CONTENTS 目录,1,信用债三板斧轮番上阵 如何看庚子年信用风险 票息策略本是无奈选择 信用板块轮动易守难攻 行业的钱还是辛苦的钱,2,庚子信用挑战之年,票息策略本是无奈选择 上半年的信用策略复盘：杠杆策略是首选，久期优于票息。 下半年信用策略展望：票息策略有空间，杠杆策略不再为市场机构偏好，期限利差吸引力增加； 信用板块轮动易守难攻 近年在中国信用债市场的板块性机会并不多，但均令人印象深刻： （1）城投板块：08年、14年以及18年以来。 （2）产能过剩板块：产能过剩行业的轮动，主要来自于供给侧改革和后续影响。 （3）民企板块：经历2017年去杠杆和再融资冲击之后，2020年“幸存”民企性价比显现。 赚行业的钱似乎已过时 经过连续两年的挖掘，常见的票息策略已经逐步失效。城投地产过分拥挤，利差接近历史底部，机构资质下沉接近底线。 产能过剩食之无味，利差相对有限提供保护不足。跨境套利看似美好，但美元债已过最佳套利窗口。 在负债端压力下，我们不得不将视角转向非常规信用挖掘思路，接下来尝试从交易、配置、高收益三个角度，为不同类型 的机构提供择券建议。,风险因素：疫情扩散超预期，
