1、2018年4月 中国 合肥,国内外原油市场分析与企业风险管理,李彦杰,主要内容,原油市场分析,企业风险管理,能化市场分析,国际原油期货三足鼎立之势,ICEBRENT,NYMEXWTI,CMEDME,TOCOM,SHFEINE,INE原油期货标准合约,原油期货的合约要点对比,上海原油期货挂牌合约与境外区别,考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡，所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为36个月，未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份。,交割日与最后交易日区别,交易时间与境外区别,注：1、图中时间均为北京时间； 2、美国时间为标准时间（CST）换算，夏令时需在此时间上提前一
2、小时。,涨跌停板与境外区别,2017年原油价格走势,OPEC达成8年以来首个减产协议,OPEC吹风延长减产协议，利多预期提前反映，172届大会落实延长协议后利多出尽,美国原油库存不断增加，减产执行力遭质疑；美国产量持续增加引发市场担忧,美国进入需求旺季，库存持续降低,飓风过后，炼厂需求恢复，季节性需求依然旺盛,地缘政治事件助推油价继续上涨，随后OPEC再次延长减产协议，油价维持强势,2018年原油价格走势,数据来源：博易大师，Wind，中信建投期货,2018年一季度，美元指数下跌1.77点，下跌1.92%；OPEC减产执行率进一步走高地缘政治。,INE原油价格走势,3月26日原油期货挂牌上市,
3、叙利亚化武事件,数据来源：博易大师，中信建投期货,INE原油期货价格评估,原油交割标的与国内原油期货交割标的基本一致，所以两者的价差主要构成为进口贸易升水。从运费角度考虑，中东运至我国的价格在1美元/桶左右。如果中东地区报价加上运费和其它费用仍低于内盘价格，则可以买入外盘期货卖出国内期货套利。例如，当前阿曼原油价格报价66.71美元/桶，加上升贴水、保险费和港杂费，入罐价格在428.9元/桶，约3088元/吨，如果价格明显高于或者低于此价格，则出现套利机会。,数据来源：石化企业,叙利亚化武事件,苏伊士运河Suez-Mediterranean输油管道土耳其港口Baku-Tblisi-Ceyhan
4、输油管道和Kirkuk-Ceyhan输油管道,叙利亚化武事件（市场波动加剧的投资策略）,收益,标的物价格,场外期权,原油价格影响因素,01,02,05,03,04,Lorem Ipsum,01.原油的供给,美国原油产量OPEC原油产量俄罗斯等非OPEC国家原油产量,05.其他因素,替代能源成本原油库存市场投机因素地区天气状况,02.原油的需求,美国欧洲等发达经济体对于原油的需求中国、印度等新兴经济体对原油的需求,03.美元走势,美国宏观经济发展状况区域货币走势通货膨胀避险需求,04.地缘政治,中东地区战争和冲突朝鲜与美国冲突美国制裁委内瑞拉,全球原油供需,数据来源：BP,全球原油市场地缘分区,
5、OPEC有效执行减产协议,数据来源：Wind，中信建投期货,OPEC有效执行减产协议,数据来源：Wind，中信建投期货,OPEC有效执行减产协议,OPEC最新数据显示，2018年3月，OPEC原油产量为3195.8万桶/天，与去年同期相比增加18.8万桶/天，增加0.59%。一季度日均产量3214.9万桶，环比2017年4季度降低25万桶/天。,数据来源：Wind，中信建投期货,数据来源：Wind，中信建投期货,减产协议对油价的影响,数据来源：Wind，中信建投期货,俄罗斯积极引领和配合减产,数据来源：Wind，中信建投期货,2018年3月份，俄罗斯的石油产量增加2万桶/日至1097万桶/日,
6、美国产量迭创新高,美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至4月13日，美国国内原油产量为1054.0万桶/天，与去年同期相比增加128.8万桶/天；美国油服公司贝克休斯最新公布数据显示，截至4月20日当周，美国石油活跃钻井数为820座，与去年同期相比增加132座,数据来源：Wind,数据来源：卓创资讯,供给小结,OPEC减产协议延长至2018年底利好原油价格；俄罗斯积极联合OPEC减产；中东局势紧张，引发市场对原油供给担忧；美国原油产量迭创新高，为供应端主要压力；综合来看，预测2018年全球原油供应量小幅增加。根据OPEC预估结合我们测算，2018年原油供给总体增量约为70万桶/天。2018
7、年6月，OPEC将对国际原油供应形势进行再评估从而决定是否调整其下半年的减产计划，值得重点关注！,各国经济的稳步复苏助力原油消费,20717年全球经济增长率为3.8%；IMF预测2018年和2019年全球经济增速预测值为3.94%和3.94%，相比于2017年10月份的预测值上调了0.2个百分点；投资率预期稳步增加,数据来源：Wind，中信建投期货,各国经济的稳步复苏助力原油消费,OPEC最新数据显示，截止2017年12月，世界原油需求量合计9820万桶/天，较2016年底增加200万桶/天，增幅2.04%，全球原油需求已经实现了连续8年的正增长。,数据来源：Wind,美国原油需求提供支撑,E
8、IA最新预测显示，2018年美国需求预测为2033万桶，之前预测为2031万桶；2019年美国需求预测为2068万桶，之前预测为2065万桶,数据来源：Wind，中信建投期货,美国原油库存影响国际油价,数据来源：Wind，中信建投期货,2017年去库存进度良好，近期库存反弹,截止4月13日当周，美国EIA商业原油库存为4.28亿桶,较2017年3月份高点降低20.16%；API原油库存4.49亿桶，较2017年高点回落18.72%。,数据来源：Wind，中信建投期货,中国需求维持稳定,海关总署数据显示，2017年我国累计进口原油41957万吨，较2016年增加3856万吨，增幅10.12%；2
9、018年一季度，我国进口原油11207万吨，同比增长7.0%。一季度原油加工量明显增长，同比增长7.5%，增速比去年同期加快3.0个百分点,数据来源：Wind，中信建投期货,数据来源：Wind,汽车生产现隐忧,国家统计局数据显示，2018年一季度，我国生产汽车713.1万辆，同比下降2.66%，2017年同期增速为9.57%,数据来源：Wind，中信建投期货,需求小结,全球经济逐步复苏，中美两大原油消费国需求持续向好；EIA在最新报告中上调2018年全球原油需求增长预期至179万桶/天；OPEC最新月报预计2018年全球石油增长预期为163万桶/天；综合来看，2018年原油需求有望维持稳定。风
10、险：中美贸易战进展、中国汽车增速放缓,美联储加息周期对原油影响几何？,数据来源：Wind，中信建投期货,历次加息周期原油价格变化,数据来源：Wind，中信建投期货,新加息周期内美元存在不确定性,数据来源：Wind，中信建投期货,2018年展望,宏观层面，全球经济正处于上行提速阶段；OPEC减产执行率维持高位，这一结果势必对2018年原油价格起到提振作用；美国产量高位运行增加市场供给；全球主要原油需求国经济稳步复苏，对原油需求提供支撑；综合供需来看，根据测算，2018年全球原油供给增量约为70万桶/天，EIA和OPEC分别预测2018年全球原油需求增量为179万桶/天和163万桶/天，供需情况将
11、得到改善；美联储加息对原油价格的压制有限，中东不断发生的地缘政治冲突也将不定期的为原油输出造成影响；总体上，国际油价维持震荡走强态势，但需时刻关注市场变化！热点追踪： OPEC174届大会对于原油供需的再评估及减产计划的调整！ 中美贸易战进展,原油跨市套利,数据来源：Wind，中信建投期货,OPEC减产背景下的区域套利,原油跨市套利,数据来源：Wind，中信建投期货,INE原油期货跨期套利,数据来源：Wind，中信建投期货,原油跨品种套利,数据来源：Wind，中信建投期货,天气因素带来的套利机会,产业链套利,聚烯烃和甲醇,由于生产1吨烯烃（乙烯、丙烯）需要3吨甲醇，理论上PP-3MA和L-3M
12、A反应了甲醇制聚烯烃过程中除原料成本以外的其它成本及利润情况。从统计数据来看，PP与3MA价差多位于500-2000之间，L与3MA的价差多在1000-3000之间波动。,数据来源：Wind，中信建投期货,塑料跨期套利机会,目前为农膜需求旺季，农膜及其它下游开工持续回升，同时，回料大幅压缩有利增加新料需求。虽然国内检修装置有限，但现在内外价格倒挂，有利于抑制进口，另外，上半年新产能释放有限，下半年新产能逐渐投产概率较大。,数据来源：Wind，中信建投期货,L-PVC,数据来源：博易大师，中信建投期货,企业风险管理,烫平企业利润，实现稳健经营,企业为什么要参与套期保值,风险管理企业风险,.,库存
13、贬值或产品价格下跌。可以选投期货套保，稳定生产利润。,ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc.,生产商,贸易商,加工商,贸易商的利润来自出入库价格和库容，风险主要来自库存和价格波动。可以根据库存和合同情况买入或卖出保值。,原料价格上涨，产品价格下跌，原料库存贬值。买入套保锁定生产成本，建立虚拟库存，或卖出套保防止库存贬值。,三种企业共同点在于，企业的产品或原料价格本身蕴含着巨大波动风险，不做保值是最大的投机。,风险管理期货市场作用,期货市场作用,原料供应商,潜在
14、客户,锁定生产成本或销售利润,建立虚拟库存,作为现货采购或销售定价基准,风险管理生产企业风险管理,企业主要防止产品价格下跌或原料价格上涨带来看利润缩水在期货市场卖出相应的产品锁定销售价格在期货市场买入相应的原料锁定生产成本,案例1：生产企业卖出保值2015年6月，华南塑料价格再次涨至近10000元/吨，某生产企业分析认为，国内经济增速放缓，随着国内塑料装置检修后陆续复工，供应将比较充裕，而美原油价格在60美元/桶附近波动，继续上行动力不足，且华南基差较前期大幅走弱。该企业决定利用塑料期货进行卖出保值锁定一部分产品的生产利润，并在6月底7月初在1509合约上累计卖出1万手（1手=5吨），卖出均价
15、为9800元/吨。,生产企业-卖出产品保值,生产企业,案例1：生产企业卖出保值,案例2：炼厂原油买入保值 2016年3月份，国际原油价格跌破30美金时，炼油厂信息部分析认为，因主产国减产带动，原油价格继续下跌空间有限，该企业期货部决定利用原油期货开展战略性买入保值进而锁定进口成本。该厂3月份在原油合约上买入累计2万手（1手1000桶），买入均价30美元/桶。,生产企业-买入原料保值,保值效果,战略性买入保值,风险管理贸易企业风险管理,进口商还面临汇率变化风险。可利用外汇期货锁定汇率。,行情好的时候，库容限制，丢失市场份额。或者先与下游签订订单，担心后期采购成本上升。可在期货市场进入买入套保建立
16、虚拟库存。,行情不好，库存累积，利润压缩。卖出套保，基差合适，也可选择交割，消化库存。,基差偏离过大，可通过期现套利获取低风险收益。,风险管理加工企业风险管理,节省企业库容,1,2,4,3,库存调节灵活,减少资金占用,缺货违约风险极低,主要采用买入套保控制成本或建立虚拟库存。虚拟库存：通过买入数量相当的期货合约代替现货市场上的实际采购,虚拟库存优点,库存管理：将部分现货库存转化为期货虚拟库存。,卖出现货前,卖出现货后,风险管理-库存置换,置换效果,库存管理-库存置换,卖出100万桶现货，同时买入1000手（100万桶）期货合约,风险管理基差的意义,1,2,3,基差是期货市场发现价格的重要标尺；
17、,基差是期现套利交易的重要参照指标；,基差在期货市场中的重要作用,对基差变化的判断和把握是套保成功与否的基础，是套保者选择是否保值和如何保值的重要参考指标。,基差=现货价格-期货价格,风险管理LLDPE基差走势,风险管理期现套利机会,2016年7月5日（期货价格：9515 现货价格：9339 基差：-176）,2016年4月6日（期货价格：8395 现货价格：9750 基差：1355）,2016年6月28日（期货价格：9215 现货价格：9018 基差：-197）,风险管理期现套利机会,案例：基差走弱,风险管理期现套利机会,案例：基差走强,风险管理期现套利机会,案例：基差走强,影响因素,品质,流动性,地点,商品,时间,数量,风险管理套期保值影响因素,影响期货套期保值效果的因素,2,1,3,4,确定企业风险敞口,5,制定套期保值方案,执行套期保值方案,监控方案执行风险,评估套期保值效果,风险管理套期保值流程,请批评指正！,
