零售药店板块：核心观点,1,零售药店市场持续扩容，行业护城河促进强者恒强。近年来，我国零售药店市场规模整体持续扩 大，增长较为稳定。中国零售药店药品销售额由2268亿元增长到4196亿元，平均年复合增速为 9.2%。随着处方外流逐渐增加，零售渠道在药品销售的重要性日益突出。我国药品零售行业集中 度尚不高，不过行业格局逐渐显现，行业壁垒进一步提高。其护城河主要体现在三大壁垒：经营 管理能力，品牌影响力，规模体量及成长能力。我们分别从这几个维度分析四家上市公司，以展 现成功“走出来”的公司的特征。 我国有望借鉴日本零售药店发展成功经验，实现零售药店集中度提升与行业转型升级。美国零售 药房主要通过商品销售和提供PBM服务、健康管理服务多渠道实现盈利；日本的零售药店经营模 式则在医药分离改革之后，实现了调剂药房与药妆店并行的方式进行销售的新模式。与美国和日 本相比，我国零售连锁药店行业集中度较低，龙头企业的市场占有率较低，2018年CR5、CR10、 CR50集中度分别为12.1%、23.8%和29.8%。这主要是由于医疗体制与医疗系统信息化不同造成 的。未来，随着我国医改和处方外流政策逐步推
