1、1本科毕业论文文献综述财务管理上市公司治理结构与信息披露质量关系研究上市公司治理结构与信息披露质量关系密切、双向互动。健全和完善我国上市公司治理结构，有利于提高信息披露质量，从而最终增强资本市场的效率。1公司治理结构和信息披露质量相关理论综述11概念界定111公司治理结构概念奥利弗哈特（OLIVERHART）在公司治理理论与启示认为，只要有以下两个条件存在，公司治理问题就必然在一个组织中产生“第一个条件是代理问题，确切说是组织成员（可能是所有者、工人或消费者）之间存在利益冲突；第二个条件是交易费用之大使代理问题不可能通过合约解决。”哈特是将代理问题和合约的不完全性作为公司治理存在的条件和理论基
2、础。另一种对公司治理的基本解释是PHLIPLCOCHRAN和STEVENLWARTICK1988在书公司治理文献回顾中指出，“公司治理问题包括高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理问题的核心是（1）谁从公司决策/高级管理阶层的行动中受益；（2）谁应该从公司决策/高级管理阶层的行动中受益当在是什么和应该是什么之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。”钱颖一（1995）教授在他的论文中国公司治理结构改革和融资改革中提出“公司治理结构是一套制度安排，用来支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者、经理、职工之间的关系，并从这种制度安排中实现
3、各自的经济利益。公司治理结构应包括如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会，经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。”本文在国内外学者研究基础上认为，狭义的公司治理结构即内部治理结构是指主要通过股东会、董事会、监事会等机构的设置，明确各机构的权责分配，形成所有者主要是股东对经营者的一种监督和制衡的机制。广义的公司治理结构不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理，治理的目标不仅要保证股东利益的最大化，同时也要保证公司各方面2利益相关者的利益最大化。本文的公司治理结构主要指内部公司治理结构。112信息披露质量概念在监管方面国外己形成了三种理论，它
4、们分别是公共利益论（NPT）、捕获理论（CT）、经济监管论（ET）。NPT认为监管通常发生在市场失灵的领域，目的是为了保护公众利益，近些年来被经济学家称作为实证理论的规范分析，该理论的代表人物有OWEN、BRAENTIGAN、POSNER等；CT理论是由于通过实证分析在很大程度上与NPT不符而被一些经济学家和政治学家提出，该理论认为监管当局往往被监管者所利用，监管提高的是被监管产业的利益，而不是社会福利；ET理论则首先由诺贝尔经济学奖获得者施蒂格勒1971年发表经济规制论开创，后来由佩尔兹蔓和贝克尔等人在其研究的基础上，进一步发展和完善了该理论。它把监管现象看成是一种商品，这种商品的分配受供求
5、关系的支配。本文采用的信息披露质量概念是由深交所制定，主要考察公司每份定期报告和临时报告的披露质量、日常规范运作、被采取监管措施以及受到纪律处分等情况，并对各项考核内容赋予相应权重，对每家公司进行综合评分，根据公司得分高低确定其信息披露考核等级。12公司治理结构的类型公司治理结构基本上可以划分为单层结构和双层结构两种类型。单层结构下股东通过股东大会选举出董事长及董事会成员，并将经营决策权和监督权全部委托给董事会，由董事会全权代理股东负责监督公司经理人的行为。该结构的优点是关系简单，权责明确。但是容易造成董事会成员与公司经理层的兼任，使决策权与监督权混淆不清。因此，采用该结构的企业往往采取了将董
6、事长与公司总经理分离，在董事会下设各种专业委员会，增加独立董事等方式以提高董事会的质量。而双层结构下股东通过股东大会选任董事长及董事会成员和监事会成员，将经营决策权委托给董事会，而监事会行使监督职能。优点是实现了经营决策层与监督层的分离，缺点是繁多的程序和浓郁的官僚气氛制约了经理层的活力。日德等大陆法系的国家通常采用该结构。我国目前也是要求采用双层治理结构。依据中华人民共和国公司法（2005年修订），我国股份有限公司应设立股东大会、董事会、经理和监事会四个治理机关，并要求上市公司还应当设立独立董事制度。2国内外研究现状21国外研究现状3近年来世界主要资本市场进行违规信息披露的上市公司数量和比例
7、日益增加，对于公司治理与信息披露质量相关性的研究，国外学者开始得比较早，理论成果丰富。这些研究大概可分为两类，一类是信息披露质量对公司治理的作用，一类是公司治理对信息披露质量的反作用。JENSEN和MECKLING（1976）提出了代理理论，该理论为研究公司治理与信息披露质量二者之间的关系奠定了理论基础。WI11IAMSON（1985）提出了交易成本理论，该理论从非完全有效市场出发，认为公司治理的效率与董事会独立性及信息获取能力之间的替代程度有关。BAKER和WALLAGE（2000）的研究指出，会计信息质量的高低，影响着公司投资的效率，进而影响公司资本的社会最优配置。总而言之，研究学者普遍认
8、为，高质量的信息披露是促进公司治理机制有效发挥的前提。另一方面，公司治理也从不同角度对信息披露产生影响。211股权集中度股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标。股东的持股比例在很大程度上决定了公司的股权结构，不同的持股比例代表着不同的股东权益，对管理当局的行为趋向产生重大的影响，因而成为制约信息质量的一个重要因素。SCHADEWITZ和BLEVINS（1998）的研究表明，股权集中度越高，控股股东对公司的控制能力越强。其操纵信息生成及披露的空间越大，信息披露质量可能会越低；特别是控股股东处于相对控股地位时，信息披露质量可能更低。RAFFOUMIER（19
9、95）对瑞士上市公司自愿披露财务信息的决定因素的研究表明，所有权分散度与自愿性信息披露程度呈负相关关系。股权越分散，更有利于提高公司决策效率和更有效利用信息。但公司股权过度分散，会诱使控股股东为掩饰利益侵占而不披露或虚假披露信息。以上分析表明，股权过度集中和分散，都无助于公司治理效率和信息披露质量的提高。因此，如何形成适中的股权集中度和制衡度是改善公司治理结构、提高信息披露质量的基础。212股权构成有关股权构成不同对信息披露质量产生影响的研究有股权的构成成分主要有管理层持股、国有股、法人股、流通股等。JENSEN和MECKLING（1995）提出，要想降低代理人成本并且有效减少经理人操纵盈余数
10、字的可能性，可以通过使管理人员入股或增加机构所占股权来实现。BEASLY（1996）认为当机构投资者持股和管理层持股比例增加，能有效激励他们监督公司的财务报告。ENG和MARK（2003）对新加坡158家上市公司展开研究，验证了经理人员持股比例与自愿披露程度呈负相关关系和政府持股比例与自愿披露程度呈正相关关系，同时也得出大股东持股比例与自愿披露程度之间没有明显的相关关系。213董事会董事会作为内部治理结构的核心，是“企业和股东之间的一种防护机制”和“保4护企业和经理层之间的合约关系的机制”（WILLIAMSON，1985），是监督经理层的一个成本最低的内部资源，董事会效率的高低直接影响会计信息
11、披露质量。根据代理理论，董事会由大部分无关董事组成会更有效（WALIDBENAMAR，AMEURBOUJENOUI，2010）。而董事会效率取决于多种因素董事会中独立董事的比例。BEASLEY（1996）运用LOGISTIC回归方法对董事会成员构成与会计舞弊之间关系的实证研究表明，外部董事的比例与会计舞弊的可能性显著负相关；CHENANDJAGGI（2000）在考察香港上市公司后发现，独立董事占董事会成员的比例与财务信息综合披露水平成正相关关系。董事会的行为能力。根据代理理论，审计委员会的存在将减少代理成本，提高和监督公司的内部控制，并监管公司内部审计部门和外部审计系统（PEASNELL等，1
12、998），作为财务报告的最终监管者，它能确保财务会计系统及其报告的质量。董事会的独立性。FORKER（1992）认为独立董事能使董事会对投资者更加负责，将会督促公司遵守信息披露要求；ENG和MARK（2003）发现非强制性披露与独立董事比例显著负相关。这些结论存在分歧，其原因在于独立董事对财务报告监督的有效性不仅取决于其独立性，还受其勤勉性和专业性等行为能力的影响。因此如何合理确定董事会规模，完善独立董事制度和强化独立董事的勤勉性和专业性，是确保信息披露质量的核心所在。22国内研究现状我国对于公司治理与信息披露质量之间相关性的研究虽然比较晚，但经过十多年的发展，信息披露制度建设、自愿性信息披露
13、、分布信息披露等领域从理论到实证都有了较快的发展。股权结构是公司内部治理结构的产权基础，决定着一个公司所有权的配置效率，直接影响公司的激励约束机制及公司的经营绩效，从而影响公司管理层的信息披露行为，进而影响信息披露质量。实际上，各国在信息披露水平方面的差异，在很大程度上可以用该国公司股权结构的差异来解释（LAPORT,1999）。221股权集中度股权集中度的影响。刘立国等（2003）研究认为股权的适度集中能在一定程度上产生利益趋同效应，对于提高公司治理效率和会计信息披露水平提供了帮助。但当股权过度集中时，会对会计信息质量产生反面影响。王俊秋、张奇峰（2007）则发现公司信息披露透明度与第一大股
14、东持股比例存在着先上升后下降的倒U型关系；崔学刚（2004）研究发现，在控制前10大股东内部持股集中程度的基础上，前10大股东持股比例越高，股东对经营者的监督越有利，公司越倾向于更多地自愿披露信息，因而具有较高的公司透明度；王咏梅（2004）的研究表明，前3大股东持股集中、5第一大股东占绝对控股地位的公司，信息披露显著减少。王斌、梁欣欣（2008）实证发现公司控股股东与信息披露质量之间没有显著的关系。222股权构成1国有股比例的影响。黄志良、周长信（2006）发现国家股比例与信息披露质量正相关；刘立国（2003）等发现国家股的比例与财务报告舞弊之间不存在显著的正相关关系；李常青（2004）的实
15、证研究表明国家股比例与盈余管理水平关系不显著。造成研究结果不一致的原因可能是股权分类不清，因为不同的持有代表往往有不同的目的，对会计信息质量的要求也不一样。2法人股和流通股的影响。刘立国等（2003）的实证研究表明法人股比例与公司财务报告舞弊发生的可能性正相关，流通股比例与财务报告舞弊发生的可能性负相关。李常青（2004）认为我国流通股股东是一个弱势群体，对会计信息质量的影响不大，实证检验发现流通股比例与盈余管理大小关系不显著；黄志良、周长信（2006）发现流通股比例与信息披露质量无关。3管理层持股的影响。一方面李常青（2004）实证结果表明高级管理人员持股比例和盈余管理成负相关关系；另一方面
16、崔学刚（2004）则发现高级管理人员持股比例和公司透明度之间没有显著关系。223董事会在董事会特征方面，蔡宁（2003）研究发现,在发生财务报告舞弊与未发生舞弊的上市公司董事会中,外部董事比例不存在显著差异,董事会规模与财务报告舞弊显著正相关；向凯（2003）发现董事会的规模与财务报告舞弊呈正向相关，但并不显著。李松（2008）则证明独立董事比例与信息披露质量正相关；于晓谦，程浩（2005）发现独立董事比例对上市公司信息披露质量有显著的负相关关系；崔伟、陆正飞（2008）发现会计信息透明度与外部董事比例不相关。张晓岚、吴东霖与张超（2009）得出控股股东所派董事比例、董事会薪酬等因素与会计舞弊
17、成正相关关系，而董事会规模、独立董事比例等因素与会计舞弊的相关性不显著。3总结从已有文献可以看出，国内外得出的结论也有不同，样本的选择、研究方法的不同以及没有全面分析公司治理结构与信息披露质量之间的影响关系是导致结论不同的主要原因。公司业绩、信息披露质量评价指标选取方面不同，各个国家的政策、经济环境等各有不同。国外学者较早地关注了公司治理信息的披露问题并进行了相关的研究，因而，相关的披露和监管法规比较完善同时也取得了不少的研究成果。但国外围绕公司治6理与信息披露质量关系方面的研究在一定程度上缺乏系统性；有的由于研究方法、角度、对象等不一样，得出的结论不一致。我国学者也不断开始进行公司治理与信息
18、披露质量关系的实证研究。国内学者分别对股权结构、独立董事参与信息披露程度的关系进行了实证研究，表明公司治理结构因素对信息披露程度有着重要影响。不过，他们只是检验了一个或少数几个公司治理结构属性与信息披露程度的关系，而没有把公司治理结构的不同属性放到同一个数学模型中进行研究。7参考文献1奥利弗哈特公司治理理论与启示J经济学动态，199662贺竹公司治理与审计意见相关性研究D成都西南财经大学，20093钱颖一中国的公司治理结构改革和融资改革M北京中国经济出版社，19954STEPHENAZEFFTHERISEOFECONOMICSCONSEQUENCESJJOURNALOFACCOUNTANCY,
19、1978125JENSEN，MECKLINGTHEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR，AGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS，197616KINGANDWALLINMANAGERIALINCENTIVESFORDISCLOSURETIMINGANEXPERIMENTALINVESTIGATEONJJOURNALOFMANAGEMENTACCOUNTINGRESEARCH，199687田昆儒，齐萱，张帆上市公司会计信息披露质量提升问题研究D当代财经，200618WILLIAMSONTHEE
20、CONOMICINSTITUTIONSOFCAPITALISMFIRMSMARKETS，RELATIONALCONTRACTINGMNEWYORKFREEPRESS，19859BAKERANDWALLAGETHEFUTUREOFFINANCIALREPORTINGINEUROPEITSROLEASINCORPORATEGOVERNANCEJTHEINTERNATIONALJOURNALOFACCOUNTING，2000210SCHADEWITZBLEVINSMAJORDETERMINANTSOFINTERIMDISCLOSUREINEMERGINGMARKETJAMERICANBUSINESS
21、REVIEW，19981611RAFFOUMIERTHEDETERMINANTSOFVOLUNTARYFINANCIALDISCLOSUREBYSWISSLISTDECOMPANIESJTHEEUROPEANACCOUNTINGREVIEW，1995712BEASLEYANDMARKANEMPIRICALANALYSISOFTHERELATIONBETWEENBOARDOFDIRECTORCOMPOSITIONANDFINANCIALSTATEMENTFRAUDJTHEACCOUNTINGREVIEW，19961013ENGANDMARKCORPORATEGOVERNANCEANDVOLUNT
22、ARYDISCLOSUREJJOURNALOFACCOUNTINGANDPUBLIC，20032214WALIDBENAMARANDAMEURBOUJENOUIFACTOREXPLAININGCORPORATEGOVERNANCEDISCLOSUREQUALITYCANADIANEVIDENCEDCANADAUNIVERSITYOFOTTAWA，201015CHENANDJAGGIASSOCIATIONBETWEENINDEPENDENTNONEXECUTIVEDIRECTORS，FIRMLYCONTROLANDFINANCIALDISCLOSURESINHONGKONGJJOURNALOFA
23、CCOUNTINGANDPUBLIC，20001917FORKERCORPORATEGOVERNANCEANDDISCLOSUREQUALITYJACCOUNTINGANDBUSINESSRESEARCH，19922218LAPORTRANDASHLEIFERCORPORATEOWNERSHIPAROUNDTHEWORLDJJOURNALOFFINANCE，199954819刘立国，杜莹公司治理与会计信息质量关系的研究J会计研究，2003320王俊秋，张奇峰公司治理机制与信息披露透明度的实证研究J山西财经大学学报，2007221崔学刚公司治理机制对公司透明度的影响来自中国上市公司的经验数据J会
24、计研究，2004822王咏梅会计信息披露的规范问题研究J会计研究，2001123王斌，梁欣欣公司治理、财务状况与信息的披露质量来自中国上市公司的经济数据证J会计研究，2008224黄志良，周长信产权、公司治理、财务经营状况与信息披露质量J湖北经济学院学报，2006125李常青股权结构与盈余管理关系的实证研究J商业研究，20041926蔡宁，梁丽珍公司治理与财务舞弊的关系的经验分析J财务理论与实践，2003227向凯公司治理结构与会计信息披露一个理论分析框架J会计文苑，2007928李松从公司治理的角度论会计信息质量的提高J会计之友，20081029于晓谦，程浩公司治理对公司社会责任信息披露的影响基于中国石化塑胶行业的实证研究J会计之友，2010230崔伟，陆正飞董事会规模、独立性与会计信息透明度来自中国资本市场的经验证据J南开管理评论，2008231张晓岚，吴东霖，张超董事会治理特征上市公司信息披露违规的经验证据J当代经济科学，20094
