1、毕业论文（设计）开题报告题目A股上市公司派现影响因素的实证分析一、选题的意义与背景一选题意义派现，就是以现金的方式分红。通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度每股有收益影响是比较大的。一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。从1990年12月上海证券交易所建立，便解开了我国证券市场的序幕，截止2009年底，上市公司数达2400多家。沪深两市上市公司股票总市值达198亿元，约占全国GDP总值的587。短短十几年的时间，我国股票市场从无到有，从小到大，在我国的经济生活中发挥了重要的作用。目前我国派现分配的大致状况怎样影响现金
2、股利的因素有什么这些构成了本文将要研究探讨的框架。股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一，它是公司的利润在再投资与回报投资者之间的一种权衡，它关系到股东的当前收益和公司的未来发展，关系到不同股东之间的利益均衡，从而关系到上市公司和证券市场的健康发展，因此股利政策时分析上市公司投资价值时所要考虑的一个重要方面。但是在股利政策中，派现最为重要，因为它体现了上市公司对股东的直接回报，也是股票价值的最初的由来。由于发达国家的证券市场已经比较成熟，所以上市公司在制定股利政策时，常常可以从企业长期目标和股东的现在的目标着手，制定出适合它们的现金股利政策。对于相对成熟稳定的企业而言它们的投资机会不是很多
3、了，所以它们也就倾向于发放现金股利来刺激投资者们的欲望。投资者们为了减少代理成本，它们对上市公司的要求也是比较严格的。在我国，市场正处于经济转型期，而且大部分上市公司都从国有企业转变而来。在这样的制度背景下面，我国上市公司的现金股利政策表现出很多不同的特征，我国上市公司的派现情况如何让，以及受哪些因素影响便成为了国内学术界研究的关键话题。本文在研究我国派现的现状的基础上，运用相关理论对其宏观影响因素进行了粗粗的分析；结合实证研究，分析影响派现的内部因素；最后根据本文的研究分析，对全文进行总结，并结合我国的国情适当的提出自己的建议。通过本文的研究，对上市公司派现影响因素的分析，得出的结论将会有利
4、于上市公司提高收益，有利于规范我国证券市场，更有利于证券市场朝着稳健，长远的方向发展。（二）文献综述1、国外相关文献回顾很早以前，西方学者就开始对现金股利政策影响因素的研究，主要研究的结果如下ROZEFF认为是当公司收入在过去和预期要快速增长的时候，公司就会执行低股利政策；其次它认为当公司风险系数较高时，公司应当执行低股利政策；还有他认为当内部管理人持有股权的比例较小，外部股权较为分散时，公司应当执行高股利支付率政策。BAKER，FARRELLY，EDELMAN发现对未来盈余的预期、过去股利的模式、对保持或提高股票价格关注和现金储备多少是决定股利政策四个最重要的因素。SMITH和WATTS研究
5、表明行业的平均股利支付率同该行的投资机会成负相关关系，同时发现一个行业是否受到管制也是一个影响现金股利支付率的重要因素。林特勒建立了现金股利模型，叫“部分调整模式”。在他的模型当中，股利变动作为因变量，目标股利支付率、上期股利支付率作为解释变量。他用模型检验公司的股利，发现模型的R方为85，具有良好的解释度，他认为实验结果有以下结论他认为每一家公司都有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率做出部分调整；他认为管理层更关心股利的变动大小，而非股利支付额的大小；他认为管理层常常尽量维持稳定的股利政策，因此，利润的暂时性波动不会导致股利政策的波动，除非公司利润预计会有长期持续
6、性的变动；他们才会修正股利支付率；他认为除非迫不得已，公司管理层不愿意降低或取消股利；他认为公司股利政策体现了管理层对未来前景的看法，最佳鼓励政策为平稳话的股利政策法码和巴比克验证了很多的股利模型，认为林特的模型是解释和预测效果最好的模型之一，在这个基础上他们也做了修正，删除了林特纳模型中的常数项，证明可以提高模型的解释和预测力。CRUTCHLEY和HANSEN认为股利政策受公司特性的影响有5个因素公司规模大小、发行成本、公司多角化损失、盈余变动性、广告和研究开发费用。实证结果认为股利发放与公司规模大小，盈余变动性都成正相关关系。MHMOUD等人认为，大公司具有较高的代理成本和较低的交易成本，
7、为降低代理成本，大公司一般会发放较高的股利。HIGGINS认为投资需求越高股利支付率越低。他建立股利发放模型发现股利是利润和投资的函数，不同期间的股利差异归因于利润和投资需求的不同。JESSEN认为公司可支配现金流量越多，管理者与股东之间的委托代理问题越严重。如果公司的成长机会较多，但可支配的现金流量相对较少，则股东可容忍较低的现金股利支付率。因此，成长机会与现金股利支付率水平呈负相关关系。在债务七月中，债权人往往会加入限制公司股利发放数额的保护条款，例如，除非流动比率、利息保障倍数以及其他与安全性有关的财务比率高于某一最低水准，否则不得发放股利。由于债务契约的规定，常常使公司的股利发放受到一
8、定程度的限制。KALAY认为股东和债权人之间存在利益冲突明摆着需要最优合约减少冲突成本，因此资本结构的变动、债务合约的变动都影响股利决策。总之他们的思路是首先根据某种理论而建立模型进行实证研究分析，然后得出了一系列的结论。这些结论都是在比较发达的西方国家资本市场且法律相对比较健全的环境下得出的。接下来是我国的一些学者所研究的结论。2、国内相关文献回顾刘星认为影响我国A股上市公司股利政策的因素有内部和外部因素，相对而言，外部因素影响较多比较发达国家宏观经济环境及走势，国有股股东和法人股股东等等。而内部因素主要有变现能力，当前企业盈利水平，资本需求的预测和估计的未来盈利水平。王克敏和吕长江认为公司
9、股东权益比例、公司规模和流动性越低，股利支付水平则越低；相反的，股利支付水平则越高。国有及法人股控股比例越高，公司的自我发展和成长性越弱，现金股利支付率水平就越高。而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互作用。赵春光和陈国辉通过实验得出的结论认为现金股利发放水平有解释作用的变量有净资产收益率、股票市价、利润增长率和股票股利等等。赵春光等人认为是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利、公司规模有关；是否分配股票股利与股权集中，是否分配现金股利、资产负债率有关；每股现金股利与股价，市盈率，主营业务增长率是否分配股票股利有关。原红旗采用回归模型验证得出规模大的公司倾向于选择现
10、金股利，而规模小的公司则倾向选择其他方式发放股利。吕长江和王克敏后来经过再次研究，通过建立股本分配，发现管理层股权比例越低，公司股利水平越高；负债率越高，公司股利支付率则会越低；盈利能力较大的公司倾向以现金形式支付股利。王易培，张丰认为西方的股利代理成本理论适合我国的非国有的上市公司，公司的所有者比股利政策更具有影响力。我国非国有上市公司制定股利政策不把公司盈利水平考虑在内。王萍，王军，王春英他们认为上市公司的盈利能力和负债水平是显著影响现金股利支付水平的因素。由此可见，我国上市公司的现金股利分配政策时独立的，与长期可持续的财务收益水平相关，并不从属于其他的经营决策。3、总结部分在中国股市的规
11、模不断发展的时代里，整个市场的运作越来越规范、投资者的交易行为越来越理性了、上市公司的经营机制也在完善。但是我国和国外的成熟市场相比还处于最初期，所以也就会存在着一定的问题，比如股权结构的先天缺陷、市场监制不完整、投资者结构的不合理等等。派现也有一些特点1分配现金股利的公司所占比例不高；2各公司支付水平差异较大；3现金股利支付水平较低；4现金股利的分配呈现出阶段性的特点；5现金股利的发放与公司的经营业绩的关联度较大，公司分配利润应该遵循“多盈多分，少盈少分，无盈不分配”的原则。6存在超能力派现；上市公司超能力派现包括每股派现大于每股收益和派发的现金股利超出公司现金流量，即每股派现大于每股收益表
12、示当年利润不足支付股利。7股利分配受到配股行为的影响；在西方发达国，公司的股利分配政策与再筹资行为没有必然的、本质的联系。但在我国，情况和外国很不一样。上市公司的股利分配政策在很大程度上受再筹资行为所限制，甚至成为再筹资的附属物，处于被动服从的地位。现金股利政策影响因素是很多的，有些是公司特有的，有些事比较普遍的1法律因素包括资本保全限制，净利润原则，超额累积利润和公司积累；2契约因素，当公司以长期借款协议、债权契约、优先股协议以及租赁合约等形式向公司外部筹资时，常要接受一些关于现金股利支付的限制性条款。确立这些契约性限制条款的目的在于促使公司将利润的一部分按有关条款要求的某种形式进行再投资，
13、以保障借款如期归还，维护债权人的利益。3公司内部因素包括变现能力，举债能力，盈利能力，投资机会和资本成本等。4其他外部因素如国家宏观经济环境，通货膨胀，企业的融资环境，市场的成熟程度和企业所在的行业。综上所述，确定现金股利分配政策需要考虑的因素很多很复杂，这些因素之间往往是相互联系和相互制约的关系，以上只是简单的定性的分析，而由于各个公司面临的内外环境都不同，各个因素之间的相互关系会更加复杂。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究基本内容总结国内外关于上市公司派现影响因素研究的基础上，试图运用计量经济学的统计方法，结合在我国国情下上市公司派现水平的现状，通过利用它们的关系建立一个多元回
14、归模型，并对模型进行估计检验结果分析，最后提出相关的政策建议，主要内容集中于以下个方面（1）理论与文献综述；（2）模型的构建和数据的选取；（3）模型估计结果分析；（4）、结论与政策建议；（5）总结。（二）拟解决的主要问题1通过定性分析。了解我国上市公司派现现状以及派现水平。2通过定量分析方法，以发现净资产收益率，每股收益，资产负债率，经营现金流，总股本对数的数据六大因素为相关变量建立计量经济模型，研究它们与派现水平之间的相关系和滞后性。为公司的在今后的派现中提供参考依据。3利用最新三年几家A股上市公司的的各个因素的相关数据，结合现金流量和理论研究，为公司的股利政策在今后的完善提供一定的对策和方
15、法。三、研究的方法与技术路线（一）研究方法（1）文献分析法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。（2）定性分析法。依据已有理论，结合我国深沪两大证券市场特点，多角度对我国上市公司现金股利政策的影响因素进行剖析。（3）实证分析法。提取我国上市公司自2008年到2010年的最新派现的净资产收益率，每股收益，资产负债率，经营现金流，总股本对数的数据，上年度每股现金股利等因素的影响，把内部因素与外部因素相结合起来，分析更加全面，在实证中，把现金流量和理论结合起来，利用最新的数据，分析了上市公司派现的影响因素，得出相关结论。（二）技术路线（三）研究难点本文首先
16、从定性的角度，从股东，管理者，和其他股东的角度出发，系统全面地考察上市公司现金股利政策的影响因素；然后从定量的角度，利用近三年的问题的提出现金股利政策的理论文献综述现金股利政策影响因素的分析现金股利政策影响因素的计量检验实证结果的分析和总结结论、政策含义及展望实证分析理论探讨影响派现因素的最新数据，研究各数据之间的相关性和滞后性。采用“相关度分析一滞后性分析”的双步骤法分析现金股利政策的影响因素，大量地提取近三年的相关股利政策影响因素数据，从净资产收益率，每股收益，资产负债率，经营现金流，总股本对数，上年度每股现金股利等因素着手研究它们与派现的关系以及它们之间的关系，客观的反映我国上市公司现金
17、股利政策的实际状况。四、研究的总体安排与进度时间工作内容2010年12月下旬开题报告、文献综述、外文翻译初稿2011年1月初开题报告、文献综述、外文翻译定稿2011年3月14日论文初稿2011年5月16日论文定稿2011年5月17日6月8日论文初评2011年5月26日6月14日论文答辩五、主要参考文献1刘星，；李豫湘灰色关联度评价法在股利政策相关因素分析中的应用J系统工程理论与实践，19989；P16292吕长江，王克敏，上市公司资本结构、股利分配及管理股功比例相互作用机制研究J会计研究，2000（3）；P39483原红旗，中国上市公司股利政策分析J财经研究，2001（3）；P33414陈晓，
18、陈小悦我国上市公司首次股利信息传递效应的实证研究J经济之窗，1998（5）；P33434魏刚，中国上市公司股利分配问题研究J东北财经研究，2001（11）；P88935杨淑娥，王勇，白革平，我国股利分配政策影响因素的实证分析，会计研究J价值工程，2000（2）；P1131166李志彤，陈敏，我国上市公司股利政策的影响因素分析及假设检验J现代财经，2001（10）；P67737吕长江，现金股利与股票股利的比较研究分析J经济管理，2002（5）；P45578唐建新，蔡立辉，中国上市公司股利政策成因的实证研究J经济管理，2002（5）；P981039张鸣，朱光龙上市公司股利理论分析与数据检验J投资与
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