投资要点,可再生能源基金须兼顾效率与公平，如何快速解决巨额累计补贴缺口？ 新能源补贴拖欠问题已经到必须解决的阶段，但面对或超过3千亿的累积补贴缺口（拖欠），如何平衡补贴资金效率 与发电企业合法收益权之间的关系，最大限度兼顾效率与公平？2016年为解决三北限电问题而出台的最低收购发电小 时数保障提供了参考依据（各地分别为光伏1300-1500小时，风电1800-2000小时），并适当上浮。 按照“最低收购保障发电小时数”，保守测算ROE和资本金IRR 的变化 根据国信电新的测算，如果三北地区拖欠补贴按照最低保障小时数进行补贴，1）存量光伏电站基本不受影响，仍可 直接拔高ROE水平1倍，同时直接拔高资本金IRR 3-5倍；2）三北风电受部分影响，但仍可直接拔高ROE水平近1倍 ，直接提升风电项目资本金IRR 60%-200%。 投资建议：继续果断把握新能源运营环节的根本反转机遇 通过确定合理“发电小时数”，可以加快补贴拖欠问题的解决，兼顾可再生能源补贴资金的效率与公平。即使按照最 低保障小时数保守计算，当前风电及光伏运营商ROE及IRR仍有明显边际改善，成为历史性拔高新能源运营商合理估 值
