1、1本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题盈余管理是否会影响企业的投资决策（节选）资料来源会计评论第6/2008期作者莫琳麦克尼库斯，史蒂芬斯塔宾文摘本文探讨的是公司通过操纵财务业绩报告，是否能做出最理想的投资决策。我们审查了在19782002年期间的大样本上市公司和一些相关的文件，得出公司通过对固定资产投资,从而来操纵他们的盈利。企业因为会计核算不规范，或股东对公司不当的会计行为进行起诉等一些原因，被美国证券交易委员会进行调查及要求重列财务报表时，过度投资已在这误报期间内大幅增长。此外，误报期间之后，这些企业不再过度投资，纠正并且统一了信息，使得投资更有效率。我们发现，企业具有了类似的模式，就会
2、拥有较高的自由裁量收入或盈余。我们的研究结果表明，盈余管理在很大程度上是被视为针对公司外部人士的，但在一定程度上也可以影响公司的内部决策。关键词盈余管理，投资简介本文通过研究公司是否操纵盈利，做出最理想的投资决策，进而探讨了盈余管理是否会影响资源分配。我们的目标是为投资者提供上市公司因补偿目标或资本市场的预期的潜在动机，而是否存在有关的会计错报，是否在公司内从事误报等之类的证据，避免投资者做出扭曲的投资决策而造成直接损失。盈余管理的后果与投资者、管理者、事和监管机构所作出的决定有关，迄今很少有研究解决盈余管理对外报告和内部决策之间关系的文献资料。投资决策取决于预期投资的收益，而这又取决于预期的
3、未来增长和产品的需求。预期未来增长的基础主要是信息，包括收入和收益。除了在此期间仅仅隐瞒的实际表现，误报财务业绩可能会掩盖在收入和盈利上的基本增长趋势。因此，多报收入和收益有可能会歪曲那些不知道误报的增长预期。我们通过检查证券交易委员会调查的三组涉嫌操纵盈利的公司，即企业会计核算不规范，份额持有人对公司不当的会计行为，重列财务报表行为提起诉讼的公司的资本开支，为公司的盈余管理决定资源分配提供了证据。这些样品组成的公司收入大大高估了，这给了我们更大的信心，我们已经确定盈利操纵2者和他们的利润操纵的幅度可能会严重影响投资决策。这两个因素是至关重要的，是我们测试的权力。然而，由于担心潜在的选择偏见和
4、测试是否具有效果，我们找到了最严重的病例，可以使用酌情收入来确定操纵盈利的公司。我们的测试使用酌情收入的措施，使我们能够确认结果，并进一步调查了盈余管理和过度投资的时机。格兰杰因果关系检验符合盈余管理领导的过度投资，而非发生在回应的盈余管理（例如，掩盖过去的理想投资）。我们使用多种措施和方法，得到的研究结果是盈余管理和过度投资支持我们的假设，即盈余管理影响企业的投资决策。我们设法提供额外的证据支持这个假设，排除替代我们的结果。我们没有证据表明，过度投资是一个独立的企业获得相对廉价的外部融资的结果，因为我们看到了类似于公司过度投资低水平和高水平的外部融资。我们没有证据支持这一假设，公司操纵盈利超
5、过投资池拥有较为成功的企业，从而避免检测；我们发现，样本公司投资超过控制公司的话，这是与汇集的参数不一致的。最后，我们的证据是不一致的，企业会夸大过去相对低的收益来掩盖糟糕的财务结果。首先，我们发现，公司继续过度投资，而他们操纵盈余，对一个公司来说是意想不到的已经面临着糟糕的投资回报。此外，采用格兰杰因果关系检验，我们还发现，盈余管理导致了过度投资。而我们的研究结果在我们不直接观察投资决策过程中，受到了一些告诫，但我们总结出最合理的解释是，盈余管理会歪曲参与企业的投资决策所使用的信息。这些发现有助于新兴文学的财务报表信息在投资决策中发挥的作用。BIDDLE和HILARY（2006），VERDI
6、（2006），BUSHMANETAL（2006）发现会计信息和投资决策之间的属性关系。然而，这些研究不涉及故意歪曲会计数字是否会影响投资。我们的研究还有助于盈余管理和资源分配。我们的研究结果表明，盈余管理可以导致投资者以低效投资的形式获得直接成本。盈余管理的激励之前有关盈余管理的的文献探讨了为什么公司操纵盈余的各种替代假说。在这些研究中，盈余管理的动机，包括影响补偿条款和债务合同条款，影响监管者，影响股票价格。总的来说，这些文献表明，激励机制在操纵盈余的情况下出现。在这项研究中，我们考察了盈余管理的潜在后果，不包括经理人的动机。到目前为止，还没有集中讨论盈余管理如何对内部决策造成影响,如资本投
7、资。盈余管理和投资决策虽然我们的研究是第一次，但我们通过测试都知道了盈余管理是否会导致低效率的投资决策，向决策者提供歪曲的信息，其他的研究都是假定和测试盈余管理和企业的投资决策之间联系的相关理论。DECHOW等人（1996）针对证3券交易委员会的执法行动对公司进行了研究，得出的结论是，以一个较低的成本来吸引外部融资是利润操纵的一个重要动机。据推测，这些资金接着将用于资本投资。管理人员考虑有利可图的投资项目，但同时面临融资约束的，可能会操纵盈余，以获得投资融资。不过，目前尚不清楚为什么这些经理会过度投资，而不是用所获得的资金做最佳投资。我们预测投资决策者进行的过度投资是因为依赖了所用的歪曲事实的
8、信息，而不是去筹集额外资金。一篇BARGILL和BEBCHUK（2003）所写的理论文章预测，效率低下的投资项目将更有可能是由公司对该项目之前的误报承担，因为公司夸大其财务业绩将能够获得便宜的融资进行。WANG（2006）找到了支持这一假说的证据。WANG（2006）发现，公司虚报过度投资在研究与开发和股票融资的并购更容易。我们的假设并不妨碍廉价融资有重要作用我们测试过度投资是否会出现无论外部融资。同时一个由KEDIA和PHILIPPON（2009）的研究预测，公司用更好的执行公司来拔高它的财务业绩，以逃避侦查。这些公司进行过度投资，以模仿企业真实报告出更强的结果。我们的研究，测试了不同的假设
9、。我们认为不良型企业应考虑在投资决策中所涉及的各方，至少有一个是错报的会计信息误导的可能性，而不是复制好型企业的投资决策。我们发现，样本公司投资超过对照公司的话,那是违反一个汇集的论点。（注论证部分省略）结论会计的大量文献探讨了上市公司的盈余管理。许多文献研究了公司是否，如何，为什么要进行盈余管理。然而，迄今为止，这种文献只是提供了相对有限的证据，只涉及了盈余管理的后果。我们的研究有助于这一方面的文献记载，盈余管理可能会影响企业的决定，除了那些依赖财务报表的投资者和其他人。本文研究探讨的由美国证券交易委员会调查操纵收益，企业会计核算不规范，因不当会计，或重列财务报表被其股东起诉的公司的投资行为
10、。研究结果与假设强烈一致，公司在夸大收益的时期，过度虚报了在物业，厂房和设备上的投资。这项发现是相容的，跨越多种措施的盈馀管理乃至过度投资、多种控制样品为预期的投资。虽然我们提供了直接证据，盈余管理可能是相对过剩投资的时机，但必须注意的是，我们没有观察到投资决策的过程。然而，我们相信我们的研究结果最合理的解释是，利润操纵会影响公司的内部决策。我们的测试不允许我们为投资决策者自己或其他人，去辨别盈余管理的结果和歪曲事实的信息，那样可能会阻止了各方的投资行为。这样的结果提出了一个非常有趣的问题，到底是谁被误导作出投资决策。是管理经理，资本提供者，监督管理的董事，还是这4三者的组合我们记录表明,股票
11、价格反应消极和会计的指控重述是另一个相对的原因。具体地说，我们的研究结果表明，企业操纵他们的盈利，超过了对固定资产的投资。因此，这些研究结果表明，在我们的样本中，公司大幅地偏离美国通用会计准则，不能只希望投资者改变对公司财务基础的预期，公司也要改变自己的财务基础。5外文文献原文TITLEDOESEARNINGSMANAGEMENTAFFECTFIRMSINVESTMENTDECISIONSMATERIALSOURCETHEACCOUNTINGREVIEWNO6/2008AUTHORMAUREENFMCNICHOLS，STEPHENRSTUBBENABSTRACTTHISPAPEREXAMINE
12、SWHETHERRMSMANIPULATINGTHEIRREPORTEDNANCIALRESULTSMAKESUBOPTIMALINVESTMENTDECISIONSWEEXAMINEXEDASSETINVESTMENTSFORALARGESAMPLEOFPUBLICCOMPANIESDURINGTHE19782002PERIODANDDOCUMENTTHATRMSTHATMANIPULATETHEIREARNINGSRMSINVESTIGATEDBYTHESECFORACCOUNTINGIRREGULARITIES,RMSSUEDBYTHEIRSHAREHOLDERSFORIMPROPERA
13、CCOUNTING,ANDRMSTHATRESTATEDNANCIALSTATEMENTSOVERINVESTSUBSTANTIALLYDURINGTHEMISREPORTINGPERIODFURTHERMORE,FOLLOWINGTHEMISREPORTINGPERIOD,THESERMSNOLONGEROVERINVEST,CONSISTENTWITHCORRECTEDINFORMATIONLEADINGTOMOREEFCIENTINVESTMENTLEVELSWENDSIMILARPATTERNSFORRMSWITHHIGHDISCRETIONARYREVENUESORACCRUALSO
14、URNDINGSSUGGESTTHATEARNINGSMANAGEMENT,WHICHISLARGELYVIEWEDASTARGETINGPARTIESEXTERNALTOTHERM,CANALSOINUENCEINTERNALDECISIONSKEYWORDSEARNINGSMANAGEMENTINVESTMENTINTRODUCTIONTHISPAPEREXAMINESWHETHEREARNINGSMANAGEMENTAFFECTSRESOURCEALLOCATIONBYSTUDYINGWHETHERRMSMANIPULATINGEARNINGSMAKESUBOPTIMALINVESTME
15、NTDECISIONSWEAIMTOPROVIDEEVIDENCEONWHETHERACCOUNTINGMISSTATEMENTS,POTENTIALLYMOTIVATEDBYCOMPENSATIONTARGETSORCAPITALMARKETEXPECTATIONS,CAUSEDISTORTIONSINTHEINVESTMENTDECISIONSMADEWITHINRMSENGAGINGINTHEMISSTATEMENTADIRECTCOSTTOINVESTORSTHECONSEQUENCESOFEARNINGSMANAGEMENTARERELEVANTTOTHEDECISIONSMADEB
16、YINVESTORS,MANAGERS,DIRECTORS,ANDREGULATORS,ANDTODATETHEREISLITTLERESEARCHTHATADDRESSESTHERELATIONBETWEENEARNINGSMANAGEMENTINEXTERNALREPORTINGANDITSEFFECTONINTERNALDECISIONSINVESTMENTDECISIONSDEPENDONEXPECTATIONSOFTHEBENETSOFTHEINVESTMENT,WHICHINTURNDEPENDONEXPECTATIONSOFFUTUREGROWTHANDPRODUCTDEMAND
17、EXPECTATIONSOFFUTUREGROWTHAREBASEDONINFORMATIONTHATINCLUDESREVENUESAND6EARNINGSINADDITIONTOMERELYCONCEALINGTHEACTUALPERFORMANCEDURINGTHEPERIOD,MISSTATEDNANCIALRESULTSCANMASKUNDERLYINGTRENDSINREVENUEANDEARNINGSGROWTHTHUS,OVERSTATEMENTSOFREVENUESANDEARNINGSARELIKELYTODISTORTEXPECTATIONSOFGROWTHBYTHOSE
18、UNAWAREOFTHEMISSTATEMENTOURSTUDYPROVIDESEVIDENCEONWHETHEREARNINGSMANAGEMENTAFFECTSRESOURCEALLOCATIONBYEXAMININGTHECAPITALEXPENDITUREDECISIONSOFTHREEGROUPSOFRMSALLEGEDTOHAVEMANIPULATEDEARNINGSRMSINVESTIGATEDBYTHESECFORACCOUNTINGIRREGULARITIES,RMSSUEDBYTHEIRSHAREHOLDERSFORIMPROPERACCOUNTING,ANDRMSTHAT
19、RESTATEDNANCIALSTATEMENTSTHESESAMPLESCOMPRISERMSTHATHAVEOVERSTATEDEARNINGSSUBSTANTIALLY,WHICHGIVESUSGREATERCONDENCETHATWEHAVEIDENTIEDEARNINGSMANIPULATORSANDTHATTHEMAGNITUDEOFTHEIREARNINGSMANIPULATIONCOULDSIGNICANTLYAFFECTINVESTMENTDECISIONSBOTHOFTHESEFACTORSARECRUCIALTOTHEPOWEROFOURTESTSHOWEVER,BECA
20、USEOFCONCERNSABOUTPOTENTIALSELECTIONBIASANDTOTESTWHETHERTHEEFFECTWENDGENERALIZESBEYONDTHEMOSTSEVERECASESOFEARNINGSMANIPULATION,WEALSOUSEDISCRETIONARYREVENUESTOIDENTIFYRMSTHATMANIPULATEDEARNINGSOURTESTSUSINGMEASURESOFDISCRETIONARYREVENUESALLOWUSTOCONRMTHEMAINNDINGSANDALSOTOINVESTIGATEFURTHERTHETIMING
21、OFTHEEARNINGSMANAGEMENTANDEXCESSINVESTMENTGRANGERCAUSALITYTESTSARECONSISTENTWITHEARNINGSMANAGEMENTLEADINGEXCESSINVESTMENTRATHERTHANEARNINGSMANAGEMENTOCCURRINGINRESPONSETOEG,TOCOVERUPPASTSUBOPTIMALINVESTMENTTAKENTOGETHER,OURNDINGSACROSSSEVERALAPPROACHESUSINGMULTIPLEMEASURESOFEARNINGSMANAGEMENTANDEXCE
22、SSINVESTMENTSUPPORTOURHYPOTHESISTHATEARNINGSMANAGEMENTAFFECTSRMSINVESTMENTDECISIONSWESEEKTOPROVIDEADDITIONALSUPPORTFORTHISHYPOTHESISBYRULINGOUTALTERNATIVEEXPLANATIONSFOROURRESULTSOUREVIDENCEDOESNOTINDICATETHATOVERINVESTMENTISSOLELYARESULTOFRMSOBTAININGRELATIVELYINEXPENSIVEEXTERNALNANCINGBECAUSEWESEE
23、SIMILARPATTERNSOFOVERINVESTMENTINRMSWITHLOWANDHIGHLEVELSOFEXTERNALNANCINGOUREVIDENCEDOESNOTSUPPORTTHEHYPOTHESISTHATRMSMANIPULATINGEARNINGSOVERINVESTTOPOOLWITHMORESUCCESSFULRMSTOTHEREBYAVOIDDETECTIONWENDTHATSAMPLERMSINVESTMORETHANCONTROLRMS,WHICHISINCONSISTENTWITHAPOOLINGARGUMENTFINALLY,OUREVIDENCEIS
24、NOTCONSISTENTWITHTHENOTIONTHATRMSFACINGPOORRETURNSTOPASTOVERINVESTMENTOVERSTATEEARNINGSTOMASKTHEPOORNANCIALRESULTSFIRST,WENDTHATRMSCONTINUETOOVERINVESTWHILETHEYMANIPULATEEARNINGS,WHICHISUNEXPECTEDFORARMALREADYFACINGPOORINVESTMENT7RETURNSINADDITION,USINGGRANGERCAUSALITYTESTSWENDTHATEARNINGSMANAGEMENT
25、LEADSEXCESSINVESTMENTWHILEOURNDINGSARESUBJECTTOTHECAVEATTHATWEDONOTOBSERVETHEINVESTMENTDECISIONPROCESSDIRECTLY,WECONCLUDETHATTHEMOSTPLAUSIBLEEXPLANATIONISTHATEARNINGSMANAGEMENTDISTORTSINFORMATIONUSEDBYTHOSEINVOLVEDINRMSINVESTMENTDECISIONSTHESENDINGSCONTRIBUTETOTHEEMERGINGLITERATUREONTHEROLENANCIALST
26、ATEMENTINFORMATIONPLAYSININVESTINGDECISIONSRECENTSTUDIESSUCHASBIDDLEANDHILARY2006,VERDI2006,ANDBUSHMANETAL2006NDRELATIONSHIPSBETWEENPROPERTIESOFACCOUNTINGINFORMATIONANDINVESTMENTDECISIONSHOWEVER,THESESTUDIESDONOTADDRESSWHETHERINTENTIONALDISTORTIONSINACCOUNTINGNUMBERSAFFECTINVESTMENTOURSTUDYALSOCONTR
27、IBUTESTOTHELITERATURERELATINGEARNINGSMANAGEMENTANDRESOURCEALLOCATIONOURNDINGSSUGGESTTHATEARNINGSMANAGEMENTCANLEADTOADIRECTCOSTTOINVESTORSINTHEFORMOFINEFCIENTINVESTMENTSINCENTIVESTOMANAGEEARNINGSPRIORLITERATUREONEARNINGSMANAGEMENTEXAMINESVARIOUSALTERNATIVEHYPOTHESESABOUTWHYRMSMANIPULATEEARNINGSMOTIVA
28、TIONSFOREARNINGSMANAGEMENTINTHESESTUDIESINCLUDEINUENCINGTHETERMSOFCOMPENSATIONANDDEBTCONTRACTS,INUENCINGREGULATORS,ANDINUENCINGEQUITYPRICESCOLLECTIVELY,THISLITERATURESUGGESTSTHATTHEINCENTIVESTOMANIPULATEEARNINGSARISEINANUMBEROFCONTEXTSINTHISSTUDY,WEEXAMINEAPOTENTIALCONSEQUENCEOFEARNINGSMANAGEMENT,RE
29、GARDLESSOFMANAGERSMOTIVATIONSTODATE,THEREHASBEENLITTLEFOCUSONHOWEARNINGSMANAGEMENTAFFECTSINTERNALDECISIONS,SUCHASCAPITALINVESTMENTEARNINGSMANAGEMENTANDINVESTMENTDECISIONSTHOUGHOURSTUDYISTHERSTWEAREAWAREOFTOTESTWHETHEREARNINGSMANAGEMENTLEADSTOINEFCIENTINVESTMENTDECISIONSBYPROVIDINGDISTORTEDINFORMATIO
30、NTODECISIONMAKERS,OTHERSTUDIESHAVEPOSITEDANDTESTEDTHEORIESRELATINGTOTHELINKBETWEENEARNINGSMANAGEMENTANDRMSINVESTMENTDECISIONSDECHOWETAL1996STUDYRMSTARGETEDBYSECENFORCEMENTACTIONSANDCONCLUDESTHATADESIRETOATTRACTEXTERNALNANCINGATLOWCOSTISANIMPORTANTMOTIVATIONFOREARNINGSMANIPULATIONPRESUMABLY,THESEFUND
31、SARETHENUSEDFORCAPITALINVESTMENTMANAGERSCONSIDERINGPROTABLEINVESTMENTPROJECTSBUTFACINGNANCINGCONSTRAINTSMIGHTMANIPULATEEARNINGSINORDERTOOBTAINNANCINGFORINVESTMENTHOWEVER,ITISNOTCLEARWHYTHESEMANAGERSWOULDOVERINVESTRATHERTHANINVESTOPTIMALLYWITHTHEFUNDSOBTAINEDOURPREDICTIONOFOVERINVESTMENT8RELIESONDIST
32、ORTEDINFORMATIONBEINGUSEDBYINVESTMENTDECISIONMAKERS,RATHERTHANJUSTADESIRETORAISEADDITIONALCAPITALATHEORETICALPAPERBYBARGILLANDBEBCHUK2003PREDICTSTHATINEFCIENTINVESTMENTPROJECTSWILLMORELIKELYBEUNDERTAKENBYCOMPANIESTHATMISREPORTEDPRIORTOUNDERTAKINGTHEPROJECTBECAUSERMSOVERSTATINGTHEIRNANCIALRESULTSWILL
33、BEABLETOOBTAINCHEAPERNANCINGEVIDENCEINSUPPORTOFTHISHYPOTHESISISFOUNDBYWANG2006WANG2006NDSTHATMISREPORTINGRMSAREMORELIKELYTOOVERINVESTINRDANDSTOCKNANCEDMERGERSANDACQUISITIONSOURHYPOTHESISDOESNOTPRECLUDECHEAPNANCINGHAVINGANEFFECTONINVESTMENTSWETESTWHETHEROVERINVESTMENTOCCURSREGARDLESSOFEXTERNALNANCING
34、ACONCURRENTSTUDYBYKEDIAANDPHILIPPON2009PREDICTSTHATRMSOVERSTATINGTHEIRNANCIALRESULTSPOOLWITHBETTERPERFORMINGRMSTOAVOIDDETECTIONTHESERMSOVERINVESTTOMIMICRMSTRUTHFULLYREPORTINGSTRONGERRESULTSOURSTUDYTESTSADIFFERENTHYPOTHESISRATHERTHANARGUINGTHATBADTYPERMSKNOWINGLYREPLICATETHEINVESTMENTDECISIONSOFGOODT
35、YPERMS,WECONSIDERTHEPOSSIBILITYTHATATLEASTONEOFTHEPARTIESINVOLVEDINTHEINVESTMENTDECISIONISMISLEDBYTHEMISSTATEDACCOUNTINGINFORMATIONWENDTHATSAMPLERMSINVESTMORETHANMATCHEDCONTROLRMS,WHICHISINCONSISTENTWITHAPOOLINGARGUMENT（注论证部分省略）CONCLUSIONALARGELITERATUREINACCOUNTINGEXAMINESEARNINGSMANAGEMENTBYPUBLIC
36、COMPANIESMANYSTUDIESINTHISLITERATUREEXAMINEWHETHER,HOW,ANDWHYRMSMANAGEEARNINGSTODATE,HOWEVER,THISLITERATUREHASPROVIDEDRELATIVELYLIMITEDEVIDENCECONCERNINGTHECONSEQUENCESOFEARNINGSMANAGEMENTOURSTUDYCONTRIBUTESTOTHISLITERATUREBYDOCUMENTINGTHATEARNINGSMANAGEMENTCANAFFECTDECISIONSWITHINRMS,INADDITIONTOTH
37、OSEMADEBYINVESTORSANDOTHERSWHORELYONNANCIALREPORTSTHISSTUDYEXAMINESTHEINVESTMENTBEHAVIOROFRMSTHATMANIPULATEDTHEIREARNINGSRMSTHATWEREINVESTIGATEDBYTHESECFORACCOUNTINGIRREGULARITIES,RMSSUEDBYTHEIRSHAREHOLDERSFORIMPROPERACCOUNTING,ORRMSTHATRESTATEDNANCIALSTATEMENTSTHENDINGSARESTRONGLYCONSISTENTWITHTHEH
38、YPOTHESISTHATINTHEPERIODOFOVERSTATEDEARNINGS,MISREPORTINGRMSOVERINVESTINPROPERTY,PLANT,ANDEQUIPMENTTHEOVERINVESTMENTISGREATERTHANTHATOFCONTROLRMSANDCEASESONCETHEMISREPORTINGCONCLUDESTHENDINGSARECONSISTENTACROSSMULTIPLEMEASURESOFEARNINGSMANAGEMENTANDEXCESSINVESTMENT,ANDMULTIPLECONTROL9SAMPLESFOREXPEC
39、TEDINVESTMENTWHILEWEPROVIDEDIRECTEVIDENCEONTHETIMINGOFEXCESSINVESTMENTRELATIVETOPERIODSWHENEARNINGSMANAGEMENTISLIKELY,ITISIMPORTANTTONOTETHATWEDONOTOBSERVETHEINVESTMENTDECISIONMAKINGPROCESSDIRECTLYHOWEVER,WEBELIEVETHEMOSTPLAUSIBLEEXPLANATIONFOROURNDINGSISTHATEARNINGSMANIPULATIONAFFECTSRMSINTERNALDEC
40、ISIONSOURTESTSDONOTALLOWUSTODISTINGUISHWHETHEREARNINGSMANAGEMENTRESULTSINDISTORTEDINFORMATIONFORINVESTMENTDECISIONMAKERSTHEMSELVESOROTHERPARTIESTHATMIGHTHAVEPREVENTEDTHEINVESTMENTTHESERESULTSRAISEINTRIGUINGQUESTIONSASTOEXACTLYWHOISMISLEDBYEARNINGSMANAGEMENTMANAGERSMAKINGINVESTMENTDECISIONS,CAPITALPR
41、OVIDERS,DIRECTORSWHOMONITORMANAGEMENT,ORSOMECOMBINATIONOFTHETHREETHEOVERINVESTMENTWEDOCUMENTSUGGESTSANADDITIONALFACTORFORTHENEGATIVESTOCKPRICEREACTIONSTOALLEGATIONSOFACCOUNTINGIMPROPRIETIESANDRESTATEMENTSSPECICALLY,OURNDINGSSUGGESTTHATRMSMANIPULATINGTHEIREARNINGSALSOOVERINVESTINXEDASSETSTHESENDINGSTHEREFORESUGGESTTHATRMSDEVIATINGSUBSTANTIALLYFROMGAAP,ASINOURSAMPLE,DONOTONLYALTERINVESTORSEXPECTATIONSOFTHERMSFUNDAMENTALS,BUTTHEYALSOALTERTHEFUNDAMENTALS
