1、本科毕业论文（设计）专业财务管理论文题目宁波上市公司综合业绩分析基于EVA业绩评价方法毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要随着我国证券市场的发展和完善，上市公司的竞争更加激烈，而对上市公司业绩的评价也更加重要。科学的业绩评价方法不仅有利于优化企业的治理结构和资本经营，还有助于实现上市公司价值的增长。传统的以利润为中心的评价指标已不能准确反映上市公司股
2、东利益最大化的目标。EVA经济增加值评价体系克服了这些缺点，它不仅考虑了债权成本，同时还考虑了股权成本，能弥补传统会计利润指标的缺陷，能较为准确地反映上市公司为股东创造财富的能力。本文首先分析了上市公司业绩评价的重要性以及现行业绩评价指标的不足，指出应用EVA评价的必要性并且详细介绍了EVA的含义和计算方法，之后选取宁波22家A股上市公司，分别计算连续两年的EVA值，发现近半数以上公司的EVA值为负数，实际业绩差强人意，说明这些企业的管理者并没有为股东创造财富，反而毁损了股东的财富。然后分析宁波上市公司EVA值偏低的原因，提出可以通过提高销售利润率，资本周转率和资本成本率以及改善资本结构、加强
3、投资管理，建立完善的EVA评价体系等措施来提高EVA值，真正实现上市公司股东利益最大化的目标。关键词上市公司；业绩评价；EVA；上市公司；股权成本IIABSTRACTWITHTHEDEVELOPMENTANDIMPROVEMENTOFCHINESESECURITIESMARKET,THECOMPETITIONBETWEENTHELISTEDCOMPANIESBECOMEMOREINTENSESOTHEPERFORMANCEEVALUATIONOFLISTEDCOMPANIESBECOMEMOREIMPORTANTPERFORMANCEEVALUATIONOFTHESCIENTIFICMETHO
4、DCANNOTONLYHELPTOOPTIMIZETHESTRUCTUREOFCORPORATEGOVERNANCEANDCAPITALMANAGEMENT,BUTALSOCONTRIBUTETOTHEGROWTHOFTHEVALUEOFLISTEDCOMPANIESSCIENTIFICPERFORMANCEEVALUATIONMETHODCANNOTONLYHELPTOOPTIMIZETHESTRUCTUREOFCORPORATEGOVERNANCEANDCAPITALMANAGEMENT,BUTALSOCONTRIBUTETOGROWTHOFTHEVALUEOFLISTEDCOMPANIE
5、STRADITIONALPROFITCENTEREVALUATIONOFLISTEDCOMPANIESCANNOLONGERACCURATELYREFLECTTHEGOALOFMAXIMIZINGSHAREHOLDERVALUEEVAEVALUATIONSYSTEMOVERCOMESTHESESHORTCOMINGS,ITNOTONLYTAKESINTOACCOUNTTHECOSTOFDEBT,WHILEALSOTAKINGINTOACCOUNTTHECOSTOFEQUITY,TOCOMPENSATEFORTHESHORTCOMINGSOFTRADITIONALACCOUNTINGPROFIT
6、TARGETS,CANBEMOREACCURATELYREFLECTSTHECOMPANIESABILITYTOCREATEWEALTHFORSHAREHOLDERSMYARTICLEANALYZESTHEIMPORTANCEOFPERFORMANCEEVALUATIONOFTHELISTEDCOMPANIESANDTHESHORTCOMINGOFPERFORMANCEEVALUATIONINDICATORS,POINTINGOUTTHENECESSITYOFEVALUATINGTHEPERFORMANCEBYEVAANDDETAILEDINTRODUCESTHEMEANINGANDTHECA
7、LCULATIONOFEVATHENSELECT22ASHARELISTEDCOMPANIESINNINGBO,CALCULATEFORTWOCONSECUTIVEYEARSEVA,WEFINDTHATMORETHANHALFOFTHECOMPANYSEVAISNEGATIVEITSHOWSTHATTHEMANAGERSOFTHESEENTERPRISESDONOTCREATEWEALTHFORSHAREHOLDERS,ITDESTROYTHESHAREHOLDERSWEALTHINSTEADTHENIANALYSISTHEREASONOFWHYTHESELISTEDCOMPANIESEVAA
8、RESOLOW,ANDPUTFORWARDSOMEPROPOSALSSUCHASINCREASINGTHERATEOFPROFITONSALES,INCREASINGTHERATEOFCAPITALTURNOVERANDCAPITALCOST,IMPROVINGTHECAPITALSTRUCTURE,STRENGTHENINGTHEMANAGEMENTOFINVESTMENTS,ESTABLISHAPERFECTEVALUATIONSYSTEMOFEVAMEASURESTOIMPROVEEVAVALUE,TOREALIZETHETARGETTHATTOMAXIMIZESHAREHOLDERVA
9、LUEKEYWORDSLISTEDCOMPANIESPERFORMANCEEVALUATIONEVACOSTOFEQUITY目录1EVA业绩评价理论及模型的构建111EVA的概念112业绩评价模型的构建2121EVA的调整原则2122主要的调整项目和调整方法213EVA指标的计算方法3131税后净营业利润NOPAT3132资本总额TC4133加权平均资本成本WACC414EVA业绩评价方法的特点与优势52基于EVA指标的宁波上市公司综合业绩分析721宁波上市公司基本情况722数据资料的选取723宁波上市公司EVA的计算与分析7231宁波上市公司EVA总体情况分析11232宁波市上市公司排名情况
10、分析113提高上市公司EVA的措施1531提高销售利润率1532提高资本周转率1533降低资本成本率1634强化投入资本管理。1635建立完整的价值管理体系17结论18参考文献19致谢211随着我国市场经济的发展与完善，上市公司已经成为市场经济的主要组成部分，对整个社会经济发展起到越来越重要的作用。宁波地区的上市企业作为反映浙江上市企业板块的一个窗口，由于业绩优良，同时又具有较稳定的成长性，长期以来一直是资本市场关注的热点。上市企业的优质与否已成为整个资本市场健康发展的生命线和投资者理性投资的选择标准。准确和完整地对上市公司进行绩效的评价，有利于正确评定企业的真正价值、衡量经营者的业绩、优化资
11、源配置以及企业的优胜劣汰。而一直以来企业的所有者都是通过传统的会计指标来对企业经营者的绩效进行评价，但是这种评价方法慢慢暴露出一些弊端。为了纠正这种错误观念，使投资者树立起资本成本的概念；同时考虑证券市场上资本有效配置的要求，促使管理者有效利用资本，改善和提高公司的资产运作效率，企业迫切需要一种能克服传统会计指标弊端的新指标，来进行企业业绩的评价。本文引用一种新的指标EVA经济增加值来衡量宁波上市公司所实现的财富增值，并在此基础上探讨提高经济增加值的措施。即从EVA相关理论及宁波上市公司业绩评价等方面来分析EVA在宁波上市公司的实施应用问题，从理论层面讲，旨在探讨一种有效的公司业绩评价方式，为
12、宁波上市公司和投资者等众多利益相关者带来全新的业绩评价思想，提供宁波上市公司价值评估的新途径。从现实意义层面讲，对上市公司开展业绩评价，无论对政府转变职能和加强宏观调控，还是对公司改善经营管理，以及投资者调整投资决策，都将具有十分重要的意义。进行综合业绩评价有利于国家对上市公司实行监管，有利于经营者业绩的考核形成优胜劣汰机制，有利于正确引导上市公司的经营行为，有利于增强上市公司的形象意识和提高竞争力，有利于投资者进行理性的投资决策。1EVA业绩评价理论及模型的构建11EVA的概念EVA是经济增加值（ECONOMICVALUEADDED）的缩写，是指企业税后净营业利润扣除资本成本之后剩余的利润。
13、EVA由美国的思腾斯特公司于1982年正式推出。思腾斯特公司认为，由于忽视了股东资本的机会成本，采取传统的会计指标来评价企业经营业绩是有缺陷的，企业获得的利润只有高于全部资本成本才能为股东创造价值。因此，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后净营业利润与全部投入资本（包括权益资本和债权资本）2成本之间的差额。其基本理念是投入资本所获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险。将其应用到业绩评价领域，可以克服传统指标的某些缺陷，并能较准确地反映公司在某一特定时期为股东所创造的财富。12业绩评价模型的构建121EVA的调整原则思腾斯特管理咨询公司认为要精确计算出企业的EVA，需要对
14、财务报表上的数据进行164项的调整。但是这样一来，会加大企业的工作任务和管理成本，不符合经济效益原则。所以一般而言，企业只需要调整影响力最大的5到10项，就可以较为准确计算出EVA的值。调整时，要遵循的原则有以下几点（1）重要性原则在涉及需要调整的项目中，要分清主次，选择一些较为重要，涉及金额较大的项目加以调整。对一些数额较小的项目，可以不做任何调整。（2）可改善性原则即经理层能够影响和控制该调整项目，使决策行为对公司业绩的上升起到良好的作用。结合每个公司的具体情况，确认那些真正能够促使管理者行为改变，从而改善公司的业绩。（3）简单可操作性原则调整事项所采用的方法，应当容易操作，易于股东管理人
15、员和员工的理解，具有一定的规律性，能确保会计调整确实可行。（4）针对性和导向性原则会计调整对于不同的公司，需要结合公司所在行业以及公司主业的特征确定不同的会计调整重点。会计调整的选择还要注重突出主业，体现EVA价值管理的导向性。（5）会计平衡原则即进行会计调整时，对从会计利润到税后净营业利润中所剔除的主要调整项，需要在计算资产负债表中的总资产到资本占用时进行加回。（赵治纲，2009）122主要的调整项目和调整方法根据现行的新会计准则，企业进行EVA计算时所需进行的会计调整事项减少了很多。根据我国目前的实际情况，需要进行会计调整的事项主要有以下几项（1）进行计提的各项减值准备各项减值准备容易引起
16、会计操纵和不真实的业绩反映，因此应将当期变化加入利润，余额加入资本总额。3（2）递延所得税企业应该从当前利润中扣除的唯一税款就是当前实际缴纳的税款，而不是将来可能缴纳的递延所得税费用。因此应该将递延所得税负债余额加入到资本总额中，递延所得税资产余额从资本总额中扣除。（3）商誉任何商誉的减少都会低估成本，因此不应将其摊销或计入费用。应当把当期的商誉摊销加到税后净营业利润中，把已摊销的商誉加到资本中。（4）研发费用此类费用计入当期损益容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司发展，因此需要在一定收益期内收回。因此应该对研发费用资本化并摊销。（5）营业外收支由于EVA和税后净营业利润衡量的是营
17、业利润，因此所有营业外收支应剔除在经济增加值之外，即从利润总额中扣减营业外收入，加上营业外支出。（6）资产重组损失因为重组应当是资本的重新配置，目的在纠正过去的错误，从而提高今后的获利能力，因此应该将重组损失按照一定的年限摊销。（7）战略性投资战略性投资项目一般不会马上产生收益，因此在开始产生税后净营业利润时，再考虑计算投资所占用的资金。（8）财务费用对于不可控的汇兑损益由于属公司正常运营以外发生的损失或收益，公司不能将此损益作为考核一部分，而利息费用属于资本成本一部分，也应从税后净营业利润中剔除。（张纯，2004）13EVA指标的计算方法在EVA指标的计算中，税后净营业利润、资本总额和加权平
18、均资本成本率是三个基本要素。计算公式如下EVA税后净营业利润资本总额加权平均资本成本率该公式涉及三项重要要素，如下131税后净营业利润NOPAT税后净利润等于税后净利润加上利息费用，亦即销售收入减去除利息支出以外的包括所得税费用在内的所有经营成本和费用后的净值。税后净营业利润税后净利润利息费用少数股东损益资本化研究发展费用本年商誉摊销递延税项贷方余额的增加其他准备金余额的增加额资本化研究费用在本年的摊销补贴收入营业外收入营业外支出因此，净营业利润实际上是不考虑资本结构的情况下，公司经营所获得的4税后利润，也就是全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。此外，运用中还要对部分会计科目的处
19、理方法进行调整，以纠正会计报表对真实情况的扭曲。132资本总额TC这里是指企业获取利润所占用的全部资金的账面价值，包括债务资本和权益资本，其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据等商业信用负债权益资本不仅包括普通股权益还包括少数股东权益。同时,计算资本总额时，也需要对会计报表科目的处理方法进行必要的调整，以纠正会计报表对公司真实投入资本情况的扭曲。资本总额普通股权益少数股东权益研发费用资本化金额累计商誉摊销递延税项贷方余额各种准备金短期借款长期借款长期借款中短期内到期部分133加权平均资本成本WACC这里的资本成本实际上是一种机会成本，指公司可以从现有资产中获得的、
20、符合投资人期望的最小收益率，亦称为最低可接受的收益率。加权平均资本成本是由股权资本的单位成本和债务资本的单位成本依据股权和债务资本结构中各自所占的权重而计算出的平均单位成本。计算加权平均资本成本时需要确定权益资本成本和债务资本成本，此外还需要确定资本结构，亦即股权资本和债务资本各所占的比例。加权平均资本成本单位债务资本成本债务资本/股本资本债务资本单位股本资本成本股本资本/股本资本债务资本（1）债务资本成本单位债务资本成本指的是税后成本，等于税前债务资本成本1所得税税率，也可以表示为债务资本成本利息费用1所得税率/负债总额我国上市公司的负债主要来自银行贷款，导致不同企业贷款利率基本相同。因此，
21、为了简化起见，可以采用中国人民银行公布的35年期中长期银行贷款基准利率作为税前单位债务资本成本本文中选用2009年人民银行公布的35年期贷款利率和576和2010年人民银行公布的35年期贷款利率622。边际所得税率设定为25。5（2）权益资本成本单位股本资本成本是普通股和少数股东权益的机会成本。通常根据资本资产定价模型CAPM来确定,计算公式如下KSRFRMRF其中，RF代表无风险报酬率；代表股票的贝塔系数；RM代表平均风险股票报酬率；RMRF代表权益市场风险溢价。首先，需要确定无风险报酬率RF。无风险利率是指无任何拖欠风险和违约风险的证券或有价证券投资组合的回报率即系统风险为零时的有价证券的
22、报酬率。通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。在计算公司资本成本时选择长期政府债券的利率比较合适。思腾斯特公司在计算我国上市公司的EVA时便是使用上海证券交易所当年最长期的国债年收益作为无风险报酬率。综上所述，本文使用一年期中国的银行同业拆借利率视为无风险收益率。其次，确定值。系数反映公司股票相对于整个市场的系统风险。系数越大，说明该企业股票相对于整个市场而言风险越高，波动越大。在计算系数时，一般采用单个样本公司的股票回报率协方差除以市场回报率的方差，也可采用样本公司股票收益率与同期所在股票市场的市场回报率进行回归分析。（池国华，2008）再次，确定风险溢价RMRF市场风险溢价是
23、市场有价证券投资组合回报率与无风险收益率之间的差额，是由于投资者承担与市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。思腾思特公司建议其客户使用6的市场风险溢价。因此，本文选取6作为我国股票市场的风险溢价水平。但不管其取值如何，对分析宁波上市公司EVA指标所反映的企业价值创造能力及行业内经营业绩的比较影响并不大。14EVA业绩评价方法的特点与优势EVA是检验企业使用资本规模与经营效率的有效指标，能够更好地反映企业的真实价值，与传统绩效评价指标相比，其具有显著的优点（1）EVA将股东财富与企业经营绩效真正的统一起来，促使管理者做出最佳决策。在计算EVA时考虑的股权资本成本，可以避免高估企业利润，真实反映
24、股东财富的增加。并且根据公司的风险状况决定权益资本的风险溢价，能够综合反映企业的盈利能力和风险控制能力。同时，EVA考虑了企业的资本成本和风险，能够有效地识别管理层“圈钱买利润”的行为，防范管理层过度6投资。（2）EVA能够建立有效的激励报酬系统。由于EVA是站在股东的立场上重新定义企业的利润，因此将管理者的报酬与EVA指标相挂钩，可以使经营者和股东的利益更好的结合起来，使经营者像股东那样思维和行动，正确引导经营者的努力方向，促使经营者充分关注企业的资本增值和长期经济效益。（3）EVA更注重可持续发展。由于EVA考虑了权益成本,所有经营者在进行决策活动时,必然会充分地考虑资本成本,使代理人真正
25、的代表委托人的利益,而不再是只追求会计利润的增值。EVA指标着眼于企业的长期发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，这样就能够有效防止企业经营者短期行为的发生。72基于EVA指标的宁波上市公司综合业绩分析21宁波上市公司基本情况截至2010年末，宁波地区A股上市公司达到38家，在香港、美国、法国等境外上市的公司有13家（包括借壳重组上市），行业涉及房地产，化工，冶金，电子，机械，商贸等多个行业。在全国计划单列市中上市公司家数和筹资额居第二位，仅次于深圳。据初步统计，2010年宁波市上市公司经营业绩同比增长10左右。募集资金的有效投入使上市公司主业竞争力得以迅猛扩张，提升了企业
26、经营业绩，其中有质地较好的上市公司，如杉杉股份、雅戈尔、宁波韵升、龙元建设、宁波华翔等。宁波还拥有宁波银行、宁波新海电气、宁波康强电子等数十家优质后备资源。当然也有因经济结构调整或经营管理不善，导致经营业绩不断下滑渐失竞争优势的企业。从整体看来，宁波上市公司覆盖了宁波地区的主要产业，他们对宁波地区经济的发展起了很大地作用。宁波上市公司数量将在未来几年大幅增长，整体质量也将大幅提高，成为国内资本市场上正在崛起的“宁波板块”。22数据资料的选取本文选取了宁波地区22家A股上市公司（剔除了其中被ST和2010年及2011年上市15家公司）所公开的2009年和2011年两期的财务数据资料。数据主要来源
27、于新浪财经网站和财务分析与预测数据库。（1）本文在计算EVA过程中的假设本文把2009年和2010年的债务资本成本假设为2009年人民银行公布的35年期贷款利率和576和2010年人民银行公布的35年期贷款利率622。所得税率设定为25。无风险利率和风险溢价假设为思腾思特公司设定的360和6。（2）关于系数的计算本文在计算系数时，采用了资本资产定价模型，本文的系数计算是利用EXCEL工具软件的线性回归函数LINEST以及个股评测王软件得出的。23宁波上市公司EVA的计算与分析8表12009、2010年宁波上市公司税后净利润情况股票简称股票代码税后净利润（2009）税后净利润（2010）增长额增
28、长率1荣安地产51781161714025404777555756936568702京投银泰600683115157260399865929284708669247203香溢融通60083034236601850444471884681075504904工大首创600857109072403624944425342204232305杉杉股份600884144896920922291216777394296536506宁波富达60072431099696054559430423459734475407宁波富邦60076819560080311533711159329159308宁波联合60005
29、120236890038879506318642616392109宁波海运60079814168312020692280965239689460010维科精华600152364503402032734371668230974577011雅戈尔600177373510136036437269499137441124012宁波韵升600366677720540279429267398291273588013海通集团6005372248756017499319399868791778014龙元建设6004912451583207023664754572081551865015宁波热电60098255
30、956320115029089590727691056016宜科科技2036752616034760158272339983619017宁波华翔2048451748740707698971255950231567018宏润建设2062336358320532958517196600197584019广博股份21037345252071407709204481128020新海股份2120486399005931471210674812219021天邦股份2124679629004793351520029385295022东力传动216487207760123226672360189124130资
31、料来源新浪财经网站表22009年EVA计算过程2009股票简称股票代码税后净营业利润资本总额加权平均资本成本EVA1荣安地产517811617140319153030084154325094942京投银泰600683115157260290929310095616307379823香溢融通60083034236601695409700117420242011564工大首创6008571090724042104430096629765639389续表5杉杉股份6008841448969205267608200101238816849436宁波富达6007243109969606490815300
32、75317759001967宁波富邦6007681956008047521590070413887000888宁波联合6000512023689002846762600904550019289宁波海运6007981416831205958277100843360633705610维科精华60015236450340186225760093813820396711雅戈尔600177373510136028204190700866129346046612宁波韵升6003666777205401954162000918498410976813海通集团6005372248756085445270081
33、246907921614龙元建设6004912451583202,219,207,50073881348873615宁波热电6009825595632057372490086265149645416宜科科技203675261607563488001015692734454417宁波华翔20484517487402265854100970231896434218宏润建设20623363583203328644600842559655676619广博股份2103734525207431800001079674655220新海股份21204863990071217430079277903295621
34、天邦股份21246796290074014850085347964970222东力传动21648720776094303460088834536232资料来源新浪财经网站表32010年EVA计算过程2010股票简称股票代码税后净营业利润资本总额加权平均资本成本EVA1荣安地产517254,047,7753,622,594,8209739848356352京投银泰600683399,865,9295,289,000,3008625601392293香溢融通600830185,044,447867,299,000147956732696944工大首创60085736,249,444237,470,
35、155133844759369215杉杉股份600884922,291,2161,471,731,00091978703205836宁波富达600724545,594,3049,232,055,90788326949262617宁波富邦60076831,153,371474,845,53081374716972148宁波联合600051388,795,0631,516,277,80089425323430149宁波海运600798206,922,8095,020,603,600844216722657810维科精华600152203,273,4371,272,938,5501233463276
36、250710续表11雅戈尔6001773,643,726,94921,757,843,000744202408569612宁波韵升600366279,429,2671,029,829,7001320143456867213海通集团60053717,499,319623,371,8651243949758970314龙元建设600491702,366,4753,035,205,000828451021760215宁波热电600982115,029,089423,784,490815804804691116宜科科技203634,760,158479,167,1001804516708527117宁
37、波华翔2048707,698,9711,023,320,9001779525635790818宏润建设2062532,958,5172,685,826,2101029256503343619广博股份210371,407,709452,310,9001189176391833120新海股份212059,314,712611,953,500108369861263621天邦股份212447,933,515622,771,2401345358456855322东力传动2164123,226,672454,342,5001317633914336资料来源新浪财经网站表42009、2010宁波上市公司计
38、算结果表股票简称股票代码EVA（2009）EVA（2010）增长额增长幅度1荣安地产51754325094949848356356417345129118132京投银泰6006831630737982560139229107059875365653香溢融通600830202420115656732696942591528126128034工大首创6008572976563938447593692342415763115045杉杉股份600884388168494378703205831175200553302766宁波富达600724177590019626949262619190260644
39、51757宁波富邦600768138870008874716972164153036746208宁波联合6000515500192825323430143082362294560419宁波海运600798360633705621672265781439110478399110维科精华60015213820396746327625071845315921335211雅戈尔600177129346046620240856967306252292564912宁波韵升600366498410976814345686723549541096712213海通集团6005374690792169497589
40、70348067975431024714龙元建设600491813488736451021760236967288664544315宁波热电6009826514964548048046911739655045711353216宜科科技2036692734454451670852711760259273254111续表17宁波华翔20482318964342525635790829373935661266718宏润建设2062559655676625650334362005377763583219广博股份21036746552176391833124385735313614520新海股份2120
41、7790329566986126368042032103221天邦股份2124479649702358456855340642182558473322东力传动216434536232633914336599378104173551资料来源财务分析预测系统231宁波上市公司EVA总体情况分析表5总体统计表净利润0的公司数量净利润0的数量EVA0或0的数量20077从表5可以看出，在宁波23家A股上市公司中，从净利润指标来看，绝大多数公司都在盈利，但是考虑其经济增加值，只有少数公司在为股东创造价值，连续两年都在实现增值的只有7家公司，占总数的三分之一，即只有三分之一的公司在持续为股东创造价值。而两
42、年经济增加值小于0即毁灭股东价值的公司数有7家，也占总数的三分之一。可见，宁波上市公司的整体价值创造能力不容乐观。232宁波市上市公司排名情况分析1宁波市上市公司净利润排名情况分析表6净利润排序前五名和后五名净利润值最大的前五名净利润值最小的后五名股票名称净利润（元）股票名称净利润（元）2009年1雅戈尔37351013601香溢融通34236602荣安地产8116171402宜科科技75261603宁波韵升6777205403工大首创1090724012续表4宁波华翔4517487404宁波富邦195600805宏润建设3363583205海通集团224875602010年1雅戈尔36437
43、269491海通集团174993192杉杉股份9222912162宁波富邦311533713宁波华翔7076989713宜科科技347601584龙元建设7023664754工大首创362494445宁波富达5455943045天邦股份47933515从净利润的排序表中，可以看出，雅戈尔，宁波华翔等公司的净利润在2009年盈利的基础上，在2010年仍保持了较大幅度的盈利，从亏损情况来看，2009年与2010年分别有一家公司亏损，其他企业均保持了一定程度的盈利，总体情况较好。（2）宁波市上市公司EVA排名情况分析表7EVA排序前五名和后五名EVA值最大的前五名EVA值最小的后五名股票名称EVA（
44、元）股票名称EVA（元）2009年1雅戈尔12934604661杉杉股份388168494322荣安地产543250949422宁波海运36063370563宁波韵升49841097683香溢融通202420115644宁波华翔23189643424宁波富达177590019625龙元建设8134887365京投银泰163073798182010年1雅戈尔20240856961宁波富达269492626062杉杉股份787032058322宁波海运21672265783宁波华翔52563579083荣安地产98483563504龙元建设45102176024海通集团94975897035宏润建
45、设25650334365京投银泰5601392290根据表7的EVA排名情况可以看出，宁波22家A股上市公司中，雅戈尔连续两年的经济增加值都排在首位，且2010年比2009年又有了大幅度的提升，为股东创造了近20亿的价值。除了雅戈尔，宁波华翔和龙元建设依旧占据着前五名13之外，杉杉股份从2009年的第22位升至2010年的第2位，主要是由于2010年公司经营状况改善，净利润同比增长了2687引起的经济附加值也随之上升。再看排序中的最后五名，宁波富达，宁波海运，京投银泰连续两年位于22家上市公司的末尾，没有明显改观。当然，其亏损有多种因素造成，但是，这种高额的EVA负数不得不引起我们的警示。其中
46、荣安地产从2009年的第二位跌至了2010年的第20位，经济增加值产生了大幅度的下跌，从正数跌至负数，主要是由于近年来政府出台的房地产政策使房地产行业进入了冷却期，再加上荣安地产本身经营不善，财务出现危机导致的。另外，将EVA的排名和净利润的排名情况做比较，不难发现，二者在总体上是一致的，即创造价值的公司往往也是那些会计报表上显示盈利的公司，反之，那些亏损的公司同时也在毁灭股东价值，这也在一定程度上说明了EVA和净利润之间的相关性。也可以说，EVA的创造是建立在企业盈利的基础上的，只有实现了盈利，并且盈利超过资本成本，才称之为创造了价值。表8EVA变化情况分析EVA增长幅度较大的公司EVA下降
47、幅度较大的公司股票名称增长额元增长幅度（）股票名称增长额（元）增长幅度（）东力传动5993781040173551天邦股份406421825584733宁波热电7396550457113532荣安地产6417345129211813宁波联合3082362294256041海通集团480679754310247龙元建设3696728866045443宁波韵升354954109617122宏润建设2005377759935832宁波富达91902606445175由表8可知，在增长幅度较大的公司中，宁波热电、龙元建设、宏润建设是在原基数较大的基础上进一步实现了增长，显示了持续的增值能力，为股东也创
48、造了巨大的价值。宁波联合则是在2009年EVA为负数的情况下实现了快速增长，表现出强劲的发展势头。与此同时，也有不少公司业绩持续下滑，EVA进一步下降，有的下降幅度高达几十倍。其中，荣安地产和天邦股份从2009年的创造价值降到了2010年的价值毁灭之列。荣安地产主要由于所经营的房地产行业受到政府政策的打压与市场的不景气造成业绩下降。而天邦股份主要是由于行业处于下降期，产品价格大幅度下跌，使股东得到的价值也大幅减少。通过上述比较分析，可以看出，在2009年与2010年的国家宏观调控中，股市大盘振荡，宁波上市公司同样受到大环境的影响，由于基础原材料价格上涨，许多行业增收不增利。虽然有着雅戈尔，宁波
49、华翔，龙元建设等绩优公司，14但也存在如宁波富达，海通集团等不少价值毁灭公司。对于这些公司来讲，除了要扭亏为盈之外，关键是如何改变现状，进一步改善或提高上市公司的价值创造能力。153提高上市公司EVA的措施对EVA的理解和准确计算并不意味着可以提高企业的经济增加值，还需要进一步挖掘促使企业EVA提高的几个关键因素。因为EVA资本效率资本（资本回报率资本成本率）资本（销售利润率资本周转率资本成本率）资本在宁波22家上市公司的EVA排名中可以发现在这几个方面均有表现出色的公司。因此本文通过实例从销售利润率，资本周转率，资本成本率，资本以及价值管理体系这五个方面简要分析并总结提高上市公司EVA的措施。31提高销售利润率在23家宁波上市公司中，荣安地产的经济增加值变化幅度较大，从2009年的54325094942元到2010年9848356350元，降幅如此之大。主要原因是其销售增长率的大幅下降，从2009年的407541下降到2010年的197263，再加上资本周转率的降低，这些因素导致荣安地产的经济增加值迅速下降。当然，影响销售利润率的因素很多，如销量、价格、成本等，涉及到销售、生产、管理等多个环节。因此宁波上市公司还应强化成本费用管理，提高企业的净营业利润。企业的管理层应该严格控制企业的生产经营成本、财务费用、管理费用等，尽量把企
