1、毕业论文开题报告题目浙江私募投资基金发展研究一、选题的背景、意义（一）选题的背景随着我国经济的持续快速增长，金融市场的发展不断完备，资本市场的逐步建立和完善，我国资本市场涌现大量机会，私募股权投资衍生多种方式，不再局限于网络、IT领域，而是广泛探讨多种发展可能，能源、矿产和物流等传统行业成为投资者新宠，市场告别了之前一窝蜂投高科技产品的时代，投资者开始更关注拥有市场发展前景的项目，股票基金交易日趋活跃，而私募投资基金则成为了一种新型的融资方式。私募投资基金作为一种创新型的金融融资工具，与国际资本市场的发展密不可分，其在各国日益激烈的资本市场竞争中逐渐崭露头角，对促进产业结构升级、培育多层次资本
2、市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展及整个金融市场的繁荣与发展都发挥着巨大的作用。美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明了这一点。（二）选题的意义相比于西方成熟的资本市场，我国的基金市场的发展还远远无法与国际先进的机构媲美。而其中私募基金，无论是私募证券投资基金或是私募股权投资基金，都还没有真正发挥出应有的作用。自2006年以来，我国私募投资基金呈现大规模发展的趋势，但在其运行及发展过程中也存在不少问题，诸如法律法规的不完善，相关配套措施及具体的管理和实施办法的滞后，运行机制的不完善，资本退出渠道的不畅，监管体系的不健全等。浙江省作为全国经济大省，
3、在资本市场上也非常活跃，研究浙江私募投资基金的情况将有助于了解浙江资本市场发展及走向。为了促进浙江私募投资基金的健康持续快速发展，对于私募基金的现状、所面临的威胁与竞争及其发展前景需要我们进行考察并做出积极探索。二、相关研究的最新成果及动态（一）国外的研究动态在国外，关于私募投资基金问题的研究已有很多年的历史，私募投资基金的发展也已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。关于私募基金的分类及所起作用，JOSHLEMER和FELDAHARDYMON2003对私募股权投资的交易范畴作了界定，他们认为在私募股权投资的初期阶段，投资一般称为“创业投资，创业投资通常涉及新兴的、具有高速增长潜力的企业的
4、投资；私募股权投资交易的下一阶段是“成长型股权投资”，在一个典型的成长型股权交易中，私募股权投资公司会对一家已经度过创业阶段且有一定业绩，但还缺乏进一步发展所需的资金或专业管理团队的公司进行少数股权投资。MULLFREDERICKHOBERT（1990）认为私募股权投资基金作为金融中介，介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用。关于私募基金的组织形式，FAMA1980首先使用契约理论研究了私募股权投资基金的组织结构，他认为，“时间”可以解决激励的问题，因为基金管理人的市场价值以及收入取决于其过去的经营业绩。所以，即使没有显性的激励合同
5、基金管理人也会积极工作，因为这样可以提高自己在基金管理人市场中的声誉，通过暂时牺牲期初的一些效用，来获得未来投资期间内报酬的提高和筹资的便利。JESSESHELEY和DAVIDPATRICKEICH（2007）关于私募股权投资基金的各种组织形式及法律监管做了研究，他们认为，公司型的私募股权投资基金是按公司法进行的、由具有共同投资目标的投资者组成的、以盈利为目的的股份制投资公司，其设有董事会和股东大会，投资者只需购买基金股份就成为公司的股东，享有其股份相应的参与权、决策权、分配权等。契约型私募股权投资基金是根据一定的信托契约关系建立起来的代理投资制度，通过发行收益凭证来募集资金。关于私募基金的新
6、兴市场的发展，TAMIRAGMONAVIMESSICA（2009）提出的论点是新兴市场的私人股本投资是对外直接投资（FDI）的另一种表现地方，公司从发达国家出口产品的具体因素（其所有权优势）到达小国家和新兴市场（新地点），作为对所有利益相关者创造价值的一种途径。我们称这种对外直接投资是金融类对外直接投资（FFDI）的形式，但过程和理性在经典的对外直接投资分析中是相同的。FFDI是对外直接投资仅仅投入的一个子集，顾名思义，是在私人公司投资是为了在一个相对较短的时间57年内获得高投资回报的目的。所谓“短”是相对的，而且与私募基金（如养老基金，捐赠基金等）的投资者典型的投资期相比较。多数学者对私募基
7、金在投资银行的发展进行了探讨，PROFESSORGIULIANOIANNOTTA（2010）则认为，私募股权基金是投资银行日益重要的客户。FRUHAN（2006）报告说，私人股本占主要投资银行总收入的25以上，2005年私人股本占美国并购收入20。在德国的比例则更高（约35）。20012006年期间701次美国上市中有70进行了首次公开发行私募基金。并且，投资银行是私募股权行业的日益重要的参与者。几乎所有主要的投资银行都管理一些私募股本基金。例如，MORRISONANDWILHELM2007报告说，高盛比其他私人股本参与者有更多的资本投资于私人股本。这两个原因也解释了人力资源从投资银行流向私人
8、股本行业的流动性日益增加。综合国外学者的观点，国外对于私募投资基金的理论研究起步较早，并且已日渐发展成熟，同时也培育出了像乔治索罗斯、巴菲特这样的投资大师。并能较好地将理论与实际相结合。但是国外学者的研究大都从发达国家的角度出发，未能很好地结合一些发展中国家的国情，缺乏可供借鉴的真正适应于发展中国家基本国情的经验性总结。（二）国内的研究动态在我国，虽然私募股权投资基金的发展时间比较短，但我国学者也对此课题作了一定的研究。关于私募基金发展中出现的形式和问题，吴士君，程大中（2001）在试析私募基金的“收益保底”承诺中提出收益保底契约模式比较盛行于私募基金的早期发展阶段,尤其当股票市场处于持续“牛
9、市”的情况下,收益保底承诺能够得到兑现。用委托代理理论进行私募基金的“收益保底”承诺的经济学研究，分析其存在的内在缺陷和危害，提出要规范私募基金，引导其理性发展，就要注意规范私募基金信息披露，确定私募基金的风险与收益分布的契约形式，弱化、避免私募基金可能产生的不利的外部问题，避免影响金融体系的稳定。张泉（2004）在中国私募基金行为研究中对中国私募基金的行为进行了研究对象，着重从其融资渠道、操作模式、风险控制机制、收益分配模式以及在新的市场条件下行为的变化几个方面对其具体行为进行系统的阐述与分析，并总结这些具体行为对市场所产生的效应，从新制度经济学的角度来分析私募基金行为选择的制度根源。章林（
10、2010）在中国私募基金问题研究中提出了目前我国私募基金所存在的问题，首先私募基金缺乏合法地位，其次托管方监管不力，再者缺乏有效的监管体系和责任体系。他认为由于私募基金发展壮大的趋势已经不可改变也无需改变，管理层必须正视私募基金迅速发展的事实，应在对私募基金在我国证券市场发展中的作用做出客观、公正、全面评价的基础上，从法律上明确规定私募基金的性质、法律地位和运作模式，加强监控，引导私募基金的规范化发展。第一、从我国的现实出发，建立较为严格的私募发行对象制度。第二、确定统一的监管部门。关于私募基金发展的风险问题，李安方（2002）在美国私募基金的发展硬运作机制研究中提出了私募基金的风险主要来自以
11、下几个方面操作手段的固有缺陷、高度的财务杠杆、“黑箱操作”风险、系统性风险、基金经理的道德风险及政治风险。多数的经济学家认为，私募基金特别是宏观经济背景的离岸基金对国际资本的流动性影响巨大，而国际资本的无序流动正是导致金融危机的根源。另外，私募基金高度的杠杆操作在为投资者带来高风险、高收益的同时，也为整个银行体系带来了系统性风险，有必要对私募基金进行严格的管制。吴晓灵2006在发展私募股权基金需要研究的几个问题中指出私募股权投资基金巨额持仓的失败有可能波及证券市场，风险比较大，且有一定的外部性，应该对其进行一定的管理。该管理可以分为三个方面资格管理和大额交易监管以及私募股权投资基金备案。同时她
12、还提出，要彻底扭转政府在金融活动中承担过多风险的状况，让市场主体自己承担风险才能使金融市场健康正常发展。关于私募基金发展的监管措施，岳清唐（2005）在论投资基金监管中通过对国内外基金业发展过程中监管实践和理论的全面探索，在对投资基金进行科学分类的基础上，归纳出两种传统基金监管模式的特征和优缺点，并首次对我国的基金监管历史进行了分类。并对我国“地下私募证券投资基金”和私募产业投资基金的发展状况和存在的组多问题进行了归纳，探讨了通过立法规定促使其发展的必要性以及相应的监管措施。关于私募基金对企业及市场所起的功能作用，吴晓灵（2007）在发展私募股权投资基金提升企业价值中提出私募股权投资是以非上市
13、企业股权为主要投资对象的各类创业投资或产业投资。她提出了四点关于发展私募股权投资的必要性第一，创新型国家需要风险投资推动。第二，争取产业重组的主导权需要产业投资基金的推动。第三，中国应该给产业组合和市场要素整合提供金融工具。第四，金融滞后会制约中国企业在国际舞台的竞争。朴一，王婉婷（2009）在中国私募投资基金规范运作的内部模式分析中提出，保证私募基金规范化运作是私募基金治理中的核心问题，内部运作模式的规范和外部运作条件的完善是保证中国私募基金规范化运行的两个重要方面。研究对象是私募基金规范运作的内部模式设计，即是通过内部组织形式、收益分配机制、风险控制机制和声誉机制等一系列的制度安排，使各种
14、机制能够较好地发挥作用，以解决“私募基金财产剩余控制权和索取权如何分配”这一中心问题。关于私募基金的发展现状及前景，戴清（2007）在解析私募基金中，从私募基金的理论研究入手，运用概率论、MARKOWITZ思想、金融学理论、计量经济学理论、信息经济学和数理统计方法等，较系统地分析了私募基金作为效率型的投资工具和投资成长较快的金融产品的价值、所面临的风险，研究国外私募基金的发展，从我国国情和实际出发，充分考虑其前瞻性和可操作性，对私募基金在我国资本市场未来的发展方向进行了初步规划，并提出了一规范和治理的方式方法及法律规范问题。王苏生，邓运盛，王东2007在私募基金风险管理研究中提出，私募基金的发
15、展是国民财富增长的必然结果，也是国民财富寻找增值途径的要求，通过私募基金形式把社会中产以上阶层的自己聚集起来，有利于提高这些资金的使用效率，而私募基金的特殊性具备了很多风险，所以私募基金风险管理研究显得特别重要。吴篁、杨雪（2010）在中国之私募投资时代中指出短短10年问，风险投资和私募股权基金行业在中国推动经济增长、创造就业、促进创新、培育企业家成功，成为中国经济增长不可缺少的一股推动力。中国已成长为私募股权基金资本的重要投资目的地。同时国外私募股权“扎堆”中国，中国本土基金活跃成长，中国的私募投资时代渐行渐近。他们认为随着经济的恢复与发展，私募股权基金在中国将拥有更大的发展空间。综合国内学
16、者的上述观点，很多观点都富有启发性，能从私募基金在我国资本市场发展的现状入手，剖析其在实施过程中暴露出的问题，针对问题，提出相关的意见和建议。但是总体而言，仍然表现出部分不足之处，例如理论联系实际不足，在总结国外成功经验的同时，未能很好的结合我国发展中国家的国情，鲜见可供借鉴的真正适应于我国国情的经验性总结。三、课题的研究内容及拟采取的研究方法、研究难点，预期达到的目标（一）研究内容这篇论文准备分四个方面来阐述浙江商私募投资基金的发展与问题。第一部分主要写私募投资基金的特点和其具有的功能；第二部分主要写浙江省私募投资基金发展的背景及现状；第三部分探讨私募投资基金存在的风险及制约其发展的相关因素
17、，从而根据分析结果找出防范风险因素的措施；第四部分对浙江如何发展私募投资基金提出了一些建议，以达到拓展融资渠道，发展资本市场的目的。（二）研究方法宏观分析与微观分析。在原因分析和发展策略提出中，力争从宏观和微观两个层面和角度考虑；文献资料法，收集国内外对私募投资基金的文献资料，借鉴其成功发展的经验，同时吸取宝贵的经验教训。（三）研究难点在分析浙江省私募投资基金发展现状的基础上，指出私募投资基金发展存在的问题，识别可能影响私募投资基金发展的因素，提出解决其问题的方法。这既是文章的重点又是难点，因为缺少浙江省私募投资基金发展现状的实际数据，对本次研究带来了一定的困难和挑战。（四）预期达到的目标本文
18、从浙江省私募投资基金发展现状出发，归纳出私募投资基金实施过程中暴露出的问题，借鉴国内外私募投资基金发展的先进理念和方法,结合各省市私募投资基金发展中出现的问题与解决的措施，再结合浙江省的实际情况，提出相关意见和举措，以期能帮助浙江更好的推进私募投资基金的发展。四、论文详细工作进度和安排2010年10月确定选题，检索文献；2010年11月下达任务书；2011年1月完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月上、中旬论文定稿、评审；2011年5月下旬论文答辩。五、主要参考文献1卞华舵中国私募股权基金发展的问题与对策J卓越管理，2007
19、1323292陈峥嵘发展私募股权市场提高中小企业融资效率J中国创业投资与高科技,20041258593陈明珠私募股权投资基金发展研究D北京北京物资学院，2006564程风朝美国私募股权基金运作方式及启示J天津经济，2007615185陈永坚中国风险投资与私募股权M北京法律出版社，2007415186戴清解析私募基金M北京市红旗出版社，200712527顾戟发展中国私募基金业的若干问题探讨J上海经济研究，20031162658韩志国，段强私募基金稳定因素还是紊乱因素M北京经济科学出版社，20021201409洪渊开放条件下私募基金的功能与风险控制J财经科学，20072293610李惠，刘健钧走近
20、私募基金M北京市经济科学出版社，200112711李安方美国私募基金的发展硬运作机制研究J经济管理文摘，20028253012李斌，冯兵私募股权投资基金中国机会M北京中国经济出版社，200751613李俊英我国私募基金投资行为的制度解释J改革与战略，200814任纪军私募股权资本M北京中国工商联合出版社，2007435715盛立军，刘鹤扬，夏祥芳私募股权基金300问金融改革新解M广州暨南大学出版社，2005707616宋永辉，尤丽屏中国私募基金的道德风险分析J全国商情经济理论研究，20064505117吴士君，程大中试析私募基金的“收益保底”承诺J证券市场导报，200112374118王苏生，
21、邓运盛，王东私募基金风险管理研究M北京人民出版社，200721019吴凡私募股权基金及其在我国的发展分析D北京对外经济贸易大学200791320吴晓灵发展私募股权投资基金提升企业价值J中国科技投资，200776721王传英私募股权基金是对外直接投资的新趋势J经济纵横2008222王绽蕾，杜恒峰保险资金运用的新途径私募股权基金J财经科学，200823王爱霞私募股权投资基金发展研究解决我国中小企业融资难问题的有效途径D天津财经大学，200924岳清唐论投资基金监管M知识产权出版社，200512021225杨和雄中国产业投资基金的理论与实践J上海金融，20066495126郑伟鹤，陈耀华，盛立军私募
22、股权基金与金融业资产管理M北京机械工业出版社，2004475627周丹，王恩裕私募股权投资基金存在性的经济学分析J金融理论与实践，20076676928章林中国私募基金问题研究J中国商界，2010229PATRICKGOODMANRAISINGMFIEQUITYTHROUGHMICROFINANCEINVESTMENTFUNDSMNEWPARTNERSHIPSFORINNOVATIONINMICROFINANCE,2009P174530PROFESSORGIULIANOIANNOTTAPRIVATEEQUITYMINVESTMENTBANKING2010P194331TAMIRAGMONANDAVIMESSICAFINANCIALFOREIGNDIRECTINVESTMENTTHEROLEOFPRIVATEEQUITYINVESTMENTSINTHEGLOBALIZATIONOFFIRMSFROMEMERGINGMARKETSJMANAGEMENTINTERNATIONALREVIEW,2009P1126
