,2,投资要点,国际煤价筑底，煤价触底盘整：2016年以来，受国内供给侧改革政策影响，国际油价与国内煤价相关性大幅下降，仅为25%。 国际煤价已跌至成本线附近，国际主要矿商扩产意愿较低，并无大规模资本开支计划。 需求疲弱难反转，外部供给受限实现供需弱平衡：2016年供给侧改革促煤价反弹，但是由于煤炭企业大规模“去杠杆”所以 行业固定资产投资并未大规模增长。月度煤炭产量稳定在3.3亿吨左右水平，供给端整体偏宽松。而需求端，重点电厂5月日 耗有所改善，但是仍不乐观。故依赖于进口这一外部供给变量调节供需结构。 行业“去杠杆”压力犹存，待偿债务规模创历史新高：尽管经过数年供给侧改革，但是目前煤炭企业偿债压力仍旧较大，目 前仍存在系统性债务违约风险，所以仍需维持煤价，逐步改善煤炭企业财务报表。 进口限制和库存低位，有望实现全年煤价盘整企稳：进口限制政策仍是托底煤价的重要手段。另外，2018年5月份以来，环 保要求使得煤企库存受限，实现煤企自发减产，避免煤企“以量补价”恶性循环。预计2020年全年动力煤价格均价处于520 元/吨左右水平。 炼焦煤供给偏紧，促炼焦煤价相对稳定：焦煤供给端偏
