核心结论,通胀受供给和货币因素双重驱动 供给冲击来自部分必需品无法自给自足，全球化的浪潮提升了资源配置效率，有利于降低通胀中枢，但无法缓解个别产品供给冲击，例如 石油（美国）、猪肉（中国）、高级产成品（阿根廷）。 货币因素的影响较为复杂，货币刺激甚至赤字货币化并不必然引起通胀： 基础货币投放需要货币乘数配合才能对经济产生更大的影响； 赤字货币化并不一定引发通胀（美日欧），恶性通胀需要供给因素的配合（阿根廷）。 货币刺激下的低通胀反映了有效需求不足，资本品（股票、债券、大宗商品、房地产）吸收过量的货币政策刺激，并带来脱实向虚、虚 假繁荣的景象； 在新的技术革命出现以前，货币刺激下的低通胀可能成为新常态 货币放水带来资本品的黄金期，债市表现往往不及权益市场，信用债好于利率债 2010-2019美国大类资产收益：股票债券黄金大宗； 2010-2019国内大类资产收益：房地产权益债券； 2010-2019美国债市其实：信用债在更长的时间段跑赢利率债，企业盈利修复与融资低利率环境支持信用债表现,目录CONTENTS,从美国70年代石油危机说起,阿根廷长期滞胀的启示 08年金融危
