,目 录,1-1,钢铁行业盈利模式,钢铁行业赚什么钱,1-2,1-3钢铁板块如何投资,1-1,钢铁行业盈利模式,1. 重资产：投资大，折旧高 转身困难，投资粘性大：去产能是中长期的话题 折旧高企，钢企停产退出行业意愿较低 图：截至2020年5月黑色金属行业资产总额达到6.6万亿,资料来源： Wind，长江证券研究所,01钢铁：独特之处，异于其他周期,图：经典囚徒博弈模型 2. 集中度低，囚徒困境掣肘减产 钢企集中度相对低位，CR10仅36%，钢厂面临囚徒困境 亏损未必减产，利润亏损的重资产行业仍有现金盈利；减 产有隐性成本：行业协同成本与社会成本 图：钢铁行业前十集中度仅36%,资料来源：Wind，长江证券研究所,资料来源：Wind，长江证券研究所,01钢铁：独特之处，异于其他周期,地方政府保护,淘 汰 落 后 困 难,并 购 重 组 困 难,3. 外部性强：国民经济中占比太高，对GDP、地方政府税收都贡献极大 行业收入大：6.84万亿收入，GDP与税收贡献都较大 相关产业拉动大：带动其他产业，解决就业等 图：2019年黑色金属
