中国证券市场低效率的制度分析作者张宗新一、问题的提出证券市场效率一直是证券市场发展中的核心问题也是金融研究的重要课题在金融经济理论中关于证券市场效率问题最有影响力的理论应首推EFFama在1970年提出的“有效率市场假说”(EfficientMarketHypothesis)该假说认为若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息则称该市场为有效率的若证券价格并不由于向所有证券交易参与者公布了信息集中而受到影响那么就说该市场对信息集中是有效率的换言之能够有效地利用经济、金融等各方面信息的证券市场就是“有效率市场”规范而言假定不同的相关信息被渗透到证券价格中按照证券市场上信息集中的三种不同类型将市场效率划分为三种水平(1)弱态有效市场(WeakfromEMH)是指信息集中只包括价格历史序列中的价格和信息；(2)半强态有效市场(SemistrongfromEMH)指现时的股票价格不仅体现全部历史的价格和信息而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息；(3)强态有效市场(StrongfromEMH)是指市场价格充分反映有关公司的任何为市场交易参与者所知晓的全
