1、本科毕业论文设计外文翻译外文题目STOCKMARKETS,BANKS,ANDECONOMICGROWTH出处THEAMERICANECONOMICREVIEW作者ROSSLEVINEANDSARAZERVOS译文股票市场，银行和经济增长一、摘要股票市场和银行对促进经济的长期增长是否有很好的作用本文表明，当资本积累和生产力的提高在回归的时候一起进去的，即使在控制了经济和政治因素后，股市的流动性和银行业务的发展同时正向预测增长。结果是一致的观点，金融市场提供重要服务的增长，而股票市场提供不同于银行的服务。本文还发现，股市的规模，波动性，以及国际一体化并没有和增长有很多的联系，而金融指标都不是密切相
2、关的私人储蓄率。二、文献综述关于金融体系与经济增长间的关系也存在着一些争论。从历史上看，经济学家聚焦于银行。沃尔特白泽特1873和熊彼特（1912）强调了银行体系在经济增长和突出的情况下的至关重要性，比如当银行能积极促进创新，通过确定未来的增长和资金效率投资。相反，罗伯特E卢卡斯（1988）指出，经济学家“不好过应力”的金融作用系统。琼罗宾逊（1952）认为，银行被动地应对经济增长。根据经验，罗伯特G和莱文（1993年）表明，金融中介水平是一个很好的指标来反应长期经济增长率，资本积累和生产率的提高。除了对银行的历史焦点，还有一个不断扩大的关于股市和长期增长间理论文献，但实证确很少。莱文（199
3、1）和瓦莱丽（1995）在更多的流动性股市下得到模型该市场交易股票更便减少不利因素投资于长期项目的时间，因为如果投资者在项目未到期钱想要他们的存款就可以很容易的卖出项目的股份。为了提高流动性，因此，促进在较长期，高回报的项目上投资来提高生产力增长。同样，迈克尔B和格雷戈尔W史密斯（1994）和莫里斯（1994）指出，更大的国际风险分担通过国际整合股票市场投资组合诱发从安全的，低回报投资转变到高回报投资，从而加快生产力增长。这些流动性和风险模型，但也意味着更大的流动性和国际资本市场一体化模糊影响储蓄率。事实上，高回报和更好的风险分担可能导致储蓄率下降使得整体经济增长放缓和国际统一的金融市场。此外
4、，存在的理论辩论关于股市的流动性是否有较大的实际鼓励转变到高回报的项目来刺激生产力的增长。由于更好的流动性使得它更容易出售股份，更多争论于更多的流动性资金减少了股东的激励机制来承担昂贵监测经理任务（安德烈和罗伯特W维什尼，1986阿马尔，1993年）。相反的，实力较弱的企业管治妨碍了有效的资源配置和生产力增长的放缓。因此，在经济增长和股票市场的作用间一直存在着争论。本文实证调查测量了股市的流动性，规模，波动性与世界资本市场一体化的强劲是否和当前或未来的经济增长率，资本积累率，生产率的提高相关，储蓄率使用47个国家从1976到1993年的数据。这项调查提供了关于股市和长期经济增长之间的重大理论联
5、系实际证据的辩论。此外，我们通过延长金和莱文（1993）的银行及生长分析，包括对股市运作的措施来整合最近的跨国金融中介和发展调查研究。具体来说，我们评估银行和股市指数是否都与当前和未来的经济增长率，资本积累，生产力提高，私人存款有较强的关联。如果他们是，这些表明了银行和股票市场间有独立的实证连接与同时期的经验和未来的长期增长率。三、数据表一统计数字摘要每年平均19761993平均中位数最大值最小值标准差观测值产量增长0021001900970025002247资本存量增长0028002400950023002646生产率增长0016001400790019001746存款20020829791
6、5132资本化03201724500104346交易额01100411600001947储蓄03002320500103346波动00700503100300636银行信贷08007532701205047APT的整合43039521766714824CAPM的整合40836520099818624表一显示了六个股票市场发展指标，一个银行发展指标，四个经济增长指标的数字统计。我们有47个国家在1976年至1993年的最大数据期间。表一显示了大幅增长差异的国家和金融发展指标。比如，韩国在19761993期间每年平均增长97，私人存款率大概是GDP的30，而科特迪瓦同期实际人均增长了25，孟加拉国
7、的储蓄率占GDP得比重为9；台湾的交易额几乎等于12，而尼日利亚从1976至1993年的平均交易额是00002。表二相关性资本存量增长生产率增长储蓄资本化交易额存货APT的整合CAPM的整合波动银行信贷产量增长07730001095700010446600080037003705220001048700010343O1010280186008064403470013资本存量增长0557000105300000102030171042500030356001402280296018204070104054703240023生产率增长04191001402220134041700030444000
8、202770200020903390169032503720008存款007920656016010366044700008013940620035040200011890555011890168资本化0331002200507350476001903600840261012406470001交易额0831000101880380006807520085062204490001营业额00740730000309910186027803280023APT的整合0780001083800010450027CAPM的整合0573000504540026波动04040014表二表明了相关性。数据允许的
9、话，我们平均了从1976到1993期间的数据，以便每个国家都有每个变量的观察。我们计算资本存量的增长和生产率增长的相关性使用了19761990年期间的平均数据。以下有值得强调的三个关系。第一，银行信贷与增长指标和所有的股市指标高度相关。第二，银行信贷是非常高的资本化（065），这表明，这将是很难区分股权市场的整体规模的措施和银行信贷的措施，国内生产总值除以相关民营企业。第三，流动性的措施是积极的，并与005的生产率增长水平密切相关。四、实证分析表三初始营业额，银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷00131000550014800063001110
10、00463837623069营业额0026900090002220009400201000887764356864R05038050750402704429观测值42414129首先，考虑股票市场流动性和银行发展的结果。表三反应了四个回归，其中因变量是产量增长，资本存量增长，生产率增长，储蓄，流动性用出示营业额表示。我们发现，在控制了许多其他与长期经济增长有关的因素后，初始的银行发展水平和初始的股票市场流动性与产量增长，资本存量增长，生产率增长的未来价值有重要的统计关系。这些结果与观点一致，股票的流动性和银行发展促进长期经济增长。结果不支持强调股票市场流动性的负面影响的模型。我们没有发现私人储
11、蓄率和股票市场流动性或银行发展间的重要联系，虽然储蓄结果是很让人怀疑的，因为回归中只有29个观测值。除了显著的重要性，估计系数表明，金融部门的发展与未来的长期增长率，资本积累，生产力提高的关系都能扩大经济。表四初始交易价值，银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷0014600056001480006100125000473491721920交易价值009540031500927003240073600220158456140757R04655052240372604278观测值43424229交易价值衡量股票市场流动性证实了这些发现。表四列出，如表
12、三的回归分析，我们用初始交易价值替换营业额，同样，最初的流动性和银行发展指标与产量增长，资本存量增长，生产率增长有显着而且稳定的关系。同样，估计系数显示，初始金融发展与未来的长期经济增长率有很大的关系。表三和表四的结果也提高了一些对资本存量的增长和生产率增长的相对重要性的信息渠道。表五初始交易价值，银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷000830005400111000550,00860,00462,96142,0960资本化00148000680,00880,00920,0070000567560670266初始交易00700003220078
13、000382005920,0227235929157283R05186052970,40830,4499观测值42414129股票价格的前瞻性自然是“价格效应”，并不是趋向于市场流动性与增长指标的关联。这可以推导出两个结果。第一，价格效应不会影响营业额，营业额强劲联系与未来的经济增长率，资本积累，生产率的提高。第二，我们把资本与交易额放在同一个回归中测试价格效应是否提供较强的实证将交易额与增长指标联系在一起。价格效应在资本与交易额中的作用。正如表格五所示，1976年的交易额保持与未来的经济增长率，资本积累，生产力提高的显著关联，即使在资本市场受控制时。因此，证据认为，未来的增长预测反应了当前的
14、股票价格，显示了一种较强的在股票市场流动性和增长的实证关系。证据表明一种交易能力，一个经济体系的生产技术，拥有更容易促进有效的资源配置，资本形成和更快的增长。表六初始资本化，银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷0,0089000610,00900007800094000505,122620927资本化0023000065002070,008100135000550729171411R0457703754034230,3189观测值45444431表六表明了资本化与产量增长，资本存量增长的积极关联，一些国家被这种关系强烈影响。特别是，如果牙买加，韩
15、国，新加坡排除了回归，资本化就不再是显著回归了。同样，市场波动的结果并不表明是可靠的增长指标。表七初始波动，银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷0015000074001400008500130000663594519631波动00150000740,4998015800,02110,21461150991994063R0,4183068170293807708观测值32323223表七表明，股票的收益波动不与未来增长，生产率的提高或私人储蓄率紧密联系，但是与资本积累呈正相关。表八现货市场一体化（CAPM,银行，增长，19761993从属变量自变
16、量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷0,00960,0134001430017200032001364359829495CAPM的整合0,00650,0043000140004500085000482,016720609观测值38383825表九现货市场一体化（APT,银行，增长，19761993从属变量自变量产量增长资本存量增长生产率增长储蓄银行信贷0014800143001860016600117001503,818223952ATP的整合0,00750,007400008000760008600073284661,7108观测值38383825表八和表九表明了资本市场整合的结果。
17、CAPM与APT的一体化措施进入生长方程系数以积极的暗示更大的资本市场一体化是正相关的经济表现。此外，点估计意味着巨大的影响。比如，一个在CAPM整合（186）的偏差增加江以每年12个百分点提高产量增加。然而，数据并不表明资本市场之间的一体化和增长指标统计上的密切联系。CAPM与APT的整合措施在010水平的产量增长上是不显著相关的。此外，报告的回归排除通货膨胀，这是与股市整合高度相关的。包括通货膨胀，那么CAPM和APT的整合数据将会变的很小。虽然非常小的样本可能降低这些结果的信息，调查结果并不支持这一假设的更大的通过国际一体化的市场风险分担影响经济增长，资本积累，生产率的增长，或私人储蓄率
18、。表十初始股票市场发展,银行，增长，78国家样本从属变量产量增加78国家样本原始样本股票市场指银行信贷SMI银行信贷SMI标（SMI营业额00152753002224480,0132,75300272448交易量00132630011142420015253600953854资本化00122047001828260009186600232672表十表明，经济增长与初始股票市场流动性和银行发展水平保持强劲的连接，即使包括这些额外的31个国家的数据。五、结论本文研究了各种措施之间的股市发展，银行发展和长期经济增长的实证关系。即使在与经济增长，股市的流动性和银行的发展有关的许多因素都是积极的控制下，
19、与同期，未来经济增长率，资本积累，生产力提高是相关的。这一结果认为一个更大的能力与经济体的生产技术，促进有效的资源配置，物质资本的形成和更快的经济增长保持一致。此外，由于股市的流动性和银行的发展都进入了回归显著增长的测量，调查结果表明，银行提高不同于股票市场提高的金融服务。因为，为了理解金融体系与经济长期增长更全面的关系，我们需要股票市场和银行同时出现和发展的理论，同时提供不同的金融服务捆绑经济。我们发现没有支持股票市场流动性，国际资本整合或股票收益波动减少私人储蓄率或阻碍长期经济增长这个争论的证据。本文发现金融发展与经济增长间强劲的，积极的联系。结果表明，金融因素是经济增长过程中一个不可或缺的部分。
