1、CRFA一级 财务报表分析4 S10 财务比率分析,2,核心概念: A.计算并解释共同比财务报表和关键财务比率。 B.利用传统及扩展的杜邦模型分析一家公司的净资产收益率。 C.讨论比率分析的局限性。,财务报告与分析4财务报表分析方法,1.财务报表分析方法,3,财务报表分析4财务比率分析 财务比率的分类,1.共同尺度财务报表：将报表中信息进行归一化处理。以便于比较不同规模的公司，便于推算某些关系，如某公司资产与负债的组合，或销售成本与销售利润之间相关的明细账。2. 内部流动性或偿债能力比率：衡量企业偿付其即将到期债务的能力。3. 经营绩效比率：衡量公司经营产生的成果和公司操纵资产之间的关系（经营
2、效率），与收入、资本有关的经营财务指标（盈利能力）。这些比率能说明管理层经营企业的好坏。4. 增长潜力比率：可以评价公司在各个时期内实现销售、收益和现金流可持续增长的能力。g= ROE（1股利支付率） ROE留存比率,4,财务报表分析4财务比率分析,可以通过这些报表，对不同规模的公司进行比较。 垂直分析共同比财务报表根据各账户占总资产的百分比，重新编制资产负债表。 根据各账户占销售额的百分比，重新编制利润表。 简化公司的趋势分析和截面分析 水平分析共同比财务报表 以基年要素表达的多年财务报表要素 简化公司趋势分析,共同尺度(Common-Sized)财务报表,5,财务报告与分析4财务报表分析方
3、法,垂直VS.水平共同比财务报表,6,财务报表分析4财务比率分析 S10-1 共同尺度,某分析师正在比较同一行业中两家公司的经营状况，两家公司的利润表分别如下（单位：百万）： 公司A 公司B 净销售额$5,000$250 已销货成本3,500180 销售、一般和管理费用50040 利息费用4500 税收30016 净收益25014 根据上述信息，以下哪项陈述最有可能是正确的？ a.公司B的资产状况优于公司A的资产状况，因为公司B没有负债。 b.公司B在控制营业费用方面优于公司A。 c.公司A在控制营业费用方面优于公司B。 公司A在管理营运资本方面优于公司B。 C,7,财务报表分析4财务比率分析
4、-问题S10-1 共同尺度,Company A Company B净销售额 $5,000 100% $250 100%已销货成本 3,50070% 180 72%销售、一般和管理费用 SG&A 50010% 40 16%利息费用 4509% 0 0%税收 3006% 16 6%净收益 2505% 14 6%,8,关键术语资产负债表流动资产（CA）= 一年内可花费的或转换成现金的资产 流动负债 （CL）= 一年内可支付的或清算的资产 营运资本 = 流动资产-流动负债负债=短期和长期附息负债资产=负债 +所有者权益 损益表（利润表）毛利润=销售收入 -销售成本营业利润 =毛利润- 营业费用 息税前
5、收益（EBIT）=净收益+所得税 +利息费用 （CRFA核心指标）,财务报告与分析4财务报表分析方法,9,财务报表分析4 财务报表分析方法,财务比率分类*,10,关键活动比率 以下周转率为计算应收账款在外流通天数 ，存货周转天数和净营业周期的中间步骤。,财务报告与分析4财务报表分析方法,11,防御区间比率：,财务报告与分析4财务报表分析方法,流动比率和速动(酸性测试)比率是两个最常用的偿债比率,关键流动性比率,selling and administrative and general costs”（简称SG&A）销售、管理和一般性费用,12,以下信息来源于巨龙公司的财务报表：,财务报告与分析
6、4财务报表分析方法 问题S10-2,根据此信息，巨龙公司的应收账款周转率和存货周转率最接近：,b.,13,财务报表分析4财务比率分析-03,第一步，应收账款：第二步，计算应收账款周转率第三步，应付账款周转率第四步： 存货周转率,14,以下数据来源于一家主题公司：,财务报告与分析4财务报表分析方法 问题S103,根据以上数据， 203存货周转天数最接近：a.111.9b.167.9c.177.0b,15,财务报表分析4财务比率分析 问题S103 B,16,17,财务报表分析4财务比率分析 课堂习题理解概念！,Ajax制造公司的流动比率为1.20，下列哪种措施最有可能改善该比率？ a.以现金来偿还
7、五年期的票据。 b.以现金来支付应付账款。 c.采用信用交易的方式使营运资本增加一倍。 增加普通股股利。 b,18,财务报表分析4财务比率分析 答案为 B,19,财务报表分析4财务比率分析 内部流动性指标CRFA一级重点,周转期(Processing period)： 通过这些比率来反映公司某个账户中现金周转一个周期平均耗费的天数。,20,财务报表分析4财务比率分析 CRFA一级重点,现金流转周期(Cash Conversion Cycle)： 反映公司经营中现金流动的速度。 应收款项的回收天数 + 存货周转天数 = 经营周期 - 应付款项的偿付天数 = 现金流转周期,21,财务报表分析4财务
8、比率分析 问题S10-4,某分析师搜集了她所关注的某家公司的财务信息如下： 20X3 20X2 现金 $50$40 应收账款 $440$400 存货 $280$ 200 应付账款 $170$160 净销售额 $2,000$1,900 存货周转期 63天60天 20X3年，该公司的现金流转周期最接近： a.183天。 b. 105天。 97天。 c,22,财务报表分析4财务比率分析 问题S104 参考答案 C,23,关键偿债比率 （P10-18）偿付比率包括负债（资产负债表）比率和偿债能力比率：,财务报告与分析4财务报表分析方法,24,关于Steller 公司，一位分析师搜集了以下信息（以百万为
9、单位）。 损益表 部分资产负债表 销售收入 $600 流动负债 $ 30销售成本 400 长期负债 240营业费用 50 普通股 100利息费用 10 附加缴入资本 200所得税 56 留存收益 630净收入 $ 84 负债&所有者权益 $1200根据以上数据， Steller 公司的总资产周转率和偿付利息能力比率最接近： 总资产周转率 偿付利息能力比率 （利息保障倍数）a. 0.50x 15xb. 0.07x 15x0.50x 14xa,财务报告与分析4财务报表分析方法,问题S105,25,问题S105 参考答案 A,26,关键盈利能力比率 （ P1020）,财务报告与分析4财务报表分析方法
10、,27,盈利能力比率 （P10-21，例题） 反映公司使用其资产的效率,财务报告与分析4财务报表分析方法,28,盈利能力比率 （P10-21，例题）,29,盈利能力比率 净资产收益率反映公司使用股东所投资资产的效率。,财务报告与分析4财务报表分析方法,30,传统的杜邦分析模型净资产收益率（ROE)可分解成三部分以解释其比率所发生的变化。,财务报告与分析4财务报表分析方法,31,扩展的杜邦分析模型 净资产收益率（ROE)可以进一步分解成扩展的杜邦分析模型：,财务报告与分析4财务报表分析方法,32,一位分析师查看一家主题公司的营业业绩比率。此公司最近三个财政年度的数据摘要及行业平均值如下所示：,财
11、务报告与分析4财务报表分析方法 问题S106*,根据以上信息，分析师得出的净资产收益率最有可能的的趋势是：a.与总资本回报率相比，意味着杠杠比率以及财务风险将上升。b.与行业平均值相比，反映了此公司由于管理不善而导致业绩不佳。c.与普通股收益率相比，意味着杠杠比率以及财务风险的下降。,33,净资产收益率（净利润/平均股东权益 ）的分母包含了普通股和优先股，但不包括负债。资本回报率（息税前收益/平均总负债+平均股东权益 ）既包括权益也包括负债。两者差距加大意味着在资本结构中债务不断上升，这反映了杠杠比率和财务危机的上升。,问题S106 参考答案“a”,34,一位分析师为一家主题公司获得了以下信息
12、：,财务报告与分析4财务报表分析方法 问题S107,根据以上数据,此公司的净资产收益率(ROE)和可持续增长率(g)接近于:,35,财务报表分析4财务比率分析 问题S107 参考答案 c,36,股权分析和估值比率估值比率将在股权分析中详细阐述: 包括市盈率,市现率，市销率，市净率等每股量包括： 基本和每股稀释后的收益 每股现金流,财务报告与分析4财务报表分析方法,37,财务报表分析4财务比率分析,解释财务比率 财务比率本身并没有多大含义，其作用只有结合其他背景才能体现出来： 总体经济。 目标公司所处的行业或特定领域。 目标公司主要的竞对手。 目标公司以前各期的经营业绩。,- 时间序列分析,38
13、,财务报表分析4财务比率分析,财务比率分析的局限性 由于下列原因，财务比率分析可能使人们产生错误的认识，并且公司之间的对比并不总是可行： 会计政策的不同会影响财务比率之间的可比性。 公司内部经营部门之间缺乏同质性。 财务比率设置方面的缺陷，使得难以持续的反映公司的业绩。 财务比率分析缺少合理的比较基准，依靠较多的主观判断。,39,. 收益和现金流的操纵（60%新增）P47-56 核心概念 A. 讨论管理层操纵收益和现金流的动机。 B. 识别哪种操纵是最有可能发生的情况。 C. 识别并分析收益和现金流操纵的类型。 D. 当公司操纵账面现 金流和收益时，识别并讨论 “红旗”和警告信号。 E. 讨论
14、从财务丑闻中所得到的经验教训。,财务报告与分析4收益和现金流操纵,40,降低收益质量的行为利用会计准则的漏洞“待售证券”的短期投资划入“交易证券”。利用美国公认会计准则进行调整折旧方法、折旧年限等；调整会计原则以获得收益。利用租赁条款。运用欺诈手段提高报表收益。 将已经费用化的利息费用再次资本化。 提前确认收入,财务报告与分析4收益和现金流操纵,41,虚报收益的动机管理层对账面收益和现金流可能性操纵的动机包括： 股价的影响 借款成本的影响 薪酬激励的影响,财务报告与分析4收益和现金流操纵,42,财务报表分析4 七类会计欺骗手段,1.确认有问题的收入，或者过早确认收入 2.确认虚假收入(Sham
15、 Revenue) 3.记录一次性收益(One-Time Gain)来增加收益 4.将费用转移到较晚或较早期间 5.低报或未恰当降低负债 6.将收入转移到未来期间 7.将未来费用转移至当期,43,“欺诈三角”理论 （S10：P48-50） 压力 态度,机 会,财务报告与分析4收益和现金流操纵,44,收入确认不当 不适当的费用确认 会计业务处理 不当其他会计和报告问题,财务报告与分析4收益和现金流操纵,财务“警告信号”P50-52,45,从财务丑闻中得到的经验教训严格审查损益表上的重要科目是如何分类的。 仔细检查MD&A（管理当局讨论与分析）,脚注和其它公开的信息以确定其对目前和将来的影响。确定
16、公司是否有证实其业绩报告的竞争优势。分析营业利润和经营现金流之间的关系。（经营现金/营业利润）了解公司的风险和衍生工具的使用以控制对冲风险,财务报告与分析4收益和现金流操纵,46,什么行为能够帮助经营现金流的可持续增长？a. 应收帐款的证券化。b.延期支付应付账款c.扩大收账部门以提高效率。C,财务报告与分析4收益和现金流操纵,问题S108,47,. 财务报表分析应用 (P10-61)核心概念A.评估公司过去的财务状况以确定策略。B.描述财务报表分析在评估产权投资和信用风险中的角色。 C.描述预测财务报表的方法D.识别基于美国公认会计准则的财务报表的典型分析调整。E.阐述常用的财务比率对国际财
17、务报告准则与美国公认会计准则之间的影响。,财务报告与分析4财务报表分析应用,48,确定策略历史业绩的分析是分析公司经营的方式和原因 内部资源 公司财务 投资者关系 实地调研 外部资源 行业条款 交易商品 消费者调查,财务报告与分析4财务报表分析应用,49,Trafalgar公司是一家向特定客户出售名牌服装的专业零售商，过去他们一直关注于此市场。一位研究这家公司的分析师注意到，虽然服装零售业经济非常景气，该公司也没有重大经营上的失误，但在过去的两年中业绩却下降了。,财务报告与分析4财务报表分析应用,这位分析师所得出的Trafalgar公司的营业毛利下降的原因很可能是：a.成本上升。b.净收入下降
18、。c.产品缺乏差异化,问题S10-9,50,选项“c”正确。当成本持续上升，而销售额却从2005年到2006年几乎保持不变。虽然成本上升了，但这并不是营业利润下降的主要原因。 营业利润下降是因为销售额没能随着成本的增长而增长。销售额没能增长不是因为Trafalgar没有作出努力，而是因为新开的商店的数量增加了。销售额没能增长的一个可能的原因是在扩张中没有考虑到客户的独特要求，没能将注意力集中在目标市场上。也就是说，他们失去了差异化焦点。此结论也可以由排除其它选项得出，因为其它选项很明显不是最可能的结论。选项“a”不正确。如果一家公司有定价能力并且业务持续增长，那么成本上升就不是问题。问题中也表
19、明没有重大的经营上的失败，这就意味着成本没有斜坡上升。 Trafalgar失去顾客的原因是他们没能正确地将注意力集中在他们差异化的客户群体并且没有定价能力。选项“b”不正确。净收益下降不是售出产品的总数量和营业毛利下降的原因而是征兆。,问题S10-9,51,财务报表分析4财务比率分析 财务比率分析的应用性,1.股票估值负债权益比率，利息保障倍数，股利支出比率，权益报酬率，留存比率；2.估计的系统性风险某种股票的值以及企业的风险变量 （经营和财务风险）之间应该存在关系。 债务对总资产比率，固定费用（利息）覆盖比率，股利支出比率，现金流对总负债比率，营运资本对总资产比率，流动比率；,52,财务报表
20、分析4财务比率分析 财务比率分析的应用性,3.信用分析长期负债对总资产比率，负债对总资产比率，现金流对长期负债比率，现金流对总负债比率；固定费用保障比率，现金流对利息费用比率，债券的市值或面值，营业利润率，权益报酬率，权益周转率 ；4.预测破产现金流对总负债比率，现金流对长期负债比率，销售收入对总资产比率，净利润对总资产比率；息税前利润对总资产比率，总负债对总资产比率。,53,Adams 公司（AFC)的息税折旧摊销前利润的利息覆盖率为5.7x，负债对资本总额的比率为0.40.与此相比，行业中间值分别为4.3x和0.35. 根据利息保障倍数和负债对资本总额的比率，与中间值的比较如何最有可能影响
21、Adams 公司的信用评级：,财务报告与分析4财务报表分析应用,问题S10-10,54,问题S10-10选项“b”正确。既然Adams家族公司的利息保障比率较高，就很可能产生足够多的现金以支付债务利息，这会提高他们的信用评级。与相似企业相比，他们的债务更多，更高的财务杠杠比率会使得他们更难产生足够多的现金以支付债务利息。这会降低他们的信用评级。,55,预测财务报表分析师预测财务报表，这样他们就有了信用分析和评估模式的输入数据。以下模式的输入数据来自共同财务报表和比率分析：销售额增长【来自于ROE（1k）】权益收益率（1股利支付率）销售成本/销售额营业费用/销售额营运资本/销售额,财务报告与分析
22、4财务报表分析应用,56,一位分析师对一家目标公司进行了几个阶段的分析并得出以下信息：,财务报告与分析4财务报表分析应用,利用基期数据，这位分析师对第2阶段的营业收益和 净收益的预测接近于：,问题S10-11,57,问题S1011 参考答案为 A,= $12.1（1-0.35）= $7.9,58,财务报表调整的框架 其目的是为了更好地反映经济现实或便于目标公司比较分析师应该考虑: 调整会有作用吗? 重要性 会计方法的区别. 后进先出与先进先出, 非公司负债性融资,双倍余额递减法与直线法 会计估计的区别 准备金,使用年限,残余价值 适用的会计准则 国际财务报告准则与美国公认会计准则,财务报告与分
23、析4财务报表分析应用,59,典型的分析调整,财务报告与分析4财务报表分析应用,60,财务报告与分析4 财务报表分析应用,从附注中发现，经营租赁的最低付款现值为$90。有无租赁的负债对资本总额比率将是：,一家公司资产负债表的科目如下所示（000）：,实例：经营租赁的调整,61,a.在进行比率分析和共同尺度分析之前，根据会计方法和会计估计的区别进行调整。b.在对财务报表进行任何调整之前完成比率分析和共同比（尺度）分析。c.在进行任何调整之前考虑会计方法和会计估计区别的重要性。C,财务报告与分析4 财务报表分析应用,问题S1012,一位分析师对使用不同的会计方法和会计估价的两家公司进行综合的财务分析
24、。以下哪一项最好地描述了这位分析师在此情形下采用的方法？,62,财务报告与分析4财务报表分析应用,美国公司采用的存货计价采用后进先出法。Dominican 公司因遵循国际财务报告准则，没有采用后进先出法。在过去几年中，两家公司都经历了价格上涨或存货准备的稳定增加。与Dominican 公司相比，存货计价采用后进先出法对美国公司最有可能的影响是： 流动比率 利息保障比率,问题S1013,63,选项“a” 正确。后进先出的库存会计法将导致所购买的较便宜的先进库存继续留在仓库中。美国公司的流动比率（流动资产/流动负债）将比Dominicans 低些。美国公司在计算已销货成本时将会用到较昂贵的后进库存
25、。既然销货成本会高些，营业利润和税前利润就会低些。更低的息税前利润意味着利息保障比率更低（税前利润/利息费用）。,问题S1013,64,财务报告与分析4国际准则趋同,.国际准则趋同 P79-85 核心概念： A.解释国际财务报告准则与美国公认会计原则在资产负债表和损益表要之间的主要区别。,65,课后作业请各位学员自己整理第九、十单元的知识要点，这对于复习很重要。,66,CRFA一级 概要,S1 职业道德与执业准则边界S2-S3 定量分析分析工具S4-S6 经济学（宏观、微观、国际经济学）基础知识S7-S11 解剖上市公司财务报表判断上市公司价值 S11 企业资本运作公司金融 EBITS12-18 资本市场 资本资产定价模型证券市场基础知识股票估值（权益估值）固定收益证券估值（债券估值）衍生工具估值其他投资,
