,2,诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明,核心要点,02,01,行业概览：消费回流大趋势，市内免税待政策放开,中国消费者奢侈品消费70%在海外，免税店是中国居民重要的海外消费品购买渠道，吸引消费回流成为政策主要导向；目前中国免税 市场主要集中在口岸免税，市内免税除离岛免税外，规模极小，亟待政策放开。 韩国经验：市内免税占据主导，牌照放开运营为王 韩国市内免税牌照的放开促进了整体免税行业的发展，市内店免税销售占免税行业比重比逐年提升，2019年达到80%。经过激烈的市 场竞争后，市场龙头效应显著，首尔销售额前五的市内免税店占整体市内店收入比例超70%。,03,美国经验：运营、规模铸就大市值，逆周期加速成长 免税店运营在供应链、商品体系方面与折扣零售（奥特莱斯等）有很大相似之处，通过复盘美国折扣零售巨头TJX的经验容易发现， 伴随行业政策的逐渐放开，折扣店的核心竞争力将从政策壁垒过渡到经营能力，最终运营能力强、规模优势明显的企业将会脱颖而出。,04,空间测算：市内免税店盈利性更强，一二线城市空间巨大 相较于机场免税店和离岛免税店，市内免税店净利率更高。一线城
