1 券商研究框架,3,请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明,4,1.1.券商业务框架与研究框架,国内正处于类似于美国20世纪70-80年代的“并购大时代 + 利率市场化进入最 后一公里 + 资本市场转型开放”的新阶段，海外投行、本土商业银行、互联网 头部机构均在试水国内证券业务。 表：券商的竞争优势包括六大维度（高盛经验）,资料来源：天风证券研究所整理,5,1.1.券商业务框架与研究框架,证券公司的业务可以分为经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营投 资业务和其他业务。 表：证券公司主要业务介绍,资料来源：天风证券研究所,6,1.1.券商业务框架与研究框架,经纪业务：业绩弹性趋弱，但仍是零售客户积累的基础 核心盈利模式：投资者通过证券公司买卖股票、基金，券商从中收取佣金手续费。 决定代理买卖证券业务收入的核心因素：股基交易额、佣金率。 业务特征：股基交易额与股市走势显著正相关，收入具有明显的周期性，2019年日均股基交易额为5599亿元。佣金 率呈现出不断下降的趋势，约为万分之3。,图：股基交易额与股指走势,0.05,0.10,0.15,0.20,0.00 20082009
