目 录 投资策略：需求温和复苏，看好Q4估值切换 行情复盘：家电何时展现超额收益？ 外部环境：地产严控，原材料有序上涨 白电基本面：需求周期弱化，空调去库仍在路上 厨小家电基本面：厨电内销回暖，小家电逆势生长 风险提示,2,投资策略：基本面温和复苏，看好四季度估值切换,3,投资思考：彼一时，此一时？宏观经济正经历“复苏”场景，实际GDP增速有望连续3-4个季度环比 改善，经济快速反弹会抑制需求刺激的必要性，政策重点由宽货币转向信用直达实体，经济+利率边 际上行利好低估值顺周期行业，预计下半年配置风格偏向均衡。历史上经济复苏+货币收紧利于家电 走牛，这是因为过往经济转好伴随地产放松，后者是家电基本面向上的重要推手，但本轮逆周期调节 着眼于供给端支持而在需求端十分克制，因此家电的需求复苏可能偏向温和与渐进。我们判断下半年 的投资机会可能集中在第四季度，21H1低基数红利以及估值切换效应会让投资者更易参与家电板块， 重点推荐美的集团（终端动销增长稳定），格力电器（股权+渠道改革生效），海尔智家（出口复苏 +私有化红利），华帝股份（估值底部+竣工回暖），建议跟踪创意小家电板块的
