CONTENTS目录,1,为什么近期信用票面屡创新低低利率环境下的估值风险辨析还有哪类信用债存在配置价值庚子年慢半拍的信用策略奏效,2,1.为什么近期信用票面屡创新低,概念带动市场情绪资金水平维持宽松期限利差收益明显政策扶持料将继续,3,资料来源：Wind，中信证券研究部,5YAAA中票、10Y国债、10Y美债到期收益率,利率处于下行趋势，期限利差仍有空间,资料来源：Wind，中信证券研究部,AAA各期限中短票收益率与期限利差,利率下行有更强的催化因素：预计全球避险情绪仍然会维持在高位，而当前中美利差高企对外资的吸引叠加海外指数纳入中国债券，中国国债料将成为全球核心资产；另一方面，海外疫情的发酵也料将推动海外货币政策重回宽松，预计更多宽松的货币政策箭在弦上，在此基础上，高等级信用债利差被动收敛的动力依然充足；,期限利差仍处高位，3-5年信用债收益率下降空间更大：截至2020年3月6日，AAA级中短票的5Y-1Y期限利差为63.86bps，3Y-1Y的期限利差为35.89bps，均处于71的历史分位数水平。相比于短端信用债，整体而言3-5年期限的高等级信用债具备更充分的下降
