1、1毕业论文开题报告题目浙江中小企业融资效率研究一、选题的背景、意义我国是新兴加转轨市场，市场的发展和制度的改革并非同步进行。不可能一次性全面到位。在各种市场中，企业融资市场，尤其是资本市场的建设。起步较晚，再加上历史原因，我国企业融资市场和相关制度的发展存在着一些特殊性。因此，有必要对企业融资效率进行研究，以便对我国企业融资的相关制度和市场的发展提供参考。企业的融资效率提高不仅有赖于货币市场和资本市场的培育和完善来支持,而且已在某种程度上成为金融市场功能综合发挥的重要因素。长期以来,企业改革一直是我国宏观经济发展政策的中心工作,人们寄希望于货币市场和资本市场的功能充分发挥来提高企业运作效率和实
2、现资产保值增殖。二、相关研究的最新成果及动态一国外关于中小企业融资效率的研究MM理论，对融资结构理论做出了开拓性贡献的是美国经济学家莫迪格利尼（MODIGLIANI）和米勒（MILLER）。他们通过考察企业资本结构和企业市场价值之间的关系，分别于1958年和1963年在美国经济评论上联名发表资本成本、公司融资与投资理论和企业所得税和资本成本一项修正两篇论文，在理论界引起了很大反响。后来人们用他们两人各自姓氏的开头字母M命名这一理论为MM理论，它构成了现代融资结构理论的核心内容。在没有税收的情况下，股票融资与债券融资、银行贷款的选择与企业价值无关，即企业价值不会受融资结构的影响，这是整个MM定理
3、资本结构无关论的核心。MM理论的提出在财务学界曾引起很大反响，在理想的环境下，理论证明的逻辑严谨性是无可非议的，但MM理论的假设前提与企业的实际经营环境差异较大。虽然如此，MM理论仍然为我们分析研究有关问题提供了一个有用的起点和框架，为推动融资结构的理论发展奠定了一个坚实的基础。权衡理论（THEORYOFBALANCE）根据修正后的MM理论，由于存在节税利率，企业市场价值随债务增加而提高，如此推论，则最佳融资结构应为资产负债率等于100，这显然与事实不符。权衡理论引入了财务亏空成本后，也引入了股票所有者和债券所有者之间相互关系的变化及其对企业市场价值的影响，这无疑是继MM理论之后的一大进步。2
4、啄食顺序理论（THEPECKINGORDERTHEORY）60年代初，美国哈佛大学教授高顿康纳森对企业的资本结构进行了广泛的实证调查，结果发现在短期内，股利具有“刚性”，使企业不愿意在现金股利上有较大的变动。在对这些结果进行理论提炼的基础上，形成了“啄食顺序理论”，其基本原理是企业实行固定的股利政策、偏爱于使用内部资金而厌恶发行新股。当企业需要资金进行资本性支出时，首先是使用内部留存收益，其后举借外债，最后才是发行股票。不对称信息理论，20世纪70年代美国经济学家罗斯（ROSE）首次将不对称信息理论引入企业融资结构理论分析中。罗斯认为企业经理人对企业的未来收益和投资风险都有比较充分的信息，而投
5、资者没有，属于典型的不对称信息分布。经理人在与企业的外部投资者、债权人的博弈中具有优势地位，投资者只能通过经理人输送出来的信息间接的评价企业的市场价值，企业债务比例或资产负债结构就是一种把内部信息传递给市场的信号工具。由于破产概率与企业质量负相关而与负债水平正相关，再加上投资者对经理人激励惩罚约束制度的了解，外部投资者通常会把较高的负债比例视为企业高质量的一个信号，即企业提高债务比例时，相当于经理预期企业有更好的经营业绩，因此投资者会认为企业价值和债务比例正相关。在罗斯的基础上，迈尔斯（MYERS）和梅勒夫（MAJLUF）进一步考察了不对称信息对融资成本的影响，发现这种信息会促使企业尽可能少用
6、股票融资。因为投资者认为企业经营者总是试图为现有的股东而不是新股东谋求价值的最大化,因此，如果企业经营状况良好,投资项目前景看好,经营者宁愿进行举债融资,利用财务杠杆的正效应获利,而不愿意发行股票筹资,让高额收益被外来者瓜分。相反,如果企业的经营状况不佳,投资项目前景暗淡,市场认为企业股票价值高估时,企业经营者才愿意发行股票筹资。换言之，由于逆向选择，企业经营者一般只愿意在企业投资项目前景暗淡和股票价格高估时才愿意发行股票融资，但是在这种情况下不会有人愿意购买。逆向选择的逻辑表明，投资者一般将企业发行新股票融资看作是一个坏消息，因而企业一旦宣布发行股票融资，其股票价格就会下跌，其结果是新的权益
7、筹资非常昂贵。在这种情况下，企业融资结构选择的顺序是内部融资债权融资（发行债券或银行贷款）股权融资。迈尔斯和马吉洛夫的研究表明优序融资理论PECKINGORDERTHEORY放宽理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。3（二）国内关于中小企业融资效率的研究在国内。随着企业融资市场发展的深入，为了对企业融资市场的发展提供参考，融资效率的研究进入了学者们的视野。曾康霖1993最早提出融资效率，并分析了影响融资效率和成本的七个因素。宋文兵19
8、97对“融资效率”概念进行了实质性的研究，他比较分析了“股票融资与银行借贷的融资效率”，他认为，融资效率包括交易效率与配置效率。其后，吕景渡2003、高学哲2004等人也从不同的角度给出了融资效率的定义。卢福财2001将企业融资效率分为微观和宏观两个方面，他首次将企业融资微观效率划分为企业资金融入效率、资金融出效率。并从比较和动态的角度分析了企业的融资效率。王新红2007运用DEA方法对我国高新技术企业融资效率进行了实证分析，结果表明我国高新技术企业的融资效率整体低下。叶望春1999在分析金融效率时,将金融效率分解为金融市场效率、商业银行效率、非银行金融机构效率、企业融资效率、金融宏观作用效率
9、和中央银行对货币的调控效率等方面,其中企业融资效率是指企业筹资成本、筹资风险以及筹资的方便程度。企业融资效率越高,社会闲散资金进入生产领域越容易,金融效率也就越高。高西有2000指出企业融资效率主要是指企业融资大小及融资成本高低。刘海虹2000、王明华2000从资金的趋利性角度出发,指出企业融资过程实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程,因为资金的趋利性促使它总是要向个别收益率比较高的企业流动。因此,不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。企业能否取得资金,以何种形式、何种渠道取得资金即企业融资能力的大小构成了企业融资效率概念的内涵。方芳、曾辉20
10、05认为企业融资效率是指某种融资方式以最高收益成本比率和最低风险为企业提供生产经营所需资金的能力企业资金融入效率。宋文兵1997认为经济学中的效率概念指的是成本与收益的关系。融资方式作为一种制度安排,包括两个方面交易效率和配置效率。前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力。后者是指将稀缺的资本分配给进行最优化生产性使用的投资者,相当于托宾提出的功能效率。吕景波2003在回顾了经济效率的含义与融资的概念后,从纯经济学角度进行了分析,认为在遵循新古典主义的分析框架上,企业融资效率是指企业融资行为产生的成本和收益及风险对企业价值的影响程度。认为通过经济学的收益成本风险分析,可将企业融资效
11、率问题转化为企业价值问题,从而对融资效率的度量也将转变为对融资行为与企业价值变化关系的考察。肖劲、马亚军2004,高学哲2005认为企业融资效率就是能够创造企业价值的融资能力,包括三方面1企业的融4资效率是指企业是否能以尽可能低的成本融通到所需要的资金2企业的融资效率还表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用3要从比较的和动态的观点来看待企业融资效率。在同样的市场条件下,企业融资是否具有效率,只有通过比较才能得知。聂新兰、黄莲琴2007对企业融资效率定义为利用融入的金融资源为企业创造价值的能力。从成本和收益出发,融资效率包括了交易效率和资金使用效率。高有才2003认为企业融资效率属于经济效率范
12、围,在本质上和经济效率是一致的,但由于企业融资效率并不单纯是一个微观金融行为,也涉及到宏观经济问题,不仅是一种交易行为,还涉及到资源配置、资金使用、公司治理等。企业融资效率包括交易效率、资源配置效率、资金使用效率、融资结构所产生的公司治理效率以及对国家经济安全的影响、对社会经济发展的贡献等等。把企业融资效率定义为企业融资对经济发展所产生的影响程度和作用大小。认为企业融资效率可从微观和宏观两个层次分析,即分为微观效率和宏观效率。微观效率是指企业融资对企业自身发展所产生的影响程度和作用力大小,分为资金的融入效率、资金的融出效率、资金使用效率、公司治理效率等宏观效率是指企业融资对一国经济发展所产生的
13、影响程度与作用力大小。杨兴全2005的定义为“公司融资效率是指公司在融资的财务活动中所实现的效能和功效”。刘彪是比较早的对企业融资问题进行系统研究的人之一。他将企业融资机制与经济体制紧密地联系在一起，对不同体制下企业融资机制的作用方式和运行效果进行了全面系统的分析。他指出，企业融资机制变革集中体现在资金约束形式的变化上，从财政拨款型融资机制下的资金无约束，到银行贷款型融资机制下的资金软约束，再到市场调节型融资机制下的资金硬约束，充分反映了企业从既不负盈也不负亏，到只负盈不负亏，再到自负盈亏的演进过程。陈享光将融资机制运行过程和储蓄、投资均衡过程联系起来考察，从宏观上对资金需求变动规律、资金供给
14、及运动规律、融资机制及运行规律、储蓄投资均衡关系等作出了富有新意的解释，从而对融资均衡问题作出了开拓性的研究。吴少新从收入流程与体制变迁入手，全面分析研究了储蓄转化投资的金融机制、储蓄转化投资的供给行为和需求行为、以证券市场为主的金融市场运行、金融体系的调控与风险的防范等与融资相关的问题。方晓霞对企业融资效率分析融资过程的实质、企业资本结构与融资决策、中国工业企业资金供给制度变迁、国有企业融资行为及其规范等问题进行了深入的研究，并比较了美、日、德等国企业融资方式的特点。徐宝林博士则对中国融资模式的变迁过程、过渡经济体制下融资制度的非均衡、5市场型融资的国际经验、以及中国市场型融资模式的构建等问
15、题进行了很有价值的研究，并对直接融资和中国证券市场的发展、间接融资与中国商业银行制度两问题进行了专门探讨。张昌彩在其博士论文中，根据资金流量分析原理，从资金来源渠道的角度提出了全新的融资方式分类法，即把融资方式分为财政融资方式、银行融资方式、商业融资方式、证券融资方式和国际融资方式五种，并对五种融资方式的性质、特点、运行机制、历史变迁等进行经济分析和国际比较，得出了些非常有价值的结论。二、课题的研究内容及拟采取的研究方法、研究难点，预期达到的目标（一）研究内容本文在分析浙江中小企业融资现状的基础上，通过实证分析几种融资方式的关系，进而提出浙江中小企业现在融资的最优状态以及对结论提出几点建议。（
16、二）研究方法1理论分析方法从影响因素入手,分析比较各种融资方式的融资效率,得出各种融资方式融资效率的排序,为企业提供融资方式选择的依据。2实证研究方法是运用理论分析中的影响融资的因素,构建评价融资效率的体系,评价某种融资方式或整体融资效率的高低,并在评价过程中针对效率低下寻找解决的途径。（三）研究难点反映浙江中小企业融资效率的数据较难寻找，研究浙江中小企业融资效率的文献资料也较少，这是本课题研究的难点所在。（四）预期达到的目标1通过毕业论文的撰写，使自己能运用所学专业理论知识，进行调查研究、搜集资料，培养自己的独立分析问题和解决问题的能力。2结合浙江中小企业融资效率研究的研究，在了解当前浙江中
17、小企业融资效率的基本情况的基础上，运用经济学相关理论分析其原因，得出相应的结论或建议，从而能够为相关部门提供理论或应用方面的参考。三、论文详细工作进度和安排62010年11月确定选题，检索文献,下达任务书；2011年1月完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月中旬论文定稿、评审；2011年5月下旬6月上旬论文答辩。四、主要参考文献1肖劲,马亚军企业融资效率及理论分析框架J财经科学,2004,12曾康霖怎样看待直接融资与间接融资J金融研究,1993,103叶望春金融工程与金融效率相关问题研究综述J经济评论,1999,44高西有中
18、国金融体制的效率评价及改革J经济与管理研究,2000,65朱冰心灰色关联度分析下的西安中小企业融资效率研究J财经问题研究,2000,36王明华我国中小企业融资效率研究M北京中国经济出版社,20007方芳,曾辉中小企业融资方式与融资效率比较J经济理论与经济管理,2005,48宋文兵关于融资方式需要澄清的几个问题J金融研究,1998,19吕景波企业资本结构与融资效率一个经济学的分析框架D中国人民大学博士论文,200310高学哲企业融资效率内涵及外延J生产力研究,2005,611聂新兰,黄莲琴企业融资效率理论分析框架J工业技术经济,2007,1012卢福财企业融资效率分析M北京经济管理出版社,200
19、113高有才企业融资效率研究D武汉大学博士论文,200314杨兴全我国上市公司融资结构的治理效应分析J会计研究,2002,815吕晓伟我国小型民营企业融资问题探讨J中州学刊,2002,116郑伯良中小企业融资效率的模糊综合评价J科技进步与对策,2002,1117邓红征,周长信中小企业融资效率的模糊综合评价J企业经济,2003,218郑文博论中小企业融资效率D中共中央党校博士学位论文,200419申景奇关于中小企业融资活动中的效率分析J经济论坛,2007,7720胡竹枝,李明月中小企业融资效率评价J华东经济管理,2005,221THORSTENBECK,ROSSLEVINEBANKSUPERVISIONANDCORPORATEFINANCEJTHEWORLDBANK。2005,522AMIRSUFIBANKLINESOFCREDITINCORPORATEFINANCEANEMPIRICALANALYSISDUNIVERSITYOFCHICAGOGRADUATESCHOOLOFBUSINESS,2003
