A股投资策略：主要结论,今年春季以来，在经济动能修复、流动性宽松等因素的推动下，A股市盈率和风险偏好持续修复，在此过 程中创业板的弹性高于市场整体，部分行业的估值也站上了历史高位。7月中旬以来，相对高估值板块出现 震荡调整，而低估值板块有所上涨。近期市场走势整体较为平淡，结构分化明显，部分消费和周期细分行 业相对强势，股市观望情绪较浓。增量资金流入减弱，外部风险持续扰动，股市“存量博弈”特征明显。 国内经济修复顺利进行，企业盈利底部回升。制造业PMI连续六个月保持在荣枯线以上。和生产端相比， 需求端的恢复速度仍然较慢。中报业绩方面，全部A股的净利润增速仍是负数，但是和Q1相比已实现V型改 善。创业板和中小板的中报业绩均实现了正增长，环比增幅较大。中报业绩相对较好的板块为必需消费、 白酒、线上消费、医疗用品、建材、机械等。 近期海外风险因素对风险偏好有所抑制。短期内人民币汇率由7升至6.8，但是北上资金出现净流出，主 要原因在于中美两国的货币政策表述出现差异，同时美国大选进入关键期，中美摩擦的不确定性再度上升。 我们认为短期扰动不改外资长期净流入的大趋势。 行业配置及主题投资建议：（1）
