1、1毕业论文开题报告财务管理上市公司资本结构现状及优化一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义资本结构及其优化一直是财务理论和实践中人们所关注的问题。从20世纪90年代初，我国建立沪、深两大交易所，一些国有企业开始改制上市开始，至今也不过20个年头，对资本结构的研究还处于起步阶段，市场经济体制建立的时间也不长，我国的经济体制有别于发达国家，具有自身的特点，使得我国的资本结构现状呈现偏好股权融资，资产负债率偏低，负债结构不合理，流动负债水平偏高等特征。而资本结构的优化直接或间接地影响到上市公司的资本成本、市场价值和治理效率，对公司未来的良好发展，健全和完善我国资本市场体系，实现国民经济可持续发展都
2、具有重要的理论价值和很强的作用。近年来，我国上市公司在大量进行股权融资之后,只有部分公司的经营业绩有所改善,大部分公司的经营业绩并没有得到提高,甚至,有不少公司的经营业绩还逐年下降,从中暴露出我国上市公司的资本结构存在不合理性,不利于上市公司的长远发展,且对我国资本市场的进一步完善有一定影响。因此，对资本结构的现状及其优化问题的研究就具有重大的理论及现实意义。预期目标本文采用理论和实证研究相结合的方法，选取煤炭行业的上市公司，收集近三年的报表相关数据，通过实证数据先对该公司的资本结构现状进行分析和阐述，再选取若干个影响因素，采用回归方法进行实证，最终基于该结果，对煤炭行业的资本结构优化提出相应
3、的建议。2国内外研究现状国外对资本结构的理论研究开始于20世纪50年代，大致包括了经典资本结构时期和新资本结构时期。新资本结构时期，通过放宽对MM理论的假设条件，争对不完全市场，引入了不对称信息，出现当时具有代表的四大主流学派分别为代理成本理论、财务契约理论、信息模型理论、优序融资理论。1958年MODIGLIANIMILLE发表了著名论文资本成本、公司融资与投资理论，标志着现代资本结构理论的兴起。MM理论认为企业价值大小与其资本结构无关的结论，也不存在最佳资本结构的问题。此后又为了克服其不现实性，修改得出新结论认为，负债率越高的企业，企业价值就越大，即当负债2达到100时，企业达到最佳资本结
4、构。之后学者沿着税收和企业破产的两个方向深入研究，以DEANGELOMASULIS1980为代表产生了权衡理论，认为企业最优资本结构是负债的税蔽收益与破产成本现值权衡的结果。在新资本结构时期中，代理理论的代表人物是JENSENMECKLING1976），该理论认为企业的股东和经营者之间的代理关系以及股东和债权人之间的代理关系，两者之间是存在冲利益突的，而通过权衡两种关系所对应产生的债务代理成本与债务融资利益确定最优资本结构。财务契约理论的代表人物是GROSSMANHART1982，主要观点是企业是一系列契约的组合，契约的定理和执行都是有交易成本的，股东和债权人之间有强烈的利益冲突，通过合理的设
5、计，在融资问题上来减少企业内股东和债权人之间的利益冲突和代理成本达成利益均衡。在信号传递理论看来信息非对称扭曲企业市场价值，因而导致投资决策无效率。ROSS（1977）首先发现负债比率可以作为传递内部人私人信息的一种信号。而LELANDPYLE1977认为风险规避的企业家持有的股本比例可以传递出投资机会收益的真实信息。优序信息论由MYERSMUJ1UF1984）提出，认为企业通过发行股票融资时，会被市场误解，认为其前景不佳，由此新股发行总会使股价下跌，但是多发债券又会使企业受到财务危机的约束。在这种情况下，企业资本结构的顺序是先是内部融资，然后是发行债券，最后才是发行股票。优序信息论是在吸收了
6、前三个理论的基础上提出的，它将企业的资本结构优化问题，通过信号的传递与证券市场的反应直接联系起来，使严格的实证检验成为可能，因此对现在的研究仍具有重大的作用。此外还有分别从资本结构的影响因素、行业、公司绩效以及公司治理等多个方面进行的实证研究，为理论的进一步拓展和应用奠定了基础。SCHWARTZAROSON（1967）首次识别出了企业资本结构的行业差异，并发现在他们研究的四个行业中，每个行业内的企业具有相似的资本结构。WARNER（1977）指出规模对企业的资本结构有重要影响，规模较大的企业比规模较小的企业有更高比率的负债。国外的理论研究发展较久，因此实证研究也就有了强大的基础。但是，对最佳资
7、本结构的存在及是否能到达的问题探讨较多，对优化问题的探索较少，并且对发展中国家的资本结构的研究也不多。20世界90年代初起，我国逐步开始研究资本结构，早期的文献主要在于介绍和引述西方的理论，如张维迎1995）的公司融资结构的契约理论一个问题的综述，较详细地介绍了企业融资的激励模型、信号显示模型和控制3模型。沈艺峰的（1999）资本结构理论史较完整地论述了企业资本结构理论的发展演化轨迹。另一方面，也开始了实证研究，陆续对资本结构的影响因素，诸如公司规模、盈利能力、成长性、非债务税盾以及资产流动性等因素进行了实证，为资本结构的理论发展提供了有力的证明。企业规模越大，越容易实施多元化的经营战略，抗击
8、风险的能力就越强，举债能力也越强，所以企业规模与资本结构正相关。肖作平，吴世农（2002）通过研究证实了这点。高成长性的企业投资项目期限较长，风险较大，需要大量的权益资本进行长期投资。因此，高成长性公司不会将大量负债用于投资机会，一般保持较低负债率，即其与资本结构负相关。胡国柳和黄景贵2006使用逐步回归对资本结构影响因素进行分析，得出了两者的负向影响关系。非债务税盾可以取代债务融资的税收优惠，有较多非债务税盾的企业预期会有较低的负债水平。吕长江，克敏2002通过对沪深两市上市公司样本进行回归分析，得出了非债务税盾与资本结构负相关。盈利能力其反映了企业产生内部资源的能力，按优序融资理论来说，通
9、常优先考虑内源融资，在内源融资不足的情况下先考虑负债融资,最后才会使用股权融资。陆正飞，辛宇（1998）的研究发现，企业的盈利能力与资本结构显著负相关。根据代理理论和融资优序理论，处于信息劣势下的债权人为避免权益被侵害会减少给企业的贷款，所以流动能力对资本结构的影响是负向的。陈维云和张宗益2002的研究结果表明资本结构与资产流动性负相关。此外，一部分学者对煤炭行业资本结构的影响因素进行了实证研究。刘双明（2006）认为煤炭上市公司规模及收入变异程度和成长性与资本结构显著正相关，盈利能力和实际流通股比重与资本结构显著负相关。查道林，杨蓓（2008）对煤炭企业资本结构的影响因素展开研究，并得出总资
10、产和资本结构呈正相关关系，而主营业务利润率、非债务税盾和资本结构呈负相关关系。通过提高公司的盈利能力、利用非债务税盾进行合理避税、结合公司性质选择融资途径以及提高公司的资产流动性等方式来调整影响因素，就可以达到资本结构的优化。除了进行上述的实证研究外，比较具有我国特色的是，针对资本结构现状来提出优化策略，如白继德，高亚峰（2010）认为我国上市公司的资本结构存在资产负债率水平偏低，负债结构不合理，以股权融资为主的特点，从而提出应大力发展债券市场；降低国有股比重，改善股权结构；完善对经理人的监督和激励机制；规范上市公司的融资的优化策略。4相比起国外资本结构理论主要从筹资的角度来进行探索，以使得企
11、业价值最大化，我国更多的是结合自身的经济特点以及影响因素，提出针对性优化建议，通过不断调整资本结构，来使得其价值最大化，更具有现实意义。3参考文献1沈艺峰资本结构理论史M北京经济科学出版社，19992傅元略企业资本结构优化理论研究M大连东北财经大学出版社，19993张维迎公司融资结构的契约理论一个问题的综述J改革，199554沈艺峰资本结构理论史M北京经济科学出版社，19995MODIGLIANI,FRANCOANDMERTONHMILLERTHECOSTOFCAPITAL,CORPORATIONFINANCE,ANDTHETHEORYOFINVESTMENTJAMERICANECONOMIC
12、REVIEW,1958486ROBICHEK,AA,SCMYERSPROBLEMSINTHETHEORYOFOPTIMALCAPITALSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCIALANDQUANTITATIVEANALYSIS,196617ANGELO,HARRY,ANDRONALDWMASULISOPTIMALCAPITALSTRUCTUREUNDERCORPORATEANDPERSONALTAXATIONJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,198088JENSEN,MICHAELC,ANDMECKLINGWILIAMHTHEORYOFTHEFIRMMANA
13、GERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTUREJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,197639美哈特著，费方域译企业、合同与财务结构M上海上海人民出版社，199810ROSS,STEPHENATHEDETERMINATIONOFFINANCIALSTRUCTURETHEINCENTIVESIGNALINGAPPROACHJTHEBELLJOURNALOFECONOMICS,1977,8111LELAND,HAYNEEANDPYLEDAVIDINFORMATIONALASYMMETRIES,FINANCIALSTRUCTURE,
14、ANDFINANCIALINTERMEDIATIONJTHEJOURNALOFFINANCE,1977212MYERSSTEWARTANDNICHOLASMAJLUFCORPORATEFINANCINGANDINVESTMENTDECISIONSWHENFIRMSHAVEINFORMATIONTHATINVESTORSDONOTHAVEJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,19841313SCHWARTZEANDJRARONSONSOMESURROGATEEVIDENCEINSUPPORTOFTHECONCEPTOFOPTIMALSTRUCTUREJJOURNALOFFIN
15、ANCE,19672214WARNER,JBBANKRUPTCYCOSTSSOMEEVIDENCEJJOURNALOFFINANCE,19773215PATRIKBAUERDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREEMPIRICALEVIDENCEFROMTHECZECHREPUBLICJFINANCEAUVURCZECH,20045416陈小悦，李晨上海股市的收益与资本结构关系实证研究J北京大学学报（哲学社会科学版），1995117肖作平，吴世农我国上市公司资本结构影响因素实证研究J证券市场导报，2002818胡国柳，黄景贵资本结构选择的影响因素来自中国上市公司的新证据J5
16、经济评论，2006119陆正飞，辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究，1998820吕长江，王克敏上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究J会计研究，2002321陈维云，张宗益对资本结构财务影响因素的实证研究J财经理论与实践，2002122刘双明煤炭行业上市公司资本结构及其影响因素的实证研究J技术经济，20061123查道林，杨蓓矿业上市公司资本结构影响因素实证分析J财会通讯（综合版），2008424白继德，高亚峰浅析我国上市公司资本结构的优化J甘肃科技，2010（5）25朱宇翀我国上市公司资本结构的影响因素分析及优化J洛阳师范学院学报20104二、研究方案1
17、主要研究内容（或预期章节安排）1关于资本结构的定义及相关理论11资本结构的定义12早期资本主义理论13现代资本主义理论2上市公司资本结构现状21负债结构不合理22股权结构不合理3实证研究及分析31煤炭行业资本结构现状32影响因素实证分析321样本选取与变量定义322研究模型333实证分析及结果4优化建议5结论2实施方案和进度计划实施方案文献研究的重点是收集及归纳整理。通过中国期刊网、维普、学位论文数据库等查找收集相关的国内外文献，在对资料进行初步的删6选后，对文献关于资本结构、优化、影响因素的实证分析来进行分类，再进行阅读并归纳，对有益的知识和方法进行记录。对煤炭行业上市公司的数据主要从巨潮资
18、讯网、中国证监会网站、中国股票市场研究数据库等处获取，运用SPSS汉化版软件进行数据的统计和回归分析，来对影响因素进行实证研究。本文的切入点主要在对影响因素的分析上，对资本结构的影响因素较多，比如公司规模、盈利能力、成长性、非债务税盾以及资产流动性等，要通过进一步分析，考虑数据的可获得性等，选取几个因素来展开研究。进度计划第6学期第1920周在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第14周在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第57周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第811周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期1217周在导师的指导下进一步写作、修改和完善毕业论文，并评阅论文。第7学期1819周和第8学期第12周参加毕业论文答辩。第8学期第3周进入单位开始实习工作。（开题报告除教师签名用黑色水笔书写以外，其它内容打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的依据，一份上交系部。）
