1、0毕业论文开题报告财务管理企业并购与公司绩效的相关性研究一、立论依据1研究意义、预期目标11研究意义企业并购自以美国为代表的西方国家兴起至今，全球已经历了六次并购浪潮。并购作为资源配置的手段，在企业的成长过程中发挥着重要作用。进入20世纪90年代后随着我国证券市场的建立与发展，上市公司并购成为我国经济的热点之一。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现协同效应，降低交易成本，并可以提高企业的价值。当前，并购已成为企业外部扩张与成长的重要途径之一。起始于2006年的股权分置改革对我国已日趋成熟的资本市场产生了深远的影响，在新的市场环境下，随着经济发展阶段的推移和超级企业培育
2、的完成，上市公司并购将日趋活跃，控制权的转移对上市公司、对收购方、对公众投资者、对政府都会产生巨大影响。特别是上市公司是中国经济发展的重要载体，对国民经济的稳健发展和安全具有重要作用，在新的背景下研究上市公司并购绩效具有重要的现实意义。我国上市公司并购绩效到底如何是否发挥了规模效应和产业协同效应呢带着这样的疑问，本文通过实证研究，对上市公司并购绩效进行了检验分析。12预期目标1了解目前上市公司并购现状及存在的问题。2对国内外学者的相关研究成果进行梳理总结并在此基础上提出相关假设。3建立模型，对企业并购与公司绩效进行相关性分析。4通过实证分析验证我国上市公司并购对绩效的影响。5在上述理论与实证研
3、究的基础上，提出相应的政策与建议。2国内外研究现状对学术界而言，公司并购的“成功”意味着并购创造了股东财富，实现了预期协同效应,而衡量并购成败要通过并购绩效的分析得到。21国外研究现状国外学者对并购绩效的关注较早，因此对并购绩效的实证研究内容丰富，时间跨度长，定量研究为主要方式，能够将事件研究法和会计研究法很好的1结合，得出的结论具有较强的说服力。BRUNER2002对其他学者有关并购为目标公司股东带来收益问题的21项研究成果进行了总结。一般来说，目标公司股东的平均超额收益率在2030之间。同时总结了有关收购公司股东收益的44项研究成果。其中有20项的研究表明收益为负，当中有13项在统计意义上
4、显著为负，负收益率在31之间；另外24项研究表明收益为正，当中有17项显著为正。总体上看，实证研究的分布比较均匀，1/313项的研究表明价值受损，1/314项的研究表明价值不变，1/317项的研究表明价值增值。BRUNER认为，衡量公司并购绩效的事件研究法和会计指标研究法都有各自的研究思路、绩效计量指标，也难免存在自身的优缺点。当然，这两种衡量公司并购绩效实证方法的缺点大都属于技术性方面，因此许多学者对此做了大量的改进。GEOFFREYMEEKS1977研究了19641971年英国233个合并交易结论是合并使收购公司盈利水平轻度下降。JENSEN和RUBACK1983发现在成功的要约收购和并购
5、活动中，目标企业的股东分别获得了30和20的超额收益。BRICKLEY和NETTER1988发现目标公司获得溢价的平均值在20世纪60年代为19，70年代为35，19801985年为30。MAGENHEIM和MUELLER1988发现并购降低了的绩效。SCHWERT研究了19751991年间1841个并购案例，发现目标公司股东的累积平均异常收益增幅较大，高达35。LOUGHRAN和VIJH分析19701989年间合并的目标公司收购后5年的累积平均异常收益率分别为296，1269。HEALY,PALEPU和RUBACK1992研究表明企业经行业调整的并购后绩效为正值。AGRAWAL,JAFFE和
6、MANDELKER1992研究表明市场调整或经济调整后的企业并购后绩效为负。PARRIN和HARRIS对19821987年间的197宗合并研究表明并购可以显著提高收益率。RICARDOCORREA2008研究发现跨国并购并不能提高目标银行的绩效水平。22国内研究现状国内研究对并购后公司经营绩效的实证检验结论同国外研究一样，结论也存在着分歧。总体来看，绝大部分研究成果表明某些企业并购活动促进了公司经营绩效的改善某些企业并购活动导致了公司经营绩效的恶化；还有一些企业并购活动对公司经营绩效的改善并不显著。现阶段，我国上市公司并购的市场化程度较低，行政干预色彩较重，以及由于监管制度不健全，存在不规范的
7、“假重组”现象等。由于这些缺陷对并购活动的影响，甚至导致出现相矛盾的结论。原红旗，吴星宇1998研究表明并购公司的资产负债率在重组当年有所下降，其余指标均有所上升。陈信元和张田余（1999）发现并购使股价在公告2前呈上升趋势，随后逐渐下降。孙铮，王跃堂1999的研究却表明股权转让对提高上市公司经营状况有明显效果，对外收购扩张并没有明显提高上市公司经营状况。余光，杨荣2000研究表明目标公司从并购中获得增值，而收购方不会从企业并购中等到好处。冯根福和吴林江（2001）研究结论为不同类型的并购活动在并购后绩效显示出一定的差异性，横向并购绩效呈上升趋势，混合并购在并购后第一年上升，然后逐年下降。总体
8、样本上，并购当年上市公司业绩变化不大，随后呈现为先升后降的过程，认为许多上市公司忽略了并购成功的条件。李善民，陈玉罡2002研究证实并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加。张新2003对19932002年中国上市公司的1216个并购重组的实证研究表明，并购重组为目标公司创造了价值。朱红军，汪辉2005分析认为目标公司在并购后的5年获得了巨大的超额收益。周文泳，尤建新，武小军2006计算结果表明20002003年期间上市公司绩效呈下降趋势。刘军2008对2006年的并购案例进行实证研究，发现并购在短期内为目标公司创造了价值，给股东带来较高的超额收益，但是在较长时间内，公司价值有受损的可能。21
9、评述国内外的理论和实践反复证明，依托资本市场的上市公司并购是现代企业成长的必由之路，是实现技术创新和产业升级的有效途径。上述学者对并购绩效以不同的研究方法进行研究，主要是事件研究法和财务指标法。我国目前的资本市场很不完善，投机性极强，内幕交易、庄家操纵、信息虚假等现象比较普遍，股票价格不能反映企业的真实价值，所以该方法不一定适用。因此西方学者广为使用的实证方法，不一定适合我国实际，不能用来检验我国公司并购的绩效，我们用财务指标法进行研究。3参考文献1ROBERTFBRUNERDOESMAPAYASURVEYOFEVIDENCEFORTHEDECISIONMAKERJJOURNALOFAPPLI
10、EDFINANCE,2002,VO112,NO12MEEKS,GEOFFREYDISAPPOINTUIGMARRIAGEASTUDYOFTHEGAINSFROMMERGERMNEWYORKCAMBRIDGEUNIVERSITYPRESS,19773JENSEN,MANDRUBACK,RSTHEMARKETFORCORPORATECONTROLTHESCIENTIFICEVIDENCEJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1983114JARRELL,BRICKLEYANDNETTERTHEMARKETFORCORPORATECONTROLTHEEMPIRICALEVIDEN
11、CESINCE1980JTHEJOURNALOFECONOMICPERSPECTIVES,198815MAGENHEIMEB,DENNISCMUELLERAREACQUIRINGFIRMSHAREHOLDERSBETTEROFFAFTERANACQUISITIONJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1988336SCHWERT,GWILLIAMMARKUPPRICINGINMERGERSANDACQUISITIONSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1996,6VOL417LOUGHRAN,TANDAMVIJHDOLONGTEENSHAREHOLD
12、ERSBENEFITFROMCORPORATEACQUISITIONSJJOURNALOFFINANCE,1997,VOL52,ISSUE58HEALY,PM,KCZPALEPU,ANDRSRUBAEKDOESCORPORATEPERFORMANCEIMPROVEAFTERMERGERSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1992319AGRAWAL,A,JRJAFFE,GNMANDELKERTHEPOSTMERGERPERFORMANCEOFACQUIRINGFIRMSAREEXAMINATIONOFANANOMALYJJOURNALOFFINANCE1992410JA
13、MESD1PARRINO，ANDRORBETSSHARRISTAKEOVERSMANAGEMENTREPLACEMENTANDPOSTACQUISITIONOPERATINGPERFORMANCESOMEEVIDENCEFROMTHE1980SJJOUNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCE,1999，VO11111RICARDOCORREAMERGERSANDLONGTERMCORPORATEPERFORMANCEEVIDENCEFROMCROSSBORDERBANKACQUISITIONSJJOURNALOFMONEY,CREDITANDBANKING,20081012原红
14、旗，吴星宇资产重组对财务业绩影响的实证研究困上海证券报，199882613陈信元，张田余资产重组的市场效应J经济研究1999914孙铮，王跃堂资源配置与盈余操纵之实证研究J财经研究，1999415余光，杨荣企业并购股价效应的理论分析和实证分析J，当代财经，2000,716冯根福，吴林江我国上市公司并购绩效的实证研究J经济研究，2001,117李善民，陈玉罡上市公司兼并与收购的财富效应J经济研究，20021118张新并购重组是否创造价值J经济研究2003619朱红军，汪辉并购的长期财富效应一经验分析结果与协同效应解释J财经研究，2005,920周文泳，尤建新，武小军中国上市公司资产重组绩效实证研
15、究J同济大学学报，2006121刘军，余鹏翼国内上市公司并购效应实证研究J上海金融，200812二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1相关概念的理论界定11并购的概念界定12并购绩效的概念界定2我国上市公司并购活动的现状21我国上市公司并购活动的现状22企业并购特征3我国上市公司并购绩效的实证分析431样本的选取与数据来源32实证方法33研究假设34模型设计35实证结果及分析4企业并购绩效的结论及对策建议41结论42对策建议43研究局限性2实施方案和进度计划实施方案本文研究的重点是企业并购与公司绩效的关系，主要通过中国期刊网、万方数据、中国知网、中国证券报等查找相关文献；关于文中一些数
16、据资料主要通过统计年鉴、期刊、金翼赢家软件等查得，通过对数据的比较分析来完成。进度安排第6学期第19周至第7学期第2周进一步解读选题，根据指导教师的要求，到图书馆、中国期刊网复印、下载中外文献资料，在广泛阅读的基础上，对文献资料进行分类、整理。为撰写开题报告奠定基础。第7学期第3周进一步理解、学习指导教师下达的论文任务书，在此基础上，根据掌握的文献资料和自己的专业理论知识进行外文翻译、撰写文献综述和开题报告。第7学期第45周完成外文翻译、文献综述和开题；完成详细提纲。第7学期第811周写作毕业论文，完成初稿。第7学期第1216周修改、完善毕业论文。第7学期第1617周进一步修改毕业论文。毕业论文定稿、上交。第7学期第1819周毕业论文答辩。三、指导教师意见（开题报告除教师签名用黑色水笔书写以外，其它内容打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的依据，一份上交系部。）
