1、1本科毕业论文文献综述财务管理高管薪酬激励与绩效的相关性研究随着市场经济的不断发展，公司治理也成为世界各行业各研究学者普遍关注的问题。而高管薪酬激励是公司治理最重要的一环之一，其与经营绩效的相关性的实证性研究更是现代企业治理的研究的重点。因为公司经理和股东存在信息不对称，公司经理或其它高管存在道德风险和逆向选择问题,不可避免地会出现代理成本。对于追求财富最大化的股东来说,为了最大程度地减少代理成本,就要和经理签定报酬绩效契约,从而激励经理选择和实施可以增加他们财富的活动。一般来说，高管激励分为高管薪酬激励和高管股份激励。本文主要是对中国上市公司高管薪酬激励与绩效的相关性进行实证性研究。1概念界
2、定1）高管人员EXECUTIVES即指在公司管理层中担任重要职务、负责公司经营管理、掌握公司重要信息的人员，主要包括经理、副经理、财务负责人，上市公司董事会秘书和公司章程规定的其他人员。而根据CSMAR数据库的说明，本文所讨论的上市公司高管人员EXECUTIVES含总经理、总裁、CEO、副总经理、副总裁、董秘和年报上公布的其他管理人员（指除去董事会、监事会等管理人员）WEBMEISHUI2009。2）高管薪酬激励（COMPENSATIONOFEXECUTIVESINCENTIVE）唐建琴（2006）认为高管薪酬激励制度是指通过薪酬制度的设计和实施对高管进行经济奖惩以实现其激励约束目标的一种机制
3、，既在公司治理结构中对高层管理者有关薪酬的激励问题。3）绩效从管理学的角度看，是组织期望的结果，是组织为实现其目标而展现在不同层面上的有效输出，而从本文中阐述，则是企业预期要达到的经营上的经营效率、利润目标等。BERNADIN等（1995）认为，“绩效应该定义为工作的结果，因为这些工作结果与组织的战略目标、顾客满意感及所投资金的关系最为密切”。2国外研究现状从上世纪20年代开始，西方学者就对高管薪酬与公司业绩的相关性进行研究，上世纪60年代以前，大多数学者采用规范性研究的研究方法，在60年代以后，大部分学者采用实证方法研究。TAUSSINGS和BAKER1925最早研究发现企业经理报酬与企业业
4、绩之间的相关性很2小。JENSEN和MURPHY1990用实证的方法估计公司CEO的报酬与公司绩效之间关系微弱，这种说法影响较大。HALL和LIEBMAN1998则通过研究得出经营者报酬与企业业绩具有强相关特征的结论。AGGARWAL和SAMWICH1999发现随着企业绩效风险增大，企业经理的薪绩敏感性大幅下降，且趋近于零，即薪酬与企业绩效几乎无关。MORRIS2000在收集了计算机和电子行业的42家公司数据之后，发现也只是可以推翻公司业绩和CEO报酬之间没有线性关系这一假设，但并不能证明两者之间具有很强的正相关关系。RAJESHKAGGARWAL和ANDREWASAMWICK2003从管理者
5、所承担的责任方面出发，研究了不同责任的管理者的薪酬激励水平与业绩的敏感度。总经理薪酬对公司业绩的敏感度高于其他级别的管理者，管理整个企业的经营者薪酬对公司业绩的敏感度高于部门负责人，部门负责人的职责越清晰，其薪酬对部门业绩的敏感度越高，而对公司业绩的敏感度越低。JACKSONS,LOPEZT和REITENGAA2008发现高管的薪酬存在粘性的特征，即高管薪酬在业绩上升的边际增加量大于业绩下降时的边际减少量。总的来看，对高管薪酬与企业业绩的关系的研究目前还没有定论，结论是混合的。对于上述研究分歧，源于多方面原因，如所采用的研究分析样本的不同，所用分析方法的不同等等。3国内研究现状关于上市公司薪酬
6、与公司业绩的相关性问题，我国学者也做了大量的研究，但是起步较晚，而且出现了众多相去甚远的结论。1）不存在显著的正相关关系魏刚2000用1998年813家上市公司为样本，以ROE作因变量，高管年度报酬、持股比例作自变量，结果发现上市公司高管人员的年度报酬与公司经营业绩之间不存在显著的正相关关系。李增泉2000也表明上市公司高管薪酬激励与绩效并不相关，而是与企业规模密切相关,并表现出明显的地区差异，他用用1998年的数据作样本，以加权ROE代表业绩作因变量，高管年度报酬、持股比例作自变量，结果表明高管薪酬并不依赖于企业业绩，但当经理人持股达到一定数量后，持股比例的高低对业绩具有显著的影响。2）体现
7、出一定的相关关系刘斌、刘星、李世新、何顺文2003使用19992000年90个样本，并将样本按照薪酬增减分为两类，并以净资产收益率、总资产增长率、营业利润率等指标作为业绩度量指标，利用逐步回归和路径分析方法,发现在我国上市公司的CEO薪酬层面已体现了一定的激励制约机制。3）存在显著的证相关关系张俊瑞、赵进文、张健2003使用2001年年度样本数据,经过剔除和抽样后，选取127家上市公司为样本，来研究上市公司高级管理层激励与公司经营绩效、公司规模、持股比例、国有控股比例等之间的相关关系，公司业绩使用EPS，结果显示3薪酬与绩效存在显著的正相关关系。肖继辉2005选取20002001年样本，采用R
8、OE和RET作业绩指标，在控制公司特征、经理权威、公司治理及人力资本特征后进行回归分析，结果发现公司股票业绩度量变量股票回报率显著为负，而会计业绩度量净资产收益率显著为正。杜胜利和翟艳玲2005研究发现内部所有权与总经理年度报酬之间存在正相关关系。唐建琴（2006）采用多元线性回归，结果显示我国高管薪酬与企业的规模显著正相关。高管薪酬与企业业绩之间并不存在较为一致的长期显著正相关关系。杜兴强、王丽华（2007）选取19992003年共5年的数据所进行的研究发现，上市公司高管的薪酬与绩效显著正相关。纵观国内高管薪酬与业绩相关性文献，并没有得出一致的结论。陈旭东谷静（2008）利用OLS对沪深两市
9、上市公司高管薪酬与绩效的关系进行了实证研究,结果发现高管薪酬与企业绩效、规模、成长性呈显著的正相关与企业的财务杠杆、国有股比例显著负相关。杨玉凤、沈玉玲和胡欣（2010）本文选取2008年我国沪市A股上市公司为研究样本，对我国上市公司高管薪酬与公司业绩相关性进行了实证检验。高管薪酬与公司业绩均使用2008年与2007年的差分值计量。研究结果发现，上市公司高管薪酬与公司会计业绩显著正相关，而与市场业绩变动呈不显著负相关。4参考文献1唐建琴上市公司高管激励内生性研究D南京南京财经大学，20062HTTP/ZHIDAOBAIDUCOM/QUESTION/123281855HTMLPTBAIDU_IK
10、3TAUSSINGS,FW,BAKER,WSAMERICANCORPORATIONSANDTHEIREXECUTIVESASTATISTICALINQUIRYJQUARTERLYJOURNALOFECONOMICS,192534MICHAELCJENSENANDKEVINJMURPHYPERFORMANCEPAYANDTOPMANAGEMENTINCENTIVESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,1990（4）5HALL,BLIEBMAN,JARECEOSREALLYPAIDLIKEBUREAUCRATSJ,QUARTERLYJOURNALOFECONOMICS,19981
11、136AGGARWAL,RKSAMWICH,THEOTHERSIDEOFTHETRADEOFFTHEIMPACTOFRISKONEXECUTIVECOMPENSATIONJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,19991077MORRIS,CAASTUDYOFTHERELATIONSHIPBETWEENCOMPANYPERFORMANCEANDCEOCOMPENSATIONJAMERICANBUSINESSREVIEW,2000188RAJESHKAGGARWAL,ANDREWSAMWICK,PERFORMANCEINCENTIVESWITHINFIRMSTHEEFFECTOFM
12、ANAGERIALRESPONSIBILITYJ,THEJOURNALOFFINANCE,200349JACKSONS,LOPEZTANDREITENGAA,ACCOUNTINGFUNDAMENTALANDCEOBONUSCOMPENSATIONJ,JOURNALOFACCOUNTINGANDPUBLICPOLICY,20082710魏刚高级管理层激励与上市公司经营绩效J经济研究，2000311李增泉激励机制与企业绩效一项基于上市公司的实证研究J会计研究，2000112刘斌，刘星，李世新CEO薪酬与企业业绩互动效应的实证检验J会计研究，2003313张俊瑞，赵进文，张建高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析J会计研究，2003914肖继辉基于不同股权特征的上市公司经理报酬业绩敏感性J南开管理评论,2005815杜胜利，翟艳玲总经理年度报酬决定因素的实证分析J管理世界,2005816杜兴强，王丽华高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究J会计研究，2007（1）17陈旭东，谷静上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性研究J财会通讯，2008618杨玉凤，沈玉玲，胡欣上市公司高管薪酬与公司业绩相关性研究J会计之友，2010（）
