1、1本科毕业论文文献综述财务管理基于EVA的浙江ABC公司价值管理问题研究伴随着经济全球化的发展，各国的经济发生了重大变革，使得企业面临的竞争加剧，传统的管理思想及方法慢慢不再适应新的环境。在这样的背景下，价值管理被提了出来。这时作为研究和考核企业市场决胜力的核心指标之一的企业价值，其持续增长得到了极大的重视。价值管理是以价值作为导向来制定战略、安排融资和治理公司的基础，从而使企业获得持久的竞争优势，最终来实现企业价值最大化目标的一种管理活动。而经济增加值（ECONOMICVALUEADDED,简称EVA）这一财务指标恰好为价值管理提供了一个最有效的途径。价值管理作为当前一种新型的企业管理模式，
2、其有效性己经被诸多国际企业的成功应用所证明。我国的许多大型国有企业尝试开展基于经济增加值的价值管理，并且取得了很好的效果，如青岛啤酒、上海宝钢和TCL等。1国外研究现状11企业价值管理研究现状早在20世纪70年代，西方就已经出现了企业价值管理（VALUEBASEDMANAGEMENT,简称VBM），以下是近期与EVA有关的比较具有代表性的学术研究成果SAMUELCWEAVER和JFREDWESTON2003考察了在VBM中可以使用的四种指标，即贴现现金流、股东收益、经济利润以及市场增加值，并提出了两个观点，第一个观点是，根据以上四项指标对业绩考察的结果是高度相关的；第二个观点是，实施VBM必须
3、以战略计划为起点，将业绩评价与激励报酬相结合，必须要求高层管理人员的参与，同时要求基层职工接受VBM的观念和相应的培训。SAMIRASAF2004论述了公司的财务政策、风险管理、财务报告、计划、控制以及公司业绩管理的相关内容。同时提出把股东价值最大化作为理财目标，主要采用EVA对企业价值进行衡量。12EVA研究现状121EVA价值相关性检验2至今为止，国外大量文献在验证EVA和每股净收益等传统评价指标，哪项指标与公司股票市场回报具有更加密切的关系。比如MILUNOVICH，TSEUI1996和LEHN，MAKHIJIA1997对于市场指标MVA与EVA的相关性研究的简单单变量检验发现，相对于会
4、计收益、每股收益、每股收益的增长率、权益收益、自由现金流量或者自由现金流量的增长率等的传统指标，市场指标MVA与EVA的相关性更强，且表现存在显著的正相关关系，从而验证了EVA作为绩效衡量指标的有效性。在研究EVA同其它评价指标对股价变化解释能力的比较方面，最著名的是GARYCBIDDLE等人于1997年对美国1000家上市公司在19831994年的数据进行分析，对EVA、RI、CFO、EBEI四种指标的价值相关性进行比较，结果表明，EVA并没有显示出比传统会计指标更具有价值相关性。但GARYCBIDDLE本人也认为很多因素影响了分析的结果，比如证券市场并非是半强式、有效的，经过调整的EVA中
5、有时并不包含超出市场预期的价值，从而无法体现EVA的优越性。总而言之，对EVA指标的研究结果，在总体上还是支持EVA比传统会计指标对股价的解释力更强这一理论。122EVA的激励有效性JOHNEVANS2002利用澳大利亚的数据研究CEO薪酬结构与EVA之间的关系。研究结果表明以权益为基础的报酬与EVA呈显著正相关，采用这种薪酬结构的公司较采用现金支付结构的公司有更低的购并倾向，CEO更关注公司业绩，而不是规模效应。这一结论带来这样的启示EVA的实施如果与股票期权相结合，能够进一步协调股东和经营者的利益，提高激励效果。123EVA的目标一致性EVA作为衡量管理者业绩的指标与激励机制结合之后，能够
6、促使公司管理者像所有者一样，为公司的整体利益而工作，从而达到目标一致。SHIMONCHEN和JAMESLDODD2003通过对EVA与其他业绩评价指标的对比分析，认为EVA最大化与股东财富最大化的财务管理目标是一致的，具体其他业绩评价指标无可比拟的优势。EVA不仅仅是一种业绩评价指标，更是一种优秀的公司战略管理模式和激励机制。LOKANANDHA2006的研究结果显示EVA即便不能使管理者和股东达成利益同盟，也能在一定程度上调和管理者和股东之间利益的差异。2国内研究现状21企业价值管理研究现状3李奇（2008）研究提出在企业的价值管理体系中，业绩评价、管理体系、激励制度和理念体系共同构成了EV
7、A价值管理体系的内涵，战略规划和组织结构是EVA价值管理的前提和基本条件，内部沟通和外部协调则为EVA价值管理提供了支持和保障。丁怡，葛文雷（2008）深入了解我国中小企业的基本管理制度以及掌握和运用价值管理的现状，寻求实现我国中小企业有效治理，最终实现价值最大化的有效途径。王玉英（2008）通过对影响中小企业价值驱动的财务因素和非财务因素的分析，找到影响中小企业价值增长的关键因素，并在深入分析目前中小企业价值管理现状的基础上，从系统动力学的角度，构建了中小企业价值的运动和循环的系统动力学模型，从存量和流量两个方面系统分析企业价值管理，从动态上把握了价值运动的规律性，建立了完整地VBM框架体系
8、。胡瑞丽（2010）认为中小企业有效应用EVA价值管理可以从四个方面开展。EVA价值管理体系的核心内容是价值衡量、管理决策、激励机制和经营理念四个方面，因此中小企业在具体实施EVA进行管理的时候可以从这四个方面进行。22EVA激励机制EVA不仅仅是一项业绩指标，也是一种有效的激励机制。周昆莹（2008）认为公司采用EVA作为企业和管理者业绩评价的主要指标，能够将各个层次经理人员的红利补偿和EVA挂钩。这比过去的激励机制更加客观公平，能减少企业代理成本，促使管理者充分关注企业的资本增值和长期经济效益。王亚星（2009）基于宝钢的案例研究，研究EVA激励机制在我国企业的应用情况。无论从理论上还是先
9、进企业的经验来看，EVA激励机制都具有很强的优越性和可操作性，如能配合正确的战略目标和治理结构，有效融入企业的整个管理体系，很大程度上有利于增加企业价值，增强企业活力。朱彦（2010）认为基于EVA的薪酬激励制度通过模仿所有权的现金奖金计划和给予管理层实际所有权的杠杆股票期权计划，取代了传统的短期奖金制度和普通股票期权赠与制度。李自荣（2011）以薪酬激励的基本理论为依据，以传统的EVA激励方式为基础，设计了现代的EVA薪酬激励制度。23EVA估价模型公司价值最大化已经成为现代公司经营管理的根本目标，公司的价值管理使得公司估价显得越来越重要。可是目前在我国使用的一些估价模型均存在一定的缺陷。4
10、而EVA估价模型是建立在EVA概念之上，是真正从创值的角度而不是从创利的角度去评估公司的价值，能够更好地体现利益相关者的价值理念。朱冬琴（2009）对EVA估价模型在我国应用的可行性进行了研究分析。EVA估价模型突出了股权资本的成本，从公司整体经营的角度重新定义公司的税后营业净利润，调整了坏账准备的计提、无形资产的摊销、存货的计价等这些极易被公司经营者操纵的项目，从而提高了营业净利润的可信度。如果以此估价结果作为经营者的报酬合约的基准，无疑将有利于形成股东利益、经营者利益与公司价值之间最大程度的协调和统一，使经营者朝向公司价值最大化的财务目标努力。李俊，夏斌（2009）在研究企业价值评估的一般
11、原理和方法的基础上，运用EVA法对小天鹅进行企业价值评估，得出美的收购小天鹅是物有所值。李延喜，陈景辉，栾庆伟（2011）从企业价值的内涵出发，探讨了企业价值的产生源泉，并对国内外企业价值评估模型进行了分析。指出现金流量折现评估模型存在的难点及问题，提出了运用经济增加值（EVA）进行企业价值评估的思想，并给出了可以实际操作的EVA评估模型。24EVA企业绩效评价体系企业的绩效评价是企业管理的核心，寻找一种有效的企业绩效评价方法对管理者十分重要。EVA是一种新型的企业绩效衡量指标，它既克服了传统绩效评价指标的缺陷，又能很好地体现企业价值最大化的理财目标。邓鑫美（2009）通过比较三类企业业绩评价
12、指标，阐述了EVA考评体系的有效性，解释了EVA的内涵，分析EVA和会计利润对2001年至2005年青岛啤酒绩效评价差异与2002年中国上市公司价值创造前后五名的EVA和MVA差异，揭示我国EVA企业绩效评价体系存在的问题。赵治纲（2009）对EVA的概念框架进行了系统介绍，对新会计准则下EVA的调整事项和调整方法、如何建立基于EVA的业绩评价体系、薪酬激励体系和企业财务战略以及我国企业建立EVA业绩考核体系的对策等进行了全面阐述，为企业建立EVA业绩评价体系提供了一个较为完整的解决方案，具有很强的实用性和可操作性。肖灿（2010）提出从三方面建立以EVA为导向的业绩评价体系，树立以价值创造为
13、核心的理念，企业价值创造链分析，构造EVA指标与平衡积分卡结合的评价体系。以EVA为导向的业绩评价体系不只是一种方法的创新，更重要的是一种理念的变革，是一种企业文化的创新，有利于企业培养其价值创造的文化，使公司上下形成一种凝聚力，为创造价值共同努力奋斗。叶林（2010）以绩效评价体系的发展为背景，通过对EVA和平衡记分卡（BSC）5的两个应用案例进行阐述和分析，对比指出EVA和BSC之间的区别和各自的优缺点以及实际运用中的适用企业类型，并且针对实际运用过程中出现的问题指出相关的见解和建议。赖盛中（2011）在基于EVA绩效考核概述的基础上，比较了EVA绩效考核与传统绩效考核的区别，并分析了公司
14、EVA总目标值，公司各业务中心EVA值的确定与计算，最后提出了应用EVA进行公司绩效考核的策略。25EVA在我国企业中的应用殷明德（2010）论述了以EVA考核资源与资本密集型央企的经营业绩需要注意三个关键要素在价值衡量中至关重要的研究费用的资本化对于这类企业的作用十分有限。资源与资本密集型企业在EVA考核体制下优势得不到发挥。央企需要承担过高的资本成本。通过对三个关键要素的研究得出了央企的EVA管理之路应该为通过加大研究投入，促进商业模式创新；以劳动密集方式“摊薄”非核心资产的使用；充分利用富裕资产或闲置生产能力；建立企业与资本市场的有效通道、构建上规模、高效率的资本运作平台；建立价值评价与
15、战略综合评价体系。李红梅（2010）立足中国联通，分析中国集团内部价值管理实践中存在的不足，在以EVA理念和价值管理模式为指导的前提下，提出现阶段中国联通EVA价值提升策略，构建适合中国联通集团基于EVA的价值管理体系，包括业绩考核体系、薪酬激励制度、管理决策制度和理念体系，最后再提出循序渐进实施EVA价值管理体系方案建议。3结论价值管理作为现代企业的核心管理理念，已经不仅仅是企业的某种职能管理，而是企业经营管理的全部，是一种基于价值视角的管理理念。而EVA无论是从其自身的设计思路，还是与传统的价值管理方法的比较，都可以明确得出EVA方法是现代企业中最为适合的价值管理方法。目前在国外，无论学术
16、界还是企业界，EVA价值管理的理念和应用都己相对比较成熟。其中对于企业价值管理的研究，国外的近期研究多数是基于EVA的业绩评价体系和经理人激励机制。国内的近期研究主要有以下两方面企业在实施价值管理时应注意的问题；如何有效应用EVA价值管理。在EVA研究方面，检验EVA价值相关性、EVA激励的有效性、目标一致性这三方面，是国外理论实证研究的方向。而国内，大致从EVA激励机制、估价模型、企业绩效评价体系、EVA在我国企业中的应用，这四方面对EVA进行研究。这些理论研究及实证研究，为我国企业应用EVA价值管理这一模式，提供了理论和实证的支持。6但是根据我国的内部环境等一系列问题，我国中小民营企业应用
17、EVA价值管理光根据这些研究还是不够的，还是需要不断的研究与探索。本文的研究希望能为EVA价值管理在中小民营企业中的推广给予理论和实证的支持。7参考文献1SAMUELCWEAVERJFREDWESTONAUNIFYINGTHEORYOFVALUEBASEDMANAGEMENTJANDERSONGRADUATESCHOOLOFMANAGEMENT,2003112SAMIRASAFEXEEUTIVECORPORATEFINANCETHEBUSINESSOFENHANCINGSHAREHOLDERVALUEMPRENTICEHALL,20043MILUNOVICH,TSUEIAEVAINTHECOM
18、PUTERINDUSTRYJJOUMALOFECONOMICANDBUSINESS,19964LEHN,KENNETH,ANILKMAKHIJAEVAMVAASPERFORMANCEMEASURESANDSIGNALSFORSTRATEGICCHANGEJSTRATEGYLEADERSHIP,1997,2435GARY,CBIDDLEROBERT,MBOWENANDJAMESSWALLACEDOESITBEATEARNINGSEVIDENCEONASSOCIATIONSWITHSTOCKRETURNSANDFIRMVALUESJJOUMALOFACCOUNTINGANDEEONOMICS,19
19、976JOHNEVANS,ROBERTEVANSANEXAMINATIONOFECONOMICSVALUEADDEDANDEXECUTIVECOMPENSATIONJWORKINGPAPER,EFMA2002LONDONMEETINGS7SHIMONCHEN,JAMESLDODDECONOMICVALUEADDEDANEMPIRICALEXAMINATIONOFANEWCORPORATEPERFORMANCEMEASUREJJOURNALOFMANAGERIALISSUES,200338LOKANANDHA,DRRAGHUNATHAPERFORMANCEEVALUATION,ECONOMICV
20、ALUEADDEDANDMANAGERIALBEHAVIORJPESBUSINESSREVIEW,VOL1,NO1,JANUARY20069李奇基于经济增加值的企业价值管理体系研究J财会研究，2008（11）10丁怡，葛文雷江、浙、沪中小企业价值管理调查报告J东华大学学报（社会科学版），2008（04）11王玉英我国中小企业价值管理研究D哈尔滨哈尔滨工程大学，200812胡瑞丽我国中小企业EVA价值管理研究D重庆西南大学，201013周昆莹EVA及其在薪酬激励中的应用J财会通讯理财版，2008（6）14王亚星EVA激励机制在我国企业的应用基于宝钢的案例研究J上海市经济管理干部学院报，2009（
21、05）15朱彦以EVA为基础制度薪酬激励制度J中国商界，2010（02）16李自荣用EVA指标设计薪酬激励制度J中国商贸，2011（02）17朱冬琴EVA估价模型及其在我国应用的可行性分析J经济师，2009（05）18李俊夏斌EVA模型在小天鹅价值评估中的应用J财会月刊，2009（33）19李延喜，陈景辉，栾庆伟基于EVA的企业价值评估模型研究J科技与管理，2011（01）20邓鑫美EVA在我国企业绩效评价中的问题J现代商业，2009（35）21赵治纲EVA业绩考核理论与实务M北京经济科学出版社，2009（3）22赖盛中基于EVA的公司内部绩效考核应用策略探讨J会计之友，2011（13）23肖灿如何建立以EVA为导向的业绩评价系统J天津市财贸管理干部学院学报，2010（02）824叶林EVA和平衡计分卡在企业绩效评价中的应用研究D长春吉林大学，201025殷明德央企EVA管理之路J中国石油石化，2010（3）26李红梅基于EVA的中国联通集团价值管理案例分析D武汉华中科技大学，2010
