摘要,2,请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明,我们在本篇报告中，从自上而下与自下而上的角度，首先从行业角度梳 理：快递是什么样的产品？为什么快递的利润率比其他物流行业更高？ 为什么快递行业会有价格战？,自下而上角度，我们从微观视角梳理：什么样的快递公司是好公司？先 导和后验指标分别是什么？ 同时我们以顺丰控股、密尔克卫作为案例，以期提取物流行业头部公司 的特点。,风险提示：宏观经济超预期波动；快递行业竞争格局恶化；顺丰下沉不及预期；密尔克卫扩张不及预期,物流服务行业所处的位置,全国仓,城市仓,用户,线上商家,餐厅,仓店一体,B2B供应链,整车,即时配送,落地配,快递,整车,制造商,零配件,飞机,整车,制造,渠道,消费,海运,原材料,原材料铁路零配件,快递,整车,物流本质上是服务行业，贯穿了整个经济业态中的制造、渠道以及消费环节。 快递：靠近消费但不是消费品，当前需求周期性不强，规模效应强。 即时配送,资料来源：天风证券研究所总结,快递是什么产品：消费拉动、商务补充，当前成
