1、- 1 - 毕业论文 （ 20_ _届） 股权激励对上市公司发展的影响 所在学院 专业班级 工商管理 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 股权激励对上市公司发展的影响 I 摘 要 公司股权的日益分散和管理技术的日益复杂化，世界各国的大公司为了合理激励公司管理人员，创新激励方式，纷纷推行了股票期权等 形式的股权激励机制。股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。 随着中国上市公司股权分置改革的顺利进行，公司法、证券法等相关法律法规的修订及证券市场环境的逐
2、步成熟，上市公司针对管理层的股权激励真正开始并得到迅速的发展。 本文通过股权激励对上市公司影响分析，旨在得出股权激励所具备的优点和不足之处，并得出上市公司如何正确处理股权激励制度，从而使得公司更加具备竞争力，促进公司的 发展，提升公司业绩，实现经理人和股东的双赢。 关键词： 股权激励；上市公司；市场环境股权激励对上市公司发展的影响 II Abstract Increasingly dispersed shareholding and management of increasingly complex technology, the worlds largest management comp
3、anies in order to motivate staff and reasonable, innovation incentives, have introduced the form of stock options and other equity incentives. Equity incentives is a shareholding by the operator to obtain business operators must be given to economic rights, enabling them to participate as shareholde
4、rs share the profits business decisions to take risks, to due diligence for the companys long-term development of a service Kinds of excitation methods With Chinas reform of non-tradable shares of listed companies and the revision Of Company Law of the Peoples Republic of China， Securities law of th
5、e Peoples Republic of China， other relevant laws and regulations and the maturity of the securities Market environment， the managerial equity incentives by the listed company get really began and rapid development.Through the public equity incentive impact analysis on listed companies to have obtain
6、ed the equity incentive advantages and shortcomings, and draw the proper handling of listed companies equity incentive system, making the company more competitive, and promote the development of the company To improve company performance, managers and shareholders to achieve a win-win Keywords: Equi
7、ty incentive； Listed company； Market environment目 录1 引言 . 1 1.1 研究动因和意义 . 1 1.2 研究方法和内容 . 2 2 股权激励基本知识 . 3 2.1 股权激励概述 . 3 2.1.1 股权 . 3 2.1.2 激励 . 3 2.1.3 股权激励 . 3 2.1.4 股权激励基本要素 . 4 2.2 股权激励原理 . 4 2.3 股权激励主要模式 . 5 2.4 股权激励的作用 . 6 2.5 股权激励相关理论基础 . 7 2.5.1 委托 代理理论 . 7 2.5.2 激励理论 . 8 3 国内外研究现状 . 10 3.1
8、 国外 研究现状 . 10 3.2 国内研究现状 . 11 4 股权激励对我国上市公司的影响 . 13 4.1 股权激励的正面影响 . 13 4.2 股权激励的负面影响 . 13 5 浙江龙盛股份有限公司实施股权激励现状 . 15 5.1 浙江龙盛基本情况 . 15 5.2 公司经营情况 . 15 5.2.1 公司股权结构 . 16 5.2.2 公司董事会和监事会 . 16 5.3 浙江龙盛实施股权激励过程 . 16 5.4 股权激励的实施具体内容 . 17 5.4.1 授权条件 . 17 5.4.2 激励对象 . 17 5.4.3 行权价及调整情况 . 18 股权激励对上市公司发展的影响 I
9、II 6 浙江龙盛股权激励效果分析评价 . 19 6.1 对公司业绩的影响 . 19 6.1.1 公司净资产价值分析 . 19 6.1.2 公司盈利能力分析 . 19 6.2 对管理层的影响 . 19 6.3 对公司股票价格影响 . 20 7 浙江龙盛股权激励的启示和建议 . 22 结 论 . 23 参考文献 . 24 致 谢 . 错误 !未定义书签。 股权激励对上市公司发展的影响 1 1 引言 1.1 研究动因和意义 20 世纪 80 年代以后，世界许多公司相继采用股权激励作为对高层管理人员 1的报酬激励。股票期权收益在高管薪酬中所占比重越来越大，股权激励在相当长的时间内是长期激励高级管理人
10、员的有效手段。国内学术界自 1998 年起开始全面研究股权激励 问题，从 1999 年 8 月中共中央十五届四中全会报告提出 “对企业高管层和技术骨干实行包括期权在内的股权激励 ”，到 2006 年初证监会颁布并实施上市公司股权激励管理办法，中国企业推行真正意义上的股权激励经历了 7 年，与欧美发达国家股权激励已经走过半个世纪的历程相比，还处在初级阶段。 随着股权分置改革的顺利完成，上市公司高管层股权激励问题越来越受到外界高度关注。上市公司高管股权激励模式起源于 1984 年企业股份制改造时出现的内部职工股。在 2005 年中国全面实施上市公司股权分置改革前，又有一百多家上市公司实施了股权激励
11、 。随着上市公司股权分置改革的顺利完成，股票实现了全流通的预期已基本达到。中国证券监督管理委员会于 2006 年初颁布并实施了上市公司股权激励管理办法，同年 9 月 30 日，国资委会同财政部联合下发了国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法。针对企业在实施股权激励中存在的问题，为了进一步规范公司的股权激励行为，证监会于 2008 年 5 月 6 日又发布了股权激励有关事项备忘录 1 号和股权激励有关事项备忘录 2 号。上述一系列法规政策的出台，说明在上市公司中推行责任、风险、利益相结合的高管层股权激励已是大势所趋，并且 相关制度越来越完善。 虽然外界对股权激励的必要性已达成一致，但从目前
12、已有的研究文献上来看，在股权激励的实施效果上并没有达成共识。多数文献都是直接采用管理层持股比例作为衡量管理层股权激励额度的变量，通过建立数学模型进行实证研究并分析原因，进而提供政策建议。 但是，本文认为管理层持股并不能等同于股权激励。因为多数的管理层持股样本公司中，管理层所持股份是由于历史上实施内部员工持股计划所形成的。1本文中所指的上市公司“高层管理人员”包括中国证监会所界定的上市公司高层管理人员 董事长、董事、独立董事、监视、总经理（总裁）、财务总监、董事会秘书以及上市公司的副总经理（副总裁）。 股权激励对上市公司发展的影响 2 因此，本文认为有必要全面的、系统的、深入的研究截至目前的上市
13、公司实施股权激励的现状、效果及影响效果的真正原因，为股权激励在 中国的进一步顺利实施提供适合中国国情、适合企业自身环境、有助于企业可持续发展的应对策略。 1.2 研究方法和内容 股权激励效应的研究方法主要采用比较分析法 ,一是横向比较 ,即与其他公司相比较 ;二是纵向比较 ,即将公司前后各项业绩比较 ,对实施股权激励公司的前后业绩进行比较 ,看其是否有显著的变化 ,而判断股权激励效应的大小。本文研究采用的方法是纵向比较法 ,即比较上市公司在实施高管人员股权激励之后其业绩是否存在显著的变化，并且，本文以浙江龙盛股份有限公司为实证研究对象。 股权激励对上市公司发展的影响 3 2 股权激励基本知识
14、2.1 股权激励概述 1952 年美国辉瑞公司首次把股票期权引入公司的薪酬制度之后，这一制度在世界范围内逐渐盛行，特别是到了二十世纪八十年代，股票期权已成为大型上市公司对高级经营管理人员进行激励的一种非常普遍的方式，它使得企业更有活力，核心竞争力明显增强，尤其是管理层的意识与市场紧密相连，因此这个制度得到了普遍的应用。 2.1.1 股权 股权又称为股东权 ， 有广义和狭义之分。广义的股权，泛指股东得以向公司主张的各种权利；狭义的股权，则仅指股东基于股东资格而享有的、从公司或经济利益 并参与公司经营管理的权利。作为股权质押标的股权，仅为狭义的股权。 从这个意义上讲，所谓股权，是指股东因出资而取得
15、的、依公司章程的规定和程序参与事务并在公司中享受财产利益的、具有可转让性的权利。 2.1.2 激励 激励是人力资源的重要内容，是指激发人的行为的心理过程。激励这个概念用于管理，是指激发员工的工作动机，也就是说用各种有效的方法去调动员工的积极性和创造性，使员工努力去完成组织的任务，实现组织的目标。 有效的激励会点燃员工的激情，促使他们的工作动机更加强烈，让他们产生超越自我和他人的欲望，并将潜在的巨 大的内驱力释放出来，为企业的远景目标奉献自己的热情 。 2.1.3 股权激励 股权激励 (Stockholders rights drive)是一种通过经营者 2获得公司股权2本文中所指的“经营者”是
16、对上市公司“高管人员”的另一种统称，与作为“所有者”的上市公司股东相对应。 股权激励对上市公司发展的影响 4 形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。 2.1.4 股权激励基本要素 一个完整的股票期权激励计划包括受益人、有效期、股票期权的数量、行权价、授予时机、行权期、行权日等基本要素。 受益人：即股票期权的激励对象，主要是公司的高层管理人员和核心技 术人员。近年来国外开始扩大受益人范围，如本公司、本公司的母公司或者持有50%以上普通股股票的控股子公司的全职雇员。 有效期：指一个期权计划从被赠与之日
17、起到失效为止的整个时间跨度，因为是一种长期激励机制，国外股票期权的有效期一般为 5 10 年。 数量：即股票期权在公司总股本中所占的比例。 行权价：由股票期权确定的持有人购买股票的价格，该价格由薪酬委员会根据激励额度来拟定。 股权转让：通常，股票期权不可以转让，除非在遗嘱注明某人对股票期权有继承权，除非受益人个人死亡、丧失行为能力等情况，其他人员家属、朋友都无权 代替受益人行权。终止条件，一般情况下，某股票期权的有效期满，则该计划下的股票期权的选择期自动结束。但对于受益人离职、退休、丧失行为能力及死亡或者公司股权变动时，股票期权可以提前结束。具体情况在股票期权协议中签订。 2.2 股权激励原理
18、 经理人和股东实际上是一个委托代理的关系，股东委托经理人经营管理资产。但事实上，在委托代理关系中，由于信息不对称，股东和经理人之间的契约并不完全，需要依赖经理人的 “ 道德自律 ” 。股东和经理人追求的目标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望自身效用最大化，因此股东 和经理人之间存在 “ 道德风险 ” ，需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。 在不同的激励方式中，工资主要根据经理人的资历条件和公司情况预先确定，在一定时期内相对稳定，因此与公司的业绩的关系并不非常密切。奖金一般以财务指标的考核来确定经理人的收入，因此与公司的短期业绩表现关系密股权激励对上市公司发展的影
19、响 5 切，但与公司的长期价值关系不明显，经理人有可能为了短期的财务指标而牺牲公司的长期利益。但是从股东投资角度来说，他关心的是公司长期价值的增加。尤其是对于成长型的公司来说，经理人的价值更多地在于实现公司长期价值的增加，而不仅仅是短期财务 指标的实现。 为了使经理人关心股东利益，需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致。对此，股权激励是一个较好的解决方案。通过使经理人在一定时期内持有股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担风险，可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值。股权激励对防止经理的短期行为，引导其长期行为具有较好的激励和约束作用。 2.3 股权激励主要模式 （ 1） 股
20、票期权：也称认股权证，实际上是一种看涨期权。是指公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的时间内（行权期）以事先确定的价格（行权价）购买一定数 量的本公司流通股票（行权）。股票期权只是一种权利，而非义务，持有者在股票价格低于“行权价”时可以放弃这种权利，因而对股票期权持有者没有风险。股票期权的行权也有时间和数量限制，且需激励对象自己为行权支出现金。 （ 2）虚拟股票：虚拟股票是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，此时的收入即未来股价与当前股价的差价，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。 （ 3）股票增值权：
21、股票增值权是指上市公司授予激励对象在未来一定时期和约定条件下，获得 规定数量的股票价格上升所带来收益的权利。被授权人在约定条件下行权，上市公司按照行权日与授权日二级市场股票差价乘以授权股票数量，发放给被授权人现金。它与虚拟股票相似，不同的地方就是不能参与公司分红。 （ 4）员工持股计划：员工持股制度（计划）是指由公司内部员工个人出资认购本公司部分股份，并委托公司进行集中管理的产权组织形式。员工持股制度为企业员工参与企业所有权分配提供了制度条件，持有者真正体现了劳动者和所有者的双重身份。其核心在于通过员工持股运营，将员工利益与企业前途紧紧联系在一起，形成一种按劳分配与按资分配相 结合的新型利益制衡机制。同时，员工持股后便承担了一定的投资风险，这就有助于唤起员工的风险意识，激发员工的长期投资行为。由于员工持股不仅使员工对企业运营有了充分的发
