新证券法落地、深改12项政策改革持续推进、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，再融资新规施行，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复。预计自营业务及经纪业务边际下降是拖累券商业绩的主要原因。3月日均股基成交额9288.78亿元，环比下降10.42%，同比上升0.04%；债市上行，中债总价指数上行0.18%；沪深300指数下跌6.44%。疫情影响逐渐削弱，政策宽松环境下，股债承销规模边际回升，股权承销规模环比上升8.91%，债券承销规模环比上升296.72%，投行业务弹性正在逐步释放。我们认为券商有望受益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放。节奏上，仍需密切关注肺炎疫情影响、贸易摩擦进展、逆周期调节机制对资本市场所带来的影响。展望2020年，受益于高层定调资本市场10大发展要点、证券法落地及再融资政策落地等，驱动行业上行空间打开。3月券商整体业绩下降，截至4月11日晚，42家券商已公布3月营收数据，可比口径下，本月券商单月营收环比下降18.72%，净利润环比下降19.68%。从公布的营收数据来看，CR5和CR10的营收占比分别为44.01%、68.2%
