,2,投资摘要,化妆品品牌商将充分受益于化妆品行业需求端的强劲增长。1）中国化妆品市场规模位列全球第二，同比增速远 超全球成熟市场。市场需求短期受直播等新媒体营销推动，长期消费升级将持续带来增量，预计化妆品市场将保 持高速成长。2）疫情影响下，需求向线上转移趋势明显，5月天猫平台以及各平台“618”大促化妆品线上销售 良好，电商成为化妆品销售的第一大渠道。3）竞争格局方面，海外品牌仍占据主导地位，本土品牌近年来市占 率逐年提高，爆款频出。未来看好线上渠道占优、具备营销爆款能力的化妆品品牌商。推荐上海家化、珀莱雅、 丸美股份和华熙生物。 化妆品制造业竞争格局稳定，享受下游化妆品高速增长红利，盈利确定性强。1）ODM国内格局梯度分布明显， 龙头公司地位稳固。在化妆品行业高速增长的背景下，相较于下游品牌商，ODM龙头公司有更确定的盈利性， 有望充分享受享受红利。2）若按化妆品8-10倍的倍率测算，我们预计2019年国内化妆品制造业规模约500亿 元人民币，全球约3500亿元人民币，ODM行业前景广阔。3）从估值上看，国内ODM龙头诺斯贝尔在盈利能 力方面领先于国际ODM公司，但估
