,2,摘要,年初至今，受新冠肺炎疫情冲击，保险板块资负两端均受到直接冲击，在估值与业绩“双杀”下， 板块内个股创出历史估值新低。 负债端展望：1.随复工复产有序推进，新冠肺炎疫情期间积压的保险需求将逐步释放，3月以来新 单呈现逐月边际改善；2.疫情打开代理人队伍增员入口，缘故保单将助力下半年新单增长；3.预计 新旧重疾产品将在3Q20切换，老产品“炒停”与新产品价格优势激发投保人积极性，一定程度会 促进今年全年健康险的发展。我们预计1Q20、1H20和2020全年上市险企NBV增速分别为-14.0%、 -7.6%和0.4%，逐季改善趋势确立。 资产端展望：十年期国债到期收益率底部反弹超过34BP（当前为2.82%），而保险板块估值提升 并不明显主要系绝对水平不高以及市场对利率改善持续性存疑。当前板块估值所隐含的投资收益率 水平为3.9%（对应2019年）和3.1%（对应2020年），安全边际足够，结合2H20策略（我们有理 由开始期待牛市！）观点，我们认为2H20资产端的潜在超预期表现是下半年保险板块超额收益的 重要来源！同时，因750天对应期限的国债到期收益率移动平均曲线
