,核心观点,整体来看全球经济复苏最快的阶段已经结束。欧美经济需求已经恢复接近正常水平，但是劳动力市场恢复依然乏力， 在美联储新政策框架下，为刺激劳动力市场恢复，进一步扩表仍是势在必行。 国内经济整体平稳。7月受汛期影响经济恢复速度回落，随着汛期结束，预计8月经济数据环比有边际改善，地产和基 建仍然是经济的韧性所在。但是从结构上看，中小企业复苏依然缓慢。 国内整体货币政策趋于正常化，未来关注央行精准滴灌。央行从降利率转向进一步扩表，缓解了银行系统的资金紧张， 但是我们认为短期内进一步全面宽松的概率较低，未来预计在精准滴灌的政策指导下，结构性宽松将成为重要抓手。 A股短期调整压力加大，市场驱动力量转向风险偏好。对于A股而言相对其他大类资产的吸引力趋弱，短期调整压力加 大，但中期来看，A股依然具有较高的投资价值。在经济复苏平稳，流动性以结构宽松为主的背景下，市场进一步上行的 核心驱动力转向改革预期升温对风险偏好的提升。从创业板注册制改革和十二五、十三五规划发布时的市场表现可以看 到，改革政策的提出对于市场风险偏好具有明显的提振作用。 战略乐观，战术谨慎，关注新消费和新科技。短期来看，改革催化
