摘要,2,一、油运行业分析框架二、供需边际差是驱动油运运价的关键指标三、我们处在油运行业的位置？四、价格战下的市场份额之争，供应周期向上五、价格战下的市场份额之争，库存周期向上六、升水逻辑只是bonus七、十二年供给大周期的终结八、行业供给层面负面因素逐步消化九、行业基本测算方法十、公司弹性测算十一、风险提示,一、油运行业分析框架,资料来源：中信建投证券研究发展部,3,图表油运行业分析框架,一、油运行业分析框架,化繁从简油运市场的供给-需求模型框架运价端：一般行业用TCE等价期租租金水平来衡量，单位为美元/天。需求端：用吨海里来衡量。从历史过往来看，影响需求的主要因素有全球原油需求、核心国家的库存水平、主要原油供应国的原油政策、原油套利模式以及运输方式的变化。从历史来看，全球宏观经济增长特别是工业生产是影响原油需求的中枢变量，是最直接的生产周期，但主要原油供应国的政策会驱动OECD国家的库存水平，形成库存周期（主动补库存和被动补库存）。原油套利、地缘冲突、运输方式的变化等会造成原油运输市场的短期波动。除了要考虑量的逻辑，还要考虑运距的变化。近年来，美国原油的出口增加了不仅增加
