核心投资逻辑,- 2 -,万亿生猪养殖市场正在非洲猪瘟的驱使下加速规模化，工业式封闭化头部养殖企业受益于先进养 殖体系带来的优秀学习能力正成为规模化的主力军。叠加明显的成本优势，未来公司将迎来一段 较长的高roe高成长的黄金发展期。而基于此轮的发展，龙头企业将一举奠定区域市场内的高市 占率，由此带来的综合性盈利能力将进一步提升。最后分红也将在现有健康的治理结构下以及无 需新增大额资本开支的基础上得到更加充分的保障。 1、高ROE：养殖环节长期ROE取决于长期成本差距和终端溢价，只有每个环节都做到极致，才能 获得整体30%甚至更高的ROE，否则就是10%的平均回报。用一轮周期的角度看，长期猪价是确定 值，企业只要拉开与平均水平的差距，头均利润就会提高，并且伴随着多层次合作的轻资产化 （3+x、租赁等模式），企业ROE可能会提升的更快。目前头部企业在硬件水平、兽医体系、防控 执行、历史技术集成经验、人才培养速度、施工水平、育种水平、产能利用率、外购种猪仔猪等多 个方面不断拉大与行业的差距，投资价值不断增厚。 2、高成长：对于只缺钱，不缺模式、人地猪储备充足的头部企业来说，资本约束一旦打开，
