,核心观点：电子烟行业确定性成长，思摩尔中长期空间巨大，亿纬锂能,受益思摩尔成长 电子烟具备减害作用，政策风险无忧。市场对电子烟行业最大的担心主要在于政策风险，我们认为政策风险无忧；1）电子烟具备减 害作用，既满足用户尼古丁成瘾，又可以减少肺病概率；从而国家肺病医保支出也会相应减少；2）电子烟扭转烟草销量下滑，利于 扩大行业规模和国家财政收入， 2019年中国烟草销量4735万箱，同比下滑0.2%；全球（不含中国卷烟）销量6000万箱，同比下滑 2%；电子烟用户在快速增长，2011年电子烟用户仅为700万人，2018年电子烟用户达到4100万人，7年复合增速29%；3）各国监 管政策逐步完善，电子烟有望规范化发展，美国FDA推出PMTA法案，电子烟有法可依，IQOS正式当做减害产品销售；日本对HNB 政策宽容，替代性需求催生第一大消费国；中国将HNB纳入烟草制品范畴，并且中烟积极布局HNB，未来监管政策有望逐步完善。 电子烟2019年渗透率4.9%，2024年预计达到12%，远期或将全部替代传统卷烟。根据弗若斯特沙利文统计，2019年全球雾化电子 烟市场规模达367亿美元
