易大学学报，2003116815梁慧关于我国外汇储备适度规模的研究D对外经济贸易大学学报，200413816夏家辉外汇储备管理的国际比较及对中国的启示D中国中央党校，200714517周江银国际金融危机背景下我国外汇储备管理思考J广西财经学院学报，2009（4）657018牛薇薇中日外汇储备比较研究J河北大学学报，2008（3）324019牛薇薇，胡呈祥中日外汇储备形成流程及影响比较J金融教学与研究，2009（4）252820吴志明论欧元成真下的我国外汇储备管理新策略J财经理论与实践，2000（21）10911221邢毓静论外汇储备管理政策的
21、国际比较及其借鉴J当代财经，2002（3）192322谭富强国际经验对中国外汇储备管理的启示J华南理工大学学报，2008（5）1215中日外汇储备管理比较研究4中国外汇储备管理的启示，赫雁（2010）23在中国与日本外汇储备变动对货币供给影响的比较研究，王丽华，贾永肖（2010）24在日本外汇储备管理对我国的启示，都提出了外汇储备管理的体制方面的观点。吴志明（2000）提出了在稳定外汇储备规模的前提下，调整、优化外汇储备结构，顺应外汇市场变化，进行外汇储备资产的动态合理配置，实现外汇储备的保值增值。刘磊、冷穆（2008）建议中国借鉴日本的经验，并将外汇储备分为流动性组合，收益性组合以及外汇平准
22、基金三个部分分别管理。王丽华，贾永肖（2010）指出日本采用双层次管理体系，以藏汇于民的方式来管理外汇取得较好效果，建议中国借鉴。国内学者对于中国外汇储备，国际上外汇储备比较研究以及中日外汇储备的研究很多，通过对我国外汇储备的现状出发，提出了符合我国国情的管理意见。建议中国将外汇储备分为流动性组合，收益性组合以及外汇平准基金三个部分分别管理，完善外汇储备管理体系和管理结构，采用双层管理体系，促使储备资产多样化和货币币种多样化。但对中日两国在外汇储备管理方面的比较甚少。二、外汇储备的概况（一）外汇储备的概念和特点1、外汇储备的概念25外汇储备（FOREIGNEXCHANGERESERVE），指一
23、国外汇管理当局持有的对外流动性资产，是一国最主要的国际储备资产。即一国政府保有的以外币表示的债权。它同时也是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。2、外汇储备的特点26与其他储备资产相比，外汇储备具有这样几个方面的特点1流动性强。外汇储备是经由贸易顺差以及吸收外国投资、接受外国政府援助、无附加条件的国际商业贷
24、款及其它相关经济活动产生的外国货币净流入，它能及时的、23赫雁中国与日本外汇储备变动对货币供给影响的比较研究J海南金融，2010（9）485124王丽华，贾永肖日本外汇储备管理对我国的启示J生产力研究，2010（1）18118325来源百度百科，HTTP/WWWBAIKEBAIDUCOM26来源夏家辉外汇储备管理的国际比较及对中国的启示D中国中央党校，20071455较自由的用于对外支付和清偿的需要。它是随时都可以动用的，当一国国际收支失衡或汇率波动过大时，就可以动用这些资产来平衡国际收支或干预外汇市场来维持本国货币汇率的稳定。2不稳定。它经常随着各种内在因素和外在因素的变化而变化，主要有经济
25、、政治的状况以及心理因素。经济上主要包括通货膨胀、利率、汇率、央行的汇率政策等。政治上包括一国政局的稳定性。心理因素主要是资产管理人员对外汇储备的预期。3风险大。储备货币的汇率变动和储备的机会成本都会给外汇储备带来较大的风险。自1973年国际社会实行浮动汇率制以来，世界各国外汇储备都面临同样的一种运营环境，即储备货币以美元为主，包括美元在内的储备货币汇率波动很大。这样，就使各国的外汇储备面临极大的风险。由于外汇储备是国际清偿力的最主要构成，是一国国力大小的一个重要象征，因此外汇储备面临的风险一旦变为现实，其造成的后果是十分严重的。（二）外汇储备的作用“缓冲器”是外汇储备最主要、最基本的功能，即
26、当一国国际收支发生暂时性困难时，缓和国内经济因汇率波动遭受的冲击。通过对外汇储备资产的管理还可以干预外汇市场，从而对稳定一国的货币汇率起了一定的积极作用。如在本币发生升值时，货币当局抛售本币，买进外汇；相反，当本币发生贬值时，货币当局买进本币，抛售一部分外汇储备。此外，货币当局可以通过调节外汇储备的结构，来防范和抵御国际游资对本币的冲击。其次，外汇储备是债务国到期还本付息的重要保证，也是向国外借款和还款付息的一项重要保证，是国际银行界评估该国偿债风险的主要指标之一。最后，如果一国经济受到金融危机波及时，拥有充足的外汇储备就可以预防灾难的发生。特别是对于非国际货币国家，充足的国际储备，尤其是外汇
27、储备，可以对投机资本起到威慑作用。如图1所述的就是外汇储备的作用。中日外汇储备管理比较研究6图1外汇储备作用图27（三）中日外汇储备的现状1、中国外汇储备的现状（1）外汇储备增长迅速随着我国对外开放程度不断提高，大量外资不断涌入，外贸出口不断攀升，导致我国的外汇储备不断增加。1996年我国外汇储备规模突破1000亿美元大关，2006年2月份增长到8，536亿美元，首次超过日本，成为世界上外汇储备最多的国家。到2010年年末达到了28，473亿美元。表1描述了19902010年度我国外汇储备余额，通过图3折线图的描述，清楚地看到这几年我国外汇储备呈现增长的趋势，并且增长速度很快。表1中国历年外汇
28、储备余额28（单位亿美元）年份199920002001200220032004储备额154675165574212165286407403251609932年份200520062007200820092010储备额818872106631528249195002399228473（2）外汇储备币种结构单一目前，全世界主要的储备货币有四种，分别是美元、欧元、英镑和日元。我国的外汇储备币种也主要包括这四种货币，但是美元的比重较大，欧元的比重正在逐步上27来源百度百科，HTTP/WWWBAIKEBAIDUCOM28数据来源国家外汇储备管理局数据整理所得，HTTP/WWWSAFEGOVCN作用调节国际
29、收支保证对外支付干预外汇市场稳定本币汇率维护国际信誉提高融资能力增强综合国力抵抗风险能力7升。从世界范围来看，美元在外汇储备货币中所处的地位基本上保持在6467左右。2003年根据美国财政部的数据，国内学者推测，我国外汇储备的币种结构大致为美元70，欧元15，日元10、英镑5。到2005年，美元比例有所下降，大致为5235，欧元比例有所上升，大致为2415，2010年，国际货币基金组织发布了全球外汇储备的货币构成及主要储备货币官方持有量的变化。根据国内学者的测算，我国外汇储备币种结构现状如图2所示。因此可见，我国外汇储备构成中仍以美元为主要储备货币。图32010年我国外汇储备币种结构图2中国2
30、010年外汇储备币种结构292、日本外汇储备的现状（1）日本外汇储备增长缓慢20世纪80年代前，日本的外汇储备处于一个逐渐增加的状态，进人90年代后，日本外汇储备增长迅速加快。1993年末，日本外汇储备达956亿美元，首次超过美国居世界第一。自1999年以来，日本一直保持着世界最大外汇储备国的地位，直到2006年才被中国取代。尽管近年来日本外汇储备增长出现较大波动，但增长的态势并没有改变。表2描述了19902010年度日本外汇储备余额，通过图3折线图的描述，可以看出日本外汇储备近年来的趋势是上涨的趋势，但是他的增长速度在逐年减缓。表2日本历年外汇储备余额30（单位亿美元）年份199920002
31、001200220032004储备额277734723877451567048450年份200520062007200820092010储备额84698953973310306104901096229数据来源中国网，HTTP/WWWCHINACOMCN30数据来源国家外汇储备管理局数据整理所得，HTTP/WWWSAFEGOVCN比例6526531美元欧元英镑日元其他中日外汇储备管理比较研究8（2）日本外汇储备过剩从上世纪80年代中期开始，日本就一直是经常收支、贸易收支黑字大国和海外纯资产大国。从经常收支、贸易收支方面看，2000年均黑字规模为1441亿美元，2009年度贸易统计速报称，日本贸易
32、收支有5640亿美元的黑字。从海外纯资产方面看，2002年日本的海外净纯资产达到16227亿美元时，就已相当于法德意对外纯债权总额的6倍；2004年日本海外纯资产达到18270亿美元时，已占到全球海外纯资产的90以上。2009年日本海外纯资产总额为29580亿美元。可见，日本无论从准备贸易入超的应急性对外支付方面看，还是从偿还到期外债方面看，日本都没有必要来快速增加外汇储备。然而，日本迅速增大外汇储备就是为了遏制日元升值，但是这种为了抑制日元升值而采取的大量买入和集聚美元的行为只会造成外汇储备过剩的结果。图3中日两国历年外汇储备余额趋势图31从外汇储备对月均进口额的倍率看，2009年末相当于当
33、年月均进口额的19倍，即能够满足19个月以上的进口支付，这高于世界公认的3个月左右的水平。从外汇储备对短期外债的倍率看，2009年末相当于短期外债的192倍。从外汇储备动用方面来看，在上世纪70年代的两次石油危机期间，日本都曾动用过外汇储备来应付石油大幅度提价后的进口应急支付，其中1973动用61亿美元，1979年动用100亿美元，都占当年末外汇储备的13左右。然而，80年代以来，在贸易黑字、经常收支黑字规模和海外纯债权迅速增加的情况下，日本政府却一次也未动用过外汇储备。相比之下，90年代以来美国、德国和英国分别有7年、9年和4年动用了外汇储备。外汇储备越大却反而越不动用，这说明日本外汇储备已
34、经处于过剩的状态了。31根据表1、表2整理所得9三、中日外汇储备管理比较（一）总量管理比较外汇储备的总量管理主要就是外汇储备的适度规模的确定问题。外汇储备是一国干预经济的重要资产，但是这样不表示我国一定要持有很多外汇储备，因此，一国的外汇储备的持有量有一个适度规模的问题，过多过少都不利于经济发展。比例分析法是根据国际储备需求与某种经济活动变量之间的比例关系来计算最适度规模储备量的一种方法，其采用的比例指标主要有储备进口比例法RM分析法，外汇储备与GDP的比例分析法，外汇储备与短期外债的比例分析法。1、外汇储备与进口的比值（R/M分析法）外汇储备与进口比例分析法是把满足进口贸易需要作为衡量外汇储
35、备的标准。从时间来看，最低外汇储备应能支持至少三个月的进口需求量，标准值是能满足36个月的进口需要。以2040为上下限，才能在经常项目和资本项目收支时间不匹配时保证正常的对外支付。表3为中日两国五年中的储备与进口的比值。表3中日两国历年储备与进口的比值32200520062007200820092010平均中国1241351601722392041723日本16071551561351911471575从表中可以看出，中日两国在储备与进口这个比值上都很大，超出了标准值，说明两国的外汇储备都偏高，没有达到适度的规模，而且也表明两国的进口水平相对偏低。但是日本尽管持有的外汇储备很高，截止2009年
36、，日本海外纯资产总额为266万亿日元（约合29580亿美元），相对于日本拥有巨大的对外净资产，其外汇并不多。2、外汇储备与GDP的比值储备与GDP的比值法反应一国经济规模对外汇储备的需求量。从理论上讲，一个国家的经济规模越大，对外依存度、对外支付水平和稳定汇率、维持金融安全所需要的外汇储备规模就越大。也就是说，假定外汇储备具有规模效应的话，即经济规模对外汇储备弹性小于L，那么，经济规模越大的国家，外汇储备的比例就越小。32数据来源国家统计局（HTTP/WWWSTATSGOVCN）外汇储备管理局HTTP/WWWSAFEGOVCN数据整理所得中日外汇储备管理比较研究10表4中日两国历年储备与GDP
37、的比值33200520062007200820092010平均中国036040047043049048045日本0190200220210210200205从表中可以看出，日本在这一比值上相对比中国低很多，但是两国在这一比值上都小于1。一般来说，发展中国家这一比例明显高于发达国家，中国是一个自由贸易型国家，对外依存度相对较高，因而外汇储备的规模相对比较大。比值较高并不能保证金融安全，除非在危机处理时能使用足够的外汇储备。所以中国应该要控制外汇储备的规模，保证金融安全。3、外汇储备与外债的比值储备与外债的比值法反映了外汇储备对全部外债的清偿力。从理论上讲，外汇储备对外债的比例越高，发生债务危机的
38、可能性就越小，相应的外债风险就越低，而外债危机又极可能引起金融或经济危机。对此，需要一定量的外汇储备以应付不时之需。这一比例至少应该等于1。表5为中日两国五年中的储备与外债的比值。表5中日两国历年储备与外债的比值34200520062007200820092010平均中国291330409520560519438日本157176200185192195184从表中可以看出，中日在这一比值都上大于1，但是日本的比值相对较小，说明日本的外债相对较大，发生债务危机的可能性能很大。我国应该吸取日本的经验教训，减少外债和提高外汇储备对外债的比例，减少债务危机的发生，进而避免发生金融危机。通过传统的比例法
39、分析，我们可以得出以下结论中日两国现在的外汇储备规模已经远超过适度储备规模。通过对比，也看出了两国的进口水平相对较低，导致了贸易顺差，但是日本相对于我国来说，对外依存度相对较小，进口小于出口，那么外汇储备就会越来越多，所以应该适度地扩大本国的消费水平，促进进口。值得注意的是，日本的外债水平比较高，这样容易发生金融危机，为了稳定金融市场，我国应该吸取日本的教训，尽量减少外债的比例。33数据来源国家统计局（HTTP/WWWSTATSGOVCN）外汇储备管理局HTTP/WWWSAFEGOVCN数据整理所得34数据来源国家统计局（HTTP/WWWSTATSGOVCN）外汇储备管理局HTTP/WWWSA
40、FEGOVCN数据整理所得11（二）货币币种比较1、中国外汇储备币种结构外汇储备管理的基本原则是在满足流动性和安全性的基础上，尽可能地获取更多的收益。目前各国储备的外汇主要是发达国家的货币，其中最核心的是美元，其次是欧元、英镑和日元，储备得最多的就是美元了。中国外汇储备管理的最大弊端在于美元资产所占比重过大，在外汇储备币种的选择上过于单一，2003年根据美国财政部的数据显示，我国外汇储备的币种结构大致为美元70，欧元15，日元10、英镑5。到2005年，美元比例有所下降，大致为5235，欧元比例有所上升，大致为2415，截止2010年，美元的比例为65，虽然有所下降，但是仍属于核心币种。2、日
41、本外汇储备币种结构日本增加外汇储备的主要目的是抑制日元升值，日本银行干预外汇市场的美元买入操作就成为了其增加外汇储备的重要途径，因此对日本来说，迅速增大的外汇储备的新功能，就是遏制日元升值。尽管日元也是外汇储备币种之一，但是由于日本银行干预外汇市场大量地买入美元，卖出日元，导致日本的外汇币种美元所占的比例较大。通过中日两国在外汇储备币种上的比较，可以看出，美元在两国外汇储备资产中所占的比例都比较大。但是两国所形成的原因不同，中国的美元外汇是通过贸易等途径而来，因为中国是世界上的出口大国，而且同美国的对外贸易频繁，所以导致中国的美元外汇储备很多。而日本是通过干预外汇市场的美元买入操作才增加的外汇
42、储备，他们的这一做法是为了抑制本币贬值。（三）资产结构比较1、中国外汇储备资产结构外汇储备的资产结构是由所在国储备需求动机决定，如支付性需求，预防性需求，收益性需求。不同的需求动机产生了外汇储备不同的资产结构，也就有了不同流动性和收益性。国债是风险最小的一种投资方式，因此，美国国债在各国外汇储备的美元资产中占据重要的地位。我国外汇储备主要用于购买美国债券，其中绝大部分购买的是美国国债、政府下属机构或政府担保的债券。但是，美国财政部国债相对于美国的机构债和企业债而言，安全性更高而收益率更低，这说明中国对美国的长期债权投资过于重视安全性而忽视了收益性。因此，可以看出我国外汇储备资产管理的核心是保值
43、。偏重于债权投资、忽视了股权投资；偏重于政府债、忽视了机构债和企业债；投资偏重于安全性和流动性，忽视了收益性。中日外汇储备管理比较研究122、日本外汇储备资产结构日本将外汇储备分为流动性组合，收益性组合以及外汇平准基金三个部分分别管理。以流动性为基本要求，在其基础上才追求盈利性的目标。而且日本主要将外汇储备投资于传统的储备资产选择以保证安全性、流动性和收益性，还有就是利用外汇基金进行适当的外汇市场干预。因此投资的资产都流动性很高。通过中日两国在储备资产结构方面的比较可以看出，中国的储备资产只是购买美国国债等一系列安全性高的政府债券，忽视了收益性。因此，中国的储备资产管理是为了保值。而日本则不同
44、，他将外汇储备分为流动性组合，收益性组合以及外汇平准基金三个部分分别管理，在保证流动性的前提下还追求收益。（四）管理体系比较1、中国外汇储备管理体系各国对外汇储备的管理体系各不相同，经济大国和经济小国有明显的差异。经济大国倾向于由财政部门或货币当局之外的专设部门持有外汇储备，经济小国则更多地选择由中央银行直接持有外汇储备，并相应承担外汇市场干预与稳定汇率的职能。我国的外汇储备管理体系是由央行依据中央银行法，通过国家外汇管理局进行储备管理，中国人民银行负责制定储备资产的方针政策及原则、目标，储备资产规模与币种结构等，具体政策与措施由其下属的国家外汇管理局实施。因此，在储备管理体系中财政部没有发挥
45、主导作用，所以，我们属于单一层次的外汇储备管理体系。2、日本外汇储备管理体系日本的外汇储备管理是财政部主导下的管理模式。实质上日本的外汇储备属于财务省，但是外汇储备则存放于日本银行的外汇资产特别账户。日本财务省负责对外汇储备的管理，至于汇率的稳定和外汇市场的干预则由日本央行来进行决策。因此，日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色，而日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。当需要卖出外汇或者买进外汇时，都是日本银行通过在外汇市场进行操作而现实。因此日本的外汇储备管理体系属于双层储备管理体系。通过中日两国在外汇储备管理体系方面的比较可以看出，中国的管理体系是央行通过国家外汇管理局进行储备
46、管理，属于单一层次的储备管理体系。而日本财务省在外汇管理体系中扮演战略决策者的角色，而日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色，因此日本的外汇储备管理体系属于双层储备管理体系。13四、启示中国现有的外汇储备正面临着美元贬值和收益下降等多方面的风险。尤其是在经济社会环境和投资环境及政策需求都发生了深刻变化的背景下，更应该积极探索外汇储备科学管理的新方法、新思路。通过分析中日两国外汇储备总量，储备币种，资产结构和管理体系方面的差异，借鉴日本外汇储备资产管理的成功经验和教训，并结合我国外汇储备资产的管理现状和我国的特殊国情，可以从以下几个方面对我国的外汇储备进行积极的管理。（一）完善外汇储备的总量管
47、理1、扩大内需和改善贸易结构中国外汇储备的增长速度十分惊人，其根源在于中国的内需不足。根据宏观经济平衡的基本恒等式储蓄投资净出口，可以看出，中国目前外汇储备急剧膨胀根源就在高储蓄上。改革开放以来，我国的生产力水平不断提高，大量外资不断引入，而由于内需不足使得生产出来的产品在国内没有市场，导致生产和消费严重脱节。此时，我国不得不在国际市场上寻找买家，大量出口直接造成中国目前的外汇储备状况。中国这样一个大国，不能单单靠贸易来维持，因此，要调整这种不平衡就必须增加国内需求，注意平衡社会和区域经济的发展，提高居民的可支配收入，改革和完善社会保障体系，提高经济效率和可持续发展等。2、减少外债和稳定外汇市场外汇储备对外债的比例越高，发生债务危机的可能性就越小，相应的外债风险就越低。因此，为了实现我国经济的可持续发展，促进外债运行与外汇市场运行的协调，就必然要加强外债管理。严格控制外债运行中的“多头借债、管理分散”的弊端，控制一些部门和地方政府为局部利益盲目争相借款；减轻对外部资金的依赖；建立偿债基金制度；推行全口径的外债计划管理；发展非国家实体（包括国家以下的政府、企业、金融机构）的借款。在对外债的期限结构进行调整时，可以通过调整新借款的期限结构，一方面防止短期借款的比例过大，另一方面要保证未来偿债压力的相对均衡，防止在特定年
