1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题股票价格和会计信息之间的关系剩余收益的审查和奥尔森模型资料来源埃迪斯科文大学作者马尔科姆史密斯摘要由于财务报表的主要目的之一是提供有关信息，对于投资者来说，股票价格和会计之间的变量关系得到了广泛的研究。早期的研究主要集中在近年来盈利，但最近几年的注意力开始转向估值模型，包括股权的账面价值。这些研究中有许多人将剩余收入作为自己的理论基础和模型，所以这些问题日益受到重视。股东价值，剩余收益的措施是比较常用的商界跟踪的财务业绩。鉴于这种趋势，本文回顾了剩余收益模型的理论背景并讨论了使用它的实证研究的结果。研究发现，两个主要的会计变量通常可以解释为相当于一部分股价
2、的变化，而且还确定了一些仍然存在的悬而未决的问题。这些研究成果应该是其他研究人员的兴趣并且他们目前正在使用或计划使用剩余的管理者和投资者收入监控业务绩效。关键词估价；剩余收益；奥尔森模型国内现状大多数商业机构的基本目标是创造财富这个现象被普遍接受。公司对此可能有不同的政策，但对财富的分配，如果他们无法把它摆在首位，他们很可能要面临困难。因此，重要的是创造价值，不仅为投资者，同样适用于那些管理公司。如果一家公司公开上市，其业主的价值可以从股价中体现，但是股票价格往往是波动对信息的反应，不断对一般经济条件以及公司本身的特定因素的反应。此外，许多公司都不公开上市，有可能是没有现成的价格购买其股份的。
3、因此，管理者通常依赖于会计制度的较小波动的数字来衡量财政性能力和投资者公布的帐目，以协助他们选股。因此，会计信息和股票价格之间的关系是可观的实际利益。在这一领域的早期研究主要集中在盈利，但一直存在一个趋势。近年来，包括股权的账面价值作为一个额外的变量，并采用剩余收入模型的理论框架。此外，价值越来越关注的焦点创造，剩余收益的措施，已经成为更广泛的应用业务社会的财务表现的指标。鉴于这种趋势，这是有关如何研究以及他们的表现。本文通过实证的结果考虑这个问题来研究股价和权益法核算的变量之间的关系的研究。世界各地的市场的估价理论和模型它是2建立在金融理论，资产的经济价值可以贴现的预期收益在持有期由业主决定
4、资本的机会成本。本标准进行估值的方法是覆盖在威廉姆斯（1938年）基础上的，投资理论最早的文本，它的根源在于净现值规则常用来评估资本项目。达莫达兰（1996）介绍了该模型的几个不同版本，首先不同的增长率阶段分成两个公司的剩余寿命或永久不断增长的约束。这些可容纳更逼真的图案比例将永久不断增长，但估计股利流仍然问题。因为股息基本自由裁量。事实上，高增长机会的公司没有在支付所有的股息。此外表明，在世界上不含税，交易成本和公司的价值是由预期股息格局的影响。这就产生了股息难题。股票价格取决于预期股息流，但实际支付的股息模式没有提供有用的信息，因为它在很大程度上是自由裁量。此外分红不是直接衡量企业经营业绩
5、，因为它们反映了财富到分配上的决定R，而不是经营决策会影响其创作。因此，有相当大的努力将被链接股票价格，更直接关系到盈利和其他变量价值创造过程。在这一领域的早期实证研究大多集中在收入和通常关注与响应系数上，与涉及的收益回报比相当于对股票的价格或价值的会计信息的解释力。然而，在审查收益研究中，列弗（1989）指出，收益一般都具有非常低的解释力，他建议转换的实际价值收益。虽然有证据显示，盈利传达信息，有助于形成意见有关安全性的价格，盈利数字本身价值有限，因为在他们的关系中，价格一般是脆弱和不稳定的，随着时间的推移。列夫表明这可能是由于介绍了会计规则和偏差，他主张在研究上的转变，重点从规则来确定他们
6、的会计变量的信息内容。在另一个相关的文献资料的审查中，彭曼（1992）声称以市场为基础的会计研究的实证工作在采取一种误导。从信息化的角度来看，假设会计变量只影响股价，如果他们提供新的信息，他主张应回归到基本面和切换到的测量角度的意见会计数字作为有益的决定因素。彭曼也认为，传统的基本分析和会计的做法缺乏严密的经济分析所需的理论基础。不过，他补充说，奥尔森的工作已经在这方面的重大突破。然而问题出现了如何解释以及剩余收益模型股票价格的变化。几位研究人员对于这一点发表了各种观点。有些比较重要的研究成果进行了以下部分的研究与探索。第一组的探索主要集中在该模型的解释力在不同的会计准则。第二讨论了其他的组成
7、部分信息在理论框架，集中识别变量收入和账面价值以外。最后有些学者进行了大量不同于前两类的研究。不同的会计准则的影响。为了检验差异的影响，国际会计准则，李青蓉1998等探讨股票价格之间的关系和会计变量她使用数据来自20个国家，其中包括澳大利亚、日本、韩国和泰国。他们使用一般的剩余收益模型方程7显示在一起的账面价值和舆论报道盈利预测来计算一个单个公司的估计值的股份。这个值估计就包括作为一个3解释变量与当前账面价值和收益模型连在一起，目前版本的OHLSON遵循模型显示在方程11。该模型的解释力为88和72是对其它国家的总和。这项研究还发现，在所有20个国家公司中价值评估的基础对普遍盈利预测具有重要的
8、预测作用，并且它持续的收入和账面价值占主导地位的变化在解释价格中有着重要性。此外，系数对价格估计是相对稳定的在挪威，从067到256在意大利提出了类似人际关系中若干一致性股票价格与价值之间在不同的会计机制估计。作者使用独特的折算率来计算他们的价值估计，但最终认为最多的解释力的估计可以归因于企业盈利的一致预期的使用而不是不同的折算率预测。他们继续建议残余后所得模型是不可分割的一部分，解决广泛的国际会计多样性的问题，超越了标准。他们的论据是，至少在理论上，在此模型基础上的价值估计不依赖于特定的。采用会计规则公布的财务报表中。国王和LANGLI1998探讨股票价格波动和之间的关系，两个主要会计变量数
9、据来自德国，挪威和英国。他们选择这三个国家是由于这三个国家会计系统被认为是相当不同的，特别是在保守会计准则偏离干净盈余的关系主义的程度。作者估计模型链接股票价格根据目前股权账面价值和收益按照方程11，并估计两个限制股票价格模型表达功能或股权账面价值收入。在这三个国家，作者得出这样的结论，他们发现账面价值和收益都有显著的相关性。那这两个变量结合的解释力在英国在挪威在德国分别约为70和40，60。这些发现符合这三个国家会计制度的差异。他们还发现，增量和相对解释力随着时间的过去，两个变量之间在不同的国家也不同。账面价值的解释认为，在德国和挪威但收入少于在英国。作者注意到如果将违法剩余关系嵌入会计准则
10、。在这种情况下,结果差异会导致不一致的影响，最后结果利用延长模型，包括意识到收入以下四年代理为数据，其预期的收益表明，这些额外的小变化的变量的解释已经不是解释了由现行的账面价值和收益市场价格。在另一项研究国际会计差异，格雷厄姆和国王2000检查关系和会计变量的股价主要研究的国家是印尼，南方韩国、马来西亚、菲律宾、台湾和泰国。他们的回归模型通过对当前账面价值和价格按照当前的剩余收入方程10他们发现，在6个国家中这两个变量的系数具有统计学意义。他们还发现，该模型的解释力在国家之间显著不同，从低至24的台湾55泰国及90菲律宾，尽管在这个案例中，该样本大小是相对小的。但他们的证据认为会计信息有更强烈
11、的保守的价值相关性。在所有六个国家，他们也发现增量的解释力高于账面价值的残余收入以及顺差经济体关系等资产减值与预期效果的价值相关性的价值，但影响残留的收益价值相关性尚不清楚。价值相关性的其他变量。4在一项研究中，联合王国，绿色，斯塔克和托马斯1996采用回归模型是基于OHLSON模型版本显示在方程10。然而，他们制定与开拓市场估值研究开发经费的相关性，以MARKETTOBOOK（股价溢价股权账面价值减少）作为因变量，和当前的剩余收益为主要表达变量。作者然后增加研究与发展经费投入作为第二表达变量，即可作为一个部分变量值相关信息的理论模型。他们经费包括一系列的控制变量如当前广告支出，市场份额、资本
12、结构、市场回报的方差作为一项风险措施的也可以考虑作为其他值相关的信息。作者发现剩余收益具有显著的解释力，但MARKETTOBOOK保险费依据研究开发经费可谓喜忧参半。另一个控制变量几乎没有影响模型的解释力，只影响到小的推断测试。5外文文献原文TITLERELATIONSHIPSBETWEENSTOCKPRICESANDACCOUNTINGINFORMATIONAREVIEWOFTHERESIDUALINCOMEANDOHLSONMODELSMATERIALSOURCEINTENATIONALGRADUATESCHOOLOFMANAGEMENT,UNIVERSITYOFSOUTHAUSTRALI
13、AAUTHORMALCOLMSMITHABSTRACTASONEOFTHEMAINPURPOSESOFFINANCIALSTATEMENTSISTOPROVIDERELEVANTINFORMATIONFORINVESTORS,RELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDACCOUNTINGVARIABLESHAVEBEENWIDELYRESEARCHEDEARLYSTUDIESFOCUSMAINLYONEARNINGS,BUTATTENTIONHASTURNEDINRECENTYEARSTOVALUATIONMODELSTHATINCLUDETHEBOOKVALUEOF
14、THEEQUITYMANYOFTHESESTUDIESCITETHERESIDUALINCOMEMODELASTHEIRTHEORETICALBASEAND,WITHTHEGROWINGEMPHASISONSHAREHOLDERVALUE,RESIDUALINCOMEMEASURESAREMORECOMMONLYUSEDINTHEBUSINESSCOMMUNITYTOTRACKFINANCIALPERFORMANCEGIVENSUCHTRENDS,THISPAPERREVIEWSTHETHEORETICALBACKGROUNDOFTHERESIDUALINCOMEMODELANDDISCUSS
15、ESRESULTSOFEMPIRICALSTUDIESTHATUSEITTHESTUDYFINDSTHATTHETWOMAINACCOUNTINGVARIABLESCANUSUALLYEXPLAINASUBSTANTIALPARTOFTHEVARIATIONINSHAREPRICES,ANDITALSOIDENTIFIESANUMBEROFISSUESTHATREMAINUNRESOLVEDTHESEFINDINGSSHOULDBEOFINTERESTTOOTHERRESEARCHERS,ANDTOMANAGERSANDINVESTORSWHOCURRENTLYUSEORAREPLANNING
16、TOUSERESIDUALINCOMETOMONITORBUSINESSPERFORMANCEKEYWORDSVALUATIONRESIDUALINCOMEOHLSONMODELINTRODUCTIONITISGENERALLYACCEPTEDTHATABASICOBJECTIVEFORMOSTCOMMERCIALORGANISATIONSISTOGENERATEWEALTHFIRMSMAYHAVEDIFFERENTPOLICIESONTHEDISTRIBUTIONOFWEALTHBUT,IFTHEYFAILTOCREATEITINTHEFIRSTPLACE,THEYARELIKELYTOHA
17、VEDIFFICULTYRAISINGCAPITALTOSUPPORTTHEIRACTIVITIESCONSEQUENTLY,THECREATIONOFVALUEISIMPORTANTNOTONLYFORINVESTORSBUTALSOORTHOSEWHOMANAGETHEFIRMIFAFIRMISPUBLICLYLISTED,ITSVALUETOTHEOWNERSCANBEDERIVEDFROMTHESHAREPRICEHOWEVER,SHAREPRICESTENDTOFLUCTUATECONTINUALLYINRESPONSETOINFORMATIONONGENERALECONOMICCO
18、NDITIONSASWELLASFACTORSSPECIFICTOTHEFIRMITSELFFURTHERMORE,MANYFIRMSARENOTPUBLICLYLISTEDANDTHEREMAYBENOREADILYAVAILABLEPRICEFORTHEIRSHARESASARESULT,MANAGERSUSUALLYRELYONLESSVOLATILEFIGURESFROMTHEACCOUNTINGSYSTEMTOMEASUREFINANCIALPERFORMANCEANDINVESTORS6SELECTIONCONSEQUENTLY,RELATIONSHIPSBETWEENACCOUN
19、TINGINFORMATIONANDSHAREPRICESAREOFCONSIDERABLEPRACTICALINTERESTEARLYRESEARCHINTHISFIELDFOCUSEDMAINLYONEARNINGS,BUTTHEREHASBEENATRENDINRECENTYEARSTOINCLUDEEQUITYBOOKVALUEASANADDITIONALVARIABLEANDTOADOPTTHERESIDUALINCOMEMODELASTHETHEORETICALFRAMEWORKFURTHERMORE,WITHANINCREASINGFOCUSONVALUECREATION,RES
20、IDUALINCOMEMEASURESHAVEBECOMEMOREWIDELYUSEDBYTHEBUSINESSCOMMUNITYASINDICATORSOFFINANCIALPERFORMANCEGIVENSUCHTRENDS,ITISRELEVANTTOASKHOWWELLTHEYPERFORMTHISPAPERADDRESSESTHATQUESTIONBYCONSIDERINGTHERESULTSOFEMPIRICALSTUDIESTHATEXAMINERELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDACCOUNTINGVARIABLESINEQUITYMARKETS
21、AROUNDTHEWORLDVALUATIONTHEORYANDMODELSITISWELLESTABLISHEDINTHETHEORYOFFINANCETHATTHEECONOMICVALUEOFANASSETCANBEDETERMINEDBYDISCOUNTINGTHEEXPECTEDBENEFITSTOTHEOWNEROVERTHEHOLDINGPERIODATTHEOPPORTUNITYCOSTOFCAPITALTHISSTANDARDAPPROACHTOVALUATIONISCOVEREDINWILLIAMS1938,ONEOFTHEEARLIESTTEXTSONINVESTMENT
22、THEORY,ANDITHASITSROOTSINTHENETPRESENTVALUERULECOMMONLYUSEDTOEVALUATECAPITALPROJECTSDAMODARAN1996DESCRIBESSEVERALALTERNATIVEVERSIONSOFTHEMODELTHATRELAXTHECONSTRAINTOFCONSTANTPERPETUALGROWTHBYDIVIDINGTHEREMAININGLIFEOFTHEFIRMINTOTWOORMORESTAGESWITHDIFFERENTGROWTHRATESTHESECANACCOMMODATEMOREREALISTICP
23、ATTERNSTHANCONSTANTPERPETUALGROWTH,BUTESTIMATINGTHEDIVIDENDSTREAMSTILLREMAINSPROBLEMATICBECAUSEDIVIDENDSARELARGELYDISCRETIONARYINDEED,FIRMSWITHHIGHGROWTHOPPORTUNITIESMAYPAYNODIVIDENDSATALLMOSTOFTHEEARLYEMPIRICALSTUDIESINTHISFIELDFOCUSONEARNINGSANDAREUSUALLYCONCERNEDWITHTHERESPONSECOEFFICIENTTHATRELA
24、TESEARNINGSTORETURNSRATHERTHANTHEEXPLANATORYPOWEROFACCOUNTINGINFORMATIONFORSHARESPRICESORVALUEHOWEVER,INAREVIEWOFEARNINGSRESEARCH,LEV1989NOTESTHATEARNINGSAREGENERALLYFOUNDTOHAVEVERYLOWEXPLANATORYPOWER,ANDHESUGGESTSTHATTHISCASTSDOUBTONTHEPRACTICALVALUEOFREPORTEDEARNINGSWHILETHEREISEVIDENCETHATEARNING
25、SCONVEYINFORMATIONTHATHELPSFORMOPINIONSABOUTSECURITYPRICES,THEEARNINGSFIGURESTHEMSELVESHAVELIMITEDVALUEBECAUSETHEIRRELATIONSHIPTOPRICESISGENERALLYWEAKANDUNSTABLEOVERTIMELEVSUGGESTSTHISCOULDBEDUETOBIASINTRODUCEDBYACCOUNTINGRULES,ANDHEADVOCATESASHIFTINRESEARCHFOCUSAWAYFROMTHEINFORMATIONCONTENTOFACCOUN
26、TINGVARIABLESTOWARDSTHERULESTHATDETERMINETHEMINANOTHERREVIEWOFTHERELEVANTLITERATURE,PENMAN1992CLAIMSTHATMUCHOF7THEEMPIRICALWORKINMARKETBASEDACCOUNTINGRESEARCHHASBEENMISDIRECTEDINTAKINGANINFORMATIONALPERSPECTIVETHATASSUMESACCOUNTINGVARIABLESONLYAFFECTSHAREPRICESIFTHEYPROVIDENEWINFORMATIONHEADVOCATEST
27、HATTHERESHOULDBEARETURNTOFUNDAMENTALSANDASWITCHTOAMEASUREMENTPERSPECTIVETHATVIEWSACCOUNTINGNUMBERSASUSEFULDETERMINANTSOFASSETVALUESPENMANALSOMAINTAINSTHATTRADITIONALFUNDAMENTALANALYSISANDACCOUNTINGPRACTICESHAVELACKEDTHETHEORETICALFOUNDATIONSREQUIREDFORRIGOROUSECONOMICANALYSISHOWEVER,HEADDSTHATTHEWOR
28、KOFOHLSONHASBEENASIGNIFICANTBREAKTHROUGHINTHISRESPECTTHEQUESTIONARISES,HOWEVER,OFHOWWELLRESIDUALINCOMEMODELSCANEXPLAINARIATIONSINSHAREPRICESSEVERALRESEARCHERSHAVEADDRESSEDTHISPOINT,ANDSOMEOFTHEMORESIGNIFICANTSTUDIESAREDISCUSSEDINTHEFOLLOWINGSECTIONSTHEFIRSTGROUPEXPLORESTHEEXPLANATORYPOWEROFTHEMODELS
29、UNDERDIFFERENTSETSOFACCOUNTINGRULESTHESECONDFOCUSESONIDENTIFYINGVARIABLESOTHERTHANEARNINGSANDBOOKVALUETHATMAYFORMPARTOFTHEOTHERINFORMATIONINTHETHEORETICALFRAMEWORKFINALLY,ANUMBEROFSTUDIESAREDISCUSSEDTHATDONOTFALLNEATLYINTOEITHEROTHEPREVIOUSTWOCATEGORIESEFFECTOFDIFFERENTACCOUNTINGRULESWITHAVIEWTOEXAM
30、ININGTHEEFFECTSOFINTERNATIONALDIFFERENCESINACCOUNTINGRULES,FRANKELANDLEE1998EXPLORERELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDACCOUNTINGVARIABLESUSINGDATAFROM20COUNTRIESTHATINCLUDEAUSTRALIA,JAPAN,SOUTHKOREAANDTHAILANDTHEYUSETHEGENERALRESIDUALINCOMEMODELSHOWNINEQUATION7TOGETHERWITHREPORTEDBOOKVALUESANDCONSENS
31、USEARNINGSFORECASTSTOCALCULATEANESTIMATEDVALUEOFTHESHARESININDIVIDUALCOMPANIESTHISVALUEESTIMATEISTHENINCLUDEDASANEXPLANATORYVARIABLETOGETHERWITHCURRENTBOOKVALUEANDCURRENTEARNINGSINAMODELTHATFOLLOWSTHEVERSIONOFTHEOHLSONMODELSHOWNINEQUATION11THEEXPLANATORYPOWEROFTHEMODELISHIGH,88FORTHEUSAND72FORTHEOTH
32、ERCOUNTRIESCOMBINEDTHESTUDYALSOFINDSTHATTHEVALUEESTIMATEBASEDONCONSENSUSEARNINGSFORECASTSISHIGHLYSIGNIFICANTINALL20COUNTRIES,ANDTHATITCONSISTENTLYDOMINATESCURRENTEARNINGSANDBOOKVALUEINEXPLAININGVARIATIONSINSHAREPRICESFURTHERMORE,THECOEFFICIENTSONTHEVALUEESTIMATESARERELATIVELYSTABLEOVERTIMERANGINGFRO
33、M067INNORWAYTO256INITALYSUGGESTINGSOMECONSISTENCYINRELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDTHEVALUEESTIMATESUNDERDIFFERENTACCOUNTINGREGIMESTHEAUTHORSUSECOUNTRYSPECIFICDISCOUNTRATESTOCALCULATETHEIRVALUEESTIMATES,BUTCONCLUDETHATMOSTOFTHEEXPLANATORYPOWEROFTHEESTIMATECANBEATTRIBUTEDTOTHEUSEOFCONSENSUSEARNINGS
34、FORECASTSRATHERTHANVARYINGDISCOUNTRATESTHEYGOONTOSUGGESTTHATTHEDISCOUNTEDRESIDUALINCOMEMODELCOULDBEAN8INTEGRALPARTOFABROADSOLUTIONTOPROBLEMSOFINTERNATIONALACCOUNTINGDIVERSITYTHATGOESBEYONDTHEHARMONISATIONOFSTANDARDSTHEIRREASONINGISTHAT,INTHEORYATLEAST,VALUEESTIMATESBASEDONTHISMODELDONOTDEPENDONTHEPA
35、RTICULARACCOUNTINGRULESADOPTEDINPUBLISHEDFINANCIALSTATEMENTSKINGANDLANGLI1998EXAMINERELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDTHETWOMAINACCOUNTINGVARIABLESWITHDATAFROMGERMANY,NORWAYANDTHEUNITEDKINGDOMTHEYSELECTTHESETHREECOUNTRIESBECAUSETHEACCOUNTINGSYSTEMSARECONSIDEREDQUITEDIFFERENT,PARTICULARLYINTHEIRDEGRE
36、EOFCONSERVATISMANDTHEEXTENTTOWHICHTHEACCOUNTINGRULESDEVIATEFROMTHECLEANSURPLUSRELATIONTHEAUTHORSESTIMATEAMODELTHATLINKSSHAREPRICESTOEQUITYBOOKVALUEANDCURRENTEARNINGSINACCORDANCEWITHEQUATION11,ANDALSOESTIMATETWORESTRICTEDMODELSTHATEXPRESSSHAREPRICESASAFUNCTIONOFEITHEREQUITYBOOKVALUEOREARNINGSALONETHE
37、YFINDTHATBOOKVALUEANDEARNINGSAREBOTHSIGNIFICANTLYRELATEDTOSHAREPRICESINALLTHREECOUNTRIES,ANDTHATTHETWOVARIABLESCOMBINEDHAVEEXPLANATORYPOWEROFABOUT70INTHEUNITEDKINGDOM,60INNORWAYAND40INGERMANYTHEAUTHORSCONCLUDETHATTHESEFINDINGSARECONSISTENTWITHTHEDIFFERENCESINTHEACCOUNTINGSYSTEMSOFTHETHREECOUNTRIESTH
38、EYALSOFINDTHATTHEINCREMENTALANDRELATIVEEXPLANATORYPOWEROFTHETWOVARIABLESDIFFEROVERTIMEANDBETWEENCOUNTRIES,WITHBOOKVALUEEXPLAININGMORETHANEARNINGSINGERMANYANDNORWAYBUTLESSTHANEARNINGSINTHEUNITEDKINGDOMTHEAUTHORSNOTEHOWEVERTHAT,INTHISCASE,THERESULTSARENOTCONSISTENTWITHDIFFERENCESINCONSERVATISMANDVIOLA
39、TIONSOFTHECLEANSURPLUSRELATIONEMBEDDEDINTHEACCOUNTINGRULESFINALLY,RESULTSWITHANEXTENDEDMODELTHATINCLUDESREALISEDEARNINGSFORTHEFOLLOWINGFOURYEARSASPROXIESFOREXPECTEDEARNINGSSHOWTHATTHESEADDITIONALVARIABLESEXPLAINLITTLEOFTHEVARIATIONINMARKETPRICESNOTALREADYEXPLAINEDBYCURRENTBOOKVALUEANDEARNINGSINANOTH
40、ERSTUDYOFINTERNATIONALACCOUNTINGDIFFERENCES,GRAHAMANDKING2000EXAMINERELATIONSHIPSBETWEENSHAREPRICESANDACCOUNTINGVARIABLESININDONESIA,SOUTHKOREA,MALAYSIA,THEPHILIPPINES,TAIWANANDTHAILANDTHEIRREGRESSIONMODELRELATESSHAREPRICESTOCURRENTBOOKVALUEANDCURRENTRESIDUALINCOMEINACCORDANCEWITHEQUATION10ANDTHEYFI
41、NDTHATTHECOEFFICIENTSONBOTHTHESEVARIABLESARESTATISTICALLYSIGNIFICANTINALLSIXCOUNTRIESTHEYALSOFINDTHATTHEEXPLANATORYPOWEROFTHEMODELVARIESSIGNIFICANTLYBETWEENCOUNTRIES,RANGINGFROMALOWOF24INTAIWANTO55INTHAILANDAND90INTHEPHILIPPINESALTHOUGH,INTHISCASE,THESAMPLESIZEISRELATIVELYSMALLTHEIREVIDENCESUPPORTST
42、HEVIEWTHATMORESTRONGLYCONSERVATIVEACCOUNTINGINFORMATIONISLESSVALUERELEVANTTHEYALSO9FINDTHATTHEINCREMENTALEXPLANATORYPOWEROFBOOKVALUEISHIGHERTHANTHATOFRESIDUALEARNINGSINALLSIXCOUNTRIESVIOLATIONSOFTHECLEANSURPLUSRELATIONSUCHASREVALUATIONOFASSETSANDIMMEDIATEWRITEOFFSOFGOODWILLHAVETHEEXPECTEDEFFECTONTHE
43、VALUERELEVANCEOFBOOKVALUEBUTTHEEFFECTONTHEVALUERELEVANCEOFRESIDUALEARNINGSISLESSCLEARVALUERELEVANCEOFOTHERVARIABLESINASTUDYTOEXPLORETHEMARKETVALUATIONOFRESEARCHANDDEVELOPMENTEXPENDITUREINTHEUNITEDKINGDOM,GREEN,STARKANDTHOMAS1996ADOPTAREGRESSIONMODELBASEDONTHEVERSIONOFTHEOHLSONMODELSHOWNINEQUATION10H
44、OWEVER,THEYFORMULATEITWITHTHEMARKETTOBOOKPREMIUMSHAREPRICELESSEQUITYBOOKVALUEASTHEDEPENDENTVARIABLE,ANDCURRENTRESIDUALINCOMEASTHEMAINEXPLANATORYVARIABLETHEAUTHORSTHENADDCURRENTEXPENDITUREONRESEARCHANDDEVELOPMENTASASECONDEXPLANATORYVARIABLETHATCANBECONSIDEREDASAPARTOFOTHERVALUERELEVANTINFORMATIONVARI
45、ABLEINTHETHEORETICALMODELTHEYGOONTOINCLUDEANUMBEROFCONTROLVARIABLESSUCHASCURRENTADVERTISINGEXPENDITURE,MARKETSHARE,CAPITALSTRUCTURE,ANDTHEVARIANCEOFMARKETRETURNSASAMEASUREOFRISKTHATCANALSOBECONSIDEREDASPARTOFOTHERVALUERELEVANTINFORMATIONTHEAUTHORSFINDTHATRESIDUALINCOMEHASSIGNIFICANTEXPLANATORYPOWERF
46、ORTHEMARKETTOBOOKPREMIUMBUTTHEEVIDENCEONRESEARCHANDDEVELOPMENTEXPENDITUREISMIXEDTHEOTHERCONTROLVARIABLESHAVEALMOSTNOEFFECTONTHEEXPLANATORYPOWEROFTHEMODELANDHAVELITTLEEFFECTONTHEINFERENCETESTSREES1997ADOPTSTHEVERSIONOFTHERESIDUALINCOMEMODELSHOWNINEQUATION11ASHISTHEORETICALFRAMEWORKINASTUDYTHATEXAMINE
47、STHEIMPACTOFDIVIDENDS,DEBTANDINVESTMENTEXPENDITUREONTHEMARKETVALUEOFALARGESAMPLEOFINDUSTRIALANDCOMMERCIALFIRMSINTHEUNITEDKINGDOMHEFINDSTHATTHETWOSUMMARYACCOUNTINGVARIABLESAREHIGHLYSIGNIFICANTINBOTHTHEPOOLEDANDANNUALREGRESSIONS,ALTHOUGHTHECOEFFICIENTSTHEMSELVESVARYOVERTIMEREESTHENGOESONTOEXPLORETHEEF
48、FECTOFDIVIDENDS,DEBTANDCAPITALINVESTMENTHEDOESTHISBYDECOMPOSINGEARNINGSINTODIVIDENDSANDRETAINEDEARNINGS,BYRESTATINGBOOKVALUEASTOTALCAPITALLESSTOTALDEBT,ANDBYINCLUDINGTHEANNUALEXPENDITUREONFIXEDASSETSASANADDITIONALEXPLANATORYVARIABLETHERESULTSOFTHESTUDYSHOWTHATEARNINGSDISTRIBUTEDASDIVIDENDSHAVEALARGE
49、RIMPACTONVALUETHANEARNINGSRETAINEDWITHINTHEFIRMANDTHAT,WHENDIVIDENDSAREINCLUDED,THEOVERALLEXPLANATORYPOWEROFTHEMODELINCREASESFROM54TO60THEREISALSOEVIDENCETHATCAPITALEXPENDITUREIS10POSITIVELYRELATEDTOMARKETVALUE,BUTTHEREISINCONSISTENTEVIDENCEONTHEVALUERELEVANCEOFDEBTMANYSTUDIESCITINGOHLSON1995ASTHEIR
50、THEORETICALFRAMEWORKINCLUDEBOOKVALUEANDEARNINGSASEXPLANATORYVARIABLESINLINEWITHEQUATION11,BUTRELATIVELYFEWINCLUDEDIVIDENDSORTHEVARIABLETHATREPRESENTSOTHERVALUERELEVANTINFORMATIONHOWEVER,INASTUDYWITHUNITEDSTATESDATA,HANDANDLANDSMAN1998INCLUDEBOTHDIVIDENDSANDNETCAPITALCONTRIBUTIONSINADDITIONTOTHETWOMA
