1、0毕业论文开题报告财务管理上市公司资本结构与产品市场竞争关系的实证研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义近十余年来，随着世界经济一体化进一步加强，中国上市公司有了长足的发展，不论从数量上还是规模上来看，都有了巨大的提高。并且在WTO背景下，国际竞争的加剧，企业纷纷谋求自身在市场上的竞争优势。对于上市公司的管理者来说，从企业经营角度出发，探讨资本结构与公司产品市场竞争之间的关系，无疑具有十分重要的意义。资本结构是指企业各种融资工具货不同融资来源的种类及其比例关系。它不仅会影响公司的绩效和产品市场的竞争及公司的市场价值，而且会对公司的核心竞争产生重大的影响。所以良好的资本结构与产品市场竞争的
2、关系对企业的发展有着重要的意义；从微观上来讲，完善资本结构与产品市场竞争的关系不仅可以提高企业的价值，优化企业资本结构，增强核心竞争力，还可以提高企业的融资效率和经营效率从宏观上讲，有助于我国融资制度的改革，实现金融资源的合理配置，促进经济的长期增长。预期目标本文将以我国医药业上市公司为例，通过对我国上市公司20062010年五年的财务数据进行实证研究，找出企业的负债水平与产品市场竞争程度呈正相关还是负相关。进而对我国上市公司调整资本结构和实施经营战略依据和建议。2国内外研究现状20世纪80年代的产业组织理论与资本结构理论相结合，拉开了产品市场竞争与资本关系研究的序幕，并成为目前研究的焦点。B
3、RANDER和LEWIS（1986）以寡头市场为背景构建出的古诺产量竞争模型（有限责任效应）首次将产品市场竞争与资本结构决策联系起来。他们在模型的基础上分析认为，在有限责任效应的作用下，股东很可能采取冒险策略，通过借债来获得产品生产扩张所需要的资金，并且高债务决策也向竞争对手传递出企业将要实施强硬进攻的信号，迫使竞争对手选择降低产出，从而使得高负债企业获得竞争优势。这样的分析少了很多不确定的因素，使分析结果并不是十分令人信服。而后人都在此上加入了限定的条件，使研究更加精确。1GLAZER（1994）调整了BRANDER和LEWIS（1986）的模型，假设企业在两阶段产品市场竞争之后偿付债务，研
4、究了使用长期负债的竞争效应。SHOWALLER（1995）在加入价格和成本因素的条件下构建了伯川德价格竞争模型，他经过分析认为，以同质性商品市场为条件，在企业间发动的价格竞争中，产品市场价格逐渐向边际成本靠拢，直至达到均衡。由于信息不对称，在成本不确定的条件下，企业资本结构决策水平与企业竞争力负相关；在需求不确定条件下，资本结构决策水平与企业竞争力正相关。但随着市场竞争的不断加剧，在实施价格战的市场竞争中，较高的债务水平使企业面临较高的偿债压力及破产威胁，影响企业灵活运用竞争战略的能力，进而影响企业产品市场竞争力，因此企业通常保持较低的债务水平。MASKSIMOVIC（1988）是最早从产业均
5、衡的角度研究资本结构和产品市场竞争的关系。他用重复博弈的模型分析了在寡头垄断市场上企业的融资决策如何内生的决定了企业在产品市场上的不同策略。分析表明项目现金流的风险特征是由产业内所有企业的投资决策内生决定的；当不存在税收时，在合理的模型设定下，创造风险转移激励的财务结构在产业均衡下不会降低企业价值，即此时资本结构是无关的；当考虑债务的税收优势时，资本结构则变得相关。WANZENRIED（2003）在BRANDERANDLEWIS和SHOWALTER的基础上，进一步考虑了产品差异化的影响。研究显示，认为企业的财务决策严重依赖于特定产品市场的特性。大约从20世纪90年代中期开始,有关资本结构与产品
6、市场关系的研究工作重点从理论分析转向经验分析。经验分析中最重要的问题是企业间是否通过有限责任、产量（价格）决策、破产策略和掠夺策略等相互影响,研究的结论分别验证了理论分析的两种不同观点。OPLER和TITMAN（1994）、KOVENOCK和PHILLIPS（1995）和CAMLELLO和FLUCK（2004）验证了资本结构削弱了竞争的观点。他们通过选取不同的数据分析，发现在集中度高的行业，面临需求不确定且行业内的企业因融资约束或杠杆收购（LBO）导致负债率增加时，往往会使其行为更加缺乏进攻性，进而丧失更多的市场份额，在竞争中处于劣势。其中PHILLIPS（1995）以19801990年间美国
7、的4个制造业的数据为样本检验了企业的债务水平和产品市场竞争的相互关系，他的研究为两种不同的理论结论都提供了一定的实证支持，而CHAMPELLO（2003）从企业和产业两个层面对资本结构与价格决策的关系进行了实证分析。从国外的这些资料看来，资本结构与产品市场竞争是相互影响着的，而且在不同的环境下，影响是不同的。2在看国内方面，国内对这一领域的研究起步较晚，且国内学者对于企业资本结构的研究主要依据的是以资本市场有效性为前提的西方主流资本结构理论。如用MYERS（1984）的融资选择理论，来解释和评价上市公司融资行为，认为我国上市公司偏好股权融资的原因在于股权融资的实际成本低于债券融资（黄少安，张岗
8、（2001）。虽然此后陆正飞、叶康涛（2004）把我国上市股权融资偏好的原因进行了拓展，认为应该从融资成本、破产风险、负债能力约束代理成本和控制权等因素多角度来考察，但是基本上都没有从企业所面临的产品市场竞争的角度来研究。仅有朱武祥等（2002）建立了一个二阶段理论模型，并以燕京啤酒为例，进行了对产品市场竞争与财务保守行为的关系进行了分析，得出资本结构与产品市场竞争之间存在一定关系的结论。融资决策和资本结构管理是企业基于产品市场竞争环境、公司战略以及资本市场环境的选择。竞争型产业上市公司财务保守是保持后续投资能力和避免财务风险的战略行为。负债率低并非都是股权过度融资，仅仅根据企业现有业务/资产
9、时点的负债率来判断是否过度融资，过于武断，需要从企业动态竞争需要角度评价资本结构的合理性。刘志彪等（2003）通过一个二阶段双寡头垄断竞争模型证明了企业的资本结构与其所在的产品市场竞争程度之间具有显著的正相关关系，并运用深、沪上市公司，进行了实证检验。除此之外，金雪军和贾婕（2003）通过模型分析认为企业的融资决策具有两种不同的间接效应代理效应和策略效应。企业的融资决策在其代理效应和策略效应的平衡点达到最优，尽管其没有得出企业债务水平的提高究竟是会提高还是降低其在产品市场上的竞争力，但他们具体分析了在何种情况下，企业债务水平的提高会使企业在产品市场上更强硬，从而增强它的竞争力；在何种情况下，相
10、反的情况会发生。赵蒲和孙爱英（2005）通过建立计量经济模型研究了资本结构决策与产业生命周期之间的互动关系通过实证研究认为处于产业生命周期不同阶段上市公司的资本结构存在显著的差异；产业生命周期阶段能够稳定有效地影响上市公司的资本结构，处于成长阶段的上市公司由于内源融资能力较强，同时增长机会较多，因此企业保持较低的财务杠杆，资本结构和成长阶段显著负相关；而处于衰退阶段的上市公司，公司经营风险高而财务风险低，公司则宁愿选择较高的债务水平，资本结构和衰退阶段显著正相关，这可能是由于公司财务战略造成的。王满和史海波（2009）以融资结构为桥梁，在营销战与价格战策略下经3过分析认为，由于战略破产效应的存
11、在，只有在垄断性行业高负债企业，才有利于企业保持市场竞争力。杨雯（2011）在前人研究的基础上，从不确定条件下的战略承诺的角度对有限责任效应以及这种作用机制对产品市场竞争的影响进行分析。表明资本结构是一种市场信号。这种市场信号饿传递通过一种机制影响到企业的行为，进而改变产业内企业的竞争环境。因为企业的外部人和内部人具有信息不对称的特征，所以企业负债的增减会对人们的消费产生不同的影响。综上所述，从20世纪80年代开始，研究者的研究都表明资本结构与产品市场竞争之间存在着一定的关系。人们在研究时发现企业根据外部需求增大情况下，通过负债则获得企业规模扩张从而得到企业产量的提高。但这样的关系也不是确定的
12、，这个关系是随着研究者选择不同的前提条件或者是不同行业等而变化的。3参考文献1BRANDERJA,LEWISTROLIGOPOLYANDFINANCIALSTRUCTURETHELIMITEDLIABILITYEFFECTJAMERICANECONOMICREVIEW,198652GLAZERJTHESTRATEGICEFFECTOFLONGTERMDEBTIMPERFECTCOMPETITIONJJOURNALOFECONOMICTHEORY,199423SHOWALTERDMOLIGOPOLYANDFINANCIALSTRUCTURECOMMENTJAMERICANECONOMICREVI
13、EW,199534SHOWALTERDMSTRATEGICEVIDENCEINMANUFACTURINGJINTERNATIONALJOURNALOFINDUSTRIALOGANIZATION,199935BOWENRM,DALEYLALEVERAGEMEASURESANDINDUSTRIALCLASSIFICATIONJFINANCIALMANAGEMENTL,1982206WANZENRIDEGCAPITALSTRUCTUREDECISIONSANDOUTPUTMARKETCOMPETITIONUNDERDEMANDUNCERTAINTYJINTERNATIONALJOURNALOFIND
14、USTRIALORGANIZATION,200327SPAGNOLODEBTASACREDIBLECOLLUSIVEDEVICEJWORKINGPAPERMAY,2000188PHILLIPSGMINCREASEDDEBTANDINDUSTRYPRODUCTMARKETANEMPIRICALANALYSISJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,199529CAMPELLO,MCAPITALSTRUCTUREANDPRODUCTMARKETSINTERACTIONSEVIDENCEFROMBUSINESSCYCLESJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,2
15、003310JKWALDHOWFIRMCHARACTERISTICSAFFECTCAPITALSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCERESEARCH,19992211MYERSSC,MAJLUFNSTHECAPITALSTRUCTUREPUZZLEJJOURNALOFFINNCE,19846412黄少安,张岗中国上市公司股权融资偏好分析J经济研究，2001（11）13陆正飞,叶康涛中国上市公司股权融资偏好解析J经济研究，2004（4）14朱武祥,陈寒梅,吴迅产品市场竞争与财务保守行为以燕京啤酒为例的分析J经济研究，2002（8）15刘志彪，姜付秀，卢二坡资本结构与产品市场竞争强度
16、J经济研究，2003（7）16金雪军，贾婕企业资本结构与产品市场战略J浙江大学学报，2003（4）17赵蒲,孙爱英资本结构与产业生命周期基于中国上市公司的实证研究J管理工程学报，2005（3）18王满，史海波企业资本结构、融资能力与市场竞争力J财经问题研究，2009（6）19杨雯资本结构影响产品市场竞争的作用机制基于债务有限责任效应的角度J东岳论丛，2011（2）20徐鹏产品市场竞争对我国上市公司资本机构影响的实证研究D重庆重庆大学，200721丁忠明我国上市公司资本结构与融资偏好问题的研究M北京中国金融出版社，200622黄开奇资本结构和产品市场竞争的联系D合肥合肥工业大学，2005二、研究
17、方案1主要研究内容（或预期章节安排）1资本结构与产品市场竞争的相关理论11资本结构的含义12产品市场竞争的含义13资本结构对产品市场竞争的影响14产品市场竞争对资本结构关系的研究2研究设计21研究假设的提出22样本选择23研究变量3实证研究31描述性分析32相关性分析33线性回归分析4结论41结论42局限性与不足543展望2实施方案和进度计划实施方案根据确定的选题，收集大量的资料和相关的理论知识，选取研究所需样本的相关数据，完成开题报告，初步拟定论文的写作计划。上网收集上市公司相关数据，保证论文资料的丰富性和准确性。将研究的范围定位在医药制造业的上市公司，收集上市公司的数据。完成资料收集后，对
18、资料数据进行分类和统计，开始撰写论文初稿。在规定时间内完成初稿后交指导老师审查，根据指导老师意见对论文进行修改，完成修改后，按规定上交论文定稿。最后，开始准备资料进行毕业答辩。进度计划第6学期第1920周至第7学期第2周确定毕业论文指导教师，初定选题。并且在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料。第7学期第3周研究相关文献资料，为开题报告做准备；第7学期第45周在指导老师指导之下，完成外文翻译、文献综述和开题报告的撰写；并且在导师的指导下，完成开题答辩。第7学期第68周进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第811周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期第1215周与指导老师反复讨论，反复修改，完善毕业论文，保证论文内容的完善。第7学期第1617周最后一次进行毕业论文的修改，特别要注重论文的细枝末节，将论文做到尽善尽美，保证没有漏洞。然后定稿、上交指导老师。第7学期第1819周在老师的指导下，参加毕业论文的答辩。（开题报告除教师签名用黑色水笔书写以外，其它内容一律电脑打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的依据，一份上交商学院教学工作部。）
