1、第6章 股票的評價,本章大綱,6.1貨幣的時間價值6.2股利折現模式6.3本益比法6.4股票市場的效率性6.5行為財務學,6.1貨幣的時間價值,若老王答應給你1萬元，言明可要求馬上拿或10年後再拿，你會選擇哪一種方式？若老王開出另一個條件10年後給你5萬元，這時您會如何選擇？,終值的觀念,牛刀小試6-1,某銀行推出了兩種不同的存款商品，其中一種的利率為4%，每年計息一次；另一種的利率則為3.8%，但每半年計息一次。若你手上有10萬元想存入銀行2年，你會選擇哪一種存款商品呢？,現值的觀念,現值是未來的貨幣在今日的價值將終值轉換成現值的過程，稱之為折現；使用的利率則稱為折現率。常用於證券評價領域,
2、牛刀小試6-2,老王正計劃幫他的小孫子存一筆教育基金，希望在15年後能夠累積到100萬元；若目前銀行的定期存款利率為3%，請問他現在必須準備多少現金存入銀行，15年後才能領取100萬元出來？（請分別以現值公式及現值利率因子表計算）,年金現值的觀念,牛刀小試6-3,承牛刀小試6-2，老王現在並沒有60幾萬元的現金在手上，因此他希望能夠以定期定額的方式（每年固定存入一筆金額）來累積教育基金，而每年存入6萬元的現金。請問他這15年來所存入的現金，若以現在的時點來衡量，共值多少（假設折現率同樣是3%）？（請分別以公式6-3及年金現值利率因子表計算）,永續年金的觀念,永續年金沒有期限，其普通年金現值公式
3、如下：,股利折現模式的觀念,牛刀小試6-4,小明目前想要買1張杏輝股票，投資期間計劃1年，若其預期未來1年內杏輝股票將發放2元現金股利，而1年後的預期股價為50元，則目前小明應以多少價錢買進杏輝股票才算合理呢？（假設小明對杏輝股票的必要報酬率為10%）,股利零成長的股利折現模式,公司每期都發放固定的股利給股東，稱為零成長股。,牛刀小試6-5,近八年來台積電每年均固定發放每股3元的現金股利，若投資人預期台積電未來仍將每年發放每股3元的現金股利，且對其要求報酬率為3%，請問台積電的合理股價為何？,股利固定成長的股利折現模式,假設股利以一定的速度(g)成長（高登模式）,牛刀小試6-6,台化今年已發放
4、的現金股利為每股3元，已知小明對該股票的必要報酬率是5%，請問：(1)若未來台化每年均發放每股3元的現金股利，其合理股價應是多少？(2)若未來台化每年的現金股利可以2%的固定成長率成長，其股價又應如何？,股利非固定成長的股利折現模式,牛刀小試6-7,假設裕日車今年發放每股5元的現金股利，若預計從明年起到第4年為止，會經歷一段超常的成長期間（共4年），並估計未來4年間各期的股利成長率將分別為7%、9%、8%及7%；但4年後公司的成長漸趨穩定，估計將以3%的固定成長率繼續成長。若投資人對其要求報酬率為5%，在這些較為複雜的假設下，應如何求算其股票價值？,6.3本益比法,基本邏輯在於以獲利能力為主要
5、評價因素，結合公司的獲利水準與市場對此公司獲利能力之評價來估計股票的價值,每股普通股價值預期每股稅後盈餘合理本益比,牛刀小試6-8,假設崇越電去年的每股稅後盈餘為8.51元，市場的證券分析師都預估崇越電今年的每股稅後盈餘為9元，合理本益比為15倍，請問該股票的合理價格為何？,影響本益比高低的因素,預期股利支付率（正向）,必要報酬率（反向）,預期股利成長率（正向）,本益比的迷思,很多專家都會建議投資人挑選低本益比的股票來投資，這樣一定是好的嗎？當一檔股票的本益比遭到修正時，投資人必須判斷是暫時性修正還是永久性修正,6.4股票市場的效率性,理論價值不等於市場價格的原因股利折現模式的變數多為預期性質
6、或主觀成分較高實際股價亦受到股票籌碼、總體環境及企業政策變動等其他因素影響市場效率性高低,效率市場的概念,效率市場的種類,效率市場對投資管理策略的影響,投資新視野從報紙中挑選個股的勝算有多少？,投資股市就像是一場資訊戰爭，誰先取得有用的資訊，誰就是股市的贏家從報紙取得的資訊一般都已經是二手資訊或是更落後的資訊了，這時候我們要如何過濾資訊呢?,6.5行為財務學,行為財務學應用了心理學的角度，試圖瞭解投資人、金融市場及企業經理人的行為，同時結合財務理論及心理學的知識，其目的在於認識並預測投資人心理決策過程對整體金融市場的系統性影響。行為財務學認為投資人是不理性的,預測錯誤,過度自信,過度樂觀,過度反應,固執,賭局1,(A)確定獲得新台幣24,000元。(B)有25%的機率獲得新台幣10萬元，75%的機率一無所有。,賭局2,(A)確定損失新台幣75,000元。(B)有75%的機率損失新台幣10萬元，25%的機率沒有任何損失。,套利的極限,套利的極限也是導致市場無效率的主因之一。例如從事股票套利時，完美的替代商品卻很難尋得，只能以近似的替代品從事套利的行為從事套利之後，股價也可能在回復合理價格之前，因市場投資人的不理性而更加偏離合理價格，當投資人面臨變現壓力時（如共同基金面臨投資人的贖回壓力），則必須提前結束套利，認賠出場。,
