1、3G真的来了, 买点通信过大年,通信分析师 吴飞,内 容 提 要,前期3G策略回顾,3G：机遇还是概念？,投资策略与重点公司,投资策略回顾之一,回顾一：05年底06年初策略回顾, 3G产业发展趋势和投资策略 2005.12.21,谁能分享3G蛋糕,吴飞通信行业研究员 (8621) 50367888-,05年底06年初策略回顾：对产业链分析,05年底06年初策略回顾：产业链受益时间次序,受益次序先后顺序,07.1月,07年三季度,07年年底,05年底06年初策略回顾：细分行业增长速度各不同,3G一旦启动，无任设备 还是终端，速度比我们想象的都要快。但细分市场增长速率大不同，各细分行业增长速率如下
2、图,05年底06年初策略回顾：公司推荐,中兴通讯 国际竞争力企业中创信测 国内测试龙头,投资策略回顾之二,回顾二：06年中期3G策略回顾,沟 通 无 极 限 超越“3G”看通信,吴飞通信行业研究员 (8621) 50367888-,06年中期策略回顾：通信行业的历史、现状、未来,移动通信行业发展,810巨头“寡头竞争”交叉竞争供求平衡,中兴华为 格局改变 全 业 务 供大于求,57家 “寡头竞争” 全业务+服务 供略大于求,原有格局,现在格局,未来格局,竞争格局的演变,06年中期策略回顾：3G和WiMax之辩,计算机产业链,WiMax主导的产业链,传统通信产业链,3G和WiMax之争：国家利益
3、之争,06年中期策略回顾：3G在行业中的地位,把握通信行业发展趋势,技术演进,NGN技术,FTTH or ADSL2,增值业务,手机电视,网络角度,应用角度,IPTV,3G or WiMax,IPV6,“服务IBM”,服务角度,数据业务,综合服务,06年中期策略回顾：TD是中国的必然选择,现状:大而不强,电信强国战略,06年中期策略回顾：公司推荐,细分行业增长率高 符合产业发展趋势不依赖3G业绩增长 3G业绩更快增长,选择标准,重点公司,中兴通讯： 经历又一黄金发展期中创信测 新技术带来发展机遇华胜天成 3G促进IT服务的市场亿阳信通 3G网管依然有竞争力,时机选择,现在就是建仓良机,两次策略
4、推荐效果,我们推荐的股票远远跑赢指数，1年来的平均涨幅为215，涨幅是上证指数的2倍，行业指数的2.3倍。,内 容 提 要,前期3G策略回顾,3G：机遇还是概念？,投资策略与重点公司,3G是实实在在的市场机遇,政府和市场的共振,TD产品的重要意义,动态看待投资规模和结构,TD改变了原有通信格局,TD具有良好盈利性,TD走出一小步；产业迈出一大步,TD成功要素和可能性,TD成功要素,内部要素 1. 成本控制 2. 系统性能 3. 终端瓶颈外部要素 1. 政府支持 2. 国力增强 3. 国民意识,成功的标志 1. TD在国内3G得到1/5市场 2. 国际上得到1/10的市场 3. TD用户基本满意
5、可能性 1. 左边的要素的发展 2. 国内成功的可能性较大 3.国际上也有一定空间,TD成功可能性,我们的独特观点,以理念的深度来看3G：3G是延续更是革新,以动态的眼光来看3G：投资规模和结构,以专业的角度来看3G：3G的盈利能力,以国际的视角来看3G：一次性还是持久性,我们的观点之一：3G是延续更是革新,融合的本质语音时代到数据时代的转折点,3G本质,2G特点,2G和3G的对比,一维：网络,3G特点,三维之一：网络三维之二：业务三维之三：服务,我们的观点之二：动态的看3G投资规模和结构,动态的看，3G时间跨度和投资规模要超市场预期,3G将以较快的速度替代2G投资,中国国情使3G手机将迅速普
6、及,我们的观点之二：动态的看3G投资规模和结构,增值业务和IT服务是3G带来的增量,我们的观点之三：3G产品的盈利能力,3G是无线产品，无线产品在网络设备类中，属于盈利最高的产品之一,TD和CDMA盈利超预期,3G产品特别是TD的盈利能力将超市场预期,我们的观点之四：一次性还是持久性,3G具有很长的时间跨度和空间深度，且不是行业发展的终点,TD产品走出国门的市场空间,能够把握3G，更能把握未来的企业,内 容 提 要,前期3G策略回顾,3G：机遇还是概念？,投资策略与重点公司,投资策略与重点公司,重点公司之一 中兴通讯 国际竞争力的龙头企业,核心问题之一：中兴的核心竞争力,概念,中兴核心竞争力,
7、一是独特性 二是整体性 三是价值性,向上的“魂”杰出战略能力价值创造,属性,美国学者普拉哈拉德和英国学者哈默于20世纪90年代初提出的企业发展战略理论。基于市场竞争的无形的动态的能力资源，能给企业带来竞争优势的技术系统、组织管理系统的有机融合。不同的企业具有不同的核心竞争力,正确看待,不唯“技术 ”动态眼光 长远视角,核心问题之二：3G给中兴带来什么,3G对公司的影响之一：直接财务影响,注：3G对中兴纯粹是 “增量”,核心问题之二：3G给中兴带来什么,3G对公司的影响之二：间接影响,国内,国际,提高核心竞争力,加强战略和非战略节点投入,提升品牌形象和凝聚力,提高产品能力和增加拓展资源,中国运营
8、商强大示范效应,进攻利刃应付挑战,核心问题之三：中兴和华为,华为上市是中兴最大的潜在利空？,历史总是相似而不同 华为0205年的发展。 华为和中兴的盈利水平 追赶者的代价。一则赌局：未来5年华为中兴盈利的成长率 中兴的估值 企业低谷时应享有较高的市盈率。 赶超华为 是否可能？由点带面，至少拉近两者的距离，新技术不落下风。,结 论,结 论 未来3年，公司国内业务受益于3G，国际业务继续稳定增长。公司面向未来的战略使自身处于有利地位，维持中兴通讯买入评级，风险低。,投资策略与重点公司,重点公司之二 中创信测 受益于3G及新技术发展,行 业 背 景,行业背景新技术应用最佳受益者,短期受益于NGN和3
9、G,每项新技术应用都可能为公司带来新增测试和维护收入,NGN测试的市场规模分析（单位：亿元）,3G测试的市场规模分析（单位：亿元）,结 论,结 论我们认为公司未来几年业绩将爆发增长，同时我们认为这个增长是可延续的。维持增持评级，风险低。,投资策略与重点公司,重点公司之三 华胜天成 未来的IT服务龙头之一,IT服务是行业发展方向,IT服务是新兴的市场，是专业化的深层次发展，也是行业未来发展的趋势。据CCID预测，未来五年国内IT服务市场将以23的复合增长率快速增长。,IBM、EDS、CSC和富士通占领了美国IT服务市场将近一半市场份额。一类是关键硬件提供商，如IBM和富士通。另一类是由系统集成商
10、等发展起来的专业企业。如EDS和CSC。,公司能否成为IT服务龙头企业之一,战略先发优势人才储备优势 良好客户关系,公司优势,3G对公司影响,确定性：系统集成业务和IT服务,可能性：软件和部分系统集成业务,时间性：正面影响510年,结 论,结 论中国的IT服务市场才刚刚启动，潜力巨大，我们已经看到了华胜天成在这个领域的龙头风范，3G将锦上添花，维持公司增持评级，风险低。,投资策略与重点公司,重点公司之四 亿阳信通 3G网管仍能保持竞争力,公司3G网管为什么能保持竞争力,公司网管产品自身竞争优势,BSS和OSS融合晚于预期,TD联盟成员的天然优势,结 论,结 论3G时代，亿阳信通仍然能够保持在系
11、统网管领域的核心竞争力，维持公司增持评级，风险中。,3G对上游公司的影响：元器件,超声电子是国内PCB行业的主要生产企业,也是少数拥有HDI技术的内资企业之一,HDI板已经成为需求迅速增长的主流产品，公司产能扩张为利润增长打下基础。目前公司PCB产品应用的范围侧重于手机和通信设备，占全部产品的60-70。客户方面，几乎所有的国内手机厂商（厦新、波导、中兴（3G）、华为（3G）等）都在公司的客户名单之列，外资厂商目前有索爱；设备厂商主要是中兴和华为。行业成长前景看好，未来几年中国受到3G产业、数字电视、汽车电子、其他消费类电子产品高速发展以及国外产业转移的影响，PCB和覆铜板行业将持续高速增长。,超声电子,3G对下游公司的影响：渠道,天音通信,其他公司探讨,大唐电信：不可忽视大唐微电子的潜力，重组的机遇。,南京熊猫：两块资产受益于3G。,亨通光电：关注预制棒项目。,中国联通：主要取决于重组。,结束语,3G的意义,Thank You !,
