核心要点：资本市场改革深化提升行业ROE，中短期贝塔属性凸显,制度变革引导券商转型，推动长期阿尔法提升。1）资本市场改革有序推进，科创板、创业板制度改革、新证券法正式实施加速推进注册制，再融资新规释放存量，两融优化激发市场活力，基金投顾试点推动财富管理转型，一系列产业政策放松引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。2）金融市场对外开放扩大，新监管环境给衍生品带来发展机遇，或将成为券商差异化竞争的重要业务，贡献阿尔法收益。3）行业兼并收购趋势明显，中小券商并购整合快速提升实力，头部券商通过并购稳固地位；多家券商通过增资配股增强资本实力，行业整体处于扩张趋势。政策支持+市场回暖驱动业绩增长，中短期贝塔属性凸显。1）券商板块对政策具有较高敏感性，今年以来整体政策向好，市场流动性充足，支撑券商指数回升，截至2020年3月11日券商板块最高涨幅约7%。2）2020年1-2月上市券商业绩同比+17%至202亿元，主要源于交易活跃度显著提升（2020年日均股基交易额9308亿元，较2019年+67.95%），权益市场回暖增强自营业务收益，驱动券商盈利增长。投资建议：证券行业与共振，短期看好中
