,2,投资要点,备注：上述售价均指消费者支付价格,核心观点： 以当前27.2万元售价（消费者支付价格）测算，预计M3年销量为16.5万辆左右，无法匹配特斯拉上海工厂一期20万辆/年的产能。我们判断国产 Model 3（标准续航）后续仍将继续价格调整，每一次降价都将伴随着市场空间的扩容，实现对燃油车的降维打击。 在保持目前补贴水平不变的情况下，若第一阶段先行匹配M3一期产能，需要再降价两万至24-25万区间（消费者支付价格），对应年销量24万 辆左右，后续M3有能力降至22-23万元（消费者支付价格），对应年销量54.5万辆。 量是目标，价是手段：自从2019年10月正式销售至今，时历半年，国产Model 3价格已经调整5次，由最初的35.58万（无补贴）下降至当前 27.2万（补贴后），价格下降频繁且下降幅度较大，下降24%。12月国产版本开始交付，2020Q1交付量高达1.6万辆，创历史新高。我们认为 量是公司的核心目标，价格调整是实现目标的手段。 凭实力降价，国产化降本显著：通过对比美版和国产版本Model 3成本拆分，认为美版单车成本23万/车，国产版本单车成本17.
