1、1本科毕业设计论文届论文题目货币发行量与股价波动相关性分析所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日2摘要随着股票市场的快速发展，许多国家的金融体系都得到了很大的变化。货币政策对股票价格的影响，要弄清这个关键性的问题，必须先要弄清楚货币政策影响股票价格的机制机理。在中国的经济和政策环境中，货币政策是否能够有效地影响股票的价格，这也是一个让人关心的话题。本文利用2006年1月到2010年12月的经济金融月度数据，主要应用动态式计量检验方法对M0M1与M2及其变化与股票价格的关系进行理论分析和实证检验，为投资者和决策者提供了有效的决策依据。我国的货币政策应密切关注股市价格波
2、动因素的影响，将其纳入必要的监管范围，减少股市价格波动对货币政策有效性的冲击。关键词价格波动,货币供应量,股票市场,格兰杰因果关系3ABSTRACTALONGWITHSTOCKMARKETSFASTDEVELOPMENT,MANYCOUNTRYSFINANCIALSYSTEMSOBTAINEDTHEVERYBIGCHANGEBUTTHEMONETARYPOLICYTOSTOCKPRICESINFLUENCE,NEEDSTOCLARIFYTHISCRUCIALQUESTION,MUSTTHEFIRSTCLARIFYINGMONETARYPOLICYINFLUENCESTOCKPRICEMACHI
3、NEMADEMECHANISMINCHINASECONOMYANDPOLICYENVIRONMENT,MONETARYPOLICYWHETHERCANAFFECTTHESTOCKEFFECTIVELYTHEPRICE,THISISALSOONETOPICWHICHLETSTHEHUMANCARETHISARTICLEUSESINJANUARY,2006TODECEMBER，2010ECONOMICALFINANCIALMONTHLYDATA,MAINAPPLICATIONDYNAMICFORMULAMEASUREMENTINSPECTIONPROCEDURETOM0M1ANDM2ANDTHEC
4、HANGEANDSTOCKPRICESRELATIONSCARRYONTHETHEORETICALANALYSISANDTHEREALDIAGNOSISEXAMINATION,HASPROVIDEDTHEEFFECTIVEPOLICYMAKINGBASISFORTHEINVESTORANDTHEPOLICYMAKEROURCOUNTRYSMONETARYPOLICYSHOULDPAYATTENTIONTOTHESTOCKMARKETPRICEFLUCTUATIONSFACTORCLOSELYTHEINFLUENCE,INTEGRATESTHEESSENTIALSUPERVISIONSCOPEI
5、T,REDUCESTHESTOCKMARKETPRICEFLUCTUATIONSTOTHEMONETARYPOLICYVALIDIMPACTKEYWORDSPRICEFLUCTUATIONS,MONEYSUPPLY,STOCKMARKET,GRANGERCAUSALRELATION目录摘要ABSTRACT引言1一、文献回顾2二、货币供给量对股价指数的影响的实证分析3（一）变量的单位根检验4（二）协整检验5（三）GRANGER因果关系6三、结论分析及政策建议6（一）结论分析7（二）政策建议10参考文献12致谢141引言股票市场是国民经济的晴雨表，是货币政策的重要传导媒介之一。我国股票市场虽然只有
6、短短两十几年的发展时间，但其发展速度和规模却是惊人的。截至2010年底，我国境内上市公司总数为2063家，比1993年的183家增长了近11倍；到2010年5月底，我国沪深股市总市值已达到209639亿元，比2003年底增长39376，现已成为全球第三大股票市场。随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。纵观世界各国经济的运行情况和发展历史，金融体系的稳定对于各国经济的运行至关重要。因此，维护金融体系的稳定，就成为了各国宏观经济管理部门重点要关注的目标。作为货币当局的中央银行，就更是承当着义不容辞的责任。特别是在亚洲金融危机后，将维
7、持金融系统的稳定作为中央银行的职责，成了世界各国理论界和决策层的普遍认识。在这样的背景下，资本市场尤其是股票市场的发展情况如何，极大地影响各国金融体系的稳定。对任何市场的稳定和发展来说，价格稳定是中心。对于一国资本市场而言，股票市场一般是该国资本市场的重要组成部分，加之股票还是许多金融衍生品和工具的构成基础，因而股票市场上价格的表现如何，对该国资本市场的稳定和发展具有重要作用,所以分析股市价格波动与货币供应量的关系对于研究我国货币政策具有重要的现实意义。本文首先中国股市波动与货币发行量波动之间的协整关系,并进一步进行GRANGER因果检验,以分析股票价格与货币发行量之间是否存在因果关系及因果关
8、系的方向,为中央政府及投资者提供有效的决策依据。2一、文献回顾货币量的变动会不会引起股价的波动,这两者之间的动向是否密切相关,其作用机理如何等问题一直是学者广泛关注的，由此相关的研究层出不穷。一一般理论近年来我国已有一些文献对股市与货币政策间的关系展开研究。学者关于货币发行量影响股价波动的基本理论概括为一般理论与“结构失衡”理论。在理论分析方面，货币主义的弗里德曼与后凯恩斯主义的托宾、米什金都认为，货币供给对股市是具有直接的影响力的，即当货币供给量增加时，社会公众会发现他们所持有的货币比希望持有的数额要多，于是将多余的货币用于购买各种资产，包括股票，造成股市的上涨。易纲、王召认为，货币政策对资
9、产价格特别是股票价格有影响，货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，而且在一定意义上还取决于股市。刘韬（2008）货币政策实施影响股价指数波动的一般原理为当中央银行变动货币政策时，就通过货币政策有关手段促使货币供应量和市场利率水平波动，使流入股票市场的社会信贷资金、社会游资和储蓄分流资金相应增多或减少，从而引起股票市场规模和股票价格指数相应地变化。二“结构失衡”理论丰兴东（2008）指出了“结构失衡”理论即股票价格过度上涨，是由于资本市场这一蓄水池里水过多。这可能有两种情况，可能是由于另外两个蓄水池的水减少引起的，也可能是由于整体货币量增加引起的。一个直接的原因在于货币用于股票市场
10、的效用要大于用于实业或储藏的效用，如果此时仅仅用货币政策来收缩货币，并不一定能减少资本市场上的货币量，也就不会抑制股票价格的上涨。相反，紧的货币政策是用来抑制经济过热的，如果资本市场上货币量过多是由于实体经济中货币量减少引起的，这反而意味着经济开始趋冷。在20062007年的牛市行情中，不少企业投资于股票市场便是很好的例证。在这样的形势下，如果采用紧的货币政策对实体经济反而是雪上加霜。而且，在采用紧的货币政策下，实体我国货币政策对股票价格的影响的生产企业往往很难获得贷款，从而造成资金的紧张，也就是说在紧的货币政策下，中央银行收回的货币很可能是实体经济中的，而非资本市场上的，这会进一步恶化实体经
11、济的生存环境。在“20072008年”，由于中央银行实行紧的货币政策，生产性企业普遍感觉贷款难，给实际的生产造成较大的影响便是很好的证明。在另外一种情况下，也就是股票价格严重下降的情况下，中央银行往往采用松的3货币政策来增加货币供给量。但是由于此时股票市场持续下行，人们对其信心并不能一时扭转，宁愿持有货币而不去购买股票或投资于实业，这与凯思斯的“流动性陷阱”有共通之处，如果增加的货币全部转为窑藏，而不用于购买股票或投资予实业的话，并不能抑制股票价格的下跌或扭转经济形势。此时，货币政策是无效的。在现实中，“流动性陷阱”可能并非是完全的，也就是说人们会部分地窑藏货币，即便是这样也会使货币政策的效果
12、大打折扣。如此次金融危机中，金融机构的惜贷行为就说明了现实中存在这种情况。三政策对股票价格影响的主要途径那么政策对股票价格影响途径有哪几种呢学者胡月晓（2005）提出了政策对股票价格影响的作用途径有两条直接途径和通过实体经济部门发生作用的间接途径，货币政策若使货币供应发生变化，那么购买力在不同商品之间的分布就会发生变化，构成人们财富的资产组合中的各种形式资产的构成就会发生变动。人们之所以会对以不同财富形式持有的资产组合的构成发生改变，是因为各种形式资产或财富间的相对价格发生了变化。这种因相对价格改变而导致人们资产组合构成发生变动的现象就称为资产组合效应。对人们持有的各种形式的资产间的糨对价格变
13、化来说，其价格变动只有到了另一个资产组合均衡状态即无套利存在时才有可能停止。货币方面的变化，导致各种形式资产的价格变动至另一资产组合均衡状态，这一过程即为资产组合效应对价格变动所发生的影响和作用。二、货币供给量对股票指数的影响的实证分析为了更好反映股市价格与货币供应量的长期关系，我们在股市方面选取了2006年1月到2010年12月上海综合指数简称上证指数月资料；在货币供应量方面，为了反映不同层次的货币供应量与股市价格的关系，我们分别选择了同时期的流通中现金（简称MO，狭义货币量简称M1和广义货币量简称M2的月资料。这些数据主要来源于国家统计局、中经网统计数据库、中国人民银行网站、部分年份统计年
14、鉴以及大智慧上证指数月末收盘数据，并进行相关处理数据。按照国际货币基金组织的划分，现阶段我国货币供应量划分为以下三个层次M0现金（通货）；M1M0商业银行的活期存款；M2M1商业银行的定期存款（包括定期储蓄存款）。中国将（M2M1）定义为准货币，是潜在购买力。1993年人民银行首次向社会公布货币供应量指标。1998年人民银行取消了信贷规模控制，进一步确立了货币供应量作为中间目标的地位。本文的分析方法1研究M0、M1、M2与股票价格之间协整关系的分析时，主要运用4的是股票指数同归残差序列的ADF检验，来判断协整关系。2研究M0、M1、M2与股票价格之间GRANGER因果检验，本文根据数据资料，对
15、股票价格与M。、M1、M2分别进行GRANGER因果检验。目的是关注M0、M1、M2的变化与股票价格变化之问是否存在影响关系。在下表中列举了M0M1与M2月末供应量以及上证指数月末收盘价的相关数据。时间M0月末供应量（亿元）M1月末供应量（亿元）M2月末供应量（亿元）上证指数月末收盘价2006129310371072506830357165125805200622448202104357083045162712990320063234720310673708310490651298320064241557310638911313702341440222006523465321092192231
16、670981164132006623469081123423632275635167221200672375259112653043240107616127320068241853611484567327885671658642006925687381168141331865361752422006102496416118359963327471718379920061125527251216449533750415209929200612270726212602805345577912675472007127949131284840635149877276833200723062793126
17、258083586592528810720073273879512788131364104663183982007427813881276783336732645384127200752672797130275836971815410965200762688109135847437783215382072007727326261362374338388488447103200782782239140993213872050452188320079290305814259157393098915552320071028317781446493339420417595477200711289879
18、214800982399757914871785200712303343215251917403401305261562008136673151548725941784617438339200823245447150177884210378443485420083304330715086747423054533472712008430789611516949142931372369311200853016931533447543622163433352008630181321548201544314102273610200873068719154992444463621727757220088
19、308516215688992448846682397392008931724881557489745289871229378200810313178415719436453133321728792008113160736157826634586446618711620081234218961662171347516660182081200914108237165214344961353119906620092351416416614965067080720828520093337464217654113530626712373212009434257271782135754048121247
20、757200953355952182025585482635126329320096336409819313815568916202959362009734239319588927573102853412062009834406622003948357669895266775200993678789201708145854053427794320091035730232075457458664329299585200911363438621249325946047231953200912382469722144581610224523277142010140758582295889862560
21、929298929201024286579224286956360722630519420103390805822939793649947463109120104396575423390976656561222870612010538652972364978866335137259215201063890485240580673921722398376201073954316240664076740514826375201083992276244340646875069226388201094185441243821969647152655662010104164621253313176997
22、76742978832010114225216259420327103390328201820101244628172666215472585179280808（一）变量的单位根检验确定经济变量的协整关系，必须先确认各个变量都是单整变量变量序列为单位根过程，即I1过程。根据上述资料对上证指数、M0M1和M2四个变量分别作单位根ADF检验。如果接受原假设H0，意味着序列含有单位根，即序列X非平稳；否则拒绝原假设，接受备择假设H1，意味着序列不含单位根，是平稳过程。根据EVIEW软件检验结果，上证指数、M0M1和M2都是J1过程，即这4个时间序列上证指数、M0M1和M2都是平稳的。表一变量单位根的
23、ADF检验结果（表示变量序列的一阶差分）变量ADF值10临界值5临界值1临界值结论上证指数月末点数37931355042913525945平稳M074525357442923725999平稳M175667354822912625940平稳M254316354822912625940平稳（二）协整检验协整关系研究是80年代末到90年代以来经济计量学建模理论的一个重大突破，有助于分析变量之间的长期均衡关系。其基本思想是如果两个或两个以上的时间序列变量是非平稳的，但它们的某种线性组合却表现出平稳性，则这些变量之间存在长期稳定的均衡关系，即协整关系。关于变量之间的协整检验，JOHANSEN和JUSEL
24、IUS提出了一种在VAR系统下用极大似然估计来检验多变量协整关系的方法，即JOHANSEN协整检验。研究思路研究M0M1与M2与股票价格之间协整关系的分析时，主要运用的是股票指数同归残差序列的ADF检验，来判断协整关系。7用Y代替上证指数，用X分别代替M0M1与M2，现将两者皆取对数，将LNY与LNX两者进行回归分析，分析两者的相关性，得出两者的相关性并不显著。M0M1与M2的变化都不能很好的解释股票价格的变化。（三）GRANGER因果关系构造以股价指数为因变量，包括货币供给量以及其它对股价指数影响大的经济变量为自变量的系统（ITGTSTPTRTMT）进行考察。I是股价指数变量，取上证综指月初
25、与月末的算术平均；G是反映经济增长的变量，取名义GDP的月度增长值；S是反映股市总规模的变量，取股市市价总值月初与月末的算术平均；P是反映通货膨胀的变量，以CPI作为通货膨胀率P的代理变量；R为利率变量，取7天同业拆借利率，因为它是已经市场化了的利率；M为货币供给变量，将分别研究M0M1与M2对股价指数的影响；T为时间变量。以下应用季度时间序列数据进行实证研究，样本期间为2006年1月到2010年12月，共有60个样本点。所有数据均来源于中国经济景气月报、中国人民银行统计季报各期，以及中国统计局、证监会、人民银行等官方网站。为了减少异方差的影响，各数据均进行对数处理。由于各时间序列不同程度地表
26、现出不平稳，在设定VAR模型前先对数据的平稳性进行检验，检验结论为各变量均为一阶单位根I1过程。由于M0M1与M2相互之间的相关系数均在95以上，也就是说它们两两之间是高度相关的，为了避免多重共线性对分析结果的不良影响，分组来分别讨M0、M1与M2对股价指数的影响第一组（M0变量组）IGSPRM0；第二组（M1变量组）IGSPRM1；第三组（M2变量组）IGSPRM2。由于GRANGER因果检验对于滞后阶极其敏感，选取不同的滞后阶有可能带来截然不同的检验结果，而GRANGE因果检验是基于VAR的滞后阶进行的，因此，在进行GRANGE检验前必须严格确定VAR的滞后阶。统计量检验来辅助确定VAR的
27、滞后阶。各项准则与检验表明，三个变量组均为VAR（3模型。基于VAR方程的滞后阶对三个变量组进行GRANGE因果关系检验，检验结果如表1所示）表明在95置信度下，M0M1与M2均不是I的GRANGER原因。对三个变量组进行脉冲响应函数分析，发现M0M1与M2的一个标准差新息冲击对I的影响是所有变量中相对较小的，且都出现了正负值波动的现象，表明M（包括M0M1与M2）对I的影响力较小且具有方向上的不确定性。也就是说，我们无法判断M0M1与M2的增加（或减少）将造成股价指数是上涨还是下跌。对三个变量组进行方差分析发现，来自股价指数自身新息的影响占股价指数预测误差的6070，来自M0M1与M2新息的
28、影响占股价指数预测误差的比例均低于7，说明它们对股价指数的影响力度很小，这与GRANGER因果检验的结果是一致的。8表1货币供给量影响股价指数的因果关系检验以上分析可以看出，在样本期间，我国的货币供给量不是股价指数变化的GRANGER原因，我国货币供给量对股价指数的影响力度不大，并且影响的方向不确定。再考虑到货币供给量并不是中央银行能够完全控制的外生变量，因此，我国尚未具备通过货币供给量的变动来确定性地影响股价指数的能力。三、结论分析及政策建议（一）结论分析根据一般经济学原理，货币供应量的变化会影响到股市价格。当货币供应量增加时，从银行角度来看，则现金支出较多，人们持有更多的货币，货币的边际收
29、益下降，使当时股票收益低于预期收益，而且手中持货币超出日常交易的需要，结果会有部分货币进入股市寻求收益。股市上的资金供给增加，对股票的需求也会增加，因而引起股票的价格上扬。同时考虑到货币供应量的增加可能会使利率的水平下降，引发更多的投资，乘数的作用又导致公司利润的提高，最终刺激了股票价格的提高。当货币供应量减少时，情况则可能相反。本文笔者运用回归分析、协整和格兰杰因果检验等时间序列分析方法，对中国的股市价格波动与货币供应量之间的关系进行实证研究，得到以下几点结论利用VAR模型、ADF检验、GRANGER因果关系检验以及脉冲响应函数分析，得出在我国M0M1与M2并不能引起股票价格的变化。M0M1
30、与M2与上证指数的相关性并不显著，M0M1与M2的变化都不能很好的解释股票价格的变化。传统的研究认为货币政策对资产价格的影响是通过实体经济部门产生的，即货币政策变动影响了实体经济部门中的真实经济表现，从而使得资产股票等的基础价值发生变化，因而资产价格发生相应变动。换言之，货币政策作为一种指示标杆作用存在，认为货币政策变动影响股价，并非是货政策本身变动影响的结果，而是促使货币政策变动的其他因素或货币政策变动所引起的其他变化的结果，货币政策变动仅仅是反映了某种变动的“标杆”，比如改变了人们对经济前景的“预期”等。序号原假设H0F值P值结论1M0不是I的因245015接受H02M1不是I的因2870
31、09接受H03M2不是I的因166013接受H09目前，在我国中央银行的货币政策是通过控制货币供应量来实现的。但是货币市场对资本市场的影响还是有限的，这也与我国一直以来禁止信贷资金入市有关传统的对股票市场的研究大多只专注于股票价格变化，而成交量作为反应一个市场活跃程度的指标具有重要的参考价值。股票价格与市场的活跃程度是密切相关的，但并非是必然的关系，一个市场的活跃程度也是市场是否有效的一个重要标准。通过实证分析，发现货币政策对股价影响不显著。原因分析1我国股票市场投机盛行。股票市场的投机，是指通过预期股票价格涨跌而从中赚取价差收益的短期股票交易行为。在市场经济条件下，投机有其存在的必然性，因为
32、在市场上，价格始终受供求关系和价值变动等因素的影响，而不断地上下波动。既然价格会波动，就必然存在希望通过低买高卖或高卖低买获取差价的投机活动。股市的价格千变万化，当然也会有投机。投机股票市场目前几乎成了市场共识。这一方面是投资者投资知识和经验缺乏所致，另一方面是市场环境的不规范所诱发。还有就是上市公司缺乏投资价值以及不分红的行为也增大了市场的投机程度。然而投机心态的背后是信任危机和信心危机，从而使投资者无法形成对未来收益的稳定预期，因此只好选择投机行为获利。过度投机不仅严重削弱了股市的资源配置功能，而且还助长了市场的短期行为，为庄家非法操纵市场提供了条件。与过度投机相伴随的风险和巨大泡沫将成为
33、证券市场产生严重动荡的隐患，进而会对经济和社会造成危害。2上市公司缺乏投资价值。作为股票市场微观基础的我国上市公司绩整体堪忧。上市公司普遍不分红，分红的公司中大多数也是以股票股利的形式进行发放，而以现金作为股利的公司可谓是凤毛麟角。这就使得投资者无法从上市公司的长期经营回报中获利，只能被迫采取投机策略；除此之外，上市公司不合理的法人治理结构，非流通股股东对中小股东利益的侵害，甚至披露虚假信息等造假行为都严重打击了投资者的信心。3操纵行为严重。操纵市场是指以获取利益或减少损失为目的，利用资金、信息等优势或滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资
34、决定，扰乱证券市场秩序的行为。中国股市的中小散户人数众多，但处于弱势地位；机构投资者数量虽少，但市场力量巨大。由于市场结构不均衡和信息高度不对称，机构投资者在股票市场上占据主导作用。市场上不断有庄家操控股票的丑闻，空手道式的资本游戏不时上演，上市公司被蛀成空壳的事件也不在少数。操纵行为使股票的价格过度地偏离其基本价值，而中小投资者的盲目跟庄，更加剧了这一偏离，股市泡沫由此产生。不仅如此，市场操10纵还使中小投资者的合法权益遭受严重损害，市场失去公平与公正，破坏了证券市场的良性运行，妨碍经济健康发展。4短期行为普遍。短期行为通常是指一次股票操作的运作周期在六个月以内来获取短期利差的行为，是中国股
35、市目前普遍存在的现象。属于短线操作的投资者占大多数而长线投资者的数量很少，而且还有相当一部分投资者属于超短线操作的。投资者在以追求短期利差为目的时，通常带有明显的“追涨杀跌”等投机特征，既不太关注企业业绩，而主要依据市场交易信息技术分析、政策环境、庄家因素等其他信息来进行投资决策。这就使得中国股市出现市盈率高、绩优股不受市场青睐，换手率高、波动率大等特征，使得非理性泡沫不断累积。货币政策的有效性受到很大的影响。由于货币市场和资本市场的连接机制不畅，两个方面上收益率的差异将导致本应投向实体经济领域的信贷资金，涌向“泡沫滋生的股市，加剧了资源配置低效率和股市风险。特别是当前，国际经济普遍不景气，外
36、需下降，经济增长仍主要靠扩大内需拉动，违规入市的信贷资金规模大，又无法及时撤回，造成银行对实体经济部门的投资和生产资金供应不足。使得扩大内需、推动经济增长的货币政策有效性被削弱，从而影响了整个经济发展，也削弱了金融对经济发展的支撑作用。5制度缺陷积重难返。一个高效健康的证券市场的价格、回报及其波动性在宏观上和长期内主要应受实体经济状况的影响，且对政策的反应也是适度的。如果政府对证券市场的干预过多，或市场对政策的反映过度，市场价格、回报及其波动性长期主要受政策驱动，则意味着该市场存在严重缺陷，无法发挥其优化资源配置的基本功能，从而成为一个“政策市”。许多证据都表明，中国的股市就是这样一个“政策市
37、”。政府政策的过度干预导致股票市场具有政策依赖性，不但使政府陷于被动干预的尴尬局面，而且使市场风险向政府方面集中。过度干预也助长了过度投机，一旦有利好信息，投资者就趋之若鹜，短期内就将股指推向高峰，致使股市泡沫迅速膨胀，政策干预的初衷是为了稳定市场，但结果却成为市场波动的一个源泉。此外，政策干预往往为强势集团掠夺中小投资者提供机会，既破坏市场秩序，又打击中小投资者的信心。（二）政策建议目前我国的股票市场还处于发展的初始阶段，容易受各种因素的影响而使股市价格波动频繁且幅度较大，增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，最终影响货币政策目标的实现。从这个角度看，中央银行的货币政策应该对股市价格波
38、动密切关注。最后，笔者提出以下几点政策建议1我们中央银行在确定货币政策控制目标时应该充分考虑股市价格波动因素的影11响，注重培育“运用货币政策工具来影响股票价格”的能力，并且适当地变动M0M1M2，将股市价格纳入必要的监管范围。2虽然中国长期实行固定汇率及资本项目的管制，但是汇率变动对我国的货币存量、信贷量、股票市场及市场利率是有一定影响的。因此要注重汇率变动对货币政策的影响及可能造成的金融风险。3在对金融风险进行有效监控的基础上，允许货币市场与股票市场之间的资金合理流动，并且消除由于市场分割而产生的非一致性预期结构，完善金融市场合理配置资源的功能。4随着我国股市规模的扩大、投资者的增加和进入
39、股市的资金量加大，股市对货币政策与宏观经济的影响将会越来越大,所以要将股票价格作为货币政策的辅助监测指标。这种指导思想在货币政策的实践中也得到了应用，近年来，英国货币当局就一直致力于完善物价水平的统计指标体系，基本思路是把诸如股票、不动产等资产价格包含在货币当局监测的物价体系之内。5我国长期以来以控制货币量为主要政策手段，但是货币量对物价指数及汇率的反应并不灵敏。而利率能够灵敏地反应物价水平及汇率的变动，尤其在控制通货膨胀及内外均衡方面，利率作为工具手段其优势更为明显。要扩大市场利率的影响范围，使之能够成为有效的政策工具。推进利率市场化改革进程，并逐步放弃对货币供应量作为货币政策中介目标的控制
40、，适时以可测性、可控性和相关性更好的利率为货币政策中介目标。作为现代金融市场的重要组成部分的股票市场，其价格波动对货币供应量乃至货币政策的影响是日益深刻，而且具备多角度化。影响股市价格和货币供应量的因素是非常复杂的。本文的实证比较简单，还有很多因素并没有考虑到。本文尽管只是对该问题分析的一个简单侧面，但从中得出的结论仍足以表明我国中央银行对股市价格进行监控的必要性和股市价格对货币政策影响的不可忽视性。因此，今后中央银行在对作为货币政策中介目标的各层次货币供应量的变动进行监控时，对股市价格进行密切关注并给予适当的调控是十分必要的。6、股票价格的波动很可能是由于“结构失衡”所引起的，总量控制并不能
41、有效地解决问题，只有对其价格波动的原因和货币的传导机制进行详细的研究才能真正解决货币政策对股票价格调控的有效性问题。12参考文献1李双喜货币供给量对股价的影响性研究J新疆财经大学金融学院，2010，1012戴建春,王锐当前我国货币政策选择的实证分析J金融教学与研究2003（1）3万解,秋徐涛货币供给扰动与股票市场反应J苏州大学财经学院2005，14李念斋,范祚军货币政策冲击与股价波动的实证检验J商业时代2005,215洪勇中国货币政策有效性的实证研究J统计与决策2005，76孙力军,张云股价波动与通货膨胀关系的实证研究J上海立信会计学院金融学201047陈淼我国流动性过剩的实证研究武汉武汉大学
42、2010，3828段进，曾令华，朱静平货币政策应对股票价格波动的策略研究J财经理论与实践2007，2829刘志雄，张秀娟中国货币供给规模的实证检验基于改进的第一代货币危机模型分析J经济经纬2007，210陈门吹雪中国货币供应量与股票价格关系的分析研究N生态经济2010，611刘澜飚，马英股票价格波动对货币供给的作用南开经济研究J2004，212许萍萍，杨丽丽，李菲菲股价波动与宏观经济因素关系的实证研究J东北财经大学研究生院2010，813戴丽娜中国经济与股价波动关联性的实证J统计与决策2008，1614郭乃幸基于货币与基本面变量的股价行为模型研究J上海交通大学,200915段进，曾令华，朱静平
43、货币政策应对股票价格波动的策略研究J财经理论与实践2007，28216胡宗义刘英刘亦文基于状态空间模型的货币流动性与股价关系的实证研究J统计与信息论坛2010，25417周海燕周孝华我国股价指数与宏观经济变量关系分析D上海金融2005,818郑中华基于当前中国经济的货币政策J北方经贸2004，1119徐聪聪，孙茹货币政策与股票价格关系的实证分析J北方经贸2004，1120杨余中国货币政策与产出关系的研究基于货币供应量与产出的实证分析J西南财经大学200621李红艳,汪涛中国股市价格与货币供应量关系的实证分析J预测2000，1931322WINGKEUNGWONG，HABIBULLAHKHAN，
44、JUNDUHABIBULLAHKHANMONEY,INTERESTRATE,ANDSTOCKPRICESNEWEVIDENCEFROMSINGAPOREANDTHEUNITEDSTATES23FAGDENBUTTER，FJJSVANDEGEVEL,PREDICTIONOFTHENETHERLANDSMONEYSTOCK14致谢终于完成了毕业论文四年的读书生活在这个季节即将划上一个句号，而于我的人生却只是一个逗号，我将面对又一次征程的开始。四年的求学生涯在师长、亲友的大力支持下，走得辛苦却也收获满囊，在论文即将付梓之际，思绪万千，心情久久不能平静。首先我要对在校期间指导我论文的刘导师表示衷心的敬
45、意和谢意。大到论文的选题，框架，小至章节安排、遣词造句，无不渗透着恩师的匠心。您学识渊博，治学严谨，思想深邃，视野雄阔，为我营造了一种良好的精神氛围。还有在校期间，班主任老师，同学，朋友、室友等人的关心与帮助，在此请接受我真挚的谢意。最后，我还要向一直以来关心我、爱护我、含辛茹苦培养我长大的父母致以最诚挚的敬意，谢谢你们15本科毕业设计论文任务书课题名称货币发行量与股价波动相关性分析指导教师学院商学院专业金融学班级学生姓名学号开题日期2010年11月22日一、主要任务与目标（一）主要任务按照学校和商学院的统一要求，完成文献综述、开题报告、外文翻译、毕业论文及其他与毕业论文相关的任务。（二）主要
46、目标通过毕业论文的撰写，使学生能运用所学专业理论知识，进行调查研究、搜集资料，培养学生独立分析问题和解决问题的能力。通过从我国近期货币发行情况入手，通过相应的计量模型，阐明其与股价波动的相关性，并就有关股市稳定提出货币政策方面的建议，从而能够为相关部门提供理论或应用方面的参考。二、主要内容与基本要求（一）主要内容我国近期货币政策或货币发行情况；实证货币发行量与股价波动的相关性；结论与政策建议。（二）基本要求毕业论文必须观点明确、论证有据、结构完整、条理清楚，并能切实反映学生具有从事科研工作的能力。毕业论文应包括题目、中英文摘要、中英文关键词、正文、参考资料详细注明出处和版本等，字数要求8000
47、字。具体要求见毕业论文（设计）手册（2007版）。毕业论文须由学生个人独立撰写完成。论文要求紧扣题目，搜集资料充分，能综合运用有关基础理论知识，对具体问题进行全面深入的分析和研究，提出一定的个人见解，有一定的创新之处，所提建议对实际工作改进有参考价值，能独立查阅并正确引用中外文有关文献。要求文字16通顺简练，条理层次清晰，思路清楚，书写整齐，图表准确等。三、计划进度2010年11月下旬确定选题，检索文献，下达任务书；2011年1月上旬完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月中旬论文定稿，评审2011年5月下旬6月上旬毕业论文设
48、计答辩四、主要参考文献1刘韬货币政策对股价的影响D西南财经大学20082戴建春,王锐当前我国货币政策选择的实证分析J金融教学与研究2003（1）3许萍萍，杨丽丽，李菲菲股价波动与宏观经济因素关系的实证研究J东北财经大学研究生院201084丰兴东我国货币政策对股票价格的影响D西南财经大学20085孙云玉股市价格、货币供应量与货币政策基于中国2000年一2007年数据的实证分析J南京审计学院学报2009，0626段进，曾令华，朱静平货币政策应对股票价格波动的策略研究J财经理论与实践2007，28217毕业论文开题报告题目货币发行量与股价波动相关性分析一、选题的背景、意义随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市，股市价格波动对货币政策的影响越来越引起学者关注。股票市场和货币市场是金融市场的两个主要组成部分，研究两者之间的关系有利于了解整个金融体系运行机制，推动金融业和国民经济的发展。截止至2007年末在我国境内上市公司的总数已经达到1550家股票市场的总市值32714089亿元。2007年全年成交金额达到46055622亿元。而当年的国内生产总值为2495299亿元。股票市场的总市值已经在该年超过
