1、收割工作逐步展开 美豆面临持续 压力 投资研究部 农产品 研究员 李 国 内容摘要： 1、 USDA 再度意外 上调 2015/2016 年度美豆单产和产量预估 2、 美国新季大豆作物生长情况稳定 ，收割工作逐步展开 3、 行业机构普遍上调巴西 2015/2016 年度播种面积和产量预估 4、 中国与美国签订 1318 万吨大豆采购合同 1、 USDA 月度供需报告（美国） 2014/2015 年度供需平衡表 （百万蒲式耳） 8 月 9 月 期初库存 92 92 产量 3969 3969 进口量 30 33 总供给 4091 4094 压榨量 1845 1870 出口量 1825 1835 调
2、整值 83 91 总用量 3851 3884 期末库存 240 210 USDA9 月份供需报告 再度上调国内压榨和出口预估，压榨预估上调 0.25 亿蒲式耳，出口预估上调 0.1 亿蒲式耳，调整值上调0.08 亿蒲式耳，需求量总计上调 0.33 亿蒲式耳，供应端进口预估上调 0.03 亿蒲式耳，最终期末库存预估下调 0.3亿蒲式耳 至 2.10亿蒲式耳 。 数据 、 图表来源： USDA、西部期货 2015/2016 年度产量预估 8 月 9 月 播种面积 （百万 英亩） 84.3 84.3 收获面积 （百万英亩） 83.5 83.5 单产 （蒲式耳 /英亩） 46.9 47.1 产量 （百
3、万蒲式耳） 3916 3935 USDA9 月份供需报告称， 2015/2016 年度美国大豆播种面积预估 8430 万英亩， 持平于8 月份报告及市场预期 ，收获面积预估 亦维持8350 万英亩，单产预估上调至 47.1 蒲式耳 /英亩，高于 8 月份报告 预估的 46.9 蒲式耳 /英亩，市场平均预期为 46.4 蒲式耳 /英亩。 数据 、 图表来源： USDA、西部期货 2015/2016 年度供需平衡 表 （百万蒲式耳） 8 月 9 月 期初库存 240 210 产量 3916 3935 进口量 30 30 总供给 4186 4175 压榨量 1860 1870 出口量 1725 17
4、25 调整值 40 38 总用量 3717 3725 期末库存 470 450 因单产预估上调， USDA9 月份供需报告 将2015/2016 年度产量预估 上调至 39.35 亿蒲式耳，此前预估为 39.16 亿蒲式耳， 但因期初库存预估和 国内压榨预估上调 ，期末库存预估下调 0.2 亿蒲式耳至 4.5 亿蒲式耳，不过该 数据仍远高于市场平均预期的 4.15亿蒲式耳。 数据 、 图表来源： USDA、西部期货 2、 美国大豆作物生长情况 优良率（ %） USDA 周度作物生长报告显示， 美国大豆晚期生长状况保持稳定， 9 月份第二周优良率下调 2个百分点至 61%，之后一周调升至 63%
5、，中旬中西部平原地区偶有阵雨天气有利于大豆鼓粒；另外 9 月下旬开始美国大豆收割工作逐步展开，早期收割进展顺利，美豆丰产基本成为定局。 数据 、 图表来源： USDA、西部期货 3、 NOPA 月度压榨报告 美国大豆压榨量 （千蒲） NOPA 月度压 榨报告显示， 8 月份美国大豆压榨量 1.353 亿蒲式耳，高于 6 月份的1.45亿蒲式耳及去年同期的 1.11亿蒲式耳，为历史同期次高纪录水平 。 数据 、 图表来源： NOPA、西部期货 4、 美国大豆出口销售 USDA 周度出口销售（累计、吨） USDA 周度出口销售报告显示，截至 9 月17 日当周，美国本作物年度 （ 2015/201
6、6 年度） 累计出口销售大豆 71.5 万吨，去年同期61.7 万吨，同比 增长 15.9%。 USDA 周度出口检验（累计、千蒲） USDA 周度出口检验报告显示，截至 7 月17 日当周，美国 本作物年度（ 2015/2016 年度） 大豆累计出口检验量 89.9 万吨， 去年同期为 80.4 万吨， 同比增长 11.8%。 数据 、 图表来源： USDA、西部期货 5、 南美大豆产销 巴西 2015/2016 年度 产量预估 （万吨） 预测机构 最新预测 前预测 值 USDA 9700 9700 Informa - - CONAB - - Safras 10045 - Celeres 9
7、710 - 巴西货币雷亚尔持续贬值使大豆种植收益改善 ， 农户种植积极性提高，行业机构普遍上调播种面积预估，上调幅度约为 2%3%； Safras 预期 2015/2016 年度巴西大豆产量将超过 1 亿吨， Celeres 预期为 9710 万吨，USDA 目前预估为 9700 万吨 。 数据整理 ：西部期货 阿根廷 2015/2016 年度 产量预估（万吨） 预测机构 最新预测 前预测值 USDA 5700 5700 Informa 布宜诺斯艾利斯交易所 罗萨里奥交易所 阿根廷农业部 因出口政策的不确定性，行业机构普遍预期 2015/2016 年度阿根廷大豆产量将有所减少。 USDA 预估
8、 2015/2016 年度产量为 5700万吨 ， Informa 预估为 5600 万吨。 数据整理 ：西部期货 6、 其它行业关注热点 （ 1）巴西大豆销售进度加快 巴西雷亚尔持续贬值 促进出口加快 ， 官方数据显示， 1 8 月份巴西累计出口销售大豆4580 万吨，已经超过去年全年水平。 （ 2） 中国签订 1318 万吨大豆采购合同 9 月 24 日，中国进口商与美国企业签署 1318万吨大豆进口协议，其中大部分为 2015/2016年度船期大豆。 （ 3） FSA 下调美国大豆播种面积预估 USDA 下属机构农场服务局（ FSA）报告称，因春季天气恶劣，美国农户大豆未播种面积达到 2
9、22万英 亩，实际播种面积为 8069万英亩，低于 2014/2015 年度的 8089 万英亩。 信息整理 ：西部期货 7、 综合分析与行情展望 近一个月以来， CBOT 在 850 900 美分区间窄幅波动，期间 USDA 月度供需报告意外利空，行情盘中快速下挫后逐步回稳， 9 月 24 日中国进口商与美国企业签订大额采购协议提振 CBOT 大豆反弹，但价格总体波动幅度较为有限 。 美国 2015/2016 年度大豆收割工作逐步展开，作物生长晚期，主产区降雨使得前期轻微旱情得以缓解，有利于大豆鼓粒，据农业气象机构天气预报， 9月下旬天气情况有利于大 豆收割工作展开，本作物年度美豆丰产基本成
10、为定局； USDA 在 9 月份供需报告中意外上调单产和产量预估，播种面积和收获面积预估维持不变， USDA 下属农场服务局（ FSA）称，因春季天气恶劣，美国大豆实际播种面积低于此前预估，但 USDA 月度供需报告中未对该数据进行调整；巴西早播大豆播种工作初步展开，雷亚尔贬值使得大豆种植收益明显改善，行业机构普遍扭转之前对巴西大豆播种面积下滑的预期，平均预期 2015/2016年度巴西大豆播种面积增长 2% 3%，巴西国内机构 Safras 预期产量将首次突破 1 亿吨水平，当然南美新作物年度 播种面积和最终产量水平将受到天气因素和阿根廷政策等多方面不确定因素制约，但至少短期内难以给市场提供
11、利多支撑。 利多方面， 2014/2015 年度美国大豆出口销售和国内需求强劲， USDA 不断下调期末库存预估， 另外巴西雷亚尔和阿根廷比索持续贬值，南美大豆销售亦较为顺畅，尽管 2014/2015 三大主产国产量均创历史最高纪录，但结转库存 低于早期预估一定程度使利空压力得以释放 ；行业机构普遍认为 USDA 目前对2015/2016 年度美国大豆单产及播种面积预估偏于乐观，特别是 FSA 报告 称播种面积被高估 ， 市场预期最终播种面积及 收获面积数据将被下调，单产预估亦有被下调可能 。 综合考虑，全球大豆供应宽松的基本面格局将持续存在，美豆收获 工作逐渐展开，丰产预期和新豆上市对市场压力将逐渐显现， USDA 对播种面积及单产数据做利多修正可能提供短暂支撑，但供应宽松的基本面格局短期内难以发生改变 ， 美豆将保持偏弱运行趋势 。
