1、本科毕业设计（论文）文献综述企业不同生命周期阶段财务策略研究以雅戈尔公司为例一、前言部分世界上没有一个企业可以存在1000年、500年，甚至300年。企业的发展与生命等有机体发展一样，都有其产生、发展、衰落和消亡的这样一个时期，它就是生命周期。无论企业处于何种生命周期，其财务战略都是一直伴随着企业的，企业离不开财务战略，否则就失去企业存在和发展的动力了。因为企业在不同生命周期有不同发展战略目标，所以才会有财务策略的不同选择，财务策略的实施与企业的生命周期紧密相连。目前我国企业界在战略管理方面尚缺乏一定的科学性，很多企业领导还停留在经验管理和主观战略阶段，对财务策略与公司的整体战略的关系还体会不
2、深。企业应充分认识到其所处的生命周期，只有这样才能准确实施与企业生命周期相符合的各种管理策略。在这些所有策略中，企业的财务策略是其总体战略的重要组成部分，起着十分重要的作用。一个企业要想实现自己最终的目标，没有财务策略是不可想象的，也是不可能的，没有财务策略的企业是不能称之为企业的。在众多的企业生命周期研究中，学者们一般都是按照企业的生存和发展阶段以及每个阶段伴随的特征及规律来进行研究的。企业的生存和发展总是有着大致相同的模式，即企业生命周期均可分为四个阶段初创期、成长期、成熟期和衰退期。财务策略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，是公司整体战
3、略的重要组成部分。财务策略具有以下主要特征支持性、互逆性、动态性和全员性。财务战略总体目标的规划与定位的立足点是企业的战略发展结构规划。战略发展结构清晰与否，不仅关系着企业财务策略定位的准确性，而且也直接决定着整体资源配置的有序性与运转的高效率性，对企业的存亡与兴衰产生着至关重要的影响。财务策略必须随企业发展周期来决定。在不同的发展阶段，企业面临的市场环境往往差异悬殊，从而财务策略的侧重点也不尽相同。本文通过参考了20022007发表的关于浅谈企业的可持续发展财务战略、企业生命周期各阶段财务战略分析、从生命周期浅谈高新技术企业融资策略、生命周期视角下企业可持续财务战略的实施策略等学术期刊论文，
4、借鉴了郑州经济管理干部学院报等大学学报文章及部分硕士学位论文，以及搜索收集了一些中国会计视野论坛的文章，通过分析和总结这些文章，并结合雅戈尔公司的案例，对企业的各个生命周期进行财务策略的研究探讨。本文基于企业在实施自己的财务策略时，应具体分析行业和企业现状并作出不同的选择，并以雅戈尔公司为例，根据企业所处生命周期阶段，选择合适的进入、成长、紧缩财务策略，并从财务活动的各项职能出发，着重研究企业所处生命周期阶段的筹资策略、投资策略和利润分配策略。本文献综述也围绕上述方面展开。二、主体部分（一）国外关于企业生命周期财务策略的研究上个世纪，美国人研究发现，平均有60的企业存活期不到5年，寿命超过20
5、年的企业数只占企业总数的10，只有2的企业存活期超过50年。因此，有人认为企业也有一个设立、成长、成熟和消亡的问题，这一问题在今天看来就是企业的生命周期问题。爱迪斯（1989）指出企业像生物有机体一样，有一个从生到死、由盛转衰的过程，企业的生命周期要经历成长阶段与老化阶段。企业的成长与老化主要通过灵活性与可控性这两大因素之间的关系表现出来。他认为“企业年轻时充满了灵活性，但控制力却不一定总是很强；企业老化时，关系变了，可控性增加了，但灵活性却减少了。”灵活性强，企业变革相对容易，但控制水平较低；控制能力强的企业往往缺乏灵活性，缺乏变革意向。在不同的阶段，企业可能会陷入不同的陷阱中。战略管理理论
6、出现于上世纪五六十年代，1962年美国管理史学家钱德勒首次将“战略”引入企业管理领域，并阐述了战略决策的概念及内容，但当时并未引起管理界的普遍关注。直到1965年，美国学者HI安索夫（HIANSOFF）的企业战略论一书的出版，“战略”才得到了企业界广泛的重视。近40年来，战略管理理论得到了丰富的发展，学派林立，对企业管理活动产生了深远的影响。安德鲁斯（1971）指出企业战略是使组织自身的条件与所处的环境与机会适应，应该设计一种模式，将企业目标、方针政策、活动和竞争优势相结合。此外，汉默尔（1996）指出企业战略是建立、识别核心竞争力以保障企业的未来。随着企业经营环境的剧变和财务管理活动领域的扩
7、展使得财务决策对企业整体生存和发展的作用越来越重要，将战略思想引入财务管理，实施企业财务战略，从企业战略全局的高度更新财务观念，已成为当前财务管理活动的必然选择。财务管理的目标是实现利润最大化，对于如何具体实现这一目标，美国财务学家希金斯提出了可持续增长的理念，认为谋求长期生存和发展，力图在竞争中获得优势，对企业具有最重要的意义。从风险的角度出发，结合企业生命周期理论研究企业财务策略，会使企业的财务战略选择具有较强的目的性及科学性。（二）国内关于企业不同生命周期财务策略的研究1、企业各个生命周期的财务特征按照企业生命周期理论，企业的生命周期一般包括四个阶段初创期、成长期、成熟期、衰退期。在每一
8、阶段，企业的财务特征不同，从而决定其财务战略策略也应有所不同。张延波（2004）认为，初创期的企业面临很大的风险，主要表现为（1）企业产品产量规模不是很大，规模效益还没有完全发挥出来，从而单位产品的成本与分担的固定成本较高。（2）没有规模优势，市场缺乏对企业产品的认知与了解，从而其市场份额的确定缺乏依据与理性。（3）在需要大规模扩张时，面临着融资环境相对不利问题。（4）核心能力还没有完全培育成熟，因此核心产品不能为集团提供大量的现金流。（5）管理水平还没有提升到一个较高的层次，因此管理的无序要求强化集权。（6）未来发展没有完整的规划，战略管理处于较低的层次，因此，投资项目的选择有时显得无序，甚
9、至出现较大的管理失误和投资失败。杨振（2006）通过SWOT分析指出，企业在成长期的优势（1）新技术不断成熟，企业基本形成了自己独特的产品系列，产品市场份额稳步提高，市场竞争能力逐渐增强，经营风险逐渐降低。（2）组织结构由简单变复杂，企业内部控制逐步完善，对分公司或子公司采取分权管理、预算控制，所有者和经营者各司其职所有者对企业的发展战略、业务规划、重大财务事件进行决策，经营者负责具体实施战略、规划和计划，企业行为日益规范。成长期的劣势企业仍处于现金短缺的局面，虽然企业产销增长迅速，营业活动能提供正的现金流量，但企业规模的扩大要求加大资金的投入，仅仅依靠经营活动产生的现金流量往往难以满足投资活
10、动对现金的需要，因此企业必须进一步加大筹资的力度。吴丹（2010）认为，在成熟期，企业在成长期财务战略的实施的基础上，企业可持续发展能力达到了生命周期中的顶峰。企业的开发能力处于最强阶段，开发速度迅速且新产品产销率是生命周期中最高的，依赖这些优势，企业的主营业务收入和主营业务利润增加稳定，净利润增长率、净资产收益率、股东权益增长率、EVA也都达到了生命周期中的最大化。耿毅（2008）提出，企业进入衰退期后，企业的产品市场出现萎缩，利润空间越来越稀薄，企业开始最大限度地转让、变卖专用设备、厂房，或另外开发新产品、新市场。此时，经营活动和投资活动都产生巨额的现金流入，而融资活动的净现金支出也达到了
11、历史高位。企业的实际增长率开始下滑，并出现负增长，而此时的净流量仍然可能是正数。2、企业各生命周期对应的财务策略在不同的发展阶段上，财务策略的侧重点不尽相同，企业必须依据不同阶段的经营风险与财务特征，实施相宜的财务策略。马明珠（2006）认为，对于初创期企业的财务策略安排应该是关注经营风险，尽量降低财务风险。从筹资策略看，企业适宜通过权益资本筹资，建立牢固的财务基础，以保证企业的生存和未来的成长。从投资策略看，企业适宜采取集中化投资策略，即通过内部获得发展，以开辟自己的根据地市场，争取获得一种优势地位。从理财目标讲，企业处于初创期，其战略目标是生存与发展，企业着重点是如何在市场竞争中站稳脚跟，
12、争得一席之地，这一阶段的理财目标应该是销售额最大化。余国杰、曹芳、王艳（2009）认为成长期企业的财务策略为在融资方面，应采取外源型融资策略，包括负债融资和股票融资；投资方面应采用发展型投资策略，但必须防止盲目扩张，多方位出击新的领域；分配方面，应采用低收益分配策略，投资者若考虑股利分配的要求，企业可以在定期支付少量现金股利的基础上，采用股票股利的分配方式。曾汝林（2010）指出，对于成熟期的企业，在筹资结构的选择上应充分利用权益资金，特别是充分利用留存收益，同时不宜加重利息负担追加负债资金，防止将较高的财务风险带入下一生命周期阶段。在成熟期的投资结构选择中，企业的对内投资应维持在原有水平上，
13、不宜大幅追加，而对外投资则可以在风险与收益的基础上以多元组合的形式适当扩大以期获得较高的投资收益为企业新产品的研发、新市场的开拓作好资金准备。本阶段对收益的分配应选择固定股利支付率的股利政策，将每年净收益的某一固定比例作为股利分派给股东。汪正英（2010）提出，企业衰退时期应选择防御收缩型财务策略。融资方面应采用保守型融资策略，通过压缩负债权益比率，保持良好的资本结构，避免财务杠杆风险，预防出现财务危机。投资方面，应采用回收投资策略，同时，衰退时期的企业还可资产重组或被接管、兼并等形式可延缓衰退，或蜕变为另外一个产业的企业。分配方面，应采用低收益分配策略。三、总结部分企业不同生命周期阶段有着不
14、同的经营特点和财务风险，财务战略必须随企业发展周期阶段来决定。在不同的发展阶段，企业面临的市场环境往往差异悬殊，从而财务战略的侧重点也不尽相同。从这层意义上讲，财务策略的实施也可以理解为财务战略的基本定位在不同发展阶段的具体化。本文将在阐明企业财务策略及其重要意义的基础上，以雅戈尔公司为例，根据企业不同生命周期阶段的经营特点和财务风险，分析说明企业初创期、成长期、成熟期和衰退期等不同生命周期阶段的财务策略及其具体的制定和实施方法，为企业制定和实施科学合理的财务策略，提升财务管理水平提供参考。四、主要参考文献1王旭基于企业生命周期的财务战略选择东北师范大学硕士学位论文，20062彭韶兵基于企业生
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