KEY POINTS,2,第一部分：从“收益率曲线”变动周期看信用债投资机会 1）从历史经验看，在不同的“牛熊”+“期限利差平陡”组合下，信用债的价值表现不同： 在熊平阶段，“期限利差熊平+信用利差走阔”是最为典型的组合，信用债表现弱于利率债； 在熊陡阶段，“期限利差熊陡+信用利差收窄”是最为典型的组合，信用债表现好于利率债； 在牛平阶段，“期限利差牛平+信用利差收窄”是最为典型的组合，信用债表现好于利率债； 在牛陡阶段：信用利差未有明显的变动方向。 在信用债“集中违约” 等外部冲击下，会使信用利差大幅走阔，“牛熊”+“平陡”周期对应信用利差的表现 可能被打破。 在“熊平”、“熊陡”阶段，“期限利差”走势通常领先或同步于“信用利差”走势；而“牛平”阶段， “期 限利差”走势通常同步或滞后于“信用利差”走势。,结论,KEY POINTS,3,第一部分：从“收益率曲线”变动周期看信用债投资机会 2）根据我们对利率市场的判断，未来一段时间依然呈现“熊平”的走势。 考虑到：1）10Y国债收益率回升至疫情前水平，信用利差也回升至疫情前水平；2）宽信用下“大规模违约”冲 击可能性小
