1、1本科毕业论文文献综述财务管理经理人薪酬与企业绩效的相关性研究经理人薪酬和企业绩效之间的相关性研究正成为国内外理论研究的热点，国外研究经理人薪酬与企业绩效的关系已经有八十年的历史，20世纪后期，以美国为代表的西方发达国家率先对经理人报酬与企业业绩之间的相关性进行深入研究，并取得了很多有价值的成果，但由于样本选取的不同、研究时间、研究方法的不同，研究结果也存在一些差异；我国在最近几年才开始探索这个研究，通过实证研究，探索影响经理人薪酬的各项因素，包括公司规模，公司绩效，公司激励机制等。1理论基础随着公司治理制度由行政治理发展到现代公司制度，公司中的所有权和代理权的分离以及随之出现的委托代理关系成
2、为了现代公司制度的最重要特征。在现代公司中，委托人即拥有公司所有权的董事会；而代理人是掌握控制权并具有私人信息的职业经理人，也就是高层管理者。高管薪酬制度直接关系到能否有效地解决公司所有者与经营者相分离所产生的代理问题。对于如何来判定高管薪酬的合理性问题,站在公司所有者的角度来说,高管的薪酬应该与公司的发展相一致，站在高管的角度来说,高管的薪酬应该与其自身对公司的贡献相一致。而公司与这两个方面都是密切相关的,因此无论站在其公司所有者的角度还是站在高管的角度看,公司业绩都是衡量高管薪酬是否合理的重要标准。这表明,建立与公司业绩相一致的高管薪酬制度是高管激励约束机制的关键。最早的研究是TAUSSI
3、NGS和BAKER在1925年在经济学季刊上发表的美国公司和他们的经理人一项统计调查,研究发现企业经营者报酬和企业业绩之间只有很小的相关关系。此后主要研究经理人报酬与企业业绩的敏感度，这些研究都是基于代理理论的，主要关注于薪酬和绩效的敏感系数和弹性系数，经理人薪酬结构和绩效的关系。国外学者主要采用实证的研究方法，国内的实证方面的研究主要集中在2000年以后，主要利用上市公司数据，研究职业经理人薪酬水平与企业绩效之间到底存不存在关系，且关系到底如何，研究结果发现，我国经理人薪酬与企业绩效之2间的关系正在发生变化，从早期的不相关到后来的具有很大的相关性。2国外学者对经理人薪酬与公司绩效的关系研究2
4、1经理人薪酬与企业绩效成非正向相关关系敏感性与行业特征有关,也与企业特殊风险相关MURDOCH,1991。对于总经理报酬与经营绩效之间这种非正向关系,德姆塞茨利用拉齐尔与罗森的比赛理论作出了进一步的解释DEMSETZ,1997,提出高层经理的高报酬如同比赛的高额奖金,能够给追求者提供激励EVANS（2001）研究高管人员报酬和EVA，采用OLS回归方法，表明CEO薪酬和公司后来的EVA不相关。22经理人薪酬与企业绩效成弱相关关系JENSEN和MURPHY（1990）研究企业高管薪酬和绩效的敏感度，采用OLS回归和2SLS回归分析的方法，研究表明大型公众持股公司高管薪酬与公司业绩之间存在弱相关关
5、系，无法有效激励高管人员。JOSKOW和ROSE（1994）以高管薪酬与滞后的股票收益为研究重点，采用OLS回归分析的方法，研究表明高管薪酬不单单取决于单期的公司绩效。FIRTH,MICHAE,LFUNG,PETERMY,RU,IOLIVER,M2006通过对中国上市公司研究发现,不同的控股类型的上市公司有着不同的激励体制,国有企业的高管人员年薪与经营绩效关联不大。BASU,SUDIPTA,HWANG,LEESEOK,MITSUDOME,TOSHIAK,IWEINTROP,JOSEPH2007通过对日本174家大型企业的实证研究发现,在内部治理机制不太完善、控制程度较弱的公司,高管人员倾向于获
6、得更高的年薪支付超额年薪与所有权制度有关,监测变量与公司的会计业绩弱相关,没有发现超额年薪与随后的股票市场回报之间的关联。23经理人薪酬与企业绩效成正相关关系HALLANDLIEBMAN（1998）利用美国上百家公众持股的最大商业公司最近几年数据,研究经营者报酬与经营业绩之间的关系,得出经营者报酬与企业业绩具有显著相关的特征。3FIRTH,MICHAEL,FUNG,PETERMY,RUI，OLIVERM2006通过对中国上市公司研究发现,与国企相反,私有制为主体的企业,高管人员的年薪与股东利润和盈利能力增强显著相关。BRICK,IVANE,PALMON,ODED,WALD,JOHNK2006通
7、过研究发现,公司CEO的年薪与公司特性,CEO个人特质,公司治理机制有关,公司的规模和复杂程度也会影响CEO的年薪,当CEO的地位需要特殊技能时,CEO年薪和上述因素将显著相关。CHONG,VINCENTK,EGGLETON,IANRC2007通过对澳洲制造业109位高管的实证研究发现在高度信息不对称的情况下,高管人员年薪与他们的经营业绩显著相关,因此他们得出结论,在低组织承诺和信息不对称情况下适宜采用以绩效为基础的年薪体制,这样能带来高绩效。CORDEIRO,JAMESJSARKIS,JOSEPH62007,1996IRRCCORPORATEENVIRONMENTALPROFILE,抽取20
8、7家美国公司,通过实证研究,探讨高管人员年薪与公司在环保方面表现之间的关系,研究发现那些在环境保护方面绩效优良的公司最可能把高管人员的年薪和环保方面的绩效相联系起来MEHRAN（1995）研究管理层报酬结构与所有权及业绩的关系，采用OLS回归方法，得出高管薪酬与企业绩效成正相关的研究结果。CARPENTER和SANDERS（2002）以在公司业绩中高管薪酬的作用为研究重点，采用LOS回归方法，研究结果表明对高层薪酬和CEO薪酬与公司复杂性成正比的公司，CEO激励性薪酬和其后的公司业绩（ROA和托宾Q值）显著正相关。3国内学者对经理人薪酬与企业绩效的实证研究31经理人薪酬与企业绩效不存在相关性魏
9、刚2000研究高管激励与公司业绩的敏感性及与公司规模、国有股权比例间，采用OLS回归方法，结果表明经理报酬与公司业绩不存在显著的正相关关系，与高级管理人员持股比例不存在显著的负相关关系，而与企业规模显著正相关。苟开红2004研究薪酬激励与我国商业银行业绩，采用相关性分析方法，研究表明商业银行高管薪酬与主营业务收入、净利润无显著相关性，且薪酬总额与两者还呈现负相关关系。陈学彬2005研究商业银行高管薪酬与公司经营绩效，采用比较分析法，研究表明我国商业银行高管薪酬与经验绩效不存在显著相关性。耿明斋2004研究公司净资产收益率与高管薪酬占公司利润总额百分比，采用描4述性统计法，研究表明公司业绩和高管
10、薪酬没有明显的因果关系李增泉2000研究高管薪酬、持股比例与公司绩效、地区差异，采用OLS回归方法，结果表明我国上市公司经理人员年度报酬与企业绩效不相关，与企业规模显著相关，有明显的地区差异。张立辉,韩金山,谭忠富,李寒芳2005以在国内证券市场上市的38家发电企业作为样本,实证性研究其20012003年高管薪酬与公司经营效绩之间的相性。首先作全部样本和剔除异常点后样本的所有年度和分年度的相关分析和偏相关分析,再把定量指标做定性化处理,采用列联表独立必检验来分析绩效与薪酬之间的关系,结果表明二者之间不具有相关性。李良智、夏靓2006运用我国电子类上市公司连续三年的经验数据来考察高层管理人员薪酬
11、与公司经营绩效的关系。研究结果表明,我国电子类上市公司高级管理人员的年度货币薪酬与公司经营绩效净资产收益率、主营业务利润率、每股收益和每股净资产这四个公司业绩变量并不存在显著的正相关关系,与第一大股东是否为国有股也无相关性,但与企业规模存在显著的正相关关系。过秀2007选取20042005年仅发行A股的上市公司公布的年报数据为分析对象,并剔除经营绩效较差的ST公司以及被注册会计师出具过保留意见、拒绝表示意见、否定意见等审计意见的上市公司,进行了相关的实证性研究。研究结果表明,我国上市公司的高管年薪与公司业绩并没有明显的相关性,年薪制没有起到良好的激励作用。32经理人薪酬与企业绩效成正相关关系胡
12、铭2003研究高管人员激励与公司业绩敏感性，以及与公司规模、国有股权比例，采用OLS回归法，结果表明高管报酬与公司业绩、高管持股比例没有显著相关关系，而与企业规模显著正相关。陈志广2002的计量分析结果显示,在我国2000年沪市的上市公司中,高管薪金报酬与企业业绩存在显著的正相关关系。许承明、濮卫东2003研究内部人持股与公司业绩，采用OLS回归法，研究表明董事长、总经理持股与公司经营绩效显著正相关。李锡元、倪艳2004以总经理报酬与EVA为研究重点，采用截面分析，表明以EVA为标准的业绩与总经理报酬之间存在显著的相关关系。杜兴强、王丽华2007研究ROE指标、股东财富变化、本期与上期托宾Q值
13、对高管薪酬的影响，采用相关性分析法，研究表明高管薪酬与会计绩效及股东财富前后两期的变化均呈正相关关系，而与本期托宾Q值的变化呈负相关关系，与上期托宾Q5值的变化呈正相关关系，其中ROE指标变化对于高管薪酬的影响最为显著。孙世敏、赵希男2006以我国上市公司2000、2001、2002年年报数据为主要分析对象,运用线性回归的方法对经理人报酬与公司资本成本及公司业绩之间的相关性进行实证研究,并得出如下结论经理人报酬与ROA呈显著的线性相关性,与ROE、VSMVA非线性相关,与SEVA存在较强的线性相关性。通过实证研究,还发现经理人报酬主要激励当前业绩和未来业绩,当期激励效果直接影响下期业绩水平。陶
14、金元、魏祥迁、李鹏2007随机抽取120家中国上市公司作为研究样本,以2006年中国证监会披露的上年度年报数据为对象,选取净资产收益率、每股收益、净利润、主营业务收入为业绩指标,同高管年薪及公司规模作相关性分析。结果表明高管年薪同上市公司业绩及规模都呈明显的正相关性关系。李锡元、倪艳2007选取了2002年和2003年的上市公司年报中披露的业绩和职业经理人薪酬的数据,利用线性回归和相关分析法检验了我国上市公司职业经理人薪酬的激励制约机制。研究发现,职业经理人的年薪变动与上年业绩相关性显著。4结论国外学者对经理人薪酬与企业绩效关系的研究已经有这么多年的历史，得出的很多具有价值意义的研究成果，我国
15、最近几年才着手于这个课题的研究，也得出了许多宝贵的研究成果，现在也有很多理论学者在进行这个课题的研究，这将完善我国企业的薪酬激励机制，股权结构，对企业长期发展战略有着积极的推动作用。6参考文献1JENSENCMICHAELMURPHYJKEVINPERFORMANCE,PAYANDTOPMANAGEMENTINCENTIVESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,1990,9822JOSKOWL,PAULROSEL,NANCYCEOPAYANDFIRMPERFORMANCEDYNAMICS,ASYMMETRIES,ANDALTERNATIVEPERFORMANCEMEASURE
16、SRNBERWORKINGPAPER,19943HAMIDMEHRANEXECUTIVECOMPENSATIONSTRUCTURE,OWNERSHIP,ANDFIRMPERFORMANCEJ,JOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1995,384WILLIAMJHEISLERETHICALCHOICESINTHEDESIGNANDADMINISTRATIONOFEXECUTIVECOMPENSATIONPROGRAMSJ,BUSINESSHORIZONS,2007,505FIRTH,MICHAE,LFUNG,PETERMY,RU,IOLIVERMCORPORATEPERFOR
17、MANCEANDCEOCOMPENSATIONINCHINAJJOURNALOFCORPORATEFINANCE,2006,1246M1FIRTH,MTAM,MTANG1THEDETERMINANTSOFTOPMANAGEMENTPAYJ1THEINTERNATIONALJOURNALOFMANAGEMENTSCIENCE,1999,277魏刚高级管理层激励与上市公司经营绩效J经济研究,2000,38苟开红我国股份制商业银行薪酬构成及长期激励研究J国际金融研究，2004，119陈学彬中国商业银行薪酬激励机制分析J金融研究,2005,710耿明斋高管薪酬与公司业绩关系的实证分析与对策思考J经济体
18、制改革,2004,111李增泉激励机制与企业绩效一项基于上市公司的实证研究J会计研究,2000,0112张立辉,韩金山,谭忠富发电上市公司经营效绩与高管薪酬的相关性分析模型J中国管理科学,2005,313李良智,夏靓上市公司管理层薪酬与公司绩效的关系研究,以电子行业为样本J当代财经,200614过秀高层管理薪酬和公司业绩关系的实证研究J消费导刊理论版,2007,915胡铭上市公司高层经理与经营绩效的实证分析J财贸经济,2003,416陈志广高级管理人员报酬的实证研究J当代经济科学,2002,517许承明,濮卫东内部人持股与上市公司绩效研究J数量经济技术经济研究,2003,1118杜兴强,王丽华
19、高层管理当局薪酬与上市公司业绩的相关性实证研究J会计研究,2007,0119张岳上市公司高管薪酬与企业业绩相关性研究以安徽省为例J财会通讯,2011,0520孙世敏,赵希男经理人报酬与公司业绩之间的相关性检验J商业研究,2006,221陶金元,魏祥迁,李鹏中国上市公司业绩及高管薪酬相关性分析J华东经济管,2007,5722倪艳,李锡元,倪艳上市公司职业经理人薪酬与企业绩效关系的实证研究A经济管理,2007,0623岳朝龙,岳香上市公司经营者报酬与公司绩效关系实证分析J统计教育,2007,0624李亚静,朱宏泉,黄登仕,周应峰董事会控制、经理报酬与公司经营绩效J系统工程理论与实践,2005,02
20、25陈燕公司绩效、公司治理与管理者报酬实证研究J中央财经大学学报,2006,0426陈旭东,谷静上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性研究J财会通讯学术版,2008,0627马晓慧上市公司高管薪酬与业绩的相关性分析J武汉理工大学学报信息与管理工程版,2010,0328张金麟,赵勍中国上市公司高管薪酬与公司业绩相关性实证研究J经济问题探索,2010,0629夏光,宋莹高管薪酬与我国上市公司业绩相关性实证研究A基于全球视角的人力资源理论与实践问题研究国际人力资源开发研究会第六届亚洲年会论文集（中文部分）C,200730韩伟华,吴淑琨中国上市公司CEO薪酬与公司绩效关系的实证研究A公司财务研讨会论文集C,200431宋增基,张宗益上市公司经营者报酬与公司绩效实证研究J重庆大学学报,20022511
