1、PVC终将突破年内高点 宏源期货化工研究团队 汪洋 2010-10-31,内容提要,一.概述二.年内PVC市场存强劲上涨动力 1.国际原油价格存继续上涨动能，推升乙烯法成本 2.节能减排政策会更加严格，电石供应或将越发紧张 3.运输，水电季节性波动也会削弱电石供应 4.现货主体多数具备市场上涨预期，价格拉升容易付诸实际三.利空因素当然存在，大势上行不会改变四.结论： PVC终将突破年内高点,一.市场概述,一.市场概述,期货：近期V1101箱体在7600-8200元/吨区间震荡，盘中因加息回撤至7650元/吨后迅速反弹。现货：价格上涨过快遭遇下游抵触有所回软。主要观点：若不考虑换月因素，V110
2、1突破前期8385元/吨高位完全可以预期。,二.年内PVC市场存强劲上涨动力,1.国际原油价格存继续上涨动能，推升乙烯法成本,考虑到美元持续下跌，原油价格将存在中期上行动力。而欧美取暖季即将到来，原油可能继续拉升。如图，原油于上方85美金/桶存在强阻力，但我们认为最终突破的可能性很大。 国际原油走势图 乙烯法PVC及其原料价格价格对比图,2.节能减排更加严格，电石供给或将越发紧张,核心因素在于，我国2010年GDP实现目标仅为8%，而据统计局公布消息显示，前三季度国内生产总值同比增长10.6%，大大超过预估目标因此，四季度政策将有足够的空间对各类高耗能产业进行调整，节能减排继续实施甚至加码的可
3、能性很大。电石等高耗能企业必将面临更严格的限制措施。即使PVC企业有新产能上线，若无原料供应市场上的货源只会更加紧张。,2.节能减排更加严格，电石供给或将越发紧张,预期：随着节能减排政策更加严格，尽管总产能呈现扩张局面，但开工率及总产量甚至可能会继续下滑。,3.运输，水电季节性波动也会削弱电石供应,进入10月份后，随着气温的下降，全国煤炭消费进入旺季，价格呈上涨走势，煤炭运输又将步入高峰，削弱电石运力。尤其是新疆及内蒙地区煤炭运输关键时期，势必对电石运输产生重要影响。主要影响企业：新疆天业，中泰化学，宁夏英力特。西南地区电石生产企业多采用水力发电。随着枯水期的到来，电力供应势必紧张，电石供应还
4、将减少。影响企业：宜宾天原，四川金路等。,4.现货主体多数具备市场上涨预期,工厂：利润空间较之前大幅萎缩。加上原料紧张，市场货源不多，存在拉涨意愿。贸易商：9月份公布CPI为3.6%创年内新高，通货膨胀形势明显。资金不断进入市场并以库存的形式沉淀，提振社会需求。,电石法企业盈利情况 乙烯法企业盈利情况,2.3 现货主体多数具备市场上涨预期,外商：原油上涨必然推升成本，进而拉高美金市场价格，推升进口报盘，并对国内市场产生影响。多年现货经验显示，当工厂、贸易商意愿趋于一致时，双方对价格的共同拉升几乎毫无阻力。,PVC进口成本及盈亏 PVC各地市场价格情况,四.市场利空无碍大势上行,政策利空：房地产
5、新开工面积可能随 着调控政策更加严格而出现下滑，对 PVC需求形成潜在利空。获利盘打压：前期价格大涨，无论现 货还是期货市场均存在一定获利盘。 这些低价货源势必对市场形成一定压 制。经过我们计算，获利盘的总利润区间在500-800元/吨不等，需要时间进行消化。（重要影响因素）下游抵触：目前形势与2007年存在部分相似。出口形势不错而原料大涨，下游生产亏损，部分产品亏损超过500元/吨。,四.市场利空无碍大势上行,多年现货经验显示，原料价格及流通环节是引发化工品价格拉升的主要因素，来自下游的抵触是可以被淡化的。淡化：从本质来说，下游的抵触无法发挥核心作用。每一次化工原料上涨过程中，始终都伴随着下
6、游企业的抵触和亏损，但这一抵触最终都通过各种环节予以消化，最终在价格上行无力时成为最重要利空因素才得以凸显，成为压低价格的主因。房地产：房地产政策越发严厉，未来房屋新开工面积尤其是商品房可能受到影响。PVC价格也将受到一定抑制。但PVC较房地产有半年左右的周期延迟，这一打压预计将在2011年二季度表现出来而不是今年剩下的时间。除此之外，廉租房和保障房的兴建，也将提振PVC需求。,四.结论,总体来看，PVC价格在11月和12月继续具备上行动能。我们的判断是，随着节能减排措施更加严格，加之国际原油随美元走低而抬升，PVC价格很可能突破前期高点。,四.结论,操作策略：若不考虑换月因素，现货市场上涨动力将继续推升V1101突破前期高点。考虑到技术面箱体支撑，投资者可于7860-8000元/吨分批介入多单。由于V1101较现货价仍处贴水状态，且贴水较多，我们不建议现货企业在8200元/吨以下进行卖出套保操作。下游企业可在节能减排政策再度严格的条件下在7900-8000元/吨考虑在V1101上执行买入套保策略。,谢 谢！宏源期货化工团队2010-10-31,
