1、 经济专家评析金融海啸 李德水 著名经济专家 美国金融危机的来龙去脉。 这场金融危机 先要从次贷危机说起 在 2001 年 美国发生了两件大事 一个是 9.11 事件 一个是 IT 的泡沫破裂 使美国经济受到严重的冲击 这个时候 美国为了防止经济下滑 美联储大幅降息 联邦基金利率降到 1% 同时 IT 产业出了问题 它把传统产业 房地产业加快发展 在当时 鼓励大家买房 建房 在 2002 年 美国经济增长率只有 0.7% 其中 0.5 个百分点是房地产作出的贡献 而其他只有 0.2 个百分点 所以房地产业对美国经济 当时的发展 做了很大的贡献 为了让更多的人买房 管你有没有钱 能不能还得起房贷
2、 都可以贷款 这个时候 它把房屋贷款按照偿还能力划分为 优级的 次级的 次级贷款 在利率很低 融资成本很低的情况下 贷款非常方便的情况下 同时 在房价节节上升的背景下 次级贷款 他虽然还贷能力差 但是他今天买了 80 万 明天就可以卖 100 万 这个就很安全 人们又把次级房贷款包装起来 使它证券化 使它可以交易 成为一种金融产品 在当时以及以后的几年 这都是很抢手的一种金融产品 很多人都趋之若鹜 发财了 于是越做越大 发行的总规模经过放 大以后 多次的放大以后 达到 118000 亿美元 到了 2004 年 美国为了防止经济过热 美联储开始调高利率 往上调 这个时候房屋的供给也越来越多 供求
3、关系被打破了 这种情况下 次级房贷债券拿在手上有点烫手了 人们就纷纷抛售 出局 到了 2006 年 这个情况已经很明显了 到 2007 年就越来越尖锐地暴露出来了 形成了次贷危机 巴菲特当时讲了这么一段话 他说 经济的大潮退去 纽约海滩上露出了先前的一些弄潮儿 潮水退去了 海滩上露出了弄潮儿 原来是在裸泳 一无所有 变成这样一个局面 美国的这场次贷危机 迅速地演变为从 1929 年以来最严重的金融危机 我这样来表述它 这是以华尔街为震中的 一场百年不遇的特大金融地震 而且至今余震不断 由金融地震引发的金融大海啸 直扑大西洋的彼岸 猛烈冲击着欧洲各国 导致欧洲各国的金融机构纷纷告急 股市狂跌 一
4、片恐慌 同时 这场金融海啸也冲向了太平洋的西岸 引起了亚洲金融市场的急剧震荡 这场金融危机发生的原因是什么？ 李德水 布什在 9 月 25 日 也就是说这场危机正高潮的时候 正困难的时候 发表了一个电视讲话 他说当前美国金融危机的罪魁祸首是 海外投资者投入美国的大量资金 而不是美国抵押贷 款放款人及 借款人的贪婪决定的 推得干干净净是海外的投资者钱给我太多了 所以我出了这么大的事 到 10 月中旬 直到现在 还有一些西方的经济学家 写文章呼应布什这个谬论 甚至直接指名道姓 中国 日本 德国 好像我们给它的钱太多了 害了它 布什这种表述 这种态度 我觉得正如一家富家子弟不务正业经常出去打架斗殴
5、又偏好吸毒 还不断的像邻居借钱来花 家里出了事 不自己检查 反咬是邻居借钱害了他一样 是不是 通过这一段惨痛的经历 我觉得 美国应该总结哪些教训呢 第一个是不应该依靠制造泡沫去发展经济 对待已经形成的经济泡 沫 不能听之任之 甚至不断的去制造新的泡沫 去转移风险 转嫁危机 而美国恰恰是这样做的 美国有一篇文章说 格林斯潘这个泡沫先生 让美国银行体系过了 18 年的快乐日子后 开始乐极生悲了 第二个教训是 资产的过度证券化带来了恶果 近十几年 美国金融产品的创新 可以说是令人目不暇接 眼花瞭乱 比如房屋 本来是一个很特殊的产品 属于不动产 非常本地化 流动性很差 但是房屋贷款被证券化以后 它的属
6、性就发生了重大变化 可以交换了 可以流通了 我们中国人说“跑得了和尚跑不了庙” 美国人把庙也变成一张纸飞起来了 满天飞 美 国实行资产证券化的策略就把流动性很差的资产转换为 可以在金融市场上自由买卖的证券 第三个是金融监管体系存在着严重的漏洞 金融创新确实为美国经济的发展作出了贡献 这点应该肯定 问题在于适应这种新情况的金融监管体系 没有建立起来而且美国一直是崇尚着 最少的监管就是最好的监管 这样一种理念 所谓金融自由化的理论于是在金融产品和服务的生产与创新链条上 出现了大片的监管空白 第四个教训是信贷机构的评级造假 这我前面也说到一句 为了牟取暴利 优级信用评级可以转借 可以伪造假的信用凭借
7、 三 A级 严重亵渎了金融的信用 连标 准普尔这些大名鼎鼎的国际信用评级失衡 它能对一个国家的信用做评级 而自己在这场危机的发展过程中 毫无信用可言 做了一些很失职的事情 只顾收佣金 乱发信用证 只看到能够赚钱的产品就是好产品 不去深究它的内涵是什么 刚才说的这四点教训 和我们目睹的这场血淋淋的危机 使人们对美国金融市场是世界上最成熟的市场 美国的金融监管是最健全的监管制度 美国法律体系是最完善的这样一个神话 被打得粉碎 原来不过如此 什么法律健全 什么监管 什么成熟的市场 胆大妄为 李德水 像今年 9 月下半月那样 大规模集中爆发的情况 我认为 不太可能再发生了 全世界各个国家这么大的力气
8、怎么能管不住呢 形象地说 目前这场金融危机所处的阶段是什么呢 正处于抗震救灾的阶段 抗震救灾的阶段是最恐惧的 今天说那里还有五个人埋在下面 明天说堰塞湖要倒了 是最怕的 震前反而不可怕 大家心理承受能力最弱的时候 到明年下半年 以 4 月 30 日 按照上次 11 月 15 日在美国召开的 20 国集团会议约定的 明年 4 月 30 日拿出具体的工作方案为标志 如何加强金融监管 如何互相协作等等 各国的专家们 部长们都在 做设计 在协商 以这个为标志 到明年下半年渴望逐步进入灾后重建阶段 就像我们 10 月 10 日在大会堂 召开抗震救灾总结表彰大会 标志着汶川大地震之后 已经进入全面灾后重建
9、的阶段 接下来世界经济也会开始缓缓地回暖 但是不是马上又非常景气，又进入一个新的增长周期呢 不可能 从历史的经验 每一次经济危机之后 且不说是百年不遇的经济危机 金融危机 每一次危机之后总有一个恢复期 调整期 所以 我的预计 再过三五年 可能出现一个新的增长期 进入一个新的上升周期 咱们不能说狂话 空许愿 马上 明年下半年就进入新的增长周期 那是缺乏常识的表现 我们要做好斗争的准备 艰苦奋斗的准备 正因为这场危机来得迅速 势头凶猛 所以 它去的也会快一些 在经济全球化的大背景下 在高度发达的信息化时代 更不可能再度出现 上个世纪三十年代大萧条 那样一种惨烈的局面 在经济全球化趋势加快各国之间的
10、经济联系越来越紧密的大背景下 这场波及全球的金融海啸 使得谁也不能够独善其身 世界经济过了五年多的好日子 从 2003 年到 2007 年 是上个世纪七十年代初以来 世界经济发展得最快 最平稳 最好的时期 被这场危机给砸了 好日子过去了 从而进入了一个下行的周期 或者说世界经济以这场危机为标记 进入了一个调整期 这个判断 我想恐怕谁都不会否认 世界经济增长要减速 已经是不争的事实 美欧日已经陷入了衰退 明年世界经济会不会全球衰退呢 也是人们担心的问题 对中国的影响 其实也已经开始显现 我们去年全年 GDP 增长 11.9% 今年上半年增长 10.4% 一到三季度 9.9% 三季度单季 9.0%
11、 一种缓慢的回落的态势 所以美国金融危机对我们影响 从沿海地区向内地蔓延 并且从中小企业向大型企业扩张 这样一种态势 具体的来分析 对我们中国的影响 我觉得有这么几个方面 第一是购买美国不良证券造成的一些直接经济损失 但是这个数额并不大 据有 关方面的材料看 折合人民币也就是 360 亿美元的损失 第二个是会不会引起外资的撤走 这个我认为不可能 因为像俄罗斯 像韩国已经出现这种情况 有些公司它母公司出问题了 资金转不动了 它把在国外的资本变现撤回 中国也有 也发生了一些但是数量不大 相反 进来的国际资本反而还多一些 因为中国经济增长还表现得比较强劲社会也稳定 人民币资本项下也没有完全的自由兑换
12、 外资进来还是主流 担心大规模撤资的可能性现在还不存在 最直接的影响是会减少就业 特别是珠三角地区 一批加工企业会陷入困境 而且三季度的出口是 上半年甚至于是去 年的订单 而我们现在手上的订单是明显减少 下一步的出口形势必将更加严峻 所以我想 出口的形势在明年上半年 会更困难一些 外需不足 对整个经济的影响也是相当大的 也是要引起高度重视 我觉得还有一点是对信心的影响 这场经济危机来势凶猛，引起人们心理上的恐慌 而且看不见底 不知道还会发生什么事 市场信心不足 于是出现了银行慎贷 企业慎投 居民慎用这三个慎这样一种现象 大家在捂紧口袋 如果都这样的话那就会直接影响我们的投资和消费 由于人们的信
13、心不足 而使大量的要素退出市场 经济必然要大幅的下滑 是非常危险的 所以 信心的影响 我觉得更值得重视 党中央国务院早在 6 月份就已经觉察到 并且高度重视 在分析了上半年经济形势之后 就果断地对宏观经济政策做了调整 提出了一保一防的方针 要保经济平稳较快发展 防止通货膨胀 连通货膨胀也不说了 防止物价过快上涨 这个提法 把握分寸都是有针对性的 但是中央这个政策出台到现在 不过也才三四个月 也有一个不断地落实的过程 也有个滞后效应但是从总体上看 中国经济的发展态势还是好的 中国经济运行的列车 还在以巨大的惯性快速前进 9%的增长率 你抬头看看 世界上有哪个国家有这么高的速度 是不是 而且我们更
14、要看到 中国有很多有利条件 一个是中国的金融体系资产质量很好 我们四大商业银行 现在资本金的充足率都在 10%以上 巴塞尔条约规定在 8% 我们都在 10%以上 不良率都在 2%左右 我们从 1999 年朱镕基同志当总理 就下决心剥离国有商业银行的不良资产 一下子就拿了 14000 亿 这几年一次次的改革 包括前年的上市 都剥离了大量资产 累计大概有 3 万亿元的不良资产 在美国发生金融危机时 我们早都把金融机构的屁股擦干净了 资产质量提高了 这多主动啊 第二个 我们的金融机构 商业银行和央行资金非常充足 美国现在注 资靠什么 美联储就是靠已经开着发烫的印钞机 拼命在印 我们不需要 我们流动性
15、很充足 可以这样说 这两年为了防止流动性过剩 央行不断的提高存款准备金率 达到最高 17.5% 第三个 我们宏观调控的余地也很充足 很广阔 利率 前几天我们又宣布再一次调利率 美国是 1%的基准利率 再调 伯南克说 我准备降到 0% 做好这个思想准备 我们还有好几个点呢 慢慢调就是了 需要我就放一下 需要就放一下 存款准备金率还有大量余地 慢慢放 闸门把握得好好的 需要放多少就放多少 调控能力很强 第四个 我们无论投资还是消费 扩大 内需的空间都很大 中国要做的事情太多了 处在城镇化 社会主义新农村建设的新高潮 这样一个发展阶段 要做的事情很多 第五个 通胀压力明显的减少了 从 5 月份开始 CPI 涨幅逐月下降 到 10 月份只有 4.0% 我们可以专心致志地一保经济平稳较快发展 防止问题 压力减轻了 特别是第六条 我们的党和政府行政动员能力很强 决策效率高 党中央国务院一声令下万众一心 这种优势 越是在困难的时候 展现得充分 这是任何西方国家无法比拟的 所以 对中国经济来说 机遇和挑战同在 机遇大于挑战的基本判断不会改变 甚至于还出现了许多新的 机遇 当前世界经济形势十分复杂 我们不仅要处理好国内的各种矛盾和困难 还要积极妥善的应对国际上的各种挑战 我们坚信在党中央国务院的正确领导下 中国人民有足够的智慧和能力 趋利避害 抓住机遇 迎接挑战 使我国经济迅速登上一个新的台阶
