1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目金融危机前后上市公司业绩对比研究以纺织、服装制造业为例毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名日期I摘要上市公司业绩一直以来都是学界和业界普遍关注的问题。本文先从理论方面分析金融危机对中国经济及对纺织、服装制造业的影响，然后以纺织、服装制造业上市公司为例，通过对比金融危机前后上市公司业绩的变化情况来考察金融危机对纺织、服装制造业
2、上市公司业绩的影响程度。本文利用配对T检验的方法进行对比分析。选取2006年至2010年在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市的32家纺织、服装制造业的上市公司作为样本，从样本的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等四个方面分别进行考察，以得出金融危机前后样本上市公司财务数据的变化情况，从而得出相应的结论。结果表明，金融危机对上市公司的盈利能力、偿债能力没有什么影响，而在营运能力和发展能力等方面，有较大的负面影响。最后，根据纺织、服装制造业上市公司业绩变化的研究结论，本文提出了一些上市公司规避金融危机影响的建议。基于金融危机的产生原因，本文认为纺织、服装制造业上市公司应在国内和海外市场均衡
3、发展，减少对单一市场的依赖。进行多元化经营，分散市场风险。关键词金融危机；上市公司业绩；业绩评价；配对T检验IIABSTRACTSINCETOBELISTEDACHIEVEMENTHASBEENTHEEDUCATIONALWORLDANDTHEFIELDUNIVERSALMATTEROFCONCERNTHISARTICLEANALYZESTHEFINANCIALCRISISFIRSTFROMTHETHEORETICALSIDETOTHECHINESEECONOMYANDTOTEXTILE,THECLOTHINGMANUFACTURINGINDUSTRYINFLUENCE,THENTAKETEX
4、TILE,THECLOTHINGMANUFACTURINGINDUSTRYTOBELISTEDASTHEEXAMPLE,THROUGHCONTRASTSAROUNDTHEFINANCIALCRISISTOBELISTEDACHIEVEMENTCHANGESITUATIONTOINSPECTTHEFINANCIALCRISISTOTEXTILE,THECLOTHINGMANUFACTURINGINDUSTRYTOBELISTEDACHIEVEMENTINFLUENCETHISARTICLEUSESPAIRSTHETTESTTHEMETHODTOCARRYONTHECONTRASTIVEANALY
5、SISSELECTSFROM2006TO2010INTHESHANGHAISTOCKMARKETANDTHESHENZHENSTOCKMARKETLICENSEGOINGONTHEMARKET32SPINNINGANDWEAVING,THECLOTHINGMANUFACTURINGINDUSTRYTOBELISTEDTAKESTHESAMPLE,FROMSAMPLEPROFITABILITY,THECREDITCAPACITY,TRANSPORTBUSINESSABILITYANDTHEDEVELOPPOWERANDSOONFOURASPECTSCARRIESONTHEINSPECTIONSE
6、PARATELY,OBTAINSAROUNDTHEFINANCIALCRISISTHESAMPLETOBELISTEDFINANCEDATACHANGESITUATION,THUSDRAWSTHECORRESPONDINGCONCLUSIONTHERESULTINDICATEDTHATTHEFINANCIALCRISISTOBELISTEDSPROFITABILITY,THECREDITCAPACITYDOESNOTHAVEWHATINFLUENCE,BUTINASPECTSANDSOONTRANSPORTBUSINESSABILITYANDDEVELOPPOWER,HASTHETREMEND
7、OUSNEGATIVEINFLUENCEFINALLY,ACCORDINGTOTEXTILE,THECLOTHINGMANUFACTURINGINDUSTRYTOBELISTEDACHIEVEMENTCHANGESRESEARCHCONCLUSION,THISARTICLEPROPOSEDSOMETOBELISTEDDODGESTHESUGGESTIONWHICHTHEFINANCIALCRISISAFFECTSBASEDONFINANCIALCRISISSPRODUCTIONREASON,THISARTICLETHOUGHTTHATTEXTILE,THECLOTHINGMANUFACTURI
8、NGINDUSTRYTOBELISTEDSHOULDINTHEHOMEANDTHEOVERSEASMARKETBALANCEDDEVELOPMENT,REDUCESTOTHESINGLEMARKETDEPENDENCECARRIESONTHEMULTIPLEXMANAGEMENT,SCATTEREDMARKETRISKKEYWORDSFINANCIALCRISISTOBELISTEDACHIEVEMENTACHIEVEMENTAPPRAISALPAIRSTHETTEST目录1上市公司业绩的相关概念111上市公司业绩相关概念界定1111上市公司业绩的定义1112上市公司业绩评价的定义112上市公
9、司业绩的影响因素2121外部因素2122内部因素213业绩评价方法42金融危机成因及对中国上市公司的影响621金融危机的成因622金融危机对中国经济的影响723金融危机对纺织、服装制造业企业的影响73实证分析931样本选取932假设提出933研究方法1034财务指标的选取1035描述性统计及分析1136金融危机前后浙江上市公司的业绩变化的对比分析12361危机前与危机年分析13362危机年与危机后分析15363危机前与危机后分析16结论18参考文献19致谢201近年来，业绩评价受到越来越多的关注，知道想对一个企业的价值进行了解，首先要对其的业绩进行评价从而得出估值。业绩评价作为上市公司财务管理
10、体制的控制要素起到的作用是其他控制要素所无法替代的。我们要研究或者评价上市公司的业绩，除了研究上市公司的自身的经营状况等财务因素和公司的结构等非财务因素外，还要关注外部的宏观环境对上市公司的影响。本文以研究2006年2010年我国纺织业上市公司的业绩变动情况，来探析金融危机对我国纺织制造业的影响。1上市公司业绩的相关概念11上市公司业绩相关概念界定111上市公司业绩的定义业绩是人力资源管理中的一个概念，一般来说可以从组织、团队、个人三个层面对业绩进行定义和分析，每个层面上的定义、影响因素都不同。国外学者BATES和HOLTON指出，业绩是多维构成的，测量的因素不同，结果也会不同。（储企华，20
11、02）业绩对企业而言，通常被定义为公司的盈利能力的衡量，或者是对公司面临风险程度的衡量（吕月，2008）。我国学者杨海斌指出企业业绩是指企业将现有的资源通过生产、经营、管理以及销售等行为而获得的经济成果。（杨海斌，2011）1999年财政部统计司出台企业经济效益评价指标体系，定义了企业效绩是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，包含盈利、资产营运、偿债以及后续发展四个方面。（财政部统计司1999）人们对企业业绩进行分析时，往往侧重于可量化的企业财务报表信息进行研究。因此本文对公司业绩的研究可通过对企业会计账面业绩的财务信息进行研究，而对于企业经营活动中的非财务则不予重点考虑，这是因为这些效
12、应往往难以用量化的指标来衡量比较。112上市公司业绩评价的定义这里以财政部统计评价司出台相关规定为标准，给出了企业业绩评价的定2义。企业业绩评价（PERFORMANCEEVALUATION）是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准，定性分析与定量分析相结合，对企业一定生产经营期间的资产质量、盈利能力、经营增长以及债务风险等生产经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判。（财政部统计评价司，2002）12上市公司业绩的影响因素影响上市公司业绩的因素，主要是外部因素和企业自身的内部因素两大方面。外部因素有经济环境、相关法规、人文观念等因素（缪吉，2011）。企业自
13、身内部的因素又可分为财务因素和非财务因素两大类。接下来，我们对影响上市公司业绩的内外因素分别进行阐述。121外部因素经济环境主要是指企业所处的外部经济环境，包括企业所在国家或地区的经济状况、通货膨胀、行业发展前景及竞争程度等。政策法律指国家制定财政和货币等宏观经济政策、对行业的扶持政策、市场经济秩序、以及与规范和约束企业经营行为有关的法律法规等。人文观念因素主要是指企业所在地人们的生活习惯、消费倾向、购买习惯、投资偏好、社会责任感等。122内部因素企业自身的内部因素可分为财务因素和非财务因素。而影响企业财务因素的有盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等。它们均有想应的指标来对它们进行定量的分
14、析。非财务因素主要是有顾客满意度、社会责任履行度、市场占有率、公司内部控制及革新能力、员工素质及效率等指标来定性分析。下面来进行阐述。（1）财务因素盈利能力分析盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。对盈利能力的分析对于企业管理者来讲是衡量管理者工作业绩的优劣，对债权人来说，利润是企业偿债的重要来源，而获取利润能力的强弱会影响到债权人是否能按时收回本3息，对投资者来讲，企业盈利能力的强弱与股息紧密相关，因为利润是投资者投资收益的来源。反映上市公司盈利能力的指标，主要有销售利润率、成本费用利润率、净资产收益率、总资产报酬率、资本金利润率、股东权益收益率等。营运能力分析营运能力是指通过计算
15、上市公司生产经营资金周转速度的相关指标来反映上市公司资金利用的效率，它表明上市公司管理人员经营管理、运用资金的能力。上市公司生产经营资金周转的速度越快，表明上市公司资金利用的效率越好，上市公司管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。而固定资产周转率，是反映上市公司固定资产周转情况、衡量固定资产利用效率的一项指标，它是上市公司年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。反映总资产周转情况的指标是总资产周转率，它是上市公司销售收入净额与资产总额的比率。偿债能力偿债
16、能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。上市公司偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力，是指上市公司以流动资产偿还流动负债的能力，它反映上市公司偿付日常到期债务的实力。上市公司能否及时偿付到期的流动负债，是反映上市公司财务状况好坏的重要标志。对债权人来说，上市公司只有具备充分的短期债务偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金；对投资者来说，如果上市公司的短期偿债能力发生问题，就会花费上市公司经营管
17、理人员大量精力去筹措资金，应付还债，难以全神贯注于经营管理，还可能增加上市公司筹资的难度、加大临时性紧急筹资的成本，从而影响上市公司的盈利能力；对供应单位来说，就会影响其应收账款的收回。反映上市公司短期偿债能力的财务指标主要有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力，是指企业对长期债务的承担能力和对偿还长期债务的保障能力。上市公司的长期负债，是指上市公司期限超过一年的债务，包括长期借款、应付长期债券等。与流动负债相比，长期负债具有数额较大、偿还期限较长的特点。评价上市公司长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则是上市公司经营所得的利润。在
18、上市公司正常生产经营的情况下，上市公司不可能依靠变卖资产还债，而是依靠实现利润来偿还长期债务。因此，上市公司的长期偿债能力是和其获利能力密切相关的。反映上市公司长期偿债能力的财务指标主要有负债比率、4股东权益比率、负债与股东权益比率等。发展能力企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为企业增长能力，从形成看，企业发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断的增加的资金投入、不断增长的营业收入和不断创造的利润等。通过对企业发展能力的分析，股东可以衡量企业创造股东价值的能力从而采取下一步的战略行动；潜在投资者可以做出正确的投资决策企业经营
19、者可以发现影响企业未来发展的关键因素从而采取正确的经营策略和财务策略；债权人可判断企业的未来的盈利能力而做出有利的信贷决策。反映上市公司发展能力的财务指标主要有营业收入增长率、资本保值增值、营业利润增长率、总资产增长率等。（2）非财务因素影响上市公司业绩的非财务因素目前比较认可主要有顾客满意度、社会责任履行度、市场占有率、公司内部控制及革新能力、员工素质及效率等指标。非财务因素是以非财务资料形式存在，不以货币为主要计量单位，对企业的生产经营活动进行直接或间接反映的各种信息。相对于财务因素来说，非财务因素主要是涉及企业的竞争状况、经营战略、管理体制等与企业经营活动密切相关的内外环境信息。并且非财
20、务因素侧重于反映企业未来的发展趋势，包含各种与企业未来经营活动相关的重要信息，如企业面临的机会和风险、预测性信息等。尽管非财务性业绩评价具有优越性，但是在实际应用中非财务指标与经营成果之间的联系不显著，难以像财务指标那样用统一的价值量度反映公司整体业绩的提升；其次，对非财务指标的选择没有整齐统一的标准，在具体操作方面有一定的难度。因此本文中对非财务性业绩评价不做定性的研究。13业绩评价方法业绩评价主要由财务业绩定量评价和管理定性评价两部分组成。所谓财务业绩定量评价，是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面的指标进行定量对比分析和评判。其中企业盈利能力指标，包括净资产收
21、益率、总资产报酬率两个基本指标和营业利润率、盈余现金保障倍数、成本费用利润率、资本收益率四个修正指标；企业资产质量指标，包括总资产周转率、应收账款周转率两个基本指标和不良资产比率、流动资产周转率、资产现金回收率三个修正指标；企业债务风险指标，包括资产负5债率、利息保障倍数两个基本指标和速动比率、带息负债比率、或有负债比率三个修正指标；企业经营增长指标，包括营业收入增长率、资本保值增值率两个基本指标和营业利润增长率、总资产增长率、技术投入率三个修正指标。管理业绩定性评价指标，包括企业发展战略的确立与执行、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响等八个方面的指标（张先治、陈友邦，
22、2009）。62金融危机成因及对中国上市公司的影响21金融危机的成因2008年金融危机是由2007年下半年出现的美国次贷危机发展而来的，由于产生了“多骨诺牌效应”从而影响了全球经济。美国抵押贷款市场的“次级”（SUB一PRIME及“优惠级”（PRIME）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待。从而形成了两个层次的市场。两个层次的市场服务对象均为货款购房者（唐牧云，2008）。而次级抵押贷款主要是针对对象有低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人，对贷款者信用记录和还款能力要求不高，那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款
23、的人，只能在次级市场寻求贷款，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2一3。2001年，美国经济跌人了近十年来的低谷，为了扭转经济的不景气，美国政府采取了大幅度减税和降低利率的做法来刺激经济，并期望通过大力发展房地产市场来带动相关行业的复苏。美国联邦储备银行开始不断降低联邦基金利率，这直接刺激了次级抵押贷款需求量的上升，而次级抵押贷款的增加又直接拉动了美国房地产市场，推动了美国经济的增长。美联储曾一度利率降至L，美国经济得以迅速复苏。由于大量的资金涌入了房产市场，使得美国房价大幅度的上涨次级抵押贷款者，即使现金不足以偿还贷款，也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口，次级抵押贷款极受欢迎。美
24、国的投资银行为分散美国抵押贷款机构的信用风险以及流动性风险，通过资产证券化这一金融创新工具，将同类性质的按揭贷款处理成债券形式在次级债市场出售。一般来说，次级债的利息要高于政府债券或普通企业债券，由此成了众多银行、共同基金、对冲基金、投资机构在资产组合中高风险资产的配置（唐牧云，2008）。受到各国投资者的欢迎，吸引了大量的资金。由于低利率政策带来的过剩的流动性，促使物价上升，美国逐渐显现通胀压力，因此，美联储从2004年起连续17次上调利率。由于次级抵押贷款的服务对象是信用记录不好或偿还能力较弱的购房者，因美联储不断加息，美国房价开始出现下跌，持有成本升高，他们开始大量抛售手中的住房套现，致
25、使房7价不断下挫，导致市场恐慌，并形成房价会继续下跌的预期。而那些用于自住的贷款购房者们，由于利息增加、房价融资还贷的设想破灭，越来越多的次级抵押贷款者不堪重负，无力还贷，导致大量的逾期违约的现象出现，危机由此而生。接踵而来的是大量次级贷款机构陷入破产境地，各国的投资者遭受重大损失，次级抵押债券从优质债券陡降成垃圾债券，各国投资者纷纷撤出高风险市场，银行等放贷机构纷纷惜贷以规避风险，资金供应链一度发生断裂，最终演化成一场导致国际金融市场动荡的巨大危机。22金融危机对中国经济的影响金融危机对中国的直接影响是有限的，主要是表现在证券方面。由于次级抵押债券曾为优质债券，吸引了各国的投资者的购买。而中
26、国企业中只有中行、工行、建行、中信、交通、招商银行等资本雄厚的金融企业购买了一定比例的次级抵押债券，由于持有份额相对总资产来说数量较小，对银行体系直接影响不大。而金融危机对中国的间接影响主要表现在对中国的出口、投资、消费都产生了不良影响。而在出口、投资、消费三者之中，其主要是通过影响出口贸易的方式降低中国的经济增长率（张晶晶，2010）。中国是以出口导向型为主要经济发展模式的发展中国家，而美国作为中国第一大出口贸易对象，受到次贷危机的影响，使美国居民消费支出减少，间接到导致了我国出口贸易额的下降。相关分析表明，中国出口对美国产出的弹性为575左右。也就是说，如果2008年美国经济增长率从上年的
27、22放慢到12左右，将会拖累中国出口增幅回落近6个百分点（唐牧云，2008）。由于欧洲与美国在金融领域存在高度关联性，从而次贷危机从美国传导开来蔓延全球，发展成全球性金融危机。然而欧洲国家的实体经济的发展高度依赖于商业银行，所以国家的经济也遭到了严重的打击。根据WTO发布的报告显示，2008年美、欧、日三大经济体均出现经济衰退，2009年美欧日三大经济体均出现负增长，其中美国下跌24，欧盟下跌42，日本下跌5（李格，2010）。全球经济的倒退，许多国家为了增加就业，维护本国的经济利益，纷纷采取贸易保护措施以维护本国的经济复苏。贸易保护主义的盛行，使得中国企业对外贸易的成本加大了，进一步影响中国
28、的经济。23金融危机对纺织、服装制造业企业的影响我国纺织业（包括棉纺、毛纺、麻纺、针织等）具有资源依托型和劳动密8集型的突出特点，是传统的劳动密集型产业，也是出口依赖型产业。受金融危机影响，国际消费市场需求低迷，2008年我国纺织服装产品出口一度受阻，上半年的个别月份甚至出现负增长。全行业约2/3的企业一度出现亏损或处于亏损边缘，资金紧张、产品积压等问题较为严重。下半年由于国家政策的出台，纺织服装企业出口的困境有所缓解。中国纺织工业协会2009年1月21日公布的统计报告显示，受金融危机的影响，2008年我国纺织行业出现多项负增长111月份，行业投资下滑至多年来的低点，东部地区投资出现227的负
29、增长，其中，棉纺、丝绸行业投资在负数区间；纺织行业规模以上纺织行业利润总额为10421亿元，增长率为177；企业利润下滑严重，甚至呈现2003年以来首度负增长；更为明显的是，全行业用工减少1356万人，出现负增长，增长率为124。1数据来源于期刊孙阳，何子衡的金融危机下我国纺织业供应链面临的问题（重庆教育学院学报，2009年第5期）93实证分析前面我们对美国的金融危机的产生及对我国宏观经济和对服装、纺织制造业的影响进行了理论上的论述，接下来，本章将运用SPSS软件中的配对T检验对金融危机前后纺织行业的企业业绩的变化进行对比分析和描述。面前因为对美国次贷危机产生的论述，可以定义为2006年、20
30、07年为危机前，2008年为危机年，2009年、2010年为危机后。31样本选取本文样本主要是以沪深两个证券交易所挂牌上市的纺织制造业企业为抽样对象，排除上市时间较晚，数据不全的公司，随机抽取的32家公司。相关数据来自新浪财经网，同时结合了巨潮资讯网获取。这些财务数据经过注册会计师审计，因而可以认为是真实可靠的。32假设提出纺织业作为我国传统的制造业，大部分主要依靠对外贸易，以廉价劳动力的优势赚取利润。在国际金融危机冲击下，面对出口市场的萎缩，国际订单减少、贸易风险增加、供应链面临因滞销而库存增加、利润趋于稀薄的压力等问题。受到金融危机的冲击，欧美市场一片萧条，美国政府已经启动了大规模的金融救
31、援计划，数千亿美元的资金正在分批注入金融市场，美元的贬值态势逐步明显起来然而美元贬值必然带来人民币的被动升值。为了保护本国企业，往往贸易保护政策会频繁而至。面对着国外订单的减少、贸易保护主义的抬头以及汇率变动等因素的影响。因此提出假设假设一，纺织企业的盈利能力受到金融危机的明显的影响，企业的盈利能力基本下降。企业的盈利能力的下降使得企业其他方面的均受到影响。与此同时，金融危机沉重地打击了美、欧等国的金融机构，使金融机构对外放贷更加谨慎。金融机构放贷紧缩对这些国家国内企业资金链的顺畅程度形成了较强的冲击，融10资难度增加了。间接地影响了我国纺织、服装行业资金回笼速度，资金周转率的下降。对于多数持
32、续处于微利状态的纺织企业来说，资金无法及时的收回会进一步增加纺织企业的资金压力，直接影响到原料采购、工资发放、银行还款等企业生产、经营中的多个环节。因此提出以下假设假设二，纺织企业的偿债能力受到金融危机的明显的影响，企业的偿债能力基本下降。假设三，纺织企业的营运能力受到金融危机的明显的影响，企业资金运营效率下降了。33研究方法本文主要应用SPSS软件中两配对样本T检验的方法分析金融危机前后纺织制造业企业的业绩的变化情况。所谓两配对样本T检验是根据样本数据对样本来自两配对总体的均值是否有显著性差异进行推断。一般用于同一研究对象（或两配对对象）分别给予两种不同处理的有效比较，以及同一研究对象（或两
33、配对对象）处理前后的效果比较。前者推断两种效果有无差别，后者推断某种处理是否有效。应用两配对样本T检验的前提要求有两个样本应是配对的。在应用领域中，主要的配对资料包括具有年龄、性别、体重、病况等非处理因素相同或相似者。首先两个样本的观察数目相同，其次是两样本的观察值顺序不能随意改变。样本来自的两个总体应服从正态分布。本文研究对象是纺织制造业随机抽取的32家上市公司。首先两样本是配对的，表现在收集的数据都是来自同一对象，且金融危机前后研究的数目一定相同。每对数据都惟一对应一家上市公司，不能随意改变观察值次序。其次，上市公司每年的业绩变化可以认为是服从正态分布。34财务指标的选取本文分别以公司的偿
34、债能力、盈利能力、营运能力、发展能路来对公司的业绩变化进行分析，均以基本财务指标作为代表，偿债能力选取了资产负债率与速动比率两个基本指标，盈利能力选取了加权净资产收益率与总资产报酬率两个基本指标，营运能力选取了总资产周转率与应收装款周转率两个基本指标，发展能力选取了资本保值增值率与营业收入增长率两个基本指标。11表1财务指标的选取偿债能力资产负债率负债总额/资产总额100衡量公司利用债权人资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。速动比率（流动资产存货）/流动负债对流动比率的补充，反映企业的短期偿债能力。盈利能力净资产收益率利润总额/平均资产总额100反映企业利用全部经济资源的获利
35、能力总资产报酬率（利润总额利息支出）/平均资产总额100评价企业运用全部资产的总体获利能力。营运能力总资产周转率主营业务收入净额/平均资产总额100反映企业全部资产的管理质量和利用效率。应收装款周转率净赊销值/平均应收账款反映公司应收账款的周转速度。发展能力资本保值增值率年末所有者权益/年初所有者权益100企业当年资本在企业自身的努力下的实际增减变动情况。营业收入增长率本年营业收入增长额/上年营业收入总额100反映企业营业收入的增减变动情况。资料来源财务分析第五版，张先治、陈友邦主编，东北财经大学出版社出版35描述性统计及分析表2纺织业上市公司样本均值表财务指标2006年2007年2008年2
36、009年2010年加权净资产收益率（）175387268201745总资产报酬率（）215827159125346总资产周转率（次）094088083073087应收账款周转率15101394146714071805资产负债率（）5315478149894907505212续表速动比率（）095106098098098营业收入增长率01170464009600600310资本保值增值率10151401096211601086数据来源取自新浪财经网与巨潮资讯网上的沪深上市公司数据，经整理计算所得将金融危机后2009年、2010年的财务指标均值与危机前2006年、2007年及2008危机年均值相比
37、，可以得出下列结论，加权资产收益率有所上升，总资产报酬率下有所下降，总资产周转率有所下降，应收账款周转率有所上升，资产负债率与速动比率有所下降，营业收入增长率有所下降。因此，金融危机前后纺织制造业的上市公司的盈利能力有所上升，但是不足于为公司创造价值。偿债能力、发展能力与营运能力均产生一定的影响，均有所下降。表3纺织业上市公司样本中值表财务指标2006年2007年2008年2009年2010年加权净资产收益率（）49136325374534454360总资产报酬率（）21803130127915661724总资产周转率（次）07530707072806260687应收账款周转率10749101
38、9010406963011940资产负债率（）5157752099533855287650946速动比率（）07220786073907280774营业收入增长率01040108000200670252资本保值增值率10321242100710241033数据来源取自新浪财经网与巨潮资讯网上的沪深上市公司数据，经整理计算所得将金融危机后2009年、2010年的财务指标中值与危机前2006年、2007年及2008危机年均值相比，可以得出下列结论，加权资产收益率有所下降，总资产报酬率下有所下降，营业收入增长率有所下降；总资产周转率，应收账款周转率，资产负债率、速动比率及资本保值增值率都变化不明显。
39、因此，金融危机前后纺织制造业的上市公司的营业收入增长率受到明显的下降，从而影响了企业的盈利能力。36金融危机前后上市公司的业绩变化的对比分析按照本文预期的研究方法，我们利用两配对样本T检验分析检验数据。13SPSS将自动计算T值，由于该统计量服从N1个自由度的T分布，SPSS将根据T分布表给出T值对应的相伴概率值。如果相伴概率值小于或等于用户设想的显著水平A，则拒绝零假设，认为两总体均值之间存在显著差异。反之，相伴概率大于显著性水平A，则不拒绝零假设，可以认为两总体均值之间不存在显著差异。显著差异程度根据相伴概率值的大小确定，令相伴概率值小于001记为（显著差异程度很大），001005记为（显
40、著差异程度大），00501记为（显著差异程度一般），而01以上则为表示差异不显著。表4危机前、危机年、危机后各财务指标对比表财务指标危机前均值危机年均值危机后均值T值（危机前与危机年）T值（危机前与危机后）T值（危机后与危机年）加权净资产收益率106268473056101103总资产报酬率521159236160117100总资产周转率0910830801875315137应收账款周转率145214671606023118166资产负债率504849894980018019008速动比率100098098034023004资本保值增值率12109611231261033216营业收入增长率0
41、29010013148130051数据来源取自新浪财经网与巨潮资讯网上的沪深上市公司数据，经SPSS软件处理所得361危机前与危机年分析加权净资产收益率的T统计值为056，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，加权净资产收益率没有明显的变化。而危机前的净资产收益率平均值小于危机年的，表明了纺织、服装制造业的企业危机前利用自身经济资源从事资本经营获利的能力不及危机年的，相对危机年没有显著变化。总资产报酬率的T统计值为160，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，总资产报酬率没有明显的变化。而危机前的总资产报酬率平均值大于危机年的，表明了纺织、服装制造业的企业危机前从事资产运营的获利能力强于危
42、机年的，相对危机年没有明显的变化。（1）小结从两个基本盈利指标的变化情况来看，纺织、服装制造业的企业的盈利能力没有显著的变化。企业通过资产的经营及资本运营，有效地分散14了风险，保持稳定的盈利能力。总资产周转率的T统计值为1875，显著水平为，即危机前与危机年相比，总资产周转率有比较明显的变化。而危机前的总资产周转率平均值大于危机年的，表明了纺织、服装制造业的企业危机前总资产运营效率好于危机年的。应收账款周转率的T统计值为023，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，应收账款周转率没有明显的变化。而危机前的应收账款周转率平均值与危机年的相差无几，表明了纺织、服装制造业的企业的账款收回效率维持
43、在一个稳定的水平。（2）小结从两个基本营运指标的变化情况来看，纺织、服装制造业企业的营运能力有比较明显的变化，主要是企业总资产运营效率方面受到了影响，不如危机前的水平了。资产负债率的T统计值为018，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，资产负债率没有明显的变化，而危机前的资产负债率平均值大于危机年的。表明了纺织、服装制造业企业对映债权人发放贷款的安全保障程度没有受到影响。速动比率的T统计值为034，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，速动比率没有明显的变化，而危机前的速动比率平均值大于危机年的。表明了纺织、服装制造业企业的短期偿债能力维持的稳定的水平。（3）小结从两个偿债指标的变化情况
44、来看，纺织、服装制造业企业的偿债能力没有显著的变化。对债权人发放贷款的安全保障程度维持在危机前的水平，没有造成资金的紧张。资本保值增值率的T统计值为3126，显著水平为，即危机前与危机年相比，资本保值增值率有了很大的变化。而危机前的资本保值增值率平均值大于危机年的，表明了纺织、服装制造业企业受到金融危机的影响，危机前的资本遭到削减。营业收入增长率的T统计值为148，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，营业收入增长率没有明显的变化，而危机前的营业收入增长率平均值大于危机年的。表明了纺织、服装制造业企业的销售能力维持的稳定的水平，市场份额相对稳定。（4）小结从两个发展指标的来看，纺织、服装制造
45、业企业的发展能力受到了影响，不如危机前的水平了，主要表现在企业资本方面。而营业收入增长率没有显著的变化，使得发展能力消减。总结通过对危机前与危机年的比较分析，我们知道了纺织、服装制造业的盈利能力和偿债能力没有显著的变化，而营运能力和发展能力均受到影响。主要表现在企业对总资产的的运营上。15362危机年与危机后分析加权净资产收益率的T统计值为103，显著水平为不显著，即危机年与危机后相比，加权净资产收益率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机前的净资产收益率平均值小于危机年的。表明了纺织、服装制造业的企业危机后利用自身经济资源从事资本经营获利的能力好于危机年的，但相对危机年来说，没有明显的变
46、化。总资产报酬率的T统计值为100，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，总资产报酬率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机年的总资产报酬率平均值小于危机后的。表明了纺织、服装制造业的企业危机后从事资产运营的获利能力整体水平强于危机年的，但相对于危机年来说，没有显著变化。（1）小结从两个基本盈利指标的变化情况来看，纺织、服装制造业的企业的盈利能力没有显著的变化。企业对海外市场的依赖程度，随着国家出台扩大内消的政策也逐渐减少。总资产周转率的T统计值为137，显著水平为不显著，即危机年与危机后相比，总资产周转率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机年的总资产周转率平均值与危机后的相差无几
47、。表明了纺织、服装制造业的企业在危机后的总资产运营效率没有明显的变化，没有恢复到危机前的水平。应收账款周转率的T统计值为166，显著水平为不显著，即危机年与危机后相比，应收账款周转率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机前的应收账款周转率平均值小于危机后的。表明了纺织、服装制造业的企业的账款收回变现能力的没有明显的变化。（2）小结从两个基本营运指标的变化情况来看，纺织、服装制造业企业的营运能力没有明显的变化，在企业总资产运营效率方面处于危机年的水平。资产负债率的T统计值为008，显著水平为不显著，即危机前与危机后相比，资产负债率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机后的资产负债率平均值
48、与危机年的相差不大。表明了纺织、服装制造业企业对映债权人发放贷款的安全保障程度没有受到影响。速动比率的T统计值为004，显著水平为不显著，即危机后与危机年相比，速动比率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机后的速动比率平均值与危机年的没有发生变化。表明了纺织、服装制造业企业的短期偿债能力维持的稳定的水平。（3）小结从两个偿债指标的变化情况来看，纺织、服装制造业企业的偿债能力没有显著的变化。因为转销国内市场，使对债权人发放贷款的安全保障16程度维持在一个稳定的水平，没有造成资金的紧张。资本保值增值率的T统计值为3216，显著水平为，即危机前与危机后相比，资本保值增值率有很大的变化。而从其平均
49、值可以看出，危机后的资本保值增值率平均值大于危机年的。表明了纺织、服装制造业企业资产规模因减少给海外市场的依赖而恢复了。营业收入增长率的T统计值为051，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，营业收入增长率没有明显的变化，而从其平均值可以看出，危机后的营业收入增长率平均值与危机年变化不大。表明了纺织、服装制造业企业的销售能力维持的稳定的水平，市场份额相对稳定。（4）小结从两个发展指标的来看，纺织、服装制造业企业的发展能力受到了影响，主要表现在企业资本方面。转销国内市场，弥补了海外市场的枯势，所以企业的成长能力得到了恢复。总结通过对危机后与危机年的比较分析，我们知道了纺织、服装制造业的盈利能力、营运能力和偿债能力没有显著的变化，而发展能力均受到影响。主要表现在企业资产规模上。363危机前与危机后分析加权净资产收益率的T统计值为101，显著水平为不显著，即危机前与危机后相比，加权净资产收益率没有明显的变化；而从其平均值可以看出，危机前的净资产收益率平均值小于危机年的。表明了纺织、服装制造业的企业危机后利用自身经济资源从事资本经营获利的能力相对于危机前的没有显著的变化。总资产报酬率的T统计值为117，显著水平为不显著，即危机前与危机年相比，总资产报酬率没有明显的变化；而从其平均值可以看出，危机前的总资产报酬率平均值大于危机后的。表明了纺织、服装制造业的企业危机
